Pasar tetap percaya – tetapi minyak yang tetap di atas $100 bisa menguji optimisme itu | Nils Pratley

Apakah hanya pada tahun baru itu sorak sorai terdengar untuk indeks FTSE 100 yang menembus 10.000 untuk pertama kalinya? Ya, pada 2 Januari – dan indeks kemudian menambahkan 900 poin lagi pada akhir Februari. Pada Kamis, Footsie sejenak jatuh di bawah angka bulat tersebut ketika Iran menyerang kompleks Ras Laffan yang sangat besar di Qatar, yang biasanya memasok seperlima dari gas alam cair dunia, sebelum ditutup pada 10.063, turun 2,3% pada hari itu.

Ada dua cara untuk melihat pergerakan harga tersebut. Satu adalah mengatakan bahwa pembalikan tajam dari puncak mewakili reaksi yang diperlukan dan parah terhadap perang dengan Iran. Lainnya adalah menyimpulkan bahwa pengembalian datar sejak awal tahun, setelah kenaikan melimpah 20% pada 2025, menunjukkan pasar saham baru saja mulai serius mempertimbangkan dampak inflasi jika perang berlangsung beberapa minggu lagi, atau bahkan berbulan-bulan, dan menjaga minyak di atas $100 per barel.

"Pasar sangat tangguh dan lengah, dan kami sedikit terkejut dengan itu," kata Nicolai Tangen, kepala dana kekayaan negara Norwegia senilai $2tn (£1,5tn), awal pekan ini. Memang begitu.

Ketangguhan perusahaan itu sendiri, seperti yang dia sarankan, mungkin menjadi salah satu penjelasannya. Perusahaan dapat memangkas biaya dan mencoba meneruskan kenaikan harga input. Guncangan baru-baru ini, seperti pandemi Covid dan invasi Rusia ke Ukraina, mungkin telah memaksa mereka untuk memasukkan fleksibilitas yang lebih besar ke dalam rantai pasokan mereka. Masih terlalu dini untuk mendengar peringatan laba. Dalam kasus Footsie, indeks berbobot ukuran, ada juga beberapa konstituen besar yang jelas mendapat manfaat dari harga minyak dan gas yang lebih tinggi: Shell dan BP masing-masing naik 24% dan 31% sejak tahun baru.

Penjelasan lainnya adalah bahwa investor mungkin benar – meskipun serangan di Ras Laffan – untuk tetap percaya dan percaya bahwa harga energi akan segera mereda. Itu tampaknya menjadi opini konsensus. Survei reguler Bank of America yang diawasi ketat terhadap manajer dana minggu ini menemukan bahwa hanya 11% yang mengharapkan harga barel Brent di atas $90 pada akhir tahun, dan perkiraan rata-ratanya hanya $76.

Temuan itu, bagaimanapun, juga menunjukkan bahwa ada banyak ruang bagi ekspektasi untuk terkejut jika goncangan harga energi meningkat. Efek penularannya akan cukup cepat. Dalam konteks Inggris, harga minyak dan gas saat ini "sudah cukup untuk menambah sekitar 1% pada inflasi headline dalam beberapa bulan mendatang, sementara kekurangan pupuk dapat mendorong inflasi makanan lebih tinggi nanti di tahun ini", menurut David Rees, kepala ekonomi global di manajer dana Schroders.

Dalam keadaan tersebut, keputusan Bank of England untuk mempertahankan suku bunga adalah satu-satunya yang mungkin. Pembuat kebijakan sama clueless-nya tentang durasi perang, dan biaya energi enam minggu atau enam bulan dari sekarang, seperti investor pasar saham. Pesan Bank secara tak terelakkan berbentuk kompromi. Di satu sisi, ia berdiri "siap untuk bertindak jika perlu" terhadap suku bunga untuk mengendalikan inflasi. Di sisi lain, "pasar terlalu cepat mengasumsikan kenaikan suku bunga", kata gubernur Andrew Bailey.

Tapi satu curiga kita tidak perlu menunggu terlalu lama untuk melihat analisis nyata bank sentral tentang risiko inflasi. Jika minyak bertahan di $100 selama satu bulan lagi, suku bunga yang lebih tinggi akan menjadi cara untuk bertaruh.