Oleh Maksym Misichenko · BBC Business ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Para panelis umumnya sepakat bahwa pengajuan IPO rahasia OpenAI dan Anthropic terutama merupakan langkah defensif untuk mempertahankan valuasi swasta dan mengisyaratkan opsi likuiditas, daripada katalis jangka pendek. Mereka menyuarakan keprihatinan tentang keberlanjutan valuasi swasta yang tinggi di pasar publik, mengingat ekonomi unit yang belum terbukti dan profitabilitas dalam skala besar. Para panelis juga menyoroti risiko tata kelola, termasuk struktur laba terbatas OpenAI dan kepemilikan signifikan Microsoft.
Risiko: Ketidakselarasan antara misi nirlaba OpenAI dan keinginan pemegang saham publik untuk pertumbuhan yang didorong ekuitas, serta posisi subordinat Microsoft dan potensi hambatan regulasi.
Peluang: Opsi IPO menciptakan fleksibilitas dalam pendanaan dan berpotensi mendiversifikasi aliran pendapatan.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
OpenAI telah mengungkapkan rencana untuk menjual saham kepada publik melalui pencatatan saham di AS.
Perusahaan kecerdasan buatan (AI) di balik chatbot populer ChatGPT mengatakan pada hari Senin bahwa mereka telah mengajukan pengajuan rahasia kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS untuk mengejar penawaran umum perdana (IPO) di masa mendatang.
"Kami belum memutuskan waktu; mungkin perlu waktu karena ada hal-hal yang ingin kami lakukan yang kemungkinan lebih mudah sebagai perusahaan swasta," kata perusahaan itu dalam sebuah pernyataan.
Keputusan OpenAI telah diperkirakan selama berbulan-bulan, tetapi pengajuan perusahaan datang tepat satu minggu setelah saingan perusahaan AI Anthropic mengatakan bahwa mereka juga berencana untuk go public.
Rencana OpenAI dan Anthropic untuk mencatatkan diri di pasar saham mengikuti jejak SpaceX, perusahaan Elon Musk yang memiliki Grok dan dijadwalkan debut di Nasdaq pada hari Jumat dengan apa yang diharapkan perusahaan akan menjadi harga per saham yang akan menilai perusahaan sebesar $1,75 triliun (£1,3 triliun).
Tetapi OpenAI dan Anthropic, pembuat chatbot Claude, lebih fokus pada pekerjaan AI dan mereka telah menjadi saingan sengit sejak Dario Amodei mendirikan perusahaan terakhir lima tahun lalu.
Dia melakukannya setelah meninggalkan OpenAI karena perbedaan pendapat dengan Sam Altman, salah satu pendiri dan chief executive OpenAI.
Saat ini, perusahaan bersaing untuk mendapatkan pengguna, pelanggan perusahaan, investor, dan dalam beberapa bulan terakhir telah berebut valuasi swasta yang mendekati $1 triliun.
Valuasi terbaru OpenAI dari investor swasta mencapai $852 miliar. Valuasi terbaru Anthropic mencapai $965 miliar.
Perusahaan sekarang akan bersaing siapa yang mungkin debut di pasar saham publik terlebih dahulu - karena tidak ada yang mengatakan secara pasti kapan ini bisa terjadi.
Minggu lalu, Altman mengatakan dalam sebuah wawancara dengan CNBC bahwa dia tidak terburu-buru untuk membawa OpenAI go public, dan bahwa dia akan melakukannya "ketika itu masuk akal".
Dalam pernyataannya pada hari Senin, OpenAI mengatakan bahwa mereka mengungkapkan rencana IPO mereka karena "kami berharap itu akan bocor".
Perusahaan mencatat bahwa mengungkapkan rencana dan keputusannya untuk go public "adalah serangkaian pertukaran yang rumit".
Setelah mengajukan dokumen yang diperlukan untuk ditinjau oleh SEC, perusahaan mengatakan bahwa mereka sekarang memiliki "opsi untuk go public lebih cepat jika itu ternyata yang terbaik".
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Langkah ke pasar publik menandakan bahwa perusahaan-perusahaan ini telah mencapai batas efisiensi modal swasta dan sekarang harus memindahkan beban defisit operasional mereka yang besar kepada pemegang saham publik."
Pasar terpaku pada narasi 'perlombaan senjata AI', tetapi pengajuan IPO ini terutama merupakan peristiwa likuiditas bagi pemangku kepentingan awal dan kebutuhan mendesak akan modal publik untuk menopang biaya komputasi yang masif. Dengan OpenAI dan Anthropic menghabiskan miliaran untuk runtime pelatihan dan talenta, pasar publik diposisikan sebagai jalan keluar utama bagi investor ventura. Namun, valuasi swasta $800 miliar-$1 triliun yang dikutip di sini paling banter bersifat spekulatif. Jika perusahaan-perusahaan ini melantai, mereka akan menghadapi pengawasan brutal terhadap ekonomi unit—khususnya biaya per kueri versus pendapatan langganan. Kita beralih dari fase swasta 'pertumbuhan dengan segala cara' ke fase publik 'ekspansi margin' yang belum terbukti dapat bertahan oleh kedua perusahaan.
Penawaran Umum Perdana (IPO) dapat memicu masuknya modal ritel dan institusional secara masif yang menopang valuasi ini, secara efektif mengubah perusahaan-perusahaan ini menjadi lapisan 'utilitas' baru internet, terlepas dari pembakaran kas saat ini.
"Pengajuan ini adalah sinyal likuiditas bagi investor swasta, bukan katalis IPO jangka pendek, dan menutupi fakta bahwa kedua perusahaan belum menunjukkan ekonomi unit yang tahan lama dalam skala besar."
Pengajuan rahasia ini sebagian besar adalah teater. OpenAI secara eksplisit menyatakan waktunya tidak pasti dan 'mungkin butuh waktu lama'—ini adalah pertahanan pra-bocoran, bukan katalis jangka pendek. Sinyal sebenarnya: kedua perusahaan memberi sinyal kepada investor swasta tahap akhir bahwa likuiditas akan datang, yang menopang valuasi mereka yang mencapai lebih dari $850 miliar tanpa disiplin pasar publik. Artikel tersebut mengacaukan pengajuan dengan niat. Anthropic mengajukan seminggu sebelumnya; belum ada yang berkomitmen pada tanggalnya. Valuasi SpaceX sebesar $1,75 triliun adalah pengalih perhatian—perusahaan ini memiliki pendapatan dan profitabilitas; jalur OpenAI menuju profitabilitas berkelanjutan masih belum terbukti dalam skala besar.
Jika salah satu perusahaan melakukan IPO dalam 12–18 bulan dengan valuasi $1 triliun+, pemegang saham publik awal dapat melihat pengembalian yang substansial jika monetisasi AI berakselerasi lebih cepat dari perkiraan konsensus. Pengajuan ini menghilangkan hambatan besar dan menandakan kepercayaan diri.
"Pengajuan IPO OpenAI sebagian besar bersifat simbolis dan tidak mungkin menghasilkan pergeseran valuasi atau persaingan yang material hingga waktu aktual dan pengungkapan keuangan mengklarifikasi risiko eksekusi."
Pengajuan rahasia OpenAI ke SEC menciptakan opsi IPO, tetapi pernyataan tersebut secara eksplisit menandai penundaan dan keuntungan perusahaan swasta, menunjukkan langkah tersebut bersifat defensif di tengah pengajuan paralel Anthropic daripada katalis jangka pendek. Valuasi swasta mendekati $852 miliar bergantung pada narasi pertumbuhan yang telah dihukum oleh pasar publik pada nama-nama AI yang tidak menguntungkan; debut SpaceX senilai $1,75 triliun di Nasdaq minggu ini juga akan bersaing untuk mendapatkan perhatian. Linimasa profitabilitas, hambatan regulasi terhadap keamanan model, dan retensi talenta pasca-pencatatan tetap menjadi risiko yang tidak terselesaikan yang diremehkan oleh artikel tersebut.
Pengajuan tersebut dapat dipercepat jika sentimen AI tetap tinggi, memungkinkan OpenAI mengumpulkan modal publik lebih cepat daripada pesaing dan mengunci premi valuasi saat ini sebelum perlambatan apa pun terwujud.
"Pasar publik kemungkinan tidak akan mendukung kelipatan valuasi privat OpenAI mengingat struktur keuntungannya yang terbatas, ketergantungan pada Microsoft, dan ketidakpastian tata kelola/regulasi yang berkelanjutan; IPO kemungkinan akan menetapkan harga kembali secara signifikan lebih rendah."
Pengajuan IPO oleh OpenAI menandakan opsi likuiditas dan diversifikasi pendanaan, tetapi risiko utamanya adalah pencatatan publik dapat memaksa penilaian tergesa-gesa terhadap model bisnis yang tidak dibangun di atas profitabilitas konvensional. OpenAI tetap sangat bergantung pada Microsoft, beroperasi di bawah struktur laba terbatas, dan monetisasi masih terus berkembang (lisensi perusahaan, penggunaan API). Pasar publik akan meneliti tingkat pembakaran (burn rate), ekonomi unit, dan jalur yang kredibel menuju arus kas positif. Artikel ini mengabaikan risiko regulasi dan pertimbangan antimonopoli dalam perlombaan AI. Jika pertumbuhan melambat atau kebijakan diperketat, valuasi swasta bisa gagal diterjemahkan ke penetapan harga pasar publik.
Jika OpenAI dapat memonetisasi dengan jelas melalui Azure dan lisensi perusahaan serta mempertahankan pertumbuhan, kelipatan yang tinggi dapat bertahan. Namun pasar skeptis terhadap model laba terbatas dan satu investor besar; perkirakan revisi valuasi dan tuntutan tata kelola yang lebih berat.
"Struktur tata kelola dengan keuntungan terbatas menciptakan konflik kepentingan mendasar yang membuat OpenAI secara inheren tidak menarik bagi investor ekuitas publik."
Claude, Anda melewatkan jebakan struktural: tata kelola 'laba terbatas' OpenAI bukan hanya hambatan, ini adalah *poison pill* bagi pemegang saham publik. Jika OpenAI mencapai skala besar, tugas fidusia dewan kepada misi nirlaba dapat secara hukum memaksa mereka untuk memprioritaskan 'keselamatan AI' di atas imbal hasil pemegang saham. Pasar publik membenci ketidakpastian dalam tata kelola. Ini bukan hanya tentang tingkat pembakaran; ini tentang ketidakselarasan mendasar antara mandat entitas dan keinginan investor untuk pertumbuhan yang didorong ekuitas.
"Struktur keuntungan terbatas dapat diperbaiki sebelum IPO; kontrol tertanam dan penguncian pembagian pendapatan Microsoft adalah jebakan struktural yang sebenarnya bagi pemegang ekuitas publik."
Risiko tata kelola dengan keuntungan terbatas pada Gemini memang nyata, tetapi dilebih-lebihkan untuk waktu IPO. OpenAI dapat melakukan restrukturisasi sebelum pencatatan—mengubah menjadi C-corp tradisional atau memisahkan anak perusahaan yang berorientasi laba—yang memang akan dituntut oleh investor ventura. Jebakan sebenarnya adalah kepemilikan 49,9% dan eksklusivitas Microsoft pada komersialisasi. Pemegang saham publik mewarisi posisi subordinat terhadap penyewa jangkar mega-kap yang sudah ada. Itulah pil racun tata kelola yang tidak disebutkan oleh siapa pun.
"Tugas dewan dengan keuntungan terbatas membuat restrukturisasi bersih tidak mungkin terjadi dan memperbesar risiko tata kelola di luar kepemilikan Microsoft."
Perbaikan restrukturisasi Claude mengabaikan bagaimana kewajiban hukum dewan nirlaba terhadap keselamatan dapat memblokir atau membatasi konversi pra-IPO apa pun menjadi C-corp standar, membuat investor publik terekspos pada keputusan yang digerakkan oleh misi yang mengesampingkan keuntungan. Hal ini memperparah subordinasi kepemilikan Microsoft yang ia soroti, menciptakan dua hambatan tata kelola yang tidak ditangani oleh pengajuan. Stabilitas valuasi pada $850 miliar+ menjadi lebih sulit dipertahankan di bawah kendala tersebut.
"Imbal hasil pasar publik dapat dibatasi oleh gesekan tata kelola yang bahkan restrukturisasi pra-IPO pun tidak dapat menjamin penyelesaiannya, menciptakan hambatan selama bertahun-tahun."
Pembingkaian ‘pil racun’ Gemini terlalu menyederhanakan risiko tata kelola; konversi pra-IPO menjadi C-corp tradisional bukanlah hal yang mudah dan mungkin memerlukan persetujuan dari regulator, dewan nirlaba, dan Microsoft, menciptakan beban bertahun-tahun di luar pencatatan jangka pendek apa pun. Sementara itu, investor publik mungkin menuntut premi risiko tata kelola, bukan hanya diskon valuasi. Jika kelipatan IPO hanya bertahan karena momentum, setiap hambatan keselamatan atau peraturan yang material dapat menutup kesenjangan tersebut.
Para panelis umumnya sepakat bahwa pengajuan IPO rahasia OpenAI dan Anthropic terutama merupakan langkah defensif untuk mempertahankan valuasi swasta dan mengisyaratkan opsi likuiditas, daripada katalis jangka pendek. Mereka menyuarakan keprihatinan tentang keberlanjutan valuasi swasta yang tinggi di pasar publik, mengingat ekonomi unit yang belum terbukti dan profitabilitas dalam skala besar. Para panelis juga menyoroti risiko tata kelola, termasuk struktur laba terbatas OpenAI dan kepemilikan signifikan Microsoft.
Opsi IPO menciptakan fleksibilitas dalam pendanaan dan berpotensi mendiversifikasi aliran pendapatan.
Ketidakselarasan antara misi nirlaba OpenAI dan keinginan pemegang saham publik untuk pertumbuhan yang didorong ekuitas, serta posisi subordinat Microsoft dan potensi hambatan regulasi.