Manulife Financial Mempertahankan Target ROE Inti 18% untuk 2027, Melihat Mortalitas AS Menormalisasi

Manulife menegaskan target ROE inti tahun penuh sebesar 18% untuk tahun 2027, dengan mencatat telah mencapai 16,5% pada tahun 2025 dengan hasil H2 yang lebih kuat (Q3 18,1%, Q4 17,1%) dan mengatakan perusahaan “cukup dekat” dengan tujuan tersebut.
Manajemen mengatakan kerugian mortalitas AS sekitar CAD 251 juta sebelum pajak pada tahun 2025 mengurangi sekitar 50 basis poin dari ROE, tetapi mereka mengharapkan pengalaman tersebut untuk normal dan mendorong program asuransi perilaku Vitality untuk meningkatkan kesehatan pemegang polis.
Langkah-langkah strategis termasuk mengakuisisi ~75% dari manajer kredit swasta Comvest dengan harga sedikit di bawah $1 miliar (platform sekitar $14B), perubahan biaya MPF Hong Kong yang akan mengurangi keuntungan sekitar $25 juta per kuartal, dan pembelian kembali saham yang berkelanjutan (baru-baru ini 2,5%).
5 Saham Undervalued untuk Mengamankan Portofolio Hasil Tinggi Anda
Eksekutif dari Manulife Financial (NYSE:MFC) membahas target profitabilitas perusahaan, pengalaman mortalitas AS baru-baru ini, pertumbuhan di Asia, dan prioritas alokasi modal selama penampilan bergaya tanya jawab di Montreal. Manajemen menegaskan kembali tujuannya untuk mencapai return on equity (ROE) inti sebesar 18% pada tahun 2027 dan berpendapat bahwa hasil baru-baru ini menunjukkan perusahaan “cukup dekat” dengan tujuan tersebut.
Manulife menegaskan kembali target ROE inti 18% untuk tahun penuh 2027
Ketika ditanya apakah target 18% adalah tingkat keluar atau tujuan tahun penuh, manajemen mengatakan itu adalah target ROE inti tahun penuh 18% pada tahun 2027. Diskusi tersebut mencatat bahwa Manulife mencatat ROE inti 16,5% pada tahun 2025, tetapi kinerja meningkat pada paruh kedua tahun ini, termasuk ROE inti 18,1% pada Q3 dan 17,1% pada Q4.
3 Saham dengan Tingkat Bunga Pendek yang Tinggi yang Disalahpahami oleh Investor
Manajemen membingkai target ROE sebagai cara untuk menunjukkan “kualitas” waralaba, dengan mengatakan perusahaan percaya pasar meremehkan kualitas bisnis dan bahwa secara konsisten memberikan ROE inti 18% akan membantu membuktikan profil pendapatannya.
Kerugian mortalitas AS membebani hasil tahun 2025; perusahaan mengharapkan normalisasi
Manajemen mengaitkan sebagian besar dari headwind ROE tahun ini dengan pengalaman mortalitas AS, dengan mengutip kerugian mortalitas sekitar CAD 251 juta sebelum pajak pada tahun 2025. Dengan tidak memasukkan kerugian tersebut, manajemen mengatakan ROE inti 16,5% akan menjadi sekitar 17%, yang mengimplikasikan dampak sekitar 50 basis poin.
Perusahaan mengatakan kerugian tersebut terkait dengan fokusnya pada ujung atas pasar dan “sejumlah kematian besar,” dengan pemegang polis yang di-underwrite 10, 15, atau 20 tahun yang lalu. Manajemen menggambarkan Q2 sebagai “kejutan,” sementara menggambarkan Q3 dan Q4 sebagai lebih dekat dengan variabilitas normal. Perusahaan mengatakan tidak mengharapkan pengalaman mortalitas tahun 2025 berlanjut dan menyoroti upaya yang ditujukan untuk meningkatkan kesehatan pemegang polis melalui skema asuransi atau perilaku “Vitality”, termasuk secara proaktif menawarkan deteksi kanker atau pemeriksaan kesehatan kepada pelanggan besar tertentu.
Kinerja Asia kuat; pergeseran campuran Hong Kong meningkatkan margin
Manajemen menyoroti hasil yang kuat di Asia, dengan mengutip ROE inti sekitar 21% untuk wilayah tersebut pada tahun 2025. Itu juga menunjuk pada pertumbuhan di seluruh metrik operasional utama, termasuk:
Manajemen mengatakan ROE wilayah tersebut mencerminkan manfaat menjadi bagian dari grup yang lebih besar, berkepala Kanada yang berkapitalisasi baik, memungkinkan bisnis Asia untuk beroperasi dengan “margin tinggi” dan “return yang layak” tanpa berkapitalisasi sebagai entitas mandiri.
Mengenai Hong Kong, para eksekutif membahas penurunan penjualan triwulanan, dengan mencatat bahwa perbandingan tahun sebelumnya termasuk peningkatan penjualan sekitar 60% pada tahun 2024. Manajemen mengaitkan sebagian dari kelembutan penjualan baru-baru ini dengan perubahan peraturan yang memengaruhi saluran broker independen, yang telah menjadi pendorong utama lonjakan sebelumnya. Meskipun APE menurun karena bisnis broker turun pada Q4, manajemen mengatakan margin meningkat sebesar 13 poin persentase selama kuartal tersebut, yang mencerminkan pergeseran campuran ke agen perusahaan sendiri dan saluran bancassurance. Manajemen juga mencatat bahwa pendapatan inti Hong Kong meningkat 26% dan menekankan keuntungan dari diversifikasi geografis di 12 pasar Asia.
Perubahan biaya MPF akan mengurangi keuntungan sebesar $25 juta per kuartal
Manajemen membahas perubahan peraturan yang memengaruhi Sistem Dana Pensiun Wajib (MPF) Hong Kong, di mana Manulife mengatakan memegang pangsa pasar sekitar 30% dan merupakan penyedia nomor satu di pasar. Di bawah kerangka kerja baru, pemerintah mengambil alih administrasi untuk industri, dan penyedia akan membayar pemerintah basis poin untuk administrasi daripada melakukan pekerjaan itu sendiri.
Perusahaan mengkuantifikasi dampak bersih sebagai $25 juta per kuartal, setelah memperhitungkan pengurangan biaya dari tidak lagi melakukan administrasi. Manajemen mengatakan mereka masih perlu “menyesuaikan ukuran” bisnis dan menggambarkan perubahan itu mengecewakan, menggambarkannya sebagai setara dengan “dua tahun pertumbuhan” yang dilepaskan. Meskipun perusahaan mengatakan akan mengurangi staf administrasi, mereka tidak menguraikan offset tambahan di luar itu dan menyatakan, “tidak ada lagi tentang itu.”
Manajemen mengatakan mereka terus mencari peluang untuk mengakuisisi buku bisnis MPF, meskipun mereka menyarankan aturan baru mungkin tidak selalu mendorong lebih banyak konsolidasi karena pemain yang lebih kecil tidak lagi memerlukan skala untuk administrasi jika pemerintah menanganinya.
Akuisisi Comvest dan alokasi modal: pembelian kembali, reasuransi, dan postur M&A
Mengenai akuisisi Comvest, yang digambarkan sebagai manajer kredit swasta, manajemen mengatakan Comvest memiliki sekitar $14 miliar di platformnya dan Manulife membayar sedikit di bawah $1 miliar untuk 75% dari bisnis tersebut. Para eksekutif menggambarkan kredit swasta sebagai “potongan yang hilang” dalam kemampuan alternatif Manulife dan mengatakan Comvest menyediakan skala di bidang-bidang seperti kredit swasta suku bunga mengambang di bawah investasi dengan durasi sekitar lima tahun. Manajemen juga menekankan bahwa dana Comvest adalah pihak ketiga dan “tidak ada risiko nyata” pada neraca Manulife dari aset tersebut.
Menanggapi berita utama negatif tentang bagian dari kredit swasta, manajemen mengatakan Comvest berfokus pada pasar menengah dan “hal-hal kompleks” dan tidak memiliki eksposur ke BDC perpetual ritel, yang manajemen katakan merupakan fokus dari kekhawatiran terkait likuiditas. Para eksekutif menambahkan bahwa kondisi saat ini tampak lebih menarik bagi pemberi pinjaman, mengutip spread yang lebih lebar, dan mengatakan mereka merasa “sangat baik” tentang akuisisi tersebut.
Mengenai suku bunga, manajemen mengatakan perusahaan umumnya tidak mencoba untuk mengambil risiko suku bunga dan melakukan lindung nilai terhadap eksposur setelah bisnis ada di buku. Para eksekutif mengatakan kurva imbal hasil yang lebih tinggi dan lebih curam cenderung mendukung permintaan untuk produk asuransi dan mengutip sensitivitas bahwa Nilai Bisnis Baru meningkat sebesar CAD 140 juta untuk setiap peningkatan 50 basis poin. Meskipun suku bunga yang lebih rendah dapat membantu valuasi untuk real estat komersial dan kepemilikan ekuitas swasta, manajemen memperingatkan bahwa pemotongan suku bunga dapat bertepatan dengan ekonomi yang lebih lemah.
Manajemen juga membahas Manulife Bank, menggambarkan bank tersebut sebagai pemain nomor delapan di pasar Kanada dan mengatakan aset pinjaman meningkat 12%. Itu mengaitkan pendapatan yang datar dengan tekanan pada margin bunga bersih karena bank “bukan bisnis keuangan yang didanai deposito” dan ujung pendek dari kurva telah turun. Manajemen mengatakan memiliki bank “benar-benar” masuk akal tetapi mengakui perusahaan belum memaksimalkan nilai dari mengintegrasikan bank ke dalam penawaran yang lebih holistik untuk pelanggan.
Akhirnya, mengenai alokasi modal, manajemen menunjuk pada kemajuan pembelian kembali saham—5% dua tahun lalu, 3% setelah transaksi reasuransi lainnya, dan 2,5% yang baru diumumkan—dan mengatakan pembelian kembali yang lebih besar di masa lalu terkait dengan modal yang dilepaskan melalui transaksi reasuransi. Mengenai optimalisasi portofolio warisan lebih lanjut, manajemen mengatakan para penjamin ulang tetap tertarik untuk melakukan transaksi dengan Manulife, tetapi menyarankan transaksi tambahan saat ini bukan prioritas utama perusahaan. Mengenai M&A besar, manajemen mengatakan itu akan menjadi “tidak biasa” dan perusahaan “tidak menghabiskan banyak waktu” untuk itu, meskipun tidak mengesampingkannya sepenuhnya.
Tentang Manulife Financial (NYSE:MFC)
Manulife Financial Corporation adalah perusahaan jasa keuangan dan asuransi multinasional yang berkantor pusat di Toronto, Ontario. Didirikan pada akhir abad ke-19 sebagai The Manufacturers Life Insurance Company, Manulife menyediakan berbagai produk dan layanan keuangan kepada klien individu dan institusional. Bisnis inti termasuk asuransi jiwa dan kesehatan, solusi pensiun dan pensiun, manajemen aset dan kekayaan, dan manfaat kelompok.
Dalam manajemen aset dan kekayaan, Manulife beroperasi melalui Manulife Investment Management dan menawarkan reksa dana, reksa dana terpisah, manajemen aset institusional, dan solusi rencana pensiun.