Ledakan Aktivitas Opsi yang Tidak Biasa di IWM Menandakan Peluang — Ini Covered Strangle dengan Sentuhan Unik

Dengan perang Iran akan memasuki minggu keempat pada hari Sabtu, laporan bahwa AS sedang mempertimbangkan untuk mengambil alih Pulau Kharg, Iran, pusat ekspor minyak utama Iran, mengirimkan futures S&P lebih rendah dan harga minyak lebih tinggi.
Saya melihat banyak cerita berita tentang kekhawatiran konsumen Amerika tentang harga gas; jika itu membuat Anda merasa lebih baik, di sini, di Nova Scotia, tempat saya tinggal, satu liter gas (sekitar 3,79 liter per galon) adalah CAD$1.744. Dikonversi ke dolar AS, itu $4,83 per galon, 24% lebih tinggi dari rata-rata AS sebesar $3,88. Bisa lebih buruk, tapi saya menyimpang.
Saya telah mempromosikan saham kapitalisasi kecil sejak akhir tahun 2023.
“Berdasarkan UOA (aktivitas opsi yang tidak biasa) kemarin untuk ETF iShares Russell 2000 (IWM), saya tidak berpikir ada pertanyaan bahwa taruhan bullish untuk tahun 2024 adalah saham kapitalisasi kecil. Namun, meskipun IWM telah naik lebih dari 15% tahun ini, itu memudar dibandingkan dengan imbal hasil 24% untuk S&P 500,” tulis saya pada 22 Desember 2023.
Imbal hasil total IWM pada tahun 2024 adalah 11,39% yang terhormat menurut data Morningstar. Pada tahun 2025, meningkat menjadi 12,66%. Namun, keuntungan yang dibuat pada bulan Januari -- itu naik lebih dari 10% tahun ini ketika mencapai tertinggi sepanjang masa pada 22 Januari -- sejak saat itu menghilang di tengah masalah di Timur Tengah.
Saya tetap positif tentang saham kapitalisasi kecil. Saya bukan satu-satunya. Pendiri Ariel Investments, John W. Rogers, percaya bahwa masa-masa baik akan datang untuk saham-saham yang lebih kecil.
“Rogers, yang juga merupakan ketua, co-CEO, dan chief investment officer di Ariel, terus menjadi seorang kontrarian juga. Dia mengatakan dia masih bullish pada saham-saham yang lebih kecil, berpendapat bahwa mungkin ada ‘banyak sekali merger di banyak industri’ dan itu bisa menjadi katalis untuk saham-saham kapitalisasi kecil,” lapor Barron’s tentang komentar manajer investasi berpengalaman itu pada 19 Maret.
Ini membawa saya ke aktivitas opsi yang tidak biasa kemarin.
Di antara ETF, IWM memiliki tiga dari lima rasio Vol/OI (volume-to-open-interest) tertinggi kemarin, semuanya put; semuanya OTM (out-of-the-money). Jelas, banyak pemegang IWM jangka panjang yang ingin melindungi sisi bawah dalam masa-masa yang tidak pasti ini. Sangat bisa dimengerti.
Namun, jika Anda bullish jangka panjang pada saham kapitalisasi kecil dan Anda tidak keberatan dengan risiko di atas rata-rata, saya memiliki strategi Strangle Tertutup dengan sedikit sentuhan.
Selamat berakhir pekan menonton bola basket March Madness.
Apa Itu Strangle Tertutup?
Jika Anda telah memperdagangkan opsi untuk jangka waktu tertentu, Anda mungkin sudah familiar dengan strangle tertutup, juga dikenal sebagai Combination Tertutup, karena menggabungkan Put yang Didukung Tunai dengan Call Tertutup. Jika diuraikan, Anda memegang 100 saham IWM, menjual satu put IWM, dan menjual satu call IWM.
Seperti yang saya katakan dalam pengantar, ini bukan sesuatu untuk investor yang menghindari risiko, terutama dalam masa-masa bergejolak ini. Inilah alasannya.
Investor biasanya menggunakan strangle tertutup ketika mereka bullish tentang saham atau ETF tetapi percaya bahwa saham tersebut dinilai wajar dan kemungkinan besar akan menjadi uang mati dalam jangka pendek, katakanlah 30-60 hari, atau lebih, sehingga menghasilkan pendapatan premium di antaranya dengan menjual baik call maupun put.
Risiko turunannya adalah volatilitas meningkat antara sekarang dan tanggal kedaluwarsa, memaksa Anda untuk membeli saham dengan harga strike di atas harga saham saat ini, yang menghasilkan kerugian yang belum direalisasi. Risiko naik adalah sesuatu yang besar terjadi -- dengan cara yang baik -- seperti perang berakhir, dan harga saham IWM meroket lebih tinggi, memaksa Anda untuk menjual 100 saham Anda kepada pembeli call, yang membatasi keuntungan Anda.
Selain menghasilkan pendapatan, strategi ini paling menarik bagi investor yang telah memiliki saham untuk jangka waktu yang wajar, telah membangun keuntungan, dan tidak keberatan mengambil keuntungan, tetapi juga tidak akan menentang untuk membeli lebih banyak IWM dengan harga saham yang lebih rendah.
Dua Skenario Berbeda
Mari kita pertimbangkan IWM dalam dua skenario berbeda.
Dalam yang pertama, Anda membeli 100 saham IWM pada titik terendah September 2022 sebesar $163,28, 100 saham lagi pada titik terendah Oktober 2023 sebesar $161,67, dan 100 saham lagi pada titik terendah April 2025 sebesar $171,73. Itu 300 saham dengan harga rata-rata $165,56.
Sekarang, tidak ada yang seberuntung ini dalam hal waktu pasar, jadi penting untuk dicatat bahwa skenario ini sepenuhnya hipotetis.
Skenario kedua melibatkan pembelian 300 saham IWM dengan harga penutupan kemarin sebesar $247,63. Sekali lagi, murni hipotetis.
Menggunakan tiga put yang tidak biasa yang aktif kemarin, saya akan menjual tiga put April 17 $231 untuk $843 [3 * $2,81 harga penawaran * 100] dalam pendapatan premium berdasarkan harga penawaran yang ditampilkan. Itu adalah pengembalian 1,11% [$2,81 harga penawaran / harga saham $247,63 - $2,81 harga penawaran], atau 13,84% tahunan [pengembalian 1,1% * 365 / 29].
Sekarang kita harus memilih call OTM, biasanya yang memiliki tanggal kedaluwarsa April 17 yang sama. Yang mana tergantung pada dua skenario: Dalam yang pertama, kita dapat menggunakan harga strike yang lebih dekat dengan ATM (at-the-money) karena Anda telah memasukkan 50% keuntungan kumulatif. Dalam yang kedua, Anda akan menginginkan harga strike lebih OTM untuk menghindari penjualan saham yang baru dibeli dan menghasilkan apresiasi modal di masa depan.
Put $231 berada sekitar 6,7% OTM. Berdasarkan perdagangan kemarin, saya akan menggunakan strike $264. Ini OTM sekitar jumlah yang sama di sisi atas. Menjual tiga call April 17 $264, Anda akan menghasilkan $522 dalam pendapatan premium [3 * $1,74 harga penawaran * 100] berdasarkan harga penawaran yang ditampilkan. Itu adalah pengembalian 0,71% [$1,74 harga penawaran / harga saham $247,63 - $1,74 harga penawaran], atau 8,94% tahunan [pengembalian 0,71% * 365 / 29].
Pengembalian keseluruhan akan menjadi 1,87% [($2,81 harga penawaran untuk put + $1,74 harga penawaran call) / harga saham $247,63 - ($2,81 harga penawaran untuk put + $1,74 harga penawaran call)], atau 23,53% tahunan [pengembalian 1,87% * 365 / 29].
Dengan asumsi harga saham pada saat kedaluwarsa berada di bawah $264 atau di atas $231, pengembalian 23,53% sangat sehat.
Dalam skenario kedua, seperti yang pertama, Anda akan menggunakan strike $231 untuk put yang didukung tunai, tetapi Anda akan memilih call dengan strike price lebih tinggi dari $264. Anda tidak ingin saham Anda dijual jika Anda bisa membantu itu. Saya akan menggunakan call April 17 $272, yang OTM sekitar 10,11%.
Harga saham di atas berasal dari perdagangan pagi hari Jumat. Saat ini, tidak ada volume. Harga penawaran $0,39 menghasilkan pengembalian di bawah 0,2%. Itu sebenarnya 0,16% [$0,39 harga penawaran / ($247,03 harga saham - $0,39 harga penawaran)], 4,91% tahunan [pengembalian 0,39% * 365 / 29].
Namun, dalam skenario ini, pengembalian tahunan aktual adalah 2,1%, karena mencakup penurunan 60 sen pada harga saham dari kemarin. Potensi pengembalian 10,3% mencakup $0,39 dalam premium, ditambah $24,97 per saham keuntungan [$272 strike price - $247,03 harga saham] atas apresiasi melalui 17 April, yang ditugaskan kepada pembeli call.
Dalam kedua kasus, pergerakan yang diharapkan adalah $13,91 (5,66%) ke atas atau ke bawah, sehingga probabilitas keuntungan untuk strangle tertutup cukup tinggi. Namun, saya harus menekankan bahwa sisi bawahnya tidak terbatas -- harga saham secara teoritis dapat jatuh ke $0 -- tetapi kemungkinan, mengingat bahwa IWM adalah ETF indeks, hampir nol.
Sentuhan yang Terungkap
Dalam hal ETF berbasis indeks kapitalisasi kecil, saya selalu lebih menyukai ETF iShares Core Small-Cap (IJR) daripada IJM karena melacak Indeks S&P SmallCap 600, alih-alih Russell 2000.
Kualitas perusahaan dalam Indeks S&P SmallCap 600 jauh lebih baik daripada Russell 2000; sekitar 40% dari nama-nama dalam indeks terakhir tidak menghasilkan uang. Untuk dimasukkan ke dalam yang pertama, Anda harus menghasilkan uang pada kuartal terakhir dan keuntungan kumulatif selama empat kuartal sebelumnya.
Dalam masa-masa bergejolak ini, memiliki kualitas sangat penting, terutama dalam perusahaan-perusahaan kecil.
Masalahnya, sehubungan dengan IJR, adalah bahwa itu tidak dapat menandingi volume opsi IWM. Volume rata-rata 30 hari mantan adalah 216; volume mantan adalah 2,24 juta.
Jadi, bahkan mempertimbangkan strangle tertutup dengan IJR tidak mungkin dilakukan. Tetapi karena saya percaya pada kapitalisasi kecil dan IJR sebagai proksi, berikut adalah sentuhan yang mungkin.
Anda membeli 200 saham IJR -- harga saham IJR sekitar setengah harga IWM -- sambil juga melakukan strangle tertutup untuk IWM seperti yang dibahas sebelumnya. Itu menghasilkan pendapatan sambil memastikan Anda terus memiliki saham kapitalisasi kecil, terlepas dari apa yang terjadi pada strangle tertutup.
Alternatifnya, dan ini melibatkan risiko yang lebih tinggi, Anda membeli 100, 200, atau berapa pun saham IJR, dan kemudian melakukan put dan call yang tidak tertutup untuk IJM demi pendapatan.
Risikonya adalah Anda secara teoritis memiliki potensi kerugian yang tidak terbatas pada keduanya, bukan hanya put. Namun, jika Anda menjaga DTE (hari hingga kedaluwarsa) hingga 30-45 hari, kerugiannya tidak akan terlalu tinggi.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memiliki (baik secara langsung maupun tidak langsung) posisi dalam salah satu sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com