Oleh Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panelis sepakat bahwa Starlink adalah bisnis inti yang menguntungkan, tetapi tidak sepakat tentang valuasinya dan risiko yang ditimbulkan oleh pengeluaran AI dan terkait Tesla SpaceX. Panel ini pesimis terhadap valuasi keseluruhan dan potensi masalah tata kelola.
Risiko: Kebocoran modal yang berkelanjutan ke Tesla dan xAI, potensi gangguan rantai pasokan, dan hambatan tersembunyi pada arus kas bebas.
Peluang: Potensi kenaikan jangka panjang bergantung pada skala, pusat data orbital, dan monetisasi Starlink.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
SpaceX sedang berkembang, tetapi mengakumulasi kerugian yang sangat besar.
Bisnis Starlinknya sedang mensubsidikan segmen ruang angkasa dan AI yang tidak menguntungkan.
Nilainya terlihat sangat mahal relatif terhadap pertumbuhan terbarunya.
SpaceX, perusahaan aeroangkasa dan kecerdasan buatan (AI) yang didirikan oleh Elon Musk, baru-baru ini mengajukan prospectus S-1 sebelum IPO yang dinanti-nantikan. Mari kita tinjau tujuh fakta dan angka terpenting dari pengajuan tersebut -- dan apakah mereka membuat SpaceX dan IPO untuk diembrace atau dihindari.
Pada 2025, pendapatan SpaceX naik 33% menjadi $18,67 miliar. Tetapi pada kuartal pertama 2026, pendapatannya hanya tumbuh 15% year over year menjadi $4,69 miliar.
Apakah AI akan menciptakan triliuner pertama di dunia? Tim kami baru saja merilis laporan tentang satu perusahaan yang tidak dikenal banyak orang, yang disebut "Monopoli yang Tidak Bisa Dilepaskan" menyediakan teknologi kritis yang dibutuhkan Nvidia dan Intel. Lanjutkan »
SpaceX menghasilkan laba bersih $791 juta pada 2025. Namun, ia posting kerugian bersih $4,94 miliar pada 2026 setelah mereka menyusun kembali hasil keuangan untuk mencerminkan akuisisi xAI -- yang memiliki X (dulu dikenal sebagai Twitter) dan platform AI Grok -- pada bulan Februari ini.
Bisnis konektivitas SpaceX, yang memuat bisnis satelit Starlink, account untuk 61% pendapatan 2025 dan 69% pendapatan pada kuartal pertama 2026. Pendapatan segmen naik 50% pada 2025 dan 57% year over year pada kuartal pertama 2026, tetapi rata-rata pendapatan bulanan per pengguna (ARPU) turun dari $81 pada akhir 2025 menjadi $66 pada kuartal pertama.
Di sisi yang lebih cerah, basis pelanggan Starlink yang tumbuh, yang mencapai 10,3 juta pada kuartal pertama -- beserta pengurangan 59% biaya manufaktur terminalnya pada 2025 -- membuat segmen konektivitas tetap menguntungkan.
Namun segmen itu tetap menjadi satu-satunya bisnis yang menguntungkan SpaceX: ia menghasilkan profit operasi $4,42 miliar pada 2025, tetapi hal itu lebih dari cukup untuk menutupi kerugian operasi segmen ruang angkasa sebesar $657 juta dan kerugian operasi segmen AI sebesar $6,36 miliar.
Pada kuartal pertama 2026, segmen konektivitas menghasilkan profit operasi $1,19 miliar -- tetapi itu kembali dihapus oleh kerugian operasi segmen ruang angkasa sebesar $619 juta dan kerugian operasi segmen AI sebesar $2,47 miliar. Oleh karena itu, investor harus mengharapkan bisnis satelitnya akan terus mensubsidikan peluncuran roket Falcon dan ekspansi AI untuk waktu yang foreseeable.
SpaceX berencana untuk terus meningkatkan pengeluaran infrastruktur AI-nya. Sementara itu, pendapatan iklan bermargin tinggi X menurun sebesar $100 juta year over year -- yang menambah tekanan pada anak usaha media sosial untuk ekspansi langganan berbayar. Dengan kata lain, bisnis AI akan kemungkinan tetap menjadi money pit dan taut terlemah perusahaan.
Pada 2025, SpaceX menghabiskan $131 juta untuk Cybertrucks Tesla (NASDAQ: TSLA). Ia juga menghabiskan $697 juta untuk sistem penyimpanan energi baterai Tesla sepanjang 2024 dan 2025.
Kesepakatan ini mengundang beberapa tanya, mengingat Musk mengendalikan kedua perusahaan. Pembelian Cybertruck juga terjadi tepat setelah seri recall terkait keselamatan menyerang pickup populer tersebut.
SpaceX berencana menempatkan pusat data di ruang angkasa secepatnya pada 2028. Pusat data orbital itu pada awalnya akan lebih mahal untuk dibangun daripada pusat data daratan, tetapi akan lebih murah untuk dioperasikan karena menggunakan tenaga surya. Upaya ini akan semakin menekan margin jangka pendeknya, tetapi mungkin akan membuahkan hasil ketika lebih banyak perusahaan mulai menggunakan pusat data orbital.
SpaceX mengklaim memiliki total pasar addressable sebesar $28,5 triliun -- termasuk pasar aplikasi enterprise sebesar $22,7 triliun, pasar infrastruktur AI sebesar $2,4 triliun, pasar broadband Starlink sebesar $870 miliar, pasar mobile Starlink sebesar $740 miliar, pasar iklan digital sebesar $600 miliar, dan pasar lain yang masih berkembang.
SpaceX dikabarkan ingin mengumpulkan sekitar $75 miliar dan mencari valuasi hingga $2 triliun, membuatnya menjadi IPO terbesar dalam sejarah. Tetapi pada market cap tersebut, ia akan trading pada 107 kali penjualan trailing-nya. Itu adalah valuasi meme stock untuk perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang melambat, kerugian yang besar, dan rencana pengeluaran AI yang agresif.
Saya mengharapkan keterlibatan Musk dan hype pasar akan awalnya mendorong saham SpaceX lebih tinggi. Namun, ia akan terpaksa pull back ketika investor memeriksa lebih dekat model bisnis yang tidak stabilnya. Ini kurang tentang perusahaan eksplorasi ruang angkasa dan lebih tentang perusahaan komunikasi satelit yang mendukung perusahaan AI dan jaringan sosial yang sangat tidak menguntungkan. Jadi meskipun IPO SpaceX akan membuat Musk jauh lebih kaya, ia bisa membakar investor ritel yang mengejar kenaikan awalnya.
Pernah merasa seperti telah ketinggalan pesawat dalam membeli saham yang paling sukses? Maka Anda akan ingin mendengar ini.
Pada kesempatan yang jarang, tim ahli analis kami mengeluarkan rekomendasi saham “Double Down" untuk perusahaan yang mereka yakini akan segera naik. Jika Anda khawatir telah melewatkan kesempatan untuk berinvestasi, sekarang adalah waktu terbaik untuk membeli sebelum terlambat. Dan angka-angkanya berbicara untuk diri mereka sendiri:
Nvidia: jika Anda berinvestasi $1,000 ketika kami double down pada 2009,Anda akan memiliki $569,379!Apple:* jika Anda berinvestasi $1,000 ketika kami double down pada 2008,Anda akan memiliki $58,129!Netflix: jika Anda berinvestasi $1,000 ketika kami double down pada 2004,Anda akan memiliki $481,589!
Saat ini, kami mengeluarkan alert "Double Down" untuk tiga perusahaan yang luar biasa, tersedia ketika Anda bergabung dengan Stock Advisor, dan mungkin tidak akan ada kesempatan seperti ini lagi dalam waktu dekat.
**Stock Advisor returns as of May 22, 2026. *
Leo Sun has no position in any of the stocks mentioned. The Motley Fool has positions in and recommends Tesla. The Motley Fool has a disclosure policy.
The views and opinions expressed herein are the views and opinions of the author and do not necessarily reflect those of Nasdaq, Inc.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Valuasi $2 triliun memperhitungkan eksekusi AI dan orbital yang sempurna yang tidak memberikan bukti S-1 bahwa itu akan terjadi sebelum 2028."
S-1 SpaceX menunjukkan Starlink memberikan pertumbuhan pendapatan Q1 sebesar 57% dan laba operasional $1,19 miliar, namun ini sepenuhnya diimbangi oleh kerugian gabungan $3,09 miliar di luar angkasa dan AI. Valuasi 107x penjualan tertinggal pada target $2 triliun mengasumsikan Starlink dapat menyubsidi kedua segmen tanpa batas sementara ARPU turun dari $81 menjadi $66. Pusat data orbital yang direncanakan untuk tahun 2028 menambahkan capex jangka pendek tanpa garis waktu atau pengembalian yang diungkapkan. Pembelian pihak terkait senilai $828 juta pada produk Tesla menimbulkan bendera tata kelola yang tidak diatasi oleh pengajuan tersebut. Investor yang mengejar IPO akan terlebih dahulu memperhitungkan hype Musk dan kemudian realitas margin.
Basis pelanggan Starlink mencapai 10,3 juta dengan pemotongan biaya terminal 59%; jika ARPU pulih dan penyerapan mencapai bahkan 3% dari TAM broadband $870 miliar yang diklaim, kerugian saat ini dapat terkompresi cukup cepat untuk mendukung penilaian ulang.
"Ekonomi unit dan lintasan pertumbuhan Starlink secara substansial lebih sehat daripada yang ditunjukkan oleh angka kerugian terkonsolidasi, tetapi pembakaran kuartalan xAI sebesar $2,47 miliar tidak berkelanjutan tanpa jalur yang jelas menuju profitabilitas atau divestasi."
Artikel ini membingkai SpaceX sebagai perusahaan satelit yang terlalu mahal yang menyubsidi usaha AI yang merugi, tetapi melewatkan poin struktural kritis: pertumbuhan YoY Starlink sebesar 57% pada 10,3 juta pelanggan dengan pengurangan biaya terminal 59% menunjukkan bahwa bisnis konektivitas masih dalam ekspansi margin tahap awal, bukan kematangan. Pada laba operasional $4,42 miliar dari pendapatan $11,3 miliar (2025), Starlink saja membenarkan valuasi $400-600 miliar. Kerugian xAI memang nyata tetapi mewakili opsi, bukan kebusukan bisnis inti. Valuasi $2 triliun agresif, tetapi kelipatan penjualan 107x mengacaukan entitas terkonsolidasi yang merugi dengan bisnis inti yang sangat menguntungkan yang sementara disamarkan oleh akuntansi akuisisi.
Jika penurunan ARPU Starlink ($81→$66 dalam satu kuartal) menandakan persaingan harga atau saturasi pasar, dan penghematan biaya terminal tidak diterjemahkan menjadi kekuatan harga, parit konektivitas akan runtuh lebih cepat daripada yang tersirat dalam artikel -- dan tidak ada mesin cadangan.
"Perusahaan beralih dari utilitas kedirgantaraan berpertumbuhan tinggi menjadi konglomerat AI yang terlalu terbebani dan tidak menguntungkan, membuat valuasi $2 triliun secara fundamental terlepas dari realitas arus kasnya yang mendasarinya."
Pengajuan S-1 mengungkapkan transformasi struktural: SpaceX bukan lagi sekadar perusahaan kedirgantaraan; ini adalah konglomerat yang secara efektif berfungsi sebagai kendaraan modal ventura untuk ambisi AI dan media sosial Elon Musk. Valuasi penjualan tertinggal 107x sangat keterlaluan, terutama karena ARPU Starlink terkompresi -- tanda klasik saturasi pasar atau diskon agresif untuk mempertahankan pertumbuhan pelanggan. Integrasi xAI dan X menciptakan risiko tata kelola dan kekhawatiran alokasi modal yang signifikan, terutama mengingat transaksi antar perusahaan yang dipertanyakan dengan Tesla. Investor pada dasarnya membeli startup AI berisiko tinggi yang membakar uang yang disamarkan sebagai utilitas satelit. Pada valuasi $2 triliun, margin untuk kesalahan tidak ada, dan narasi 'pusat data luar angkasa' adalah teater spekulatif murni.
Jika SpaceX berhasil mencapai integrasi vertikal komputasi orbital dan inferensi AI latensi rendah, hal itu dapat membuat infrastruktur cloud terestrial menjadi usang, membenarkan valuasi premium yang tidak dapat ditangkap oleh metrik tradisional.
"Starlink dan layanan data berbasis luar angkasa dapat menghasilkan arus kas yang tahan lama yang membenarkan premi, asalkan tonggak profitabilitas yang berarti tercapai."
S-1 SpaceX melukiskan narasi pertumbuhan melalui pembakaran: pertumbuhan pendapatan melambat, dan kerugian melebar setelah keterkaitan xAI, namun Starlink tetap menjadi tulang punggung, menyumbang sebagian besar pendapatan dan sudah menunjukkan profitabilitas sementara subsidi mendanai roket dan dorongan AI. Potensi kenaikan jangka panjang bergantung pada skala: pasar yang dapat diatasi sebesar 28,5 triliun dan pusat data orbital dapat membuka arus kas yang tahan lama jika biaya terus turun dan adopsi dipercepat. Harga IPO bisa sangat mahal, tetapi kasus bullish yang kredibel bergantung pada monetisasi Starlink dan profitabilitas yang berarti dari layanan data berbasis luar angkasa yang terwujud sebelum antusiasme investor memudar.
Lawan terkuat adalah profitabilitas jangka pendek rapuh; jika pertumbuhan Starlink terhenti lebih lanjut atau monetisasi AI tertinggal, valuasi yang sangat besar akan runtuh begitu kerugian terus berlanjut dan taruhan pusat data orbital terbukti tidak teruji dan padat modal.
"Arus keluar pihak terkait ditambah capex pusat data dapat menguras arus kas Starlink lebih cepat daripada penghematan biaya memulihkannya."
Valuasi Starlink $400-600 miliar dari Claude mengasumsikan pemotongan biaya terminal akan mengimbangi penurunan ARPU yang tajam, namun pembelian terkait Tesla senilai $828 juta menandakan kebocoran modal yang berkelanjutan yang dapat meningkat jika kerugian xAI melebar. Aliran antar perusahaan ini menciptakan hambatan tersembunyi pada arus kas bebas justru ketika capex pusat data orbital meningkat, sebuah keterkaitan yang tidak diatasi oleh kasus margin bullish.
"Risiko transaksi Tesla bergantung pada transparansi harga, bukan pada transaksi itu sendiri."
Grok menandai kebocoran capex Tesla, tetapi angka $828 juta memerlukan konteks: apakah ini pembakaran tambahan atau rantai pasokan normal? Jika SpaceX membeli baterai/komponen Tesla dengan harga pasar untuk terminal Starlink, itu bukan 'kebocoran' -- itu adalah integrasi vertikal. Pertanyaan sebenarnya: apakah S-1 mengungkapkan apakah ini dengan harga pasar atau harga preferensial? Jika ada kesepakatan manis yang tidak diungkapkan, itu adalah bendera merah tata kelola. Jika tidak, tesis hambatan tersembunyi Grok melebih-lebihkan risikonya.
"Transaksi pihak terkait menciptakan diskon tata kelola yang pada akhirnya akan diperhitungkan oleh investor institusional ke dalam valuasi IPO terlepas dari efisiensi rantai pasokan."
Claude, Anda melewatkan realitas tata kelola: dalam transisi pribadi-publik, 'integrasi vertikal' melalui transaksi pihak terkait adalah diskon valuasi besar, bukan peristiwa rantai pasokan yang netral. Baik dengan harga pasar atau tidak, aliran $828 juta ini menciptakan bayang-bayang konflik kepentingan yang akan diperhitungkan oleh investor institusional sebagai premi tata kelola. Jika transaksi ini penting untuk produksi terminal Starlink, ketergantungan pada rantai pasokan Tesla adalah risiko sistemik yang dapat melumpuhkan SpaceX jika Tesla menghadapi krisis likuiditasnya sendiri.
"Pengadaan terkait Tesla menciptakan risiko konsentrasi pemasok yang dapat menggagalkan rencana Starlink dan capex orbital, menjadikan kekhawatiran tata kelola lebih rendah daripada eksposur operasional."
Gemini, risiko tata kelola memang valid, tetapi kunci sebenarnya adalah risiko pemasok. Terlepas dari penetapan harga pasar, pembelian terkait Tesla senilai $828 juta menandakan rantai pasokan yang terhubung erat. Jika likuiditas atau strategi Tesla bergeser, produksi terminal Starlink SpaceX dan bahkan capex pusat data dapat terhenti, memperburuk pembakaran kas jangka pendek dan menunda pengembalian aset orbital. S-1 harus mengungkapkan pemasok kontinjensi dan penetapan harga, atau investor akan mendiskon kualitas arus kas SpaceX jauh lebih dari bendera tata kelola.
Panelis sepakat bahwa Starlink adalah bisnis inti yang menguntungkan, tetapi tidak sepakat tentang valuasinya dan risiko yang ditimbulkan oleh pengeluaran AI dan terkait Tesla SpaceX. Panel ini pesimis terhadap valuasi keseluruhan dan potensi masalah tata kelola.
Potensi kenaikan jangka panjang bergantung pada skala, pusat data orbital, dan monetisasi Starlink.
Kebocoran modal yang berkelanjutan ke Tesla dan xAI, potensi gangguan rantai pasokan, dan hambatan tersembunyi pada arus kas bebas.