FOMC Terakhir Powell: Menilai Kemenangan, Kekalahan, dan Warisan Campuran untuk Pilihan Trump Kevin Warsh

FOMC Terakhir Powell: Menilai Kemenangan, Kekalahan, dan Warisan Campuran untuk Pilihan Trump Kevin Warsh

Lockridge Okoth

7 menit baca

Jerome Powell akan memimpin konferensi pers FOMC terakhirnya pada hari Rabu, mengakhiri delapan tahun memimpin Federal Reserve dengan suku bunga beku di 3,50 hingga 3,75 persen dan inflasi headline kembali ke 3,3%.

Penerusnya, Kevin Warsh, pilihan Trump, masuk ke kantor dengan banyak pekerjaan yang belum selesai, lonjakan CPI yang didorong oleh minyak, neraca senilai $6,7 triliun, dan pasar kripto yang belajar hidup dan mati dengan likuiditas Fed.

Powell vs Yellen: Kesenjangan Warisan

Janet Yellen menyerahkan situasi yang tenang kepada Powell pada Februari 2018. Suku bunga berada di kisaran 1,5%, inflasi headline mendekati target 2%, dan neraca sudah menyusut sesuai rencana.

Powell mengambil alih sebagai mantan pengacara dan eksekutif ekuitas swasta, bukan ekonom akademis. Dia mewarisi pendaratan lunak yang sedang berlangsung dan mencoba mempertahankannya dengan kenaikan bertahap sepanjang 2018 sebelum perang dagang memaksa perubahan arah.

Empat tahun Yellen tidak menghasilkan resesi dan hampir tidak ada kejutan. Delapan tahun Powell mencakup penutupan akibat pandemi, neraca terbesar dalam sejarah, angka inflasi terburuk sejak 1981, dan tiga kegagalan bank regional dalam sepuluh hari.

Kemenangan: Dari Penyelamatan Pandemi hingga Hampir Pendaratan Lunak

Pembela Powell menunjuk Maret 2020 sebagai jam terkuatnya. The Fed memotong suku bunga menjadi nol, memulai kembali pembelian aset, dan meluncurkan sembilan fasilitas pinjaman darurat dalam waktu kurang dari tiga minggu.

"Powell menolak beberapa perlawanan hawkish ringan terhadap pemotongan suku bunga darurat jumbo pada 15 Maret 2020," sorot ekonom Nick Timiraos.

Gelombang likuiditas itu menyelamatkan pasar dan bisa dibilang menyelamatkan siklus institusional pertama Bitcoin. Bitcoin (BTC) naik dari sekitar $5.000 pada Maret 2020 ke puncak November 2021 di atas $69.000, seiring dengan perluasan neraca Fed menuju $9 triliun.

Busur penebusan kedua datang kemudian. Powell menjalankan siklus pengetatan paling agresif sejak Paul Volcker, menaikkan suku bunga kebijakan dari nol menjadi 5,5% tanpa memicu resesi mendalam atau keruntuhan tenaga kerja.

Pada akhir 2024 dia juga membingkai ulang nada resmi tentang aset digital. Di DealBook Summit, Powell menyebut Bitcoin "seperti emas, hanya saja virtual," satu kalimat yang membantu mendorong BTC di atas $103.000 dalam satu sesi.

“Ini seperti emas hanya saja virtual. Orang tidak menggunakannya sebagai alat pembayaran, atau sebagai penyimpan nilai. Sangat fluktuatif. Ini bukan pesaing dolar, ini benar-benar pesaing emas,” kata Powell.

Kekalahan: Inflasi Transitori dan Ketakutan Bank

Panggilan "transitori" tahun 2021 masih mendefinisikan kritik. Powell menunggu hingga Maret 2022 untuk mulai menaikkan suku bunga meskipun angka Indeks Harga Konsumen (CPI) melebihi 7%, penundaan yang disebut Warsh sebagai "kesalahan kebijakan fatal."

"Begitu Anda membiarkan inflasi mengakar dalam perekonomian, akan lebih mahal dan lebih sulit untuk menurunkannya, dan jadi kesalahan kebijakan fatal empat atau lima tahun lalu masih merupakan warisan yang masih kita tangani… kita membutuhkan perubahan rezim dalam pelaksanaan kebijakan," kata Kevin Warsh, kesaksian di hadapan Komite Perbankan Senat, 21 April

Berlangganan saluran YouTube kami untuk menonton para pemimpin dan jurnalis memberikan wawasan ahli

https://www.youtube.com/watch?v=GbrXDPZaPdU

Keterlambatan awal memaksa 11 kenaikan dalam 16 bulan. Kecepatan itu membuat pemberi pinjaman regional lengah, dan Silicon Valley Bank, Signature Bank, dan First Republic semuanya gagal pada Maret 2023 setelah kerugian pada Treasury berjangka panjang.

"JAYPOW [Jerome Powell] mungkin telah merusak sistem perbankan AS. 2008 itu adalah portofolio kredit buruk bank - alias subprime. 2023 itu adalah portofolio obligasi berjangka panjang bank seperti UST dan MBS??? Jika ini terjadi maka ingat Mar '20, jatuh besar, bailout, lalu naik besar! Tubuhku siap," kata Arthur Hayes dalam postingan 10 Maret 2023.

Kesalahan komunikasi memperdalam kerusakan. Panduan ke depan menjadi target yang bergerak sepanjang 2022 dan 2023, dan kepercayaan pedagang pada Ringkasan Proyeksi Ekonomi turun ke level terendah dalam beberapa tahun.

Memar politik menyusul pada tahun 2025, ketika Departemen Kehakiman membuka dan kemudian menghentikan penyelidikan terhadap Powell yang sempat membekukan kalender konfirmasi Warsh.

Apa yang Ada dalam Tas untuk Pilihan Ketua The Fed Trump Kevin Warsh?

Warsh mewarisi The Fed yang beroperasi dengan likuiditas lebih ketat dari yang diharapkan pasar. Target dana federal berada di 3,50 hingga 3,75% untuk pertemuan ketiga berturut-turut, dan dot plot Maret masih memproyeksikan hanya satu penurunan untuk 2026 dan satu untuk 2027.

Inflasi bergerak ke arah yang salah. CPI melonjak ke 3,3% pada Maret dari 2,4% pada Februari setelah lonjakan bulanan 21,2% dalam harga bensin yang terkait dengan perang Iran.

Para pembuat kebijakan menaikkan proyeksi PCE inti 2026 mereka menjadi 2,7% dari 2,4% dalam rilis yang sama.

Warsh telah mengisyaratkan perubahan arah yang tajam. Dia mengatakan kepada senator pada sidang konfirmasinya bahwa The Fed membutuhkan "kerangka kerja inflasi yang berbeda, baru," mengisyaratkan bahwa dia akan membatalkan ritme konferensi pers pasca-pertemuan, dan berjanji untuk tidak bertindak sebagai "boneka" siapa pun.

Dia juga ingin neraca senilai $6,7 triliun lebih kecil. Warsh berpendapat di bawah sumpah bahwa jejak The Fed yang lebih ramping dapat membuat suku bunga lebih rendah, inflasi lebih baik, dan ekonomi lebih kuat.

Semua poin bahasa ini mengarah pada pengetatan kuantitatif (QT) yang lebih cepat daripada pemotongan suku bunga.

Sudut Kripto: Hawkish pada Suku Bunga, Lebih Ramah pada Bitcoin

Pedagang kripto sedang memilah paradoks. Warsh lebih hawkish daripada Powell pada disiplin inflasi namun lebih terbuka pada aset digital, dan kombinasi itu memotong kedua sisi untuk pasar risiko.

Rekam jejak publiknya sekarang mencakup menyebut Bitcoin sebagai "penyimpan nilai yang berkelanjutan," menolak mata uang digital bank sentral ritel (CBDC), dan mengatakan kripto sudah menjadi bagian dari sistem keuangan Amerika Serikat.

Dia juga mengungkapkan kepemilikan lebih dari $100 juta yang mencakup jaringan Layer 1, protokol Keuangan Terdesentralisasi (DeFi), dan infrastruktur pembayaran Bitcoin.

Kebijakan likuiditas hawkish masih menekan BTC dalam jangka pendek. Bitcoin telah mundur dari puncak Januari karena dot plot mengeras, dan pedagang semakin terjebak di antara The Fed yang ingin menahan dan seorang nomine yang ingin menyusut.

Kasus jangka panjang untuk Bitcoin hidup di dalam perdagangan yang sama. Mantan gubernur Fed Mark Spindel berpendapat bahwa kebijakan bank sentral yang agresif memperkuat argumen untuk cadangan non-pemerintah, dan kerangka kerja Warsh dapat menguji tesis itu dari dalam.

Apa yang Harus Diperhatikan pada Hari Rabu

Konferensi pers 29 April akan menjadi mikrofon terakhir Powell. Pasar akan mengurai setiap kalimat perpisahan untuk:

Petunjuk tentang pemotongan yang tidak terjadi

Perjuangan inflasi yang kembali memanas, dan

Apakah Powell menyerahkan tongkat estafet yang jelas atau yang diperebutkan kepada Warsh.

Powell masih bisa tetap berada di Dewan Gubernur hingga 2028, pilihan yang belum dia kesampingkan.

Jika dia sepenuhnya mundur pada 15 Mei, FOMC berikutnya akan menjadi yang pertama bagi Warsh, dan rezim kebijakan yang ingin dia tulis ulang akan mulai menulis ulang dirinya sendiri secara real time.

Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terbaru saat terjadi