Belum Terlambat untuk Mulai Membeli Pemenang Pusat Data. Ini Alasannya

Terlambat. Terlambat. Terlambat. Begitulah perasaan saya ketika saya melihat Roundhill Memory ETF — simbol DRAM, tentu saja — meraup lebih dari $5 miliar dalam sebulan. Sangat terlambat ketika saya melihatnya meraup $1,1 miliar pada hari Kamis saja, semua untuk memainkan apa yang dipuji oleh pers sebagai siklus super memori. Tetapi kemudian saya melihat kepemilikan intinya seperti SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia dan Western Digital, saya berkata pada diri sendiri ini adalah koktail beroktan tinggi yang belum pernah dilihat dunia sebelumnya. Dan cara yang fantastis untuk mendapatkan eksposur ke pembuat memori di seluruh dunia, termasuk beberapa yang tidak terdaftar di bursa Amerika. Perusahaan Korea sedang membara. Perusahaan Jepang sedang membara. Saya ingin ikut. Miliaran yang diinvestasikan pada hari Kamis, mungkin itu adalah uang pintar. Alih-alih terlambat, saya pikir jika Anda memiliki ETF ini, Anda memiliki semua yang mewakili hambatan luar biasa dari harga yang terus meningkat di mana pelanggan tidak bisa mengatakan tidak terima kasih atas tuntutan komputasi AI. Bagaimana Anda bisa menolak investasi semacam itu? Bagaimana Anda mengatakan tidak pada yang tak terpuaskan? Terlambat. Terlambat. Terlambat. Saya sedang membaca buletin Substack teman lama saya Herb Greenberg, Red Flag Alerts, dan apa yang dia fokuskan minggu ini? Modine Manufacturing. Saya tahu ini adalah perusahaan yang sangat panas dari grafik sahamnya yang indah dan saya tahu ini memiliki reputasi yang luar biasa dalam pemanasan dan pendinginan. Modine mengatakan telah membangun hubungan yang sangat kuat dengan para hyperscaler. Tetapi Herb berbicara tentang bagaimana hal itu tidak sepenuhnya lugas dengan transformasinya dan betapa berisikonya hal itu. Tampaknya sedikit terburu-buru. Tetapi semakin saya melihatnya, semakin saya berpikir itu belum benar-benar ditemukan. Saya menggali lebih dalam dan saya tidak percaya betapa perusahaan-perusahaan hyperscaler ini tampaknya menyukai perusahaan tersebut, bahkan ketika Herb mengatakan bahwa mereka mungkin tidak memiliki klien hyperscaler sama sekali. Saya akan mengambil sisi lain dari perdagangan. Modine Manufacturing adalah beli. Kedengarannya sebagus Vertiv atau nama klub Eaton, dua pemasok pusat data, kecuali sedikit kurang ditemukan. Tentu lebih baik daripada Carrier, yang memiliki terlalu banyak eksposur HVAC residensial. Ditambah lagi, Modine menyingkirkan semua industri yang tumbuh lambat. Sungguh tim manajemen yang luar biasa. Saya berterima kasih kepada Herb karena telah memberi tahu saya, meskipun grafik mengatakan saya tidak terlalu cepat. Terlambat. Terlambat. Terlambat. Micron melonjak lebih dari 200 poin dalam seminggu tanpa saya, naik dari $542 per saham menjadi $747. Sekali lagi, tidak peduli jenis perusahaannya, atau betapa istimewanya chip memori bandwidth tinggi (HBM) -nya. Tidak ada perusahaan yang dapat memiliki saham yang naik sebanyak itu dalam waktu singkat. Itu absurd. Tetapi kemudian saya ingat Micron diperdagangkan pada 9 kali pendapatan 12 bulan ke depan, menurut FactSet, dan itu mungkin menjadi lebih rendah mengingat seberapa banyak perusahaan dapat menaikkan harga. Jadi, Anda membeli salah satu saham berkualitas termurah di alam semesta. Ini seperti ketika Ben Reitzes dari Melius Research cukup berani untuk memulai cakupan Micron dan Sandisk dengan rekomendasi beli dalam catatan 27 April, salah satu upaya terbaru dari Wall Street untuk menangkap beberapa kenaikan memori. Ternyata Anda menangkap kenaikan 50% di Micron hanya dalam beberapa minggu jika Anda mendengarkan Reitzes. Itu bukan yang terbaru, seperti, "apakah Anda bercanda, Anda ingin masuk terlambat?" Itu yang terbaru, seperti, "cara terbaru dan terhebat untuk memainkan memori." Itu tidak terburu-buru. Itu teliti. Dan itu terlalu menggoda. Anda tidak bisa membaca tentang perusahaan-perusahaan ini tanpa ingin membelinya. Saya menghabiskan banyak waktu dengan Direktur Analisis Portofolio Jeff Marks minggu ini, hanya berdiskusi untuk mencoba masuk ke Micron jika kami hanya memiliki beberapa hari penurunan. Dan mengapa tidak? Kami tahu ada permintaan. Kami tahu ini adalah cara yang lebih mudah untuk memainkan ketidakseimbangan pasokan-permintaan ini daripada membeli saham Qnity atau Element Solutions. Atau mungkin tidak? Itu adalah permainan memori sel tidur. Mereka membuat bahan yang harus Anda miliki untuk mengubah wafer silikon menjadi chip. Setidaknya kami memiliki Qnity karena rekan nama klub Dupont memisahkannya di musim gugur. Terlambat. Terlambat. Terlambat. Kami sekarang membeli permainan tersier, yang insidental, karena keuntungan yang telah dibuat oleh memori, oleh pendinginan dan oleh konstruksi — mengapa tidak Nucor? — sudah terlalu jauh dan diketahui dan kami belum pernah melihat keuntungan seperti ini sebelumnya. Pernah. Tetapi kemudian kami memikirkan kelipatan harga-terhadap-pendapatan. Mereka masih sangat kecil dalam banyak, banyak kasus. Kami memikirkan hal-hal bodoh seperti orang menjual Taiwan Semi pada hari Jumat karena Apple akan berbisnis dengan Intel, meskipun sudah diketahui Apple sedang mempertimbangkan untuk menggunakan pabrik Intel dalam kapasitas tertentu. Saya bahkan bertanya kepada CEO Apple yang akan keluar Tim Cook tentang hal itu beberapa minggu yang lalu demi Tuhan. Tidak ada yang baru di sini. Pemenangnya sebenarnya bukan Intel, yang kami duga akan mendapatkan bisnis ini, tetapi Taiwan Semi. Mengapa? Taiwan Semi dapat mengambil kapasitas produksi yang akan dialokasikan untuk Apple dengan harga murah — karena Apple bernegosiasi dengan sangat keras — dan memberikannya kepada orang lain dengan harga yang jauh, jauh lebih tinggi. Saatnya menaikkan angka Taiwan Semi. Kesempatan untuk menggunakan diskon untuk membeli hanya berlangsung beberapa menit. Terlambat. Terlambat. Terlambat. Apakah Anda melihat "keruntuhan" saham CoreWeave pada hari Jumat setelah melaporkan pada hari Kamis malam? Tentu, itu memiliki pendapatan rekor tetapi tidak menghasilkan uang dan seharusnya? Kapan semua pinjamannya akan menghasilkan keuntungan? Tetapi kemudian kita memiliki CEO Michael Intrator di "Squawk on the Street" pada hari Jumat, dan dia menunjukkan bahwa tranche utangnya yang lebih awal dinilai sebagai sampah dan sekarang peringkat obligasinya telah jauh lebih tinggi dan dia meminjam dengan sekitar 6%. Bagaimana mungkin dia tidak memanfaatkan uang "gratis" yang bisa dia dapatkan untuk membangun pusat data AI terbaik, yang disumpah oleh CEO Nvidia Jensen Huang? Bagaimana mungkin CoreWeave, pembangun pusat data terbaik, tidak membangun sebanyak mungkin? Dia pasti memiliki keahlian sebagai mantan penambang bitcoin dan seorang pemodal yang merupakan pembangun situs favorit semua orang di industri ini. Ini adalah bangunan yang kompleks, bernilai miliaran dolar, dan ada jumlah pembangun yang terbatas, banyak di antaranya mendapatkan investasi dari Nvidia. Saya akui tidak pernah membeli saham karena peringkat obligasi perusahaan telah meningkat. Tetapi ketika Anda memikirkan peluangnya, mungkin, mungkin masuk akal untuk melakukan persis seperti yang dilakukan Intrator. Jensen telah sangat membantu Intrator, termasuk menyelamatkan penawaran umum perdana CoreWeave tahun lalu dengan investasi jangkar $250 juta ketika tampaknya kesepakatan itu harus dibatalkan. Pada saat itu, Nvidia sudah memiliki sekitar 6% CoreWeave, yang disebut neocloud. Sekarang naik hampir 13%, menurut data FactSet. Itu termasuk investasi $2 miliar lagi pada Januari tahun ini. Jensen untung besar di CoreWeave, seperti halnya di banyak investasi lainnya. Mereka tak terpisahkan. Nvidia juga telah membantu neocloud Nebius dan Iren — dua perusahaan pinggiran yang dia jadikan tidak pinggiran dengan beberapa investasi. Nvidia berpartisipasi dalam putaran $700 juta Nebius pada tahun 2024 dan kemudian berinvestasi $2 miliar pada bulan Maret. Kesepakatan Nvidia dengan Iren diumumkan pada hari Kamis: waran lima tahun untuk hingga 30 juta saham, yang berjumlah investasi $2,1 miliar. Ditambah, kontrak cloud $3,4 miliar untuk Iren mengelola layanan cloud GPU. Saya bertemu orang-orang Nebius dua tahun lalu di acara tahunan GTC Nvidia, sebuah pameran untuk semua hal AI di San Jose, California. Itu adalah momen yang luar biasa karena saya pergi ke stan mereka karena Jensen menyuruh saya untuk mampir dan menyapa mereka. Itulah yang saya lakukan. Saya merasa kasihan pada mereka. Tidak ada orang lain yang mau menghabiskan waktu bersama mereka. Siapa sangka mereka bisa menjadi begitu penting? Saya tidak merasa kasihan pada mereka sekarang. Ketiga perusahaan melihat saham mereka meroket karena kesepakatan ini. Tetapi mereka belum secara seragam menjadi pemain yang luar biasa akhir-akhir ini. Mungkin karena tidak begitu istimewa jika ketiganya mendapat kesepakatan? Mungkin karena pasar telah jatuh cinta pada unit pemrosesan pusat (CPU) buatan Intel dan tidak lagi menyukai unit pemrosesan grafis (GPU) buatan Nvidia. Sifat pembeli yang berubah-ubah sekarang membuat seluruh gerakan terasa sangat terlambat. Tetapi seperti yang dapat Anda lihat dari kebingungan saya, untuk setiap titik data yang membuat saya merasa itu terlambat — termasuk penyertaan kata terkutuk supercycle dalam leksikon — saya memikirkan Nebius atau Iren yang duduk di sana siap untuk pembelian pra-Nvidia. Saya sadar bahwa saya menjalankan Charitable Trust, dan perusahaan-perusahaan ini terasa seperti "nama" hedge fund dengan umur simpan terbatas. Anda membelinya dan Anda tidak melupakannya. Tetapi sekali lagi, bagaimana Anda tahu mereka bukan Vertiv berikutnya, yang go public melalui perusahaan cek kosong Goldman Sachs pada tahun 2020 tanpa banyak hiruk pikuk dengan nilai perusahaan $5,3 miliar? Perusahaan daya dan pendingin sekarang memiliki kapitalisasi pasar $130 miliar. Anda tidak tahu saja. VRT.SPX 5Y mountain Kinerja saham Vertiv selama lima tahun terakhir dibandingkan dengan S&P 500. Dan itulah masalah sebenarnya. Lihat dari sudut pandang saya. Kami menjalankan perwalian amal di mana saya suka pergi dengan perusahaan mapan yang semoga tidak memiliki umur simpan. Mereka memiliki umur panjang. Saya telah mencoba memilih perusahaan dengan pandangan pada nilai, bukan pertumbuhan tinggi karena kami memiliki cukup pertumbuhan tinggi. Tetapi apa yang terjadi ketika saya melakukannya? Saya akhirnya memulai posisi di Johnson & Johnson di atas $230-an dan Cardinal Health di atas $220-an. Untuk saat ini, itu sangat salah, sangat menyakitkan. Namun keduanya telah menjadi salah satu yang paling andal dari semua perusahaan untuk waktu yang lama. Mereka hanyalah cerita pertumbuhan yang solid, meskipun sedang tidak disukai saat ini dan semakin tidak disukai. Sama seperti Becton Dickinson dan Abbott Labs yang tidak disukai. Ironisnya seharusnya tidak luput dari perhatian Anda. J&J dan Abbott adalah saham yang sangat aman yang menjadi berbahaya. Micron, Sandisk dan Nebius seharusnya menjadi nama berisiko tinggi dan ternyata menjadi saham pertumbuhan tinggi yang tampaknya tidak memiliki batas atas. Sebagai seseorang yang menjalankan portofolio publik, di mana semua gerakan kami diawasi, saya tidak ingin membeli Micron atau Western Digital karena saya ingat bagaimana mereka berakhir sebelumnya. Bencana. Untuk waktu yang lama, saham memori adalah siklus utama. Tetapi sekarang saya melihatnya pada hari-hari yang "tepat" sebagai tidak lebih dari long yang luar biasa. Jadi Anda mencoba berkompromi. Mungkin Anda harus membeli ETF DRAM itu? Mungkin saya harus membeli beberapa Micron. Mungkin kurangnya pemecahan saham membuatnya tampak seperti semuanya terlalu banyak. Ini adalah pertempuran yang sulit untuk meyakinkan banyak orang, jika tidak kebanyakan, bahwa pusat data pada titik ini adalah tesis yang dapat diinvestasikan. Saham telah bergerak begitu banyak. Ada terlalu banyak uang yang mengejar keuntungan yang terlalu kecil paling baik dan sejumlah besar kerugian saat ini. Intinya Biarkan saya tinggalkan Anda dengan ini. Seminggu yang lalu saya berada di Amazon untuk wawancara dengan CEO Andy Jassy. Saya bertemu dengan orang-orang yang tahu jauh lebih banyak daripada saya, seorang generalis, tahu tentang apa yang bisa terjadi dengan pusat data. Siapa yang tahu berapa banyak komputasi yang dibutuhkan Anthropic dan Open AI? Siapa yang tahu pemain besar ketiga apa yang akan muncul membutuhkan bagian dan penyedia yang sama? Bisakah Anda bayangkan itu? Yang bisa saya katakan kepada Anda adalah orang-orang yang sangat cerdas ini bukanlah anak-anak yang tidak berpengalaman yang berharap untuk mendapatkan skor besar. Ini adalah pejuang lama yang telah memeriksa semua parameter dan tahu pasar lebih baik daripada manajer hedge fund mana pun. Mereka memahami apa yang akan dibutuhkan selama bertahun-tahun dan mereka tahu apa yang diinginkan pasar. Bagaimana saya bisa tidak setuju dengan mereka? Siapa saya untuk tidak setuju dengan mereka? Jadi ketika saya mendengar para peragu, mereka yang melihat arus kas yang sekarang kosong dan ratusan miliar yang "harus" dibelanjakan, saya bertanya-tanya apa yang mereka lihat? Apakah mereka berbicara dengan Jassy? Apakah mereka berbicara dengan orang-orang yang dia kelilingi? Apakah mereka tahu sebanyak kru Jassy? Apakah mereka tahu betapa awal, awal, awal Jassy pikir dia? Apakah mereka tahu Jassy melihat keuntungan mulai mengalir segera tahun depan? Apakah mereka memahami permainan pendek dan panjang yang dimainkan Amazon? Apakah mereka tahu Amazon tidak ingin dibing oleh Microsoft? Itu tidak ingin menjadi AOL untuk Google-nya Alphabet. Mungkin saya telah dibujuk oleh mereka yang mengukur waktu untuk menang dalam cakrawala yang akan memakan waktu puluhan tahun dan kita berada di tahun kedua dekade pertama. Apapun, saya yakin saya berharap saya membeli Micron daripada Cardinal atau Sandisk daripada J&J. Sulit saat ini untuk membayangkan saham pusat data turun mengetahui anggaran yang dimiliki para hyperscaler ini dan berapa banyak yang mereka harapkan untuk menghasilkan mulai tahun depan dengan pusat data mereka. Tidak ada investor yang benar-benar pintar yang saya ajak bicara dan tonton di televisi yang membicarakan keuntungan yang akan segera dibuat. Mereka berbicara tentang kerugian yang dihasilkan sekarang. Saya telah menyajikan kedua sisi dari cerita yang sama dalam bentuk dasar. Pada akhirnya, saya memilih Jassy. Harus pergi membeli beberapa Micron. (Jim Cramer's Charitable Trust memiliki NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD dan Q. Lihat di sini untuk daftar lengkap saham.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club dengan Jim Cramer, Anda akan menerima peringatan perdagangan sebelum Jim melakukan perdagangan. Jim menunggu 45 menit setelah mengirimkan peringatan perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portofolio perwalian amalnya. Jika Jim telah membicarakan saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam setelah mengeluarkan peringatan perdagangan sebelum mengeksekusi perdagangan. INFORMASI INVESTING CLUB DI ATAS TUNDUK PADA SYARAT DAN KETENTUAN SERTA KEBIJAKAN PRIVASI KAMI, BERSAMA DENGAN DISCLAIMER KAMI. TIDAK ADA KEWAJIBAN FIDUSIER ATAU KEWAJIBAN YANG ADA, ATAU DIBUAT, BERDASARKAN PENERIMAAN ANDA ATAS INFORMASI APAPUN YANG DIBERIKAN SEHUBUNGAN DENGAN INVESTING CLUB. TIDAK ADA HASIL ATAU KEUNTUNGAN TERTENTU YANG DIJAMIN.