Peluang Resesi Meningkat di Wall Street Seiring Ekonomi Menunjukkan Keretakan di Bawah Permukaan

Ketua Federal Reserve Jerome Powell minggu lalu menolak ketika ditanya apakah stagflasi menimbulkan ancaman bagi ekonomi AS. Penggantinya mungkin menghadapi tantangan yang lebih sulit, karena peramal Wall Street menaikkan ekspektasi resesi mereka, yang sebagian disebabkan oleh perang Iran dan potensi harga yang lebih tinggi.
Dalam beberapa hari terakhir, para ekonom telah meningkatkan penilaian risiko mereka terhadap kontraksi AS di tengah ketidakpastian yang meningkat atas risiko geopolitik dan pasar tenaga kerja yang selama setahun terakhir menunjukkan ketegangan selama setahun terakhir.
Model Moody's Analytics telah menaikkan prospek resesi untuk 12 bulan ke depan menjadi 48,6%. Goldman Sachs menaikkan estimasinya menjadi 30%. Wilmington Trust memperkirakan peluang sebesar 45%, sementara EY Parthenon memperkirakannya sebesar 40%, dengan catatan bahwa "peluang tersebut dapat meningkat pesat jika terjadi konflik Timur Tengah yang lebih berkepanjangan atau parah."
Dalam keadaan normal, risiko resesi dalam rentang 12 bulan mana pun adalah sekitar 20%. Jadi, meskipun prediksi saat ini bukanlah kepastian, mereka menandakan risiko yang meningkat.
Situasi ini menimbulkan tantangan yang sulit bagi para pembuat kebijakan yang diminta untuk menyeimbangkan ancaman terhadap pasar tenaga kerja dengan inflasi yang membandel.
"Saya prihatin risiko resesi sangat tinggi dan meningkat," kata Mark Zandi, kepala ekonom di Moody's Analytics. "Resesi adalah ancaman nyata di sini."
Perang Mendorong Ketakutan
Pembicaraan tentang kontraksi ekonomi telah meningkat seiring berlanjutnya perang dengan Iran.
Guncangan minyak telah mendahului hampir setiap resesi yang dialami AS sejak Depresi Besar, kecuali pandemi Covid. Harga di pompa bensin telah naik $1,02 per galon selama sebulan terakhir, peningkatan sebesar 35%, menurut AAA.
Meskipun para ekonom masih memperdebatkan dampak penyerapan dari energi yang lebih tinggi, trennya tetap ada.
"Konsekuensi negatif dari harga minyak yang lebih tinggi terjadi terlebih dahulu dan cepat," kata Zandi. "Jika harga minyak tetap seperti sekarang hingga Memorial Day, tentu saja hingga akhir kuartal kedua, itu akan mendorong kita ke dalam resesi."
Seperti rekan-rekannya, Zandi mengatakan ekspektasi "dasar"nya adalah bahwa pihak-pihak yang berperang menemukan jalan keluar diplomatik, aliran minyak kembali melalui Selat Hormuz dan ekonomi dapat menghindari skenario terburuk.
Tentu saja, para ekonom secara umum pesimis dan tunduk pada klise lama tentang memprediksi sembilan dari lima resesi terakhir. Pasar juga salah tentang arah ekonomi. Sebagian dari kurva imbal hasil — atau selisih antara berbagai jatuh tempo Treasury — yang paling diawasi oleh The Fed telah mengirimkan sinyal resesi palsu berulang kali selama sebagian besar 3½ tahun terakhir.
Namun, ancaman perang yang berkepanjangan, tekanan pada konsumen yang mendorong lebih dari dua pertiga dari semua pertumbuhan, dan pasar tenaga kerja yang hampir tidak menciptakan pekerjaan pada tahun 2025 secara kolektif meningkatkan risiko bahwa ekspansi dapat goyah.
"Jalan keluarnya semakin sempit, dan semakin sulit untuk melihat sisi lain," kata Zandi.
Konsumen juga pesimis. Situs konsumen NerdWallet mengatakan survei Maretnya menunjukkan 65% responden mengharapkan resesi dalam 12 bulan ke depan, naik 6 poin persentase dari bulan sebelumnya.
Masalah dengan Pekerjaan
Selain harga energi, para ekonom mengatakan pasar tenaga kerja adalah titik tekanan utama.
Ekonomi AS hanya menciptakan 116.000 pekerjaan sepanjang tahun 2025 dan kehilangan 92.000 pada bulan Februari. Meskipun tingkat pengangguran tetap stabil di 4,4%, itu sebagian besar disebabkan oleh kurangnya PHK daripada lonjakan perekrutan.
Selain itu, pasar tenaga kerja dirusak oleh luasnya perekrutan yang sempit. Tidak termasuk kenaikan yang kuat di bidang terkait perawatan kesehatan — lebih dari 700.000 secara keseluruhan — gaji di luar area tersebut menurun lebih dari setengah juta selama setahun terakhir.
"Saya pikir risiko inflasi jauh lebih kecil daripada yang dipikirkan [pejabat Fed], dan lebih banyak risiko terhadap pasar tenaga kerja ke bawah daripada yang mereka nyatakan," kata Luke Tilley, kepala ekonom di Wilmington Trust.
"Kita mendapatkan lebih banyak orang yang membutuhkan lebih banyak perawatan kesehatan di masa depan," tambah Dan North, ekonom senior AS di Allianz. "Permintaan untuk pekerjaan itu akan ada. Tapi itu bukan cara untuk menjalankan kereta api jika Anda melakukannya dengan satu mesin."
Ketenagakerjaan, tentu saja, adalah pendorong utama belanja konsumen, yang tetap kuat meskipun harga naik dan kekhawatiran tentang pertumbuhan.
Kedua kekhawatiran tersebut telah memicu pembicaraan tentang stagflasi, kombinasi inflasi yang melonjak dan pertumbuhan yang merosot yang melanda AS pada tahun 1970-an dan awal 80-an. Bos The Fed Powell menolak karakterisasi tersebut dalam konferensi pers setelah pertemuan kebijakan minggu lalu di mana bank sentral mempertahankan suku bunga acuannya dalam kisaran antara 3,5%-3,75%.
"Saya selalu harus menunjukkan bahwa itu adalah istilah tahun 1970-an pada saat pengangguran dua digit, dan inflasi sangat tinggi," katanya. "Itu tidak terjadi sekarang."
"Ini adalah situasi yang sangat sulit, tetapi tidak seperti apa yang mereka hadapi pada tahun 1970-an, dan .. saya mencadangkan stagflasi untuk itu, kata itu, untuk periode itu. Mungkin itu hanya saya," tambah Powell.
Keretakan di Fondasi
Situasi saat ini, kalau begitu, mungkin lebih seperti stagflasi-lite — kondisi yang tidak sejelas episode sebelumnya tetapi tetap menimbulkan risiko. Sentimen konsumen secara umum buruk, terutama terhambat oleh mereka yang berpenghasilan rendah yang sangat terpukul oleh harga yang lebih tinggi.
Tilley dari Wilmington Trust memperingatkan bahwa pengeluaran sangat didukung oleh kenaikan harga aset, sebuah dinamika yang mungkin tidak bertahan.
"Kami memperkirakan bahwa 20% hingga 25% dari pertumbuhan pengeluaran telah didorong oleh efek kekayaan yang berasal dari pasar saham selama dua tahun terakhir," katanya. "Jika Anda tidak mendapatkan dorongan efek kekayaan itu, maka Anda akan kehilangan banyak pertumbuhan."
Memang, saham mengalami perjalanan yang sulit selama perang. Dow Jones Industrial Average telah turun lebih dari 5% selama permusuhan — penting karena belanja konsumen dan sentimen didukung oleh rumah tangga berpenghasilan tinggi yang paling diuntungkan dari kenaikan harga ekuitas.
Produk domestik bruto diperkirakan akan tumbuh pada tingkat 2% pada kuartal pertama, menurut pelacak data bergulir GDPNow dari Atlanta Fed. Namun, itu berasal dari kenaikan hanya 0,7% pada kuartal keempat, sebagian merupakan produk dari penutupan pemerintah. Para ekonom memperkirakan bahwa hambatan pertumbuhan pada Q4 akan diterjemahkan menjadi dorongan pada Q1, tetapi efeknya tampaknya kecil.
Tetap saja, jika para pemimpin global dapat segera mengakhiri perang, ekonomi diharapkan sekali lagi akan menghindari prediksi terburuk. Stimulus dari One Big Beautiful Bill pada tahun 2025 diproyeksikan akan meningkatkan pertumbuhan, dengan regulasi yang lebih rendah dan peningkatan pengembalian pajak yang dapat membantu konsumen mengatasi harga yang tinggi. Kenaikan produksi yang berkelanjutan juga merupakan faktor yang menguntungkan ekonomi.
"Ada dukungan di bawahnya," kata North, ekonom Allianz. "Itu membuat saya sangat ragu untuk menggunakan kata 'R'. Tapi tentu saja, saya pikir kita melihat perlambatan tahun ini."