Bagaimana Cara Kerja Short Selling? Apa yang Perlu Anda Ketahui

Nasdaq Public Policy bulan ini merilis <a href="https://www.nasdaq.com/public-policy/resource-center/short-selling-resource-hub">Pusat Sumber Daya Short Selling</a> baru, yang menyediakan peserta pasar dengan informasi yang perlu mereka ketahui tentang short selling – termasuk lanskap data pasar dan perlindungan peraturan yang menjaga pasar sekuritas.

Namun, bahkan dasar-dasar short selling lebih kompleks daripada jual beli sekuritas yang biasa. Baca terus untuk mendapatkan ringkasan tentang semua yang perlu Anda ketahui tentang cara kerja short selling.

Mengapa Short Selling Penting?

Short selling adalah salah satu konsep yang paling disalahpahami namun penting dalam pasar keuangan. Alih-alih pendekatan tradisional untuk mendapatkan keuntungan di pasar dengan membeli rendah dan menjual tinggi, penjual short membalikkan prosesnya: mereka menjual tinggi terlebih dahulu, kemudian bertujuan untuk membeli kembali nanti dengan harga lebih rendah. Hal ini biasanya dilakukan dengan meminjam saham, menjualnya di pasar terbuka, dan akhirnya membelinya kembali untuk dikembalikan kepada pemberi pinjaman. Jika harga turun seperti yang diharapkan, penjual short menyimpan selisihnya sebagai keuntungan; jika naik, mereka akan mencatat kerugian.

Pentingnya, short selling juga digunakan oleh market maker untuk menyediakan likuiditas intra-hari dan oleh investor untuk melindungi posisi dalam ekuitas, futures, opsi, dan sekuritas konversi.

Penjualan short memainkan peran penting dalam cara pasar berfungsi, termasuk dengan meningkatkan penemuan harga, memfasilitasi pembentukan modal, dan menyediakan likuiditas. Penjual short sering bertindak sebagai penyeimbang terhadap optimisme yang berlebihan: Tanpa short selling, pasar bisa menjadi lebih rentan terhadap gelembung, karena akan ada lebih sedikit mekanisme untuk mengidentifikasi dan memperbaiki aset yang dinilai terlalu tinggi.

Bagi siapa pun yang tertarik pada pasar, short selling lebih dari sekadar strategi perdagangan yang canggih: Ini adalah lensa untuk lebih memahami pasar dan risiko.

Apa Definisi Short Selling?

Pada intinya, short selling adalah menjual sekuritas yang belum Anda miliki.

Short selling adalah strategi perdagangan yang digunakan oleh investor untuk mendapatkan keuntungan dari atau melindungi terhadap penurunan harga saham. Berbeda dengan investasi tradisional, di mana Anda membeli rendah dan menjual tinggi, short selling melibatkan penjualan saham pinjaman dengan harga tinggi dengan tujuan membelinya kembali nanti dengan harga lebih rendah.

Jika harga saham turun, penjual short mendapatkan keuntungan antara harga jual yang lebih tinggi dan harga beli yang lebih rendah.

Pentingnya, tidak semua penjualan short adalah taruhan melawan perusahaan. Penjualan short digunakan untuk melindungi posisi long, opsi, futures, dan sekuritas konversi seperti obligasi atau waran. Lindung nilai adalah strategi manajemen risiko yang melibatkan pengambilan posisi dalam satu investasi untuk mengimbangi potensi kerugian dalam investasi lain. Penjualan short juga digunakan oleh market maker untuk menyediakan likuiditas ke pasar. Misalnya, jika market maker menjual opsi put kepada investor, mereka mendapatkan eksposur positif terhadap saham (mirip dengan memiliki saham) dan mungkin melakukan short pada saham yang mendasarinya untuk mempertahankan posisi netral.

Short selling bermanfaat bagi pasar dengan berkontribusi pada penemuan harga dan likuiditas pasar, memastikan harga saham mencerminkan nilai sebenarnya lebih cepat.

Cara Kerja Short Selling: Langkah demi Langkah

Short selling adalah menjual saham yang belum dimiliki investor. Dalam penjualan short yang umum, seorang investor akan:

1. Temukan dan Pinjam: Investor mengidentifikasi saham atau sekuritas dan menemukan saham untuk dipinjam dari broker. Biasanya, investor meminjam saham di pasar pinjaman melalui perusahaan pialang mereka. Pemberi pinjaman bisa berupa broker ritel atau institusi seperti reksa dana atau ETF, dan mereka biasanya membebankan biaya untuk meminjamkan saham. Saham dalam indeks besar seperti Russell 3000 atau S&P 1500 umumnya memiliki lebih banyak saham yang tersedia untuk dipinjamkan.
2. Jual: Saham pinjaman dijual di pasar terbuka dengan harga saat ini.
3. Kirim & Tutup: Investor kemudian membeli kembali saham tersebut (yang mereka harap akan dengan harga lebih rendah) untuk mengembalikannya kepada pemberi pinjaman. "Penutupan" posisi ini disebut "membeli untuk menutupi."

Risiko Short Selling

• Potensi Kerugian Tak Terbatas: Dalam proses normal pembelian saham ekuitas, yang terburuk yang bisa terjadi adalah harga turun menjadi nol, menghapus seluruh jumlah yang Anda bayarkan untuk setiap saham. Namun, dengan short selling, jika harga saham terus naik, penjual short dapat menghadapi kerugian yang meningkat tanpa batas atas. Dengan kata lain, jika penjual short menjual saham pinjaman seharga $10, tetapi harganya naik menjadi $500, mereka kemudian harus menanggung kerugian $490 untuk menutup posisi mereka.
• Persyaratan Margin: Broker biasanya mengharuskan investor untuk menyimpan agunan di akun mereka senilai persentase tertentu dari nilai saham pinjaman. Akibatnya, jika nilai saham tersebut tiba-tiba naik, maka investor perlu menambahkan lebih banyak uang ke akun margin mereka untuk memenuhi persyaratan broker mereka. Jika mereka tidak dapat melakukannya, broker dapat menutup posisi untuk mengembalikan portofolio ke dalam persentase yang disyaratkan.

Perlindungan Investor dan Pengamanan Pasar

Aturan dan rezim pengungkapan tertentu sudah melindungi investor dari short selling manipulatif, meskipun tidak ada yang memberikan gambaran lengkap tentang minat short dalam sekuritas tertentu.

Di AS, <a href="https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions-8">Peraturan SHO (Reg SHO)</a> adalah seperangkat aturan SEC yang dirancang untuk mencegah "naked short selling." Reg SHO diadopsi oleh SEC pada tahun 2005 untuk mengatasi kekhawatiran mengenai kegagalan pengiriman yang persisten dan naked short selling yang berpotensi manipulatif.

Naked short selling terjadi ketika penjual tidak meminjam atau mengatur untuk meminjam sekuritas tepat waktu untuk melakukan pengiriman kepada pembeli pada tanggal penyelesaian. Akibatnya, penjual gagal mengirimkan sekuritas kepada pembeli ketika pengiriman jatuh tempo. Reg SHO mengharuskan broker memiliki "alasan yang masuk akal" untuk percaya bahwa saham dapat dipinjam sebelum penjualan short terjadi. Market maker yang bona fide memiliki pengecualian dari aturan lokasi.

Reg SHO mengatasi kekhawatiran ini dan lainnya dengan cara berikut:

• Persyaratan Penandaan: Aturan 200 Reg SHO mengharuskan dealer pialang untuk menandai semua pesanan jual sekuritas ekuitas dengan benar sebagai "long" atau "short" (atau "short exempt" dalam kasus tertentu).
• Pemutus Sirkuit Uji Harga Penjualan Short: Aturan 201 Reg SHO mengharuskan pusat perdagangan untuk sementara membatasi penjualan short ketika sekuritas tertentu telah memicu pemutus sirkuit dengan penurunan harga minimal 10 persen dalam satu hari. Dalam kasus seperti itu, short selling saham tersebut dibatasi selama sisa sesi perdagangan tersebut dan sesi berikutnya.
• Mencegah Naked Shorting dengan Persyaratan "Lokasi": Aturan 203(b)(1) Reg SHO mengharuskan dealer pialang hanya dapat menerima pesanan penjualan short jika mereka memiliki "alasan yang masuk akal" untuk percaya bahwa saham dapat dipinjam dan "dapat dikirimkan pada tanggal pengiriman jatuh tempo."
• Persyaratan Penutupan: Aturan 204 Reg SHO mengharuskan broker dan dealer untuk mengirimkan sekuritas pada tanggal penyelesaian dan memberlakukan persyaratan penutupan untuk "posisi gagal pengiriman."

Meskipun data cenderung menunjukkan bahwa sangat sedikit orang yang terlibat dalam naked shorting, rezim penegakan publik dan swasta bertindak ketika hal itu terjadi:

• Penegakan FINRA: FINRA dapat membawa tindakan penegakan terhadap perusahaan karena gagal memelihara sistem pengawasan yang dirancang secara wajar untuk mematuhi Reg SHO, termasuk larangan naked shorting.
• Penegakan SEC: SEC dapat membawa tindakan penegakan terhadap individu dan institusi karena terlibat dalam naked short selling.
• Tuntutan Pidana: DOJ dapat menuntut individu dan institusi dengan kejahatan, termasuk penipuan sekuritas atau kawat, karena terlibat dalam perdagangan yang curang atau manipulatif yang mencakup naked short selling.
• Gugatan Perdata: Penggugat perdata, termasuk emiten, dapat mengajukan gugatan terhadap penjual short telanjang karena manipulasi pasar dan penipuan sekuritas.
• Regulasi Nasdaq: Regulasi Nasdaq menyelidiki manipulasi pasar, termasuk naked shorting, dan dapat membawa tindakan penegakan atau merujuk perilaku tersebut ke FINRA, SEC, atau Departemen Kehakiman AS (DOJ).

Bagaimana Nasdaq Mengadvokasi Transparansi Short Selling

Selama lebih dari satu dekade, Nasdaq secara konsisten mendukung peningkatan transparansi seputar short selling.

Dalam surat komentar tahun 2022, Nasdaq mendukung usulan peraturan untuk meningkatkan transparansi kepada investor dan regulator dengan meningkatkan data terkait penjualan short yang tersedia untuk umum dan mengadvokasi pengungkapan di mana peserta pasar mendirikan posisi short dalam suatu perusahaan dan secara bersamaan menerbitkan, membiayai, atau sebaliknya menugaskan laporan penelitian negatif tentang perusahaan tersebut.

Makalah putih Nasdaq tahun 2025 "<a href="https://www.nasdaq.com/Elevate">Memajukan Pasar Publik AS: Membuka Pembentukan Modal untuk Ekonomi Amerika yang Lebih Kuat</a>," merekomendasikan agar SEC mewajibkan pengungkapan tambahan oleh penjual short secara setara dengan pengungkapan penjual long dan harus ada peningkatan transparansi dan akuntabilitas seputar posisi short oleh peserta pasar yang menerbitkan laporan penelitian negatif.

Pertanyaan yang Sering Diajukan:

• Mengapa short selling baik untuk pasar? <a href="https://www.nasdaq.com/articles/deep-dive-how-short-selling-really-works">Penelitian akademis secara luas menunjukkan</a> bahwa short selling, secara keseluruhan, menguntungkan pasar. Sebagian besar penelitian menemukan bahwa praktik tersebut mempersempit spread, meningkatkan likuiditas, dan meningkatkan akurasi penilaian, terutama setelah peristiwa penting terjadi. Secara keseluruhan, itu membuat pasar lebih efisien dalam mengalokasikan modal, mengurangi biaya modal untuk perusahaan dan mengurangi biaya perdagangan untuk investor. Penelitian lain telah menunjukkan bahwa larangan jangka pendek pada short selling melakukan sebaliknya – mengurangi likuiditas dan memperluas spread. Menariknya, studi juga tidak menemukan bukti bahwa larangan menghentikan harga saham dari penurunan. Pentingnya, satu studi menemukan bahwa selama pembalikan harga besar, short selling secara mencolok lebih kecil daripada long selling. Akibatnya, long selling terbukti lebih memengaruhi harga saham daripada short selling.
• Apa itu "short squeeze"? Short squeeze terjadi ketika harga saham atau komoditas naik tajam, memaksa investor dengan posisi short untuk membeli saham atau kontrak untuk menutupi posisi mereka dan membatasi kerugian, yang pada gilirannya mendorong harga lebih tinggi lagi dan meningkatkan tekanan pada penjual short yang tersisa.
• Siapa yang mengatur short selling? Di AS, short selling terutama diawasi oleh SEC dan FINRA, dengan bursa seperti Nasdaq menyelidiki potensi manipulasi.

Ingin Tahu Lebih Banyak?

<a href="https://www.nasdaq.com/public-policy/resource-center/short-selling-resource-hub">Periksa Pusat Sumber Daya Short Selling Nasdaq Public Policy</a>, di mana investor dan peserta pasar lainnya dapat menemukan informasi pendidikan tentang short selling, data pasar, dan perlindungan peraturan yang menjaga pasar sekuritas.