Someone Tell Lloyd Blankfein The Fire In Private Credit Has Already Started

Seseorang Harap Beri Tahu Lloyd Blankfein Bahwa Kebakaran di Kredit Swasta Sudah Dimulai

Disampaikan oleh Fringe Finance QTR

Seperti yang telah saya tulis, kredit swasta telah berada di bawah tekanan yang luar biasa selama beberapa bulan, dengan tekanan likuiditas, tekanan penebusan, dan pertanyaan yang berkembang tentang penilaian semuanya muncul sekaligus. Dan sekarang dengan keadaan di ambang keruntuhan dan secara harfiah semua Wall Street sudah diperingatkan, salah satu mantan CEO perbankan besar telah memutuskan untuk menawarkan wahyu seperti Raja Salomo bahwa dia percaya keadaan bisa memburuk dari sini.

Tetapi, jelas, apa yang tidak dia sadari adalah bahwa penurunan yang dia peringatkan itu tidak akan terjadi di masa depan. Itu sudah di sini.

“Pada titik tertentu, perlu ada fungsi pemaksa atau perhitungan yang menyebabkan Anda menyadari apa nilai sebenarnya dari neraca Anda,” mantan CEO Goldman Lloyd Blankfein mengatakan kepada Bloomberg minggu ini. Dia melanjutkan: “Analogi yang ingin saya berikan adalah Anda mengumpulkan serbuk gundul di lantai hutan dan pada akhirnya percikan api akan datang. Tetapi semakin lama interval di mana ada percikan api yang menyalakannya, semakin banyak yang menumpuk.”

Metafora Blankfein tentang serbuk gundul yang menumpuk di hutan melewatkan satu poin penting: asapnya sudah ada di udara. Ketika Blankfein memperingatkan bahwa percikan api akan memaksa perhitungan dalam aset swasta, dia menggambarkan peristiwa di masa depan. Tetapi pasar tidak menunggu pengapian, pasar sudah bereaksi. Fungsi pemaksa yang dia antisipasi bukanlah kejutan eksternal yang masih akan datang, tetapi sudah terungkap di dalam struktur dana, antrean penebusan, dan perselisihan penilaian. Seperti yang telah saya tulis, ini adalah psikologi.

Dan psikologinya telah berubah. Tawaran tidak lagi buta.

Lihatlah urutan peristiwa hanya di bulan Maret. Apollo Global Management membatasi penarikan setelah permintaan penebusan dua digit. Ares Management membatasi penebusan karena dana pendapatannya berada di bawah tekanan. BlackRock mulai membatasi penarikan di kendaraan kredit swasta utama. Dan baru kemarin, lebih banyak berita muncul yang menunjukkan kerugian besar untuk dana Ares. Serbuk gundul, temui percikan api.

Inilah tempat Blankfein terlambat. Saat penebusan dibatasi, psikologinya sudah rusak. Investor tidak lagi memikirkan imbal hasil, mereka memikirkan akses. Mereka tidak lagi bertanya apa imbalan yang akan mereka peroleh, mereka bertanya apakah mereka bisa mendapatkan uang mereka kembali. Pergeseran itu tidak dapat diubah dalam jangka pendek. Setelah likuiditas menjadi tidak pasti, setiap tanda swasta menjadi dicurigai. Setiap laporan triwulanan menjadi negosiasi dengan kenyataan.

Dan begitu kesadaran itu muncul, permainannya berubah sepenuhnya. Seperti yang dikatakan Morgan Stanley dan Cliffwater membatasi penebusan, dan karena dana di seluruh ruang memberlakukan batasan atau gerbang, narasi itu rusak. Investor tidak menunggu penurunan nilai resmi... mereka mengantisipasinya. Mereka melakukan penebusan secara preventif. Mereka berasumsi yang terburuk. Perilaku itu adalah percikan api yang dicari Blankfein, kecuali itu sudah terjadi.

Seperti yang saya tulis minggu lalu, bahkan orang dalam telah mengatakan bagian yang tenang dengan lantang. Seorang eksekutif di Apollo Global Management baru-baru ini mengatakan bahwa "semua" tanda di bagian pasar swasta salah. Tambahkan pengawasan regulasi dengan SEC yang mempertanyakan peringkat kredit swasta dan Anda memiliki sesuatu yang lebih berbahaya daripada masalah penilaian: Anda memiliki masalah kredibilitas. Dan pasar tidak menunggu angka untuk disesuaikan ketika kredibilitas rusak. Mereka menyesuaikan harga secara instan dalam perilaku.

Bagi siapa pun yang telah memperhatikan, tidak ada yang baru dari ini. Ini telah dibangun selama beberapa bulan, dan telah disebut-sebut selama beberapa bulan. Gerbang, batasan penebusan, penurunan nilai yang tenang, panggilan investor yang gelisah... semuanya sudah ada di depan mata. Satu-satunya hal yang berubah sekarang adalah bahwa itu terlalu jelas untuk diabaikan. Apa yang dianggap sebagai tekanan terisolasi sekarang muncul di mana-mana sekaligus.

Apa yang Blankfein gambarkan sebagai perhitungan di masa depan adalah, pada kenyataannya, pengakuan yang tertinggal tentang sesuatu yang sudah bergerak. Jadi pertanyaannya bukan lagi apa yang akan memicu penurunan. Pertanyaannya adalah seberapa jauh penyebarannya sekarang setelah dimulai. Karena begitu investor secara kolektif menyadari bahwa likuiditas bersyarat dan tanda-tanda dipertanyakan, pembukaan menjadi memperkuat diri sendiri. Itu bukan serbuk gundul yang menumpuk. Itu adalah pembakaran yang sudah berlangsung.

--

Penafian QTR: Harap baca penafian hukum lengkap saya di halaman Tentang saya. Postingan ini hanya mewakili opini saya. Selain itu, harap pahami saya adalah orang bodoh dan sering melakukan kesalahan dan kehilangan uang. Saya mungkin memiliki atau melakukan transaksi dalam nama apa pun yang disebutkan dalam tulisan ini kapan saja tanpa peringatan. Postingan kontributor dan postingan agregat telah dipilih secara manual oleh saya, belum diverifikasi faktanya dan merupakan opini penulis mereka. Mereka baik-baik saja diserahkan kepada QTR oleh penulis mereka, dicetak ulang di bawah lisensi Creative Commons dengan upaya terbaik saya untuk menegakkan apa yang diminta lisensi, atau dengan izin penulis.

Ini bukan rekomendasi untuk membeli atau menjual saham atau sekuritas apa pun, hanya opini saya. Saya sering kehilangan uang pada posisi yang saya perdagangkan/investasikan. Saya mungkin menambahkan nama apa pun yang disebutkan dalam artikel ini dan menjual nama apa pun yang disebutkan dalam tulisan ini kapan saja, tanpa pemberitahuan lebih lanjut. Tidak ada dari ini adalah permintaan untuk membeli atau menjual sekuritas. Saya mungkin atau mungkin tidak memiliki nama yang saya tulis dan sedang mengawasi. Terkadang saya bullish tanpa memiliki apa pun, terkadang saya bearish dan memiliki apa pun. Asumsikan posisi saya bisa menjadi kebalikan dari apa yang Anda pikirkan, hanya untuk berjaga-jaga. Jika saya panjang, saya mungkin dengan cepat menjadi pendek dan sebaliknya. Saya tidak akan memperbarui posisi saya. Semua posisi dapat berubah segera setelah saya menerbitkan ini, dengan atau tanpa pemberitahuan dan pada titik mana pun saya dapat menjadi panjang, pendek atau netral pada posisi apa pun. Anda sendiri. Jangan membuat keputusan berdasarkan blog saya. Saya berada di pinggiran. Jika Anda melihat angka dan perhitungan apa pun, asumsikan itu salah dan periksa ulang. Saya gagal Aljabar di kelas 8 dan memuncak penghargaan matematika SMA saya dengan mendapatkan D- dalam Kalkulus remedial senior saya, sebelum menjadi mahasiswa Bahasa Inggris di perguruan tinggi sehingga saya bisa membual melewati sesuatu dengan lebih mudah.

Penerbit tidak menjamin akurasi atau kelengkapan informasi yang diberikan dalam halaman ini. Ini bukan opini dari salah satu pemberi kerja, mitra, atau rekan saya. Saya melakukan yang terbaik untuk jujur ​​tentang pengungkapan saya tetapi tidak dapat menjamin bahwa saya benar; Saya menulis postingan ini setelah beberapa bir terkadang. Saya mengedit setelah postingan saya diterbitkan karena saya tidak sabar dan malas, jadi jika Anda melihat kesalahan ketik, periksa kembali dalam waktu setengah jam. Juga, saya hanya secara langsung melakukan kesalahan banyak. Saya menyebutkannya dua kali karena itu sangat penting.

Tyler Durden
Jum'at, 27/03/2026 - 10:50