Oleh Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel umumnya setuju bahwa Fed sedang mempersiapkan neraca yang lebih ramping, berpotensi mengencangkan kondisi keuangan dan menghilangkan jaring pengaman yang telah mendukung aset berisiko selama pengetatan kuantitatif. Namun, ada ketidaksepakatan tentang garis waktu dan sejauh dampak.
Risiko: Tekanan likuiditas yang tiba-tiba di saluran pendanaan nonbank, yang toolkit Fed saat ini mungkin tidak secara efektif topang, yang mengarah pada peristiwa likuidasi paksa di pasar yang dijaminkan.
Peluang: Tidak ada yang dinyatakan secara eksplisit.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Oleh Michael S. Derby
NEW YORK, 19 Mei (Reuters) - Seorang pejabat Federal Reserve Bank of New York yang bertanggung jawab untuk mengimplementasikan kebijakan moneter pada hari Selasa mengatakan perangkat kontrol suku bunga bank sentral saat ini masih akan berfungsi dalam sistem yang memungkinkan bank menahan cadangan lebih sedikit.
Manajer New York Fed System Open Market Account Roberto Perli juga mengatakan laju pembelian Treasury bill di masa depan akan ditentukan oleh kondisi pasar.
"Meskipun kerangka implementasi saat ini terbukti sangat efektif, ada perdebatan publik yang aktif tentang jumlah pasokan cadangan yang ditimbulkannya," kata Perli dalam teks pidato yang akan disampaikan di hadapan konferensi yang diadakan oleh Atlanta Fed.
"Kerangka implementasi cadangan yang melimpah saat ini diperlengkapi dengan baik untuk menangani pengurangan portofolio SOMA" jika ada perubahan dalam sistem keuangan yang memungkinkan tingkat cadangan yang lebih rendah, kata Perli.
Pejabat tersebut juga mengatakan bahwa pembelian Treasury bill yang dilakukan The Fed pada akhir tahun lalu untuk membangun kembali likuiditas setelah beberapa tahun kepemilikan The Fed menyusut akan dikelola secara fleksibel ke depan. Pembelian tersebut sudah dikurangi dari pembelian $40 miliar per bulan menjadi laju saat ini sebesar $10 miliar.
"Kami siap untuk menyesuaikan laju (Pembelian Manajemen Cadangan) naik atau turun sesuai kebutuhan," kata Perli.
(Pelaporan oleh Michael S. Derby; Penyuntingan oleh Dan Burns)
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pernyataan Perli menekankan fleksibilitas operasional untuk cadangan yang lebih rendah tetapi mengabaikan risiko bahwa permintaan cadangan mungkin terbukti lebih elastis daripada yang diasumsikan oleh model Fed."
Sinyal Perli NY Fed bahwa kerangka kerja cadangan yang cukup saat ini tetap efektif bahkan jika bank memegang lebih sedikit cadangan, memungkinkan penyusutan portofolio SOMA lebih lanjut tanpa kehilangan kendali suku bunga. Dengan Pembelian Manajemen Cadangan yang sudah dipangkas menjadi $10 miliar per bulan dan dapat disesuaikan berdasarkan kondisi pasar, Fed tampaknya diposisikan untuk menyempurnakan likuiditas selama normalisasi neraca yang sedang berlangsung. Jaminan teknis ini dapat mendukung stabilitas pasar jangka pendek dengan mengurangi kekhawatiran tentang kekurangan likuiditas yang tiba-tiba. Namun, komentar tersebut menghindari seberapa cepat permintaan cadangan dapat bergeser dalam skenario stres, meninggalkan kemungkinan bahwa pasar memprediksi normalisasi yang terlalu mulus.
Penurunan cadangan yang tiba-tiba di bawah kebutuhan pasar dapat menghidupkan kembali volatilitas suku bunga repo seperti pada September 2019, memaksa Fed untuk meningkatkan pembelian kembali dan merusak narasi normalisasi apa pun.
"Fed secara publik mengakui bahwa mereka mungkin kehilangan kendali atas tingkat suplai cadangan, yang mempersempit toolkit tanggapan krisis mereka dan meningkatkan kerentanan risiko ekor dalam penurunan berikutnya."
Pernyataan Perli adalah penempatan defensif, bukan jaminan. Fed mengakui tekanan struktural yang nyata: bank tidak lagi membutuhkan cadangan besar karena infrastruktur dan sistem pembayaran likuiditas yang ditingkatkan. Pembingkaian 'toolkit masih berfungsi' menyembunyikan kebenaran yang lebih sulit—Fed mungkin terpaksa memasuki rezim cadangan yang lebih rendah apakah mereka menginginkannya atau tidak. Bahasa pembelian obligasi Treasury yang fleksibel adalah kode untuk 'kami bergantung pada data dan mungkin berhenti lebih cepat dari yang diperkirakan.' Ini penting karena cadangan yang lebih rendah mengompresi fleksibilitas neraca Fed dan dapat memaksa penetapan suku bunga ke wilayah yang kurang dapat diandalkan jika krisis likuiditas lain terjadi.
Fed telah berhasil mengelola beberapa pergeseran rezim sebelumnya; kerangka kerja operasional beradaptasi. Jika permintaan cadangan benar-benar telah menurun secara struktural, mengakui hal itu secara transparan dan menyesuaikan diri secara proaktif adalah persis seperti apa perbankan sentral yang kredibel.
"Fed sedang memberi sinyal pivot agresif menuju penarikan likuiditas struktural yang kemungkinan akan mengompresi kelipatan ekuitas karena berakhirnya era 'cadangan yang cukup'."
Komentar Roberto Perli mengisyaratkan pergeseran ke arah neraca yang 'lebih ramping', yang menunjukkan bahwa Fed merasa nyaman menormalisasi likuiditas lebih cepat dari yang diperkirakan pasar. Dengan melepaskan kendali suku bunga dari kelimpahan cadangan yang besar, Fed pada dasarnya sedang mempersiapkan diri untuk pengurangan jejak struktural tanpa memicu volatilitas yang terlihat dalam krisis pasar repo tahun 2019. Meskipun ini terdengar seperti 'bisnis seperti biasa', ini menyiratkan pengetatan kondisi keuangan yang saat ini diabaikan oleh pasar ekuitas. Jika Fed berhasil menguras likuiditas sambil mempertahankan kendali atas Suku Bunga Fed Funds, itu menghilangkan jaring pengaman yang telah mendukung aset berisiko selama siklus pengetatan kuantitatif.
Fed mungkin meremehkan kerapuhan sistem perbankan saat ini; jika permintaan cadangan lebih tinggi dari yang disarankan oleh model mereka, pendekatan 'lebih ramping' dapat memicu krisis likuiditas yang tiba-tiba di pasar pendanaan semalam.
"Neraca yang menyusut dengan permintaan cadangan yang lebih rendah meningkatkan risiko tekanan likuiditas dan volatilitas suku bunga yang tidak terduga, meskipun ada toolkit yang secara superfisial fleksibel."
Pernyataan Perli menggambarkan gambaran ketahanan: kerangka cadangan saat ini dapat mengatasi lebih sedikit cadangan dan Fed akan memodulasi pembelian obligasi Treasury sesuai dengan yang diperintahkan pasar. Kontra-pandangan terkuat adalah bahwa neraca SOMA yang menyusut dipasangkan dengan permintaan cadangan yang lebih rendah dapat membuat pasar uang rentan terhadap tekanan likuiditas selama guncangan. Jika penerbitan Treasury baru memasuki pasar, atau jika likuiditas mengering di dana repo dan pasar uang, Fed mungkin menghadapi tekanan pendanaan yang lebih tajam daripada yang tersirat oleh laju 'fleksibel'. Artikel tersebut mengabaikan risiko waktu dan transmisi—terutama jika alat kontrol suku bunga berinteraksi secara canggung dengan neraca yang lebih tipis atau saluran pendanaan nonbank.
Tetapi kontra-argumen terkuat adalah bahwa laju 'fleksibel' dapat disalahartikan oleh pasar sebagai akomodasi yang sedang berlangsung, meninggalkan pintu terbuka untuk kurang mempersiapkan diri menghadapi guncangan likuiditas. Dalam episode yang penuh tekanan, neraca yang lebih tipis dapat memperkuat tekanan pendanaan bahkan jika suku bunga kebijakan dikendalikan dengan baik.
"Pembelian obligasi Treasury yang dapat disesuaikan dapat memungkinkan QT berlanjut lebih lama dari yang diasumsikan Gemini jika permintaan cadangan tetap stabil."
Gemini meremehkan bagaimana pembelian obligasi Treasury yang dapat disesuaikan sebesar $10 miliar yang dijelaskan Perli dapat mengimbangi pengetatan yang ia tandai. Jika permintaan cadangan benar-benar telah menurun seperti yang disarankan oleh model NY Fed, kerangka kerja ini dapat membiarkan Fed menguras portofolio SOMA lebih lanjut tanpa volatilitas repo muncul kembali. Namun, kesenjangan sebenarnya adalah apakah saluran pendanaan nonbank dan pasokan Treasury baru masih dapat menghasilkan tekanan lokal bahkan saat suku bunga fed funds tetap terjangkar.
"Risiko ekor yang sebenarnya bukanlah kecukupan cadangan—melainkan ketahanan saluran pendanaan nonbank di bawah tekanan, yang tidak dapat distabilkan secara langsung oleh alat neraca Fed."
Grok menyoroti saluran pendanaan nonbank sebagai kerentanan yang sebenarnya, tetapi semua orang memperlakukan ini sebagai masalah Fed. Itu tidak. Jika penerbitan Treasury meningkat dan dana pasar uang menghadapi pelarian deposit selama stres, kontrol suku bunga Fed menjadi tidak relevan—pasar pendanaan membeku terlepas dari kelimpahan cadangan. Pembelian obligasi Treasury 'fleksibel' tidak dapat meningkatkan skala untuk menopang pelarian nonbank. Ini adalah kerapuhan struktural yang tidak ada yang kuantifikasi: berapa banyak basis poin tekanan yang dibutuhkan sebelum nonbank menjadi penjual paksa?
"Fokus Fed pada cadangan bank mengabaikan kerapuhan struktural pasar repo nonbank, yang lebih rentan terhadap likuidasi paksa selama pengurasan likuiditas."
Claude, Anda menyentuh poin penting: Fed terfokus pada cadangan bank sementara risiko sebenarnya ada pada sistem perbankan bayangan. Penyusutan portofolio SOMA mengabaikan kenyataan bahwa nonbank—dana lindung nilai dan kredit swasta—sekarang mendominasi volume repo. Jika Fed terus menguras likuiditas sementara penerbitan Treasury tetap tinggi, kita tidak hanya melihat 'lonjakan repo'; kita sedang melihat peristiwa likuidasi paksa di pasar yang dijaminkan yang tidak dapat secara efektif ditopang oleh toolkit Fed saat ini.
"Risiko likuiditas nonbank dan permintaan cadangan yang tidak merata dapat memicu tekanan pendanaan yang tiba-tiba meskipun ada kontrol suku bunga."
Ketakutan Gemini tentang jalur Fed yang lebih ramping melewatkan kesalahan yang lebih besar: permintaan cadangan tidak seragam di seluruh bank atau nonbank, dan tekanan mendadak dapat menarik pendanaan bahkan saat suku bunga fed funds tetap terjangkar. Risiko sebenarnya adalah tekanan likuiditas nonbank yang tidak dapat diperhalus oleh pembelian obligasi 10B yang dapat disesuaikan. Jika pendanaan bayangan membanderol secara tiba-tiba, kontrol suku bunga mungkin dipertahankan secara teoritis tetapi pasar kehilangan bantalan stabilitas yang berarti.
Panel umumnya setuju bahwa Fed sedang mempersiapkan neraca yang lebih ramping, berpotensi mengencangkan kondisi keuangan dan menghilangkan jaring pengaman yang telah mendukung aset berisiko selama pengetatan kuantitatif. Namun, ada ketidaksepakatan tentang garis waktu dan sejauh dampak.
Tidak ada yang dinyatakan secara eksplisit.
Tekanan likuiditas yang tiba-tiba di saluran pendanaan nonbank, yang toolkit Fed saat ini mungkin tidak secara efektif topang, yang mengarah pada peristiwa likuidasi paksa di pasar yang dijaminkan.