Oleh Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Konsensus panel sangat pesimis terhadap valuasi $1,5T xAI, mengutip risiko eksekusi, ketidakpastian lini masa, dan teknologi AI dan luar angkasa yang belum terbukti. Mereka berpendapat bahwa realitas operasional perusahaan saat ini tidak mendukung valuasi setinggi itu.
Risiko: Risiko terbesar yang ditandai adalah teknologi AI dan luar angkasa yang belum terbukti, bersama dengan hambatan peraturan dan dinamika pendanaan yang dapat membatasi landasan pendanaan sebelum keunggulan biaya apa pun muncul.
Peluang: Peluang terbesar yang ditandai adalah modal non-dilutif yang dihasilkan dari penyewaan kapasitas kepada Anthropic, yang dapat menyubsidi R&D xAI dan pembangunan kembali komputasi orbital.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
SpaceX mengajukan prospektus S‑1 minggu lalu.
Beredar rumor bahwa perusahaan akan mengumpulkan miliaran dua digit tinggi dengan valuasi $1,5 triliun.
Perusahaan mencakup perjalanan ruang angkasa, komunikasi ruang angkasa, dan AI. Namun ia harus melakukan satu hal ini dengan benar untuk membenarkan valuasi tersebut.
Pada hari Rabu, SpaceX milik Elon Musk merilis prospektus S‑1 menjelang penawaran umum perdana (IPO) yang akan datang. Dokumen masif ini mengungkap semua detail usaha ruang angkasa yang banyak dibicarakan oleh Elon Musk, yang baru‑baru ini bergabung dengan xAI, perusahaan kecerdasan buatan (AI) Musk, yang sebelumnya bergabung dengan X, yang dulu dikenal sebagai Twitter.
Dengan demikian, konglomerat baru ini kini mencakup beberapa bisnis di luar peluncuran roket dan layanan broadband satelit Starlink, termasuk periklanan digital, model bahasa besar AI, dan ambisi lebih tinggi untuk akhirnya memulai ekonomi industri di bulan, menambang asteroid, dan mendirikan koloni di Mars.
Akankah AI menciptakan triliuner pertama di dunia? Tim kami baru saja merilis laporan tentang satu perusahaan yang kurang dikenal, disebut "Monopoli Tak Tergantikan" yang menyediakan teknologi kritis yang dibutuhkan Nvidia dan Intel. Lanjut »
Untuk saat ini, mungkin tampak sulit bagi investor untuk mengetahui dari mana harus memulai dalam menilai bisnis. Tetapi agar perusahaan dapat membenarkan valuasi IPO $1,5 triliun yang tinggi, ia harus melakukan satu hal besar ini dengan benar.
S‑1 memberikan beberapa gambaran tentang segmen bisnis berbeda SpaceX: Space, Connectivity, dan AI untuk tahun penuh 2025 dan kuartal pertama 2026:
| | | | | | | |---|---|---|---|---| | Space | $4,086 | ($657) | $619 | ($662) | | Connectivity | $11,387 | $4,423 | $3,257 | $1,188 | | AI | $3,201 | ($6,355) | $818 | ($2,469) | | Total | $18,674 | ($2,589) | $4,964 | ($1,943) |
Seperti yang Anda lihat, satu‑satunya segmen yang menguntungkan saat ini adalah segmen Connectivity, yang terutama merupakan pendapatan broadband Starlink. Tidak seperti segmen lain, SpaceX mengungkapkan tingkat pertumbuhan 2025 untuk Connectivity, yang melihat pendapatan meningkat 49,8% dan laba operasi tumbuh 120,4%.
Tidak diragukan lagi, Starlink tampaknya menjadi bisnis yang hebat, tetapi nilainya kemungkinan jauh di bawah $1,5 triliun, yang setara dengan 131 kali penjualan segmen tersebut.
Sementara itu, segmen Space dan AI, setidaknya dalam snapshot ini, tetap menjadi tanda tanya. Segmen Space masih merugi, dan pendapatan kuartal pertama jauh di bawah tingkat $1 miliar yang terlihat tahun lalu. Itu bisa disebabkan oleh musiman dan timing peluncuran, tetapi tidak dijelaskan secara detail dalam S‑1.
Yang lebih mengkhawatirkan adalah segmen AI, yang hanya menghasilkan $3,2 miliar pendapatan tahun lalu dan melihat tingkat pendapatan kuartal pertama datar relatif terhadap 2025. Ingat bahwa segmen ini juga mencakup pendapatan periklanan digital di platform X. X, sendirian, memiliki puncak pendapatan $5,1 miliar pada 2021 sebelum eksodus pengiklan setelah akuisisi Musk mengurangi pendapatan menjadi kira‑kira $3,4 miliar pada 2023.
Kekhawatirannya bukan begitu banyak tentang pertumbuhan X melainkan bahwa model Grok xAI belum diterima seperti model bahasa besar terkemuka lainnya. Misalnya, pemimpin industri Anthropic melaporkan pertumbuhan pendapatan yang melambung, mencapai tingkat pendapatan tahunan $30 miliar per April.
Sekarang, gambaran tampak lebih baik ketika dipertimbangkan bahwa, dengan $1,25 miliar per bulan, xAI akan menyewakan sebagian kapasitas AI‑nya ke Anthropic ke depan. Itu akan menambah $15 miliar ke pendapatan tahunan segmen dengan margin keuntungan yang tidak diketahui.
Meskipun itu membuat segmen AI terlihat jauh lebih baik, itu juga merupakan pengakuan tacit bahwa model xAI sendiri tidak cukup diterima untuk mengisi semua kapasitas yang telah dibangun xAI. xAI pada dasarnya menyewakan kapasitas ekstra ke pesaing paling tangguhnya.
Sementara itu, SpaceX mencatat dalam S‑1 bahwa dari total addressable market yang diproyeksikan $28,5 triliun, diperkirakan $26,5 triliun, atau 93% dari peluangnya, akan berasal dari AI, dengan mayoritas pasar tersebut berasal dari aplikasi enterprise, bukan infrastruktur. Jadi, belum tampak bahwa model AI SpaceX cukup kompetitif dalam peluang addressable terbesar mereka.
Bisnis jangka pendek SpaceX berpusat pada Starlink, sementara S‑1 juga merinci rencana ambisius untuk menambang mineral di bulan dan bahkan menjajah Mars. Namun, tampaknya pendorong upside utama dalam jangka menengah, dan tempat SpaceX perlu menunjukkan kemajuan, ada di AI.
Untungnya, S‑1 merinci strategi AI yang berbeda yang, jika dilaksanakan, dapat memberi SpaceX keunggulan kompetitif: pusat data di ruang angkasa.
Dalam S‑1, SpaceX mengatakan ada tiga cara untuk menurunkan biaya per token untuk model AI: model AI yang mendasari, harga chip komputasi, dan harga energi. Meskipun xAI tidak diragukan lagi bersaing pada aspek pertama, model, menempatkan pusat data AI di ruang angkasa dapat memberi xAI keunggulan signifikan dalam hal biaya energi. Itu karena ada sinar matahari terus‑menerus di ruang angkasa, artinya pusat data dapat diberdayakan dengan panel surya dengan biaya minimal. Itu dibandingkan dengan pusat data terestrial, yang harus membayar utilitas atau daya di lokasi.
Di sisi chip, SpaceX juga memiliki ambisi untuk membangun fab masifnya sendiri yang disebut Terafab, joint venture dengan Tesla (NASDAQ: TSLA) di mana kedua perusahaan akan merancang dan memproduksi chip mereka sendiri. Itu seharusnya menghilangkan margin besar yang dibayarkan ke Nvidia (NASDAQ: NVDA) saat ini dan bahkan menghapus margin besar yang dibebankan oleh Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) kepada perusahaan cloud besar, yang sudah merancang chip AI mereka sendiri.
Harus dicatat bahwa mengirim pusat data ke ruang angkasa tampak seperti ide yang tidak masuk akal saat ini. Biasanya juga memerlukan beberapa tahun bagi fab semikonduktor untuk berpindah dari konsepsi hingga memproduksi chip, artinya Terafab mungkin tidak menjadi realitas selama bertahun‑tahun.
Namun, SpaceX telah mencapai prestasi yang belum pernah dicapai perusahaan ruang angkasa atau badan pemerintah lain, seperti mendaratkan roket di landasan peluncuran dan menggunakannya kembali. Jadi, tidak harus menganggap Musk keluar.
Dengan demikian, ide pusat data AI berbasis ruang angkasa ini mungkin menjadi strategi bisnis utama yang harus dipantau investor setelah SpaceX go public. Itu bisa menjadi kunci apakah SpaceX undervalued atau overvalued saat ini.
Ketika tim analis kami memiliki tip saham, mendengarkannya dapat menguntungkan. Lagi pula, total rata‑rata return Stock Advisor adalah 986%* — outperformance pasar yang menghancurkan dibandingkan 208% untuk S&P 500.
Mereka baru saja mengungkapkan apa yang mereka percaya sebagai 10 saham terbaik untuk investor beli sekarang, tersedia saat Anda bergabung dengan Stock Advisor.
**Return Stock Advisor per 24 Mei 2026. *
Billy Duberstein dan/atau klien hsi memiliki posisi di Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool memiliki posisi di dan merekomendasikan Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing, dan Tesla. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.
Pandangan dan opini yang diungkapkan di sini adalah pandangan dan opini penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan Nasdaq, Inc.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Jalan SpaceX menuju $1,5T bergantung pada infrastruktur AI luar angkasa spekulatif yang hambatan teknis dan regulasinya tidak dikuantifikasi oleh S-1."
Artikel tersebut secara akurat menunjukkan bahwa Starlink saja tidak dapat mendukung valuasi $1,5T, tetapi meremehkan risiko eksekusi dan lini masa dalam pivot AI. Pusat data luar angkasa memerlukan penyelesaian pengerasan radiasi, latensi, laju peluncuran, dan aturan puing-puing orbital sebelum keunggulan biaya energi apa pun terwujud. Terafab masih bertahun-tahun lagi dan masih bergantung pada proses TSMC. Sementara itu, keputusan xAI untuk menyewakan kapasitas kepada Anthropic menandakan kelemahan model saat ini daripada kekuatan. Asumsi TAM AI 93% terlihat aspiratif mengingat pendapatan AI Q1 yang datar dan erosi iklan X.
Musk berulang kali memberikan roket yang dapat digunakan kembali dan penskalaan Starlink ketika para skeptis memprediksi penundaan multi-tahun, sehingga tesis pusat data luar angkasa dapat berakselerasi lebih cepat dari yang diharapkan pesaing terestrial.
"Valuasi $1,5T membutuhkan segmen AI untuk menjadi bisnis pendapatan $100 miliar+, tetapi data saat ini menunjukkan xAI tidak dapat bersaing dengan Anthropic atau OpenAI pada model dan malah menjadi penyewa kapasitas—tanda bahaya, bukan fitur."
Artikel tersebut mencampuradukkan tiga valuasi terpisah menjadi satu angka $1,5T tanpa membenarkannya. Starlink saja dengan 131x penjualan adalah absurd—bahkan SaaS yang tumbuh pesat diperdagangkan 8-15x. Segmen Luar Angkasa tidak menguntungkan dan buram; AI adalah pembuat kerugian pendapatan $3,2 miliar yang menyewakan kapasitas kepada Anthropic (pesaing), yang berteriak 'kami tidak dapat mengisi chip kami sendiri.' Kesepakatan Anthropic $1,25 miliar/bulan disajikan sebagai kenaikan tetapi sebenarnya menandakan model xAI tidak kompetitif. Pusat data berbasis luar angkasa dan Terafab adalah proyek sains, bukan pendapatan. 'Hal penting yang harus dilakukan dengan benar' dalam artikel ini adalah infrastruktur spekulatif bertahun-tahun lagi.
SpaceX memiliki rekam jejak yang terbukti dalam mengeksekusi rekayasa 'mustahil' (roket yang dapat digunakan kembali), dan pertumbuhan laba operasional Starlink sebesar 120% adalah nyata. Jika komputasi berbasis luar angkasa atau pabrik chip internal berfungsi, TAM sangat besar, dan keunggulan penggerak awal dapat membenarkan kelipatan premium hanya dari opsionalitas.
"Valuasi bergantung pada proyek infrastruktur jangka panjang yang belum terbukti yang saat ini menutupi kerugian operasional yang signifikan di segmen peluncuran AI dan luar angkasa inti."
Valuasi $1,5 triliun untuk konglomerat ini paling baik bersifat spekulatif, bergantung pada narasi 'nilai masa depan' yang mengabaikan realitas operasional saat ini. Sementara pertumbuhan laba operasional Starlink sebesar 120% mengesankan, itu tidak dapat menanggung beban segmen AI yang merugi lebih dari $6 miliar per tahun. Tesis 'pusat data berbasis luar angkasa' adalah lompatan teknologi yang menghadapi hambatan latensi dan pendinginan ekstrem, belum lagi biaya logistik orbital yang sangat mahal. Investor diminta untuk membayar permainan infrastruktur AI yang terintegrasi secara vertikal yang belum membuktikan modelnya, sambil secara bersamaan bertaruh pada pabrik perangkat keras (Terafab) yang bertahun-tahun lagi dari kelayakan. Ini adalah penipuan pengurasan modal multi-dekade berisiko tinggi yang menyamar sebagai IPO teknologi.
Jika Musk berhasil mencapai integrasi vertikal—mulai dari tenaga surya orbital hingga silikon berpemilik—pengurangan biaya per token dapat menciptakan parit yang tak dapat diatasi yang membuat pesaing terestrial usang.
"Valuasi bergantung pada taruhan multi-tahun yang belum terbukti (pusat data AI berbasis luar angkasa, chip Terafab) yang saat ini tidak memiliki bukti profitabilitas yang tahan lama, membuat IPO $1,5T rentan terhadap penurunan tajam."
Pembacaan kontraarian terkuat adalah bahwa IPO SpaceX senilai $1,5 triliun bergantung pada narasi AI dan luar angkasa yang luar biasa daripada keuntungan saat ini. S-1 menunjukkan segmen Konektivitas adalah satu-satunya penghasil uang, dengan Luar Angkasa dan AI masih ditunjukkan sebagai kerugian atau buram dalam skala besar. Pabrik chip 'Terafab' dan pusat data berbasis luar angkasa akan membutuhkan siklus modal multi-tahun dan menghadapi hambatan fisika, energi, dan peraturan—jauh dari pasti. Bahkan 28,5 triliun TAM dan 93% pangsa AI bergantung pada permintaan perusahaan dan margin yang jauh lebih kuat daripada yang ditunjukkan SpaceX. Harga IPO akan membutuhkan eksekusi yang hampir sempurna di beberapa taruhan lompatan bulan.
Jika SpaceX berhasil mencapai komputasi AI yang menguntungkan dan dapat diskalakan—dan jika Terafab dan pusat data luar angkasa memberikan keunggulan biaya energi yang berarti lebih cepat dari yang diperkirakan analis—pasar mungkin benar-benar memberikan kelipatan yang jauh lebih kaya.
"Pendapatan sewa Anthropic dapat menjembatani kerugian AI tetapi tidak dapat menyelesaikan hambatan peraturan orbital yang mengancam seluruh tesis pusat data luar angkasa."
Claude salah membaca sewa Anthropic sebagai kelemahan murni tanpa mencatat bahwa itu dapat memonetisasi kapasitas berlebih dan mendanai pembangunan kembali komputasi orbital yang disebut ChatGPT sebagai penguras modal multi-tahun. Jembatan kas itu penting karena pertumbuhan laba operasional Starlink sebesar 120% saja tidak dapat menyubsidi kerugian AI dan capex Terafab secara bersamaan. Risiko nyata yang belum teratasi adalah apakah kendala slot orbital peraturan akan membatasi landasan pendanaan itu sebelum keunggulan biaya apa pun muncul.
"Kesepakatan Anthropic menandakan kelemahan model xAI, bukan kekuatan pendanaan—dan keuntungan Starlink tidak dapat menyubsidi komputasi orbital yang belum terbukti tanpa mengkanibalisasi bisnis inti."
Grok mencampuradukkan dua masalah terpisah. Sewa Anthropic memang mendanai capex, tetapi juga membuktikan xAI tidak dapat menjual chipnya sendiri dengan margin yang kompetitif—kalau tidak mengapa menyewakan kepada pesaing? Itu bukan 'jembatan kas'; itu adalah bukti bahwa tesis inti (parit komputasi AI berpemilik) sudah gagal. Pertumbuhan laba operasional Starlink sebesar 120% adalah nyata, tetapi itu adalah pendapatan konektivitas, bukan AI. Mencampuradukkan keduanya untuk membenarkan pusat data orbital mengaburkan bahwa SpaceX belum membuktikan ekonomi AI bekerja di mana saja, apalagi di luar angkasa.
"Sewa Anthropic bertindak sebagai jembatan modal strategis dan tolok ukur perangkat keras daripada bukti kegagalan model."
Claude, Anda melewatkan niat strategis dari sewa Anthropic. Ini bukan tanda kegagalan; ini adalah permainan 'pilih dan sekop' klasik. Dengan menyewakan kapasitas, xAI mengamankan modal non-dilutif untuk menyubsidi R&D mereka sendiri sambil secara bersamaan membandingkan perangkat keras mereka dengan pemimpin. Risiko sebenarnya bukanlah kelemahan model—tetapi kepadatan energi besar yang dibutuhkan untuk komputasi orbital. Tanpa terobosan dalam pembangkit listrik berbasis luar angkasa, pusat data ini akan tetap teoretis, terlepas dari berapa banyak uang tunai yang dihasilkan dari sewa.
"Sewa Anthropic dapat mendanai capex, tetapi eksekusi dan waktu pendanaan adalah risiko nyata yang dapat menggagalkan seluruh rencana sebelum manfaat komputasi AI/luar angkasa apa pun terwujud."
Claude, bacaan Anda memperlakukan sewa Anthropic sebagai bukti ekonomi AI yang lemah, tetapi itu bertindak sebagai jembatan pendanaan non-dilutif yang dapat menutupi capex untuk komputasi orbital. Cacatnya adalah Anda meremehkan risiko eksekusi dan dinamika pendanaan: bahkan dengan sewa, peningkatan yang membutuhkan modal besar berisiko kesenjangan pendanaan jika IPO tersendat atau perangkat keras komputasi luar angkasa kurang memuaskan. Jika Terafab dan pusat data luar angkasa tergelincir, seluruh premis kehilangan pengaruh, bukan hanya margin.
Konsensus panel sangat pesimis terhadap valuasi $1,5T xAI, mengutip risiko eksekusi, ketidakpastian lini masa, dan teknologi AI dan luar angkasa yang belum terbukti. Mereka berpendapat bahwa realitas operasional perusahaan saat ini tidak mendukung valuasi setinggi itu.
Peluang terbesar yang ditandai adalah modal non-dilutif yang dihasilkan dari penyewaan kapasitas kepada Anthropic, yang dapat menyubsidi R&D xAI dan pembangunan kembali komputasi orbital.
Risiko terbesar yang ditandai adalah teknologi AI dan luar angkasa yang belum terbukti, bersama dengan hambatan peraturan dan dinamika pendanaan yang dapat membatasi landasan pendanaan sebelum keunggulan biaya apa pun muncul.