OpenAI Melewatkan Target Pendapatan, Pengguna Saat CFO Takut Komitmen $1,5 Triliun Tidak Dapat Dibayar

OpenAI Melewatkan Target Pendapatan, Pengguna Saat CFO Takut Komitmen $1,5 Triliun Tidak Dapat Dibayar

Lebih awal hari ini, saat mempratinjau pendapatan minggu ini oleh Mag 7 yang mencakup lebih dari $10 triliun dalam kapitalisasi pasar yang akan melaporkan hasil Q1 setelah penutupan pada hari Rabu, kepala Delta-One Goldman's Rich Privorotsky mengatakan bahwa "Ekuitas didorong oleh satu hal... pengeluaran AI", dan memperingatkan bahwa "sulit untuk tidak menghormati kekuatan tawaran AI, tetapi kecepatannya sangat ekstrem. Kejutan kenaikan versus ekspektasi hampir seluruhnya berasal dari pengeluaran AI... ini adalah keseluruhan permainan."

Bukan hanya keseluruhan permainan, ini adalah satu-satunya hal yang telah mencegah pasar runtuh ke dalam lubang hitam stagflasi perang Iran, dengan "harga minyak/produk menyedot oksigen dari ruangan... Eropa berkinerja buruk, dispersi ekstrem."

Tetapi tidak ada dari itu yang penting selama penerima capex, yaitu saham chip dan semi, terus melonjak dengan harapan dan ekspektasi bahwa LLM dan hyperscaler akan terus memompa mereka dengan uang setiap hari, untuk masa depan yang tidak dapat diprediksi, yang sejauh ini telah terjadi: ingat bahwa pada akhir Q4, perkiraan capex tahunan melonjak menjadi $740 miliar yang mencengangkan di antara hanya 6 hyperscaler (angka yang diperkirakan akan meningkat menjadi hampir $1 triliun pada tahun 2027).

Dan di puncak air terjun moneter ini tidak lain adalah Sam Altman's OpenAi, dengan murah hati membuang uang ke dalam mulut hyperscaler yang terlalu bersemangat di seluruh dunia, setelah membangun komitmen pembelian yang mencengangkan sebesar $1,5 triliun karena tidak akan pernah ada cukup komputasi.

Mungkin Sam benar: mungkin benar-benar ada kebutuhan komputasi yang tak terpuaskan (kecuali tentu saja seseorang menggunakan LLM Cina dan/atau chip RAM, keduanya memiliki sebagian kecil dari permintaan perangkat keras teknologi AS terbaru).

Masalahnya muncul ketika seseorang bertanya apakah OpenAI akan pernah menghasilkan pendapatan yang cukup untuk memenuhi komitmen astronomis ini.

Selama sebagian besar tahun lalu, itu telah menjadi tesis inti di balik banyak kasus bearish AI: sekarang bahkan Michael Hartnett secara terbuka menyebut teknologi sebagai "bubble", pertanyaannya bukanlah jika tetapi kapan, yang telah dijawab oleh para bullish dengan tenang bahwa selama pelaut mabuk di pucuk pimpinan OpenAi terus menghabiskan dengan kecepatan yang telah dia lakukan, "kapan" tidak akan datang dalam waktu dekat.

Sekarang tampaknya, bagaimanapun, "kapan" mungkin telah datang jauh lebih cepat dari yang diperkirakan kebanyakan orang.

Menurut WSJ, OpenAI baru-baru ini gagal mencapai targetnya sendiri untuk pengguna baru dan pendapatan, kemunduran yang telah menimbulkan kekhawatiran di antara beberapa pemimpin perusahaan tentang apakah mereka akan dapat mendukung pengeluaran besar-besaran mereka untuk pusat data.

Salah satunya adalah kepala keuangan perusahaan: CFO Sarah Friar memberi tahu pemimpin perusahaan lain bahwa dia khawatir perusahaan mungkin tidak dapat membayar kontrak komputasi di masa depan jika pendapatan tidak tumbuh cukup cepat. Dengan kata lain, bahwa $1,5 triliun OpenAI telah menjanjikan untuk dibelanjakan untuk berbagai pusat data, GPU, dan chip memori... Anda dapat mengucapkan selamat tinggal pada semua itu.

Tentu saja, tidak ada dari ini yang akan mengejutkan siapa pun yang akrab dengan gaya alokasi modal Sam yang berubah-ubah. Sebagai pengingat, ketika OpenAi membuat pengumuman kesepakatan $1,5 triliun pada musim gugur lalu, beberapa hal hilang, di antaranya bagaimana ia berencana untuk mendanainya, rincian sebagian besar persyaratan keuangan, dan penyebutan siapa yang memberikan nasihat independen, yang jernih tentang transaksi mega yang kompleks ini. Alasan untuk itu, seperti yang dilaporkan FT pada saat itu, adalah OpenAI masih tidak tahu persis bagaimana ia akan mendanainya, persyaratan sebagian besar tidak ada, dan penasihat sangat dihindari.

Faktanya, kami mengetahui pada bulan Oktober lalu, Sam Altman menemukan "visi berani" sendiri dan sangat bergantung pada sejumlah letnan untuk merinci detail dan mendorong kesepakatan melalui dengan sedikit keterlibatan dari bankir atau pengacara.

Salah satu pencapaian sampingan brilian oleh Altman selama periode pengaburan epik ini (dan generasi kekayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya oleh Sam untuk dirinya sendiri dari "non-profit" berkat tidak lebih dari janji) adalah melepaskan lingkaran pembiayaan AI, maaf, konsep pembiayaan melingkar, di mana satu perusahaan akan "berinvestasi" di pelanggannya, hanya untuk melihat uang itu mengalir kembali kepadanya melalui laporan laba rugi tetapi tidak sebelum mengangkat PE-nya beberapa putaran; proses ini akan diulang berkali-kali mengangkat semua valuasi AI secara substansial bahkan jika tidak ada pendapatan atau arus kas yang sebenarnya dibuat. Akhirnya, hampir setiap perusahaan di sektor AI terikat dalam struktur melingkar seperti itu yang menghubungkan pemasok, investor, dan pelanggan (lihat "Matematika yang Menakjubkan di Balik Pembiayaan "Lingkaran Jeruk" Vendor AI").

Namun janji (dan kebohongan) hanya dapat bertahan selama ini, dan bahkan skema agung yang paling tinggi pun akhirnya dijatuhkan ketika pendapatan gagal terwujud. Seperti yang terjadi pada OpenAi.

Akibatnya, dewan direksi perusahaan telah mulai memeriksa secara ketat kesepakatan pusat data perusahaan dalam beberapa bulan terakhir dan mempertanyakan upaya Sam Altman untuk mengamankan lebih banyak daya komputasi meskipun bisnis melambat, lapor WSJ.

Pengawasan pengeluaran membatasi ambisi Altman yang dulu tak terbatas menjelang potensi IPO yang dapat terjadi pada akhir tahun (dia sangat ingin go public sebelum mantan karyawan dan musuh bebuyutannya, Dario Amodei membawa Anthropic go public).

Friar dan eksekutif lainnya sekarang berusaha untuk mengendalikan biaya dan menanamkan lebih banyak disiplin dalam bisnis, terkadang menempatkan mereka pada perselisihan dengan CEO mereka; ini mungkin berarti bahwa keran uang yang telah memompa ratusan miliar janji capex akan segera ditutup juga, meninggalkan seluruh ekosistem AI dalam momen Wile E Coyote, tergantung di udara di atas tebing, tepat sebelum gravitasi mulai bekerja.

Dalam upaya putus asa untuk menjauhkan kenyataan sejauh mungkin, kedua kepala OpenAI tidak punya pilihan selain menyangkal ada masalah di paradAIs: “Kami benar-benar selaras dalam membeli sebanyak mungkin komputasi dan bekerja keras untuk itu setiap hari,” kata Altman dan Friar dalam pernyataan bersama. Setiap saran bahwa pasangan itu terpecah atau menarik diri dari pengamanan sumber daya komputasi baru adalah "konyol," kata mereka.

Tentu saja mereka akan: alternatifnya adalah keruntuhan segera valuasi OpenAI karena pertumbuhan pendapatan tiba-tiba runtuh, dan membawa serta seluruh bubble AI bersamanya.

Namun, dengan OpenAI kesulitan menghasilkan bahkan 2% dari komitmen pengeluarannya dalam bentuk pendapatan (mengabaikan bahwa perusahaan kemungkinan tidak akan pernah menguntungkan), penyangkalan mungkin adalah yang tersisa dari OpenAI.

Selama bertahun-tahun, Altman telah berusaha untuk mengunci sebanyak mungkin kapasitas pusat data, dengan alasan bahwa kekurangan komputasi adalah kendala terbesar bagi pertumbuhan OpenAI. Seperti yang disebutkan di atas, Sam melakukan "dealmaking" yang membuat OpenAI terikat untuk sekitar $1,5 triliun dalam komitmen pengeluaran di masa depan, dan mengikat sebagian besar keberhasilan sektor teknologi ke OpenAI.

Dengan kata lain, jika OpenAI runtuh, ia akan membawa serta seluruh sektor AI. Dan karena AI sekarang 40% dari S&P500... Anda akan mendapatkan gambaran (jika Anda tidak, baca ulang komentar di atas dari kepala Delta One Goldman's).

Tidak bahwa ada yang dapat menyalahkan Sam karena berpikir dia akan lolos dengan itu: untuk waktu yang lama, dia melakukannya. Strategi "beli semuanya" komputasinya didukung oleh kesuksesan ChatGPT yang tampaknya tak terkalahkan, dan didukung oleh Friar dan dewan. Tetapi pertumbuhan chatbot melambat menuju akhir tahun lalu, terutama karena Claude mulai mencuri klien, menabur keraguan baru di antara para pemimpin perusahaan tentang pendekatan tersebut.

Apa yang terjadi selanjutnya adalah domino pertama yang jatuh: OpenAI melewatkan tujuan internal untuk mencapai satu miliar pengguna aktif mingguan untuk ChatGPT pada akhir tahun lalu, menurut orang-orang yang akrab dengan tujuan tersebut. Perusahaan masih belum mengumumkan tonggak itu, membuat beberapa investor gelisah, lapor WSJ. Ia juga melewatkan target pendapatan tahunannya untuk ChatGPT setelah Google's Gemini melihat pertumbuhan besar-besaran pada akhir tahun lalu dan menggerogoti pangsa pasar OpenAI. Yang terburuk dari semuanya, untuk industri di mana hampir tidak ada biaya peralihan, perusahaan juga telah berjuang dengan tingkat pembatalan di antara pelanggan, menurut sumber WSJ.

Situasi menjadi lebih buruk pada tahun 2026 ketika OpenAI melewatkan beberapa target pendapatan bulanan awal tahun ini setelah kehilangan ground ke Anthropic di pasar coding dan perusahaan, kata orang-orang yang akrab dengan keuangannya.

OpenAI baru-baru ini mengumpulkan $122 miliar dalam putaran pendanaan terbesar dalam sejarah Silicon Valley, menempatkannya pada pijakan keuangan yang lebih kuat. Tetapi untuk sampai ke sana, perusahaan telah mendaftar untuk begitu banyak daya komputasi sehingga diperkirakan akan menghabiskan jumlah itu dalam tiga tahun ke depan, dan itu dengan asumsi bahwa ia memenuhi target pendapatan yang ambisius. Beberapa pendanaan juga bersyarat dan bergantung pada perjanjian khusus dengan mitra (dan mungkin menjelaskan mengapa Microsoft, yang paling mengenal bisnis perusahaan, secara dramatis merevisi perjanjiannya dengan OpenAI hari ini).

Untuk merampingkan biaya, OpenAi baru-baru ini memotong proyek-proyek non-inti seperti aplikasi pembuatan video Sora. OpenAI juga baru-baru ini merilis GPT-5.5, model yang kuat yang memuncaki sejumlah tolok ukur industri. Namun lagi, dalam industri di mana perbatasan melompat setiap 2-3 bulan, model terbaru akan usang pada bulan Juli.

Sementara itu, reaksi dari basis pengguna muncul: sejumlah perusahaan AI termasuk Anthropic telah menghadapi kekurangan kapasitas untuk komputasi dalam beberapa minggu terakhir, menyebabkan kenaikan harga untuk akses ke prosesor AI, pemadaman, dan penjatahan. Tantangan telah membuat para pengguna daya produk AI kesal, terutama para coder yang telah frustrasi ketika sistem AI tidak dapat menyelesaikan tugas dengan cara yang mereka harapkan dari penggunaan sebelumnya.

Dalam memo baru-baru ini kepada investor, OpenAI mengatakan bahwa ia telah mampu mengamankan lebih banyak kapasitas komputasi daripada Anthropic, memberinya keunggulan dalam menjangkau pengguna. Memo tersebut, yang dilihat oleh The Wall Street Journal, juga membahas kritik terselubung CEO Anthropic Dario Amodei terhadap OpenAI pada konferensi bisnis baru-baru ini, ketika ia mengatakan bahwa beberapa perusahaan telah "memutar kenop risiko terlalu jauh" pada pengeluaran pusat data.

“Melihat ke belakang, kehati-hatian itu terlihat kurang seperti disiplin dan lebih seperti meremehkan seberapa cepat permintaan akan tiba,” kata memo OpenAI.

Akan sangat ironis jika "kehati-hatian" Anthropic terbukti benar pada akhirnya, dan OpenAI terpaksa membatalkan kontraknya karena ia tidak memiliki uang (tetapi tidak sebelum Masa Son meledak).

Dalam beberapa bulan terakhir, Friar juga telah menyatakan keraguan tentang rencana OpenAI untuk go public pada akhir tahun ini, menurut orang-orang yang akrab dengan masalah tersebut. Dia telah menekankan kepada eksekutif dan direksi kebutuhan OpenAI untuk meningkatkan kontrol internalnya, memperingatkan bahwa perusahaan belum siap untuk memenuhi standar pelaporan yang ketat yang diperlukan dari perusahaan publik. Altman, yang mendukung garis waktu yang lebih agresif untuk IPO.

OpenAI harus mengatasi sejumlah masalah lain sebelum listing publik. Perusahaan saat ini mengalami kekosongan kepemimpinan setelah orang nomor dua, Fidji Simo, tiba-tiba cuti sakit awal bulan ini.

Tetapi pukulan telak bagi OpenAi bisa, secara ironis, datang dari orang yang mendanai perusahaan di tempat pertama ketika itu masih menjadi "Open" non-profit. Proses pengadilan dimulai hari ini dalam gugatan oleh Elon Musk di mana ia berusaha untuk menggulingkan Altman dan membatalkan konversi OpenAI menjadi perusahaan yang mencari keuntungan. Jika Musk menang, OpenAI mungkin atau mungkin tidak bertahan, tetapi Sam Altman tidak punya pilihan selain pindah ke penipuan berikutnya.

Scam Altman memiliki rekam jejak yang luar biasa sebagai penipu. Saya tidak berpikir ada orang yang memiliki daftar "mantan sekutu yang menjadi musuh" sebesar ini dengan orang-orang yang pernah bekerja dengannya.
Investigasi baru besar-besaran yang dirilis, mengungkapkan daftar lengkap orang-orang yang bekerja langsung dengan… pic.twitter.com/1aOkUEsgkq
— X Freeze (@XFreeze) 27 April 2026

Tyler Durden
Sen, 04/27/2026 - 22:51