Sorotan Panggilan Pendapatan Gresham House Energy Storage H2

Perputaran operasional yang kuat di tahun 2025: Pendapatan portofolio naik ~30% dan EBITDA ~33% seiring kapasitas menembus 1 GW, sementara NAV per saham naik tipis 3,7% tetapi terbebani oleh pemotongan sebesar GBP 0,16 dan asumsi kurva ke depan yang lebih lemah di akhir tahun.

Kemajuan dalam mengurangi risiko dan neraca: Pendapatan yang dikontrak naik dari 25% menjadi 39%, mendukung fasilitas utang yang ditingkatkan, berbiaya lebih rendah, dan berjangka lebih panjang yang membuka modal untuk peningkatan; utang bruto sebesar GBP 220 juta (GBP 210 juta ditarik) dengan utang bersih terhadap NAV sekitar 25%.

Inisiatif pertumbuhan dan potensi peningkatan: Rencana tiga tahun berfokus pada augmentasi dan pembangunan baru untuk mendorong durasi rata-rata mendekati ~1,9–2,0 jam (menambah beberapa ratus MWh) dan uji coba "pendapatan alternatif" bertujuan untuk memberikan EBITDA tambahan hingga GBP 25 juta jika dapat diskalakan di seluruh portofolio.

Gresham House Energy Storage (LON:GRID) melaporkan peningkatan tajam dalam kinerja operasional pada tahun 2025 saat dana penyimpanan baterai memajukan tahun pertama dari rencana tiga tahun yang diuraikan pada Capital Markets Day November 2024. Manajemen menyoroti pendapatan yang lebih tinggi, peningkatan kapasitas, pembiayaan ulang yang membuka pendanaan untuk peningkatan, dan dorongan berkelanjutan untuk meningkatkan pendapatan yang dikontrak di tengah kondisi pasar yang fluktuatif.

Hasil 2025: pertumbuhan pendapatan dan EBITDA seiring kenaikan NAV yang moderat

Rupert Robinson, Managing Director di Gresham House, mengatakan tahun 2025 adalah "tahun yang sangat produktif" saat perusahaan mengeksekusi di berbagai lini. Ia menunjuk pada "pembalikan yang kuat" dalam kinerja keuangan dan mencatat harga saham GRID naik "sedikit di atas 70%" selama tahun 2025.

Robinson mengatakan pendapatan portofolio naik 30% dan EBITDA portofolio meningkat 33% dari tahun ke tahun. Ia juga melaporkan NAV per saham naik 3,7%, meskipun ia mencatat bahwa ini "bahkan setelah memperhitungkan pemotongan sebesar GBP 0,16 dari kurva ke depan," sebuah topik yang kemudian dibahas oleh Assistant Fund Manager James Bustin.

Ben Guest, Managing Director Bisnis Transisi Energi Gresham House dan manajer dana utama GRID, mengatakan tahun 2025 menandai "pertumbuhan signifikan" bagi perusahaan, dengan kapasitas meningkat menjadi "lebih dari 1 GW." Ia melaporkan total pendapatan portofolio sebesar GBP 60 juta pada tahun 2025 dan EBITDA sebesar GBP 38,8 juta, mencatat bahwa EBITDA dicapai "meskipun ada aset tertentu yang tidak beroperasi," yang memengaruhi margin.

Pergeseran menuju pendapatan yang dikontrak untuk mengurangi risiko arus kas

Bustin menekankan bahwa tren portofolio utama selama tahun 2025 adalah pergeseran menuju pendapatan yang dikontrak, yang ditujukan untuk meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dan mendukung pembiayaan. Ia mengatakan pendapatan yang dikontrak meningkat dari 25% pada tahun 2024 menjadi 39% pada tahun 2025, dan manajemen memperkirakan pangsa tersebut akan terus meningkat seiring dengan semakin menonjolnya kontrak lantai dan seiring berkembangnya pipeline.

Bustin mengatakan bauran pendapatan yang dikontrak saat ini mencerminkan "tolling dan Capacity Market," dan bahwa pendapatan tolling akan mulai berkurang seiring berakhirnya kontrak. Ia menambahkan bahwa seiring dengan meningkatnya durasi baterai, bauran pendapatan diharapkan akan bergeser lebih jauh ke arah perdagangan daripada respons frekuensi, dengan fleksibilitas aset memungkinkan optimalisasi di berbagai sumber pendapatan.

Tindakan neraca, fasilitas utang, dan hambatan valuasi dari kurva ke depan

Guest mengatakan dana tersebut menyelesaikan pembiayaan ulang dan "menetapkan dasar" untuk rencana tiga tahun, dengan pendapatan yang dikontrak membantu mendukung "fasilitas utang yang ditingkatkan" yang membuka modal untuk augmentasi dan ekuitas untuk proyek baru. Ia menggambarkan pembiayaan ulang sebagai pencapaian "tingkat bunga yang lebih rendah dan fasilitas berjangka lebih panjang."

Mengenai leverage, Guest melaporkan utang bruto sebesar GBP 220 juta, dengan GBP 210 juta ditarik, dan utang bersih terhadap NAV sebesar GBP 159 juta, yang menurutnya setara dengan 25% dari NAV (atau sekitar 20% dari nilai aset bruto).

Namun, Guest mengatakan NAV "sedikit turun dalam setahun," dengan penurunan terjadi pada kuartal keempat karena "pemotongan lebih lanjut yang signifikan dalam asumsi pendapatan" dari peramal pihak ketiga.

Bustin memperluas pendorong NAV, menggambarkan "penurunan perkiraan pendapatan" sebagai penyeimbang yang berarti terhadap peningkatan operasional dan portofolio. Ia menyajikan perbandingan kurva ke depan akhir tahun 2024 versus akhir tahun 2025, menyatakan bahwa kurva "semuanya telah turun cukup substansial." Ia menambahkan bahwa kombinasi kurva yang lebih rendah dan proporsi pendapatan yang dikontrak yang lebih besar menghasilkan "asumsi pendapatan yang jauh lebih konservatif," yang "secara signifikan mengurangi risiko asumsi pendapatan dalam bisnis dan oleh karena itu valuasi."

Bustin juga mengatakan dana tersebut mempertahankan pendekatan tingkat diskonnya, yang ia gambarkan sebagai "tingkat diskon rata-rata tertimbang tertinggi di sektor ini untuk portofolio semacam itu." Ia berpendapat bahwa mungkin ada potensi peningkatan valuasi dari waktu ke waktu karena valuasi saat ini tidak termasuk manfaat potensial dari "pendapatan alternatif," aset pipeline baru, dan potensi augmentasi lebih lanjut.

Peningkatan portofolio, kemajuan pipeline, dan pendapatan alternatif

Manajemen menegaskan bahwa rencana tiga tahun berpusat pada (1) augmentasi, (2) proyek pembangunan baru, dan (3) pendapatan alternatif. Guest mengatakan dana tersebut menambahkan 330 MWh augmentasi pada tahun 2024 dan 2025 dan berharap untuk menambahkan 350 MWh lagi pada tahun 2026, membawa portofolio menuju "mendekati dua jam durasi." Guest mengatakan dua augmentasi telah selesai dengan enam lagi sedang berjalan, dan pekerjaan tersebut dilakukan secara bertahap untuk menghindari terlalu banyak aset yang tidak beroperasi sekaligus.

Mengenai proyek baru, Guest mengatakan industri tersebut tertunda oleh reformasi antrean koneksi NESO ("Gate 2"). Ia mengatakan dana tersebut telah menerima 594 dari 694 MW penawaran koneksi, dengan satu proyek masih tertunda, yang ia perkirakan akan terhubung pada tahun 2027.

Guest mengatakan tiga proyek telah ditandatangani untuk tranche awal—57 MW, 100 MW, dan 240 MW, dengan total 397 MW—dengan proyek tambahan diharapkan menyusul. Ia memberikan pandangan luas tentang ekspektasi pembiayaan, termasuk bahwa utang senior dapat mewakili sekitar 70% dari total biaya proyek, dan mengatakan fasilitas kredit ekspor yang berada di bawah utang senior "sangat dekat untuk diselesaikan," bersama dengan lapisan ekuitas.

Pendapatan alternatif dibingkai sebagai pendorong pendapatan tambahan utama. Guest mengatakan dana tersebut menjalankan uji coba formal dari Desember hingga Maret dan menghasilkan "pendapatan signifikan per MW" selama periode tersebut. Ia mengatakan tujuannya adalah untuk meningkatkan pendapatan per MW per jam sebesar "GBP 5–GBP 10," dan manajemen menargetkan EBITDA tambahan sebesar GBP 25 juta dari pendapatan alternatif sebagai bagian dari rencana tiga tahun. Uji coba berjalan pada 4 MW, yang digambarkan Guest sebagai dapat diskalakan, meskipun ia mengatakan peluncurannya akan bertahap.

Dalam sesi tanya jawab, Guest mengatakan "aturan praktis yang masuk akal" adalah bahwa pendapatan alternatif pada akhirnya dapat diterapkan pada "sekitar 50% kapasitas operasional," meskipun ia menggambarkan upaya tersebut masih dalam proses.

Tanya Jawab: diskon terhadap NAV, durasi baterai, dan latar belakang kebijakan

Ditanya tentang kesenjangan antara model valuasi dan harga saham, Guest menggambarkan NAV sebagai arus kas yang didiskontokan dari basis aset (dengan tingkat diskon yang lebih tinggi diterapkan selama konstruksi) dan mengakui bahwa harga saham terus diperdagangkan dengan diskon. Ia mengatakan manajemen memandang GRID sebagai perusahaan pertumbuhan dan percaya bahwa pembuktian strategi pendanaan, pengiriman pertumbuhan, dan inisiatif pendapatan alternatif akan menjadi kunci untuk meningkatkan kepercayaan investor.

Mengenai durasi baterai, Guest mengatakan dana tersebut meningkatkan aset berdurasi lebih pendek, mencatat bahwa portofolio diharapkan mencapai rata-rata 1,9 jam pada akhir tahun ini. Ia mengutip Glastonbury sebagai contoh di mana baterai berdurasi pendek yang lebih tua diganti dengan sistem berdurasi sekitar 2,2 jam, dengan ruang untuk peningkatan durasi lebih lanjut.

Guest mengatakan dana tersebut menggunakan teknologi lithium-ion, "tepatnya lithium-ion phosphate," sambil mengakui bahwa beberapa aset yang lebih tua menggunakan kimia nikel mangan kobalt. Ia menambahkan bahwa sebagian besar portofolio telah bermigrasi ke LFP karena karakteristik biaya, umur, dan keamanannya.

Mengenai kebijakan pemerintah, Guest mengatakan dana tersebut mendapat manfaat dari tren elektrifikasi dan dukungan berkelanjutan untuk energi terbarukan melalui rezim CFD, mengutip hasil yang kuat dari AR7. Ia juga merujuk pada diskusi kebijakan terbaru termasuk penghapusan sebagian dampak subsidi ROC dari harga listrik dan penghapusan yang direncanakan dari dukungan harga karbon mulai tahun 2028 sebagai "sangat positif." Ketika ditanya tentang pemisahan harga gas dan listrik, Guest mengatakan akan ada "tidak ada" atau "hampir tidak ada" dampak pada perdagangan GRID karena "tidak ada niat untuk mengubah sistem pasar grosir" dan gas akan terus menetapkan harga.

Manajemen mengatakan Capital Markets Day dijadwalkan pada 28 Mei dan akan diadakan sebagai webinar, di mana perusahaan mengharapkan untuk memberikan detail tambahan tentang alokasi modal dan tahap selanjutnya dari rencana pertumbuhannya.

Tentang Gresham House Energy Storage (LON:GRID)

Gresham House Energy Storage Fund plc (GRID atau Dana) berupaya memanfaatkan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan intraday yang terus meningkat yang disebabkan oleh ketergantungan Inggris Raya yang semakin meningkat pada energi terbarukan. Dana ini bertujuan untuk memberikan investor dividen yang menarik dan berkelanjutan dengan berinvestasi dalam portofolio Sistem Penyimpanan Energi Baterai (BESS) skala utilitas yang berlokasi di Inggris Raya, yang terutama menggunakan baterai untuk mengimpor dan mengekspor daya, mengakses berbagai sumber pendapatan yang tersedia di pasar daya. Gresham House Asset Management Limited (GHAM), adalah Manajer Investasi untuk Gresham House Energy Storage Fund plc.