Harga minyak mengancam menghancurkan pasar senilai $3 triliun

Blokade salah satu jalur pengiriman paling penting di dunia, rentetan rudal yang menghujani Teluk, dan harga energi yang melonjak secara alami telah memicu kekacauan di pasar global.
Banyak dari gejolak ini telah terjadi di pasar saham dan bursa obligasi di seluruh dunia. Namun, rasa sakit juga dirasakan di area keuangan yang lebih teduh.
“Posisi yang sangat berlebihan di semua jenis sudut pasar meledak seiring dengan meningkatnya volatilitas,” kata Robin Brooks, seorang peneliti senior di Brookings Institution, menulis di Substack pada akhir pekan lalu. “Sepertinya kita mendekati titik puncak dalam hal ini.”
Satu sektor yang terlihat sangat rentan: pasar kredit pribadi Amerika Serikat senilai $3 triliun (£2,3 triliun).
“Shadow banking”, seperti yang sering disebut, sudah dalam masalah. Itu sedang bergulat dengan default yang melonjak dan banjir permintaan penarikan dari investor, yang dimotivasi oleh kekhawatiran tentang kecerdasan buatan.
Lloyd Blankfein, mantan bos Goldman Sachs, telah memperingatkan tentang risiko “kebakaran” di sektor tersebut.
Sekarang harga minyak yang melonjak pasti akan menambah lebih banyak rasa sakit.
Minyak yang lebih mahal akan menyebabkan inflasi yang meluas, karena harga segala hal mulai dari makanan hingga pakaian meningkat. Itu berarti suku bunga yang lebih tinggi dan pukulan palu pada pertumbuhan. Tidak ada satupun dari itu yang baik untuk sektor yang didasarkan pada pemberian pinjaman uang.
“Keruntuhan masih bukan kasus dasar saya tetapi itu adalah sesuatu yang hanya perlu kita khawatirkan sedikit,” kata Timothy Rahill, seorang analis strategi kredit di ING.
Kredit pribadi adalah istilah yang mencakup pinjaman oleh entitas yang bukan bank. Biasanya, itu dilakukan oleh grup ekuitas swasta yang mengumpulkan dana dari investor.
Sektor ini telah berkembang secara eksponensial. Telah berkembang lebih dari satu triliun dolar sejak 2020 menjadi total $3 triliun pada akhir tahun lalu, menurut Morgan Stanley. Analis kota percaya bahwa itu bisa mencapai $5 triliun pada tahun 2030.
Tetapi perang di Iran dan krisis energi yang dihasilkan memberikan tekanan pada model bisnis.
Banyak pemberi pinjaman kredit pribadi meminjam jangka pendek dan berinvestasi jangka panjang. Ketika suku bunga rendah dan diperkirakan akan turun, itu berhasil. Tetapi jika mereka mulai naik, maka pemberi pinjaman kredit pribadi dapat menemukan diri mereka membayar lebih untuk pembiayaan daripada yang mereka hasilkan dalam bunga.
Harga minyak mentah Brent telah melonjak hampir 50% sejak perang dimulai menjadi lebih dari $110 per barel. Bank sentral sekarang meningkatkan perkiraan inflasi mereka dan menuangkan air dingin pada ekspektasi sebelumnya tentang pemotongan suku bunga. Banyak investor sekarang mulai mengantisipasi kenaikan suku bunga.
“Seorang bulan yang lalu, tidak ada yang mengharapkan itu,” kata Brooks. “Jadi itu benar-benar mendestabilkan beberapa bagian pasar keuangan yang lebih rentan di sini di AS.
“Dalam kredit pribadi, kita tahu ada banyak kerangka di lemari. Saya pikir pasar rentan.”
Mayoritas pinjaman yang dilakukan dalam kredit pribadi adalah dengan suku bunga mengambang, yang disesuaikan berdasarkan biaya pinjaman pasar. Bahkan jika hal terburuk yang terjadi adalah bahwa pemotongan suku bunga ditunda, itu akan menyakiti perusahaan yang mengandalkan mereka untuk turun, kata Zachary Griffiths, kepala strategi makro di CreditSights.
Jika perang berlarut-larut dan menyebabkan guncangan pasokan energi yang persisten, kredit pribadi berisiko terkena pukulan ganda. Tidak hanya biaya pendanaan mereka sendiri yang dapat meningkat tetapi pengembalian pinjaman juga dapat menderita karena perusahaan yang mereka pinjamkan berada di bawah tekanan yang lebih besar dan berjuang untuk membayar.
“Dampak dari perang, pertumbuhan yang lebih lemah, mungkin resesi dan inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi, itu hanya membuat lebih sulit bagi perusahaan yang sangat berlebihan itu,” kata Mark Zandi, ekonom kepala di Moody’s Analytics.
“Saya akan mengharapkan default dan mungkin pada suatu saat kebangkrutan. Jika Anda berpikir tentang apa yang bisa menjadi retakan yang berubah menjadi patahan, bisa berubah menjadi gempa bumi, itu akan menjadi salah satu tempat untuk dicari, pasti.”
Default pinjaman meningkat dari 8,1% pada tahun 2024 menjadi rekor tertinggi 9,2% pada tahun 2025 di antara sekelompok perusahaan berukuran sedang dengan utang tidak lebih dari $500 juta yang dipantau oleh Fitch Ratings.
Angka ini lebih tinggi daripada ukuran lain dari tingkat gagal bayar kredit pribadi karena juga mencakup “gagal bayar bayangan” – kasus di mana kreditor telah memperpanjang periode jatuh tempo utang ketika bisnis berjuang untuk membayar, atau menukar utang dengan ekuitas – yang tidak muncul dalam ukuran tradisional.
Perang datang pada saat yang paling tidak tepat untuk kredit pribadi.
Keruntuhan pemberi pinjaman mobil subprime Tricolor dan perusahaan suku cadang mobil First Brands musim gugur lalu membuat bisnis kredit pribadi yang telah meminjamkan kepada mereka terhuyung-huyung karena kerugian besar. Itu juga memicu kegelisahan investor tentang kesehatan buku pinjaman perbankan bayangan.
Jamie Dimon, bos JP Morgan, memperingatkan bahwa kemungkinan akan ada lebih banyak “kumbang”.
Kemudian datang ketakutan bahwa revolusi AI akan membuat banyak perusahaan yang didukung oleh kredit pribadi benar-benar usang. Setidaknya sepertiga dari pinjaman sektor tersebut adalah untuk teknologi tetapi perangkat lunak terancam digantikan oleh layanan AI yang dapat melakukan pekerjaan yang sama berdasarkan beberapa perintah sederhana.
Investor telah mencoba menarik $13 miliar dari lebih dari selusin dana kredit pribadi – termasuk yang dikelola oleh BlackRock, Apollo, dan Morgan Stanley – sejak awal tahun, menurut analisis Bloomberg. Dari jumlah ini, lebih dari $4,6 miliar telah terperangkap oleh batasan penarikan.
Saham di perusahaan kredit pribadi telah jatuh. Blackstone, Apollo, KKR, dan Blue Owl telah merosot sebesar 31%, 25%, 30%, dan 41% masing-masing sejauh tahun ini.
“Apa yang kita lihat di sini adalah pasar yang berada di bawah tekanan,” kata Rahill.
Aliran uang tunai keluar sejauh ini telah dihentikan oleh batasan yang dikenakan pada penarikan – tetapi batasan ini hanya berlaku selama tiga bulan dan sedikit yang mengharapkan stampede permintaan penarikan akan berakhir ketika batasan itu dicabut.
Sunaina Sinha Haldea, di Raymond James, mengatakan: “Tidak diragukan lagi bahwa konflik Iran mempercepat memburuknya dampak sentimen investor, terutama sentimen investor ritel, yang sayangnya merupakan lingkaran setan.”
Jika ini berlarut-larut selama berbulan-bulan, dana akan kehilangan sejumlah besar uang tunai. Mempersulit masalah adalah fakta bahwa pinjaman pokok mereka tidak likuid. Dana tidak dapat dengan mudah mencairkan untuk membayar permintaan penebusan. Mereka akan dipaksa untuk beralih ke jalur kredit dari bank regional AS.
“Itu akan memberikan banyak tekanan pada bank-bank itu,” kata Rahill.
Sebelum perang di Iran dimulai, probabilitas bahwa AS akan jatuh ke dalam resesi dalam 12 bulan berikutnya melonjak dari 35% pada bulan Januari menjadi 49% pada bulan Februari, menurut Moody’s Analytics. Lonjakan ini didorong oleh pasar kerja yang lemah.
Harga minyak yang lebih tinggi akan meningkatkan probabilitas resesi lebih jauh, kata Zandi.
Itu akan menjadi wilayah yang tidak diketahui bagi kredit pribadi.
“Jika itu berubah menjadi kejutan resesi penuh, default akan lepas kendali,” kata Lotfi Karoui, seorang analis kredit aset multi di Pimco. “Ini mungkin akan menjadi pengujian nyata pertama untuk kelas aset.”
Kejutan Covid itu besar tetapi disertai dengan dukungan pemerintah skala besar – dan pada saat itu, sektor kredit pribadi hanya sebagian kecil dari ukuran yang ada sekarang.
Jika sektor tersebut mengalami kegagalan yang signifikan, akan ada gelombang kejut.
“Jika kredit pribadi meledak di sini di AS, itu jelas akan memiliki limpahan besar ke Eropa,” kata Brooks.
“Ekuitas swasta berinvestasi besar-besaran di Eropa. Ada benar-benar banyak kerentanan secara global dari risiko stabilitas keuangan di AS, yang selalu diekspor.”
Perusahaan asuransi di AS, Eropa, dan Inggris juga memiliki eksposur yang sangat besar ke kredit pribadi, kata Rahill.
Pertanyaan besarnya adalah berapa lama perang itu berlangsung. Griffiths mengatakan: “Semakin lama kita berada dalam situasi ini, semakin rentan dan semakin besar risiko bagi kredit pribadi dan ekonomi secara keseluruhan.”