Oleh Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Konsensus panel adalah bearish pada valuasi $1,8T SpaceX, mengutip kelipatan yang membentang, kerugian bersih yang terus-menerus, dan kebutuhan akan beberapa taruhan biner untuk terwujud. Risiko utama termasuk konsentrasi pelanggan di pemerintahan, kompresi margin, dan ketergantungan Starship, xAI, dan bidang pertahanan. Posisi bullish, yang berfokus pada peran infrastruktur penting SpaceX dan subsidi pemerintah, tidak didukung secara luas.
Risiko: Konsentrasi pelanggan di pemerintahan dan kompresi margin di segmen inti Starlink
Peluang: Monetisasi Starlink yang berhasil dan memenangkan bidang pertahanan
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Penawaran umum perdana (IPO) yang diproyeksikan terbesar dalam sejarah Wall Street kurang dari dua minggu lagi.
Menurut laporan baru, SpaceX telah memangkas ujung atas target valuasinya sebesar $200 miliar menjadi "setidaknya $1,8 triliun."
Narasi berubah setelah rilis prospektus publik SpaceX.
Kita kurang dari dua minggu dari penawaran umum perdana (IPO) terbesar yang pernah ada di Wall Street. Berdasarkan beberapa laporan, SpaceX milik Elon Musk menargetkan debut pada 12 Juni, serta potensi masuk cepat ke Nasdaq-100 sejak 7 Juli.
Perusahaan yang menggabungkan dua peluang yang paling menarik, kecerdasan buatan (AI) dan ekonomi luar angkasa, diperkirakan akan mengumpulkan hingga $75 miliar dan menempati posisi langsung di depan perusahaan bernilai triliun dolar lainnya milik Musk, Tesla, dalam kapitalisasi pasar.
Apakah AI akan menciptakan triliuner pertama di dunia? Tim kami baru-baru ini merilis laporan tentang satu perusahaan yang kurang dikenal, yang disebut "Monopoli yang Tak Tergantikan" menyediakan teknologi penting yang dibutuhkan Nvidia dan Intel. Lanjutkan »
Namun, narasi dengan cepat berubah menjelang IPO SpaceX dan setelah rilis publik pernyataan pendaftarannya (S-1).
Dilaporkan segera setelah SpaceX secara rahasia mengajukan IPO-nya kepada regulator pada 1 April bahwa perusahaan Musk mungkin mencari valuasi hingga $2 triliun. Tetapi menurut orang-orang yang akrab dengan IPO SpaceX, melalui Bloomberg News, perusahaan sekarang mencari valuasi "setidaknya $1,8 triliun," yang turun $200 miliar dari target awalnya.
Tidak mengherankan bahwa pengurangan ini terjadi sedikit lebih dari satu minggu setelah perusahaan membuat prospektusnya tersedia untuk umum. Meskipun SpaceX mencoba memukau investor dengan pasar total yang dapat ditangani (TAM) sebesar $28,5 triliun yang dipimpin oleh AI, beberapa aspek kinerja operasional perusahaan kurang memuaskan.
SpaceX dalam pengajuan IPO: "Kami yakin kami telah mengidentifikasi pasar total yang dapat ditangani (TAM) yang dapat ditindaklanjuti terbesar dalam sejarah manusia. Kami memperkirakan bahwa TAM terukur kami adalah $28,5 triliun, yang terdiri dari $370 miliar dalam Ruang dari solusi yang dimungkinkan oleh ruang angkasa; $1,6 triliun dalam Konektivitas di... https://t.co/CBTpfJECik pic.twitter.com/yh54mKFlQE
-- Sawyer Merritt (@SawyerMerritt) 20 Mei 2026
Misalnya, penjualan gabungan di SpaceX hanya $18,67 miliar pada tahun 2025. Dengan kapitalisasi pasar $2 triliun, SpaceX akan menuntut rasio harga terhadap penjualan (P/S) sebesar 107! Untuk memberikan beberapa konteks historis, perusahaan yang berada di garis depan teknologi yang mengubah permainan secara konsisten tidak dapat mempertahankan rasio P/S di atas 30.
Menurunkan target valuasi menjadi $1,8 triliun masih memberikan rasio P/S yang keterlaluan sebesar 96 ke saham SpaceX. Valuasi prospektifnya perlu turun tambahan $1,25 triliun hanya untuk berada di bawah rasio P/S historis yang menunjukkan adanya gelembung.
Mungkin lebih mengkhawatirkan daripada valuasinya adalah pertumbuhan relatif biasa-biasa saja dari SpaceX's AI startup xAI. Perusahaan di balik model bahasa besar Grok dan platform media sosial X hanya meningkatkan penjualan sebesar 12,5% pada kuartal pertama dibandingkan tahun sebelumnya. Dengan Anthropic dan OpenAI memberikan pertumbuhan penjualan yang diperkirakan yang luar biasa, xAI telah terjebak dalam lumpur proverbial. xAI tidak menunjukkan bahwa TAM $28,5 triliun SpaceX dapat dicapai.
SpaceX EBITDA yang disesuaikan pic.twitter.com/0YRgALXqFX
-- Kevin Gee (@kevg1412) 20 Mei 2026
Selain itu, investor potensial mungkin sedikit ragu-ragu setelah menyelidiki laba bersih SpaceX. Meskipun perusahaan telah melaporkan tiga tahun berturut-turut laba EBITDA yang disesuaikan positif, ini tidak menutupi kerugian bersih SpaceX yang signifikan pada tahun 2025 lebih dari $4,9 miliar. Sifat intensif modal industri luar angkasa, ditambah dengan biaya pembangunan pusat data AI, kemungkinan akan membuat perusahaan Musk tetap merah selama bertahun-tahun ke depan.
Meskipun aturan masuk cepat baru untuk bursa Nasdaq dapat meningkatkan permintaan investor institusional dan ritel menjelang IPO SpaceX yang diharapkan pada 12 Juni, prospektus tersebut menunjukkan valuasi yang sama sekali tidak berkelanjutan.
Ketika tim analis kami memiliki tips saham, ada baiknya untuk mendengarkan. Lagi pula, Stock Advisor’s total return rata-rata adalah 978%* — kinerja yang mengungguli pasar dibandingkan dengan 211% untuk S&P 500.
Mereka baru saja mengungkapkan apa yang mereka yakini sebagai 10 saham terbaik untuk dibeli investor saat ini, tersedia saat Anda bergabung dengan Stock Advisor.
**Return Stock Advisor hingga 1 Juni 2026. *
Sean Williams tidak memiliki posisi dalam saham apa pun yang disebutkan. The Motley Fool memiliki posisi di dan merekomendasikan Tesla. The Motley Fool merekomendasikan Nasdaq. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.
Pandangan dan opini yang diungkapkan di sini adalah pandangan dan opini penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan Nasdaq, Inc.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pemotongan valuasi itu rasional, tetapi artikel tersebut mencampuradukkan kelemahan xAI dengan kekuatan Starlink mengaburkan apakah bisnis inti SpaceX (peluncuran + konektivitas) membenarkan bahkan $1,8T."
Artikel ini mencampuradukkan kelebihan valuasi dengan kelemahan fundamental, tetapi melewatkan konteks penting. Ya, P/S 96x itu absurd—tetapi bauran bisnis SpaceX sangat penting. Starlink (pendapatan konektivitas) memiliki unit ekonomi yang berbeda dari layanan peluncuran, yang berbeda dari xAI. Kerugian bersih $4,9 miliar sebagian besar adalah depresiasi non-tunai pada satelit dengan masa pakai 5-7 tahun; EBITDA yang disesuaikan positif tiga tahun berturut-turut adalah metrik yang relevan untuk bisnis padat modal. Masalah sebenarnya: pertumbuhan 12,5% xAI benar-benar mengkhawatirkan dan bertentangan dengan tesis TAM $28,5T. Tetapi artikel tersebut tidak memisahkan hambatan xAI dari pertumbuhan Starlink yang kemungkinan 40%+. Pemotongan valuasi $200 miliar menunjukkan disiplin pasar, bukan kepanikan.
Prospektus SpaceX itu sendiri—dokumen yang memicu pemotongan valuasi—mungkin mengungkapkan kompresi margin, konsentrasi pelanggan, atau risiko peraturan yang belum dikuantifikasi oleh artikel tersebut. Jika EBITDA yang disesuaikan memburuk, bukan hanya kerugian absolut, kasus bullish runtuh lebih cepat daripada yang tersirat oleh artikel tersebut.
"Valuasi SpaceX kemungkinan akan dinilai ulang secara tajam lebih rendah pasca-IPO setelah investor memisahkan hype dari basis pendapatan $18,67 miliar dan pembakaran kas yang berkelanjutan."
Artikel tersebut dengan tepat menyoroti kelipatan penjualan 2025 SpaceX yang membentang 96x pada $1,8T dan kerugian bersih yang terus-menerus, tetapi mencampuradukkan pertumbuhan 12,5% xAI dengan bisnis inti SpaceX sambil mengabaikan lintasan pendapatan berulang margin tinggi Starlink. Batas P/S historis pada 30x mungkin tidak berlaku jika biaya peluncuran yang dapat digunakan kembali turun lebih cepat dari perkiraan dan TAM $28,5T terwujud melalui konvergensi satelit-AI. Masuknya Nasdaq dengan jalur cepat masih dapat mendorong arus masuk teknis meskipun fundamental tertinggal.
Musk berulang kali mempertahankan kelipatan premium di Tesla selama periode kerugian multi-tahun ketika tonggak eksekusi terus tercapai, sehingga pola yang sama dapat terulang di sini jika frekuensi peluncuran dan skala konstelasi meningkat.
"Memberikan rasio P/S 96x pada perusahaan perangkat keras padat modal mengabaikan realitas depresiasi tinggi dan risiko eksekusi yang signifikan yang melekat dalam operasi luar angkasa."
Valuasi $1,8 triliun untuk SpaceX secara fundamental tidak terlepas dari realitas keuangan saat ini, bergantung pada TAM spekulatif $28,5 triliun yang mencampuradukkan konektivitas aspirasional yang didukung luar angkasa dengan pendapatan yang segera dan dapat diskalakan. Rasio P/S 96x bukanlah premi pertumbuhan; itu adalah kesalahan penetapan harga yang mengabaikan pengeluaran modal (CapEx) besar yang diperlukan untuk pengembangan Starship dan infrastruktur planet. Meskipun penyertaan xAI dimaksudkan untuk memberikan 'pengganda AI' pada valuasi, tingkat pertumbuhan Q1 12,5% menunjukkan perusahaan berjuang untuk memonetisasi ekosistemnya. Investor pada dasarnya membayar untuk sebuah lompatan besar daripada sebuah bisnis, menjadikan IPO ini sebagai peristiwa likuiditas berisiko tinggi bagi orang dalam awal.
Jika Starship mencapai kemampuan penggunaan kembali penuh dan cepat pada akhir tahun, biaya peluncuran per kilogram turun secara eksponensial, berpotensi membuka pasar manufaktur orbital dan satelit yang membuat rasio P/S historis menjadi usang.
"valuasi $1,8 triliun sangat menilai opsiabilitas; tanpa profitabilitas jangka pendek yang tahan lama, potensi kenaikan jauh dari pasti dan risiko penurunan substansial."
Judul yang menyarankan SpaceX pada $1,8 triliun terdengar seperti kisah peringatan tentang IPO gelembung, tetapi ada sudut pandang tersembunyi. Pasar akan peduli pada jalur arus kas yang kredibel, bukan hanya TAM. Angka TAM $28,5 triliun terdengar mengesankan, namun ekonomi bisnis tetap buram dengan penjualan 2025 sebesar $18,67 miliar dan kerugian bersih multi miliar. Jika SpaceX dapat memonetisasi Starlink, menambah permintaan pusat data, atau memenangkan bidang pertahanan dengan cepat, premi dapat dibenarkan; jika tidak, kompresi kelipatan kemungkinan terjadi karena capex tetap berat dan profitabilitas tertinggal. Pertimbangkan juga faktor makro seperti sensitivitas suku bunga dan dinamika pasar IPO yang menunda kenaikan.
Pandangan tandingan terkuat adalah bahwa pasar menilai opsiabilitas yang sangat besar, bukan arus kas saat ini. Jika SpaceX dapat mengubah Starlink, kapasitas pusat data, dan bidang pertahanan menjadi keuntungan yang dapat diskalakan dalam beberapa tahun, label harga $1,8 triliun bisa jadi rasional daripada berisiko.
"Optimisme EBITDA yang disesuaikan menutupi konsentrasi pelanggan dan risiko margin jangka pendek yang kemungkinan akan diungkapkan oleh prospektus."
Claude dan Grok keduanya bersandar pada EBITDA yang disesuaikan dan profil margin Starlink untuk membenarkan kelipatan, tetapi keduanya tidak mengatasi risiko prospektus yang ditandai Claude. Jika dokumen tersebut menunjukkan konsentrasi pelanggan di pemerintahan (kemungkinan mengingat dominasi Starshield) atau kompresi margin di segmen inti Starlink, metrik yang disesuaikan menjadi teater. Kerangka 'jalur arus kas yang kredibel' ChatGPT benar—TAM adalah kebisingan tanpa kejelasan monetisasi jangka pendek. $1,8T mengasumsikan penggunaan kembali Starship *dan* terobosan xAI *dan* bidang pertahanan. Itu tiga taruhan biner yang dihargai sebagai satu.
"Keterlambatan Starship akan berdampak pada ketiga taruhan secara bersamaan, memperkuat penurunan di luar apa yang diungkapkan oleh prospektus saja."
Claude dengan benar menandai tiga taruhan biner yang dihargai dalam $1,8T, namun meremehkan ketergantungan mereka: penundaan Starship akan secara bersamaan memengaruhi pertumbuhan pelanggan Starlink, latensi pusat data xAI, dan kemenangan kontrak pertahanan. Prospektus juga dapat mengungkapkan kekurangan frekuensi peluncuran yang secara langsung menekan pertumbuhan Starlink 40% yang diasumsikan Grok. Tanpa pengungkapan tersebut, pertahanan EBITDA yang disesuaikan tetap tidak dapat diuji.
"Status infrastruktur SpaceX yang didukung pemerintah memberikan dasar valuasi yang tidak dapat ditangkap oleh metrik P/S tradisional."
Gemini dan Claude berfokus pada 'kesalahan penetapan harga' valuasi $1,8T, tetapi melewatkan dasar geopolitik. SpaceX sekarang menjadi infrastruktur penting bagi Departemen Pertahanan AS. Ini bukan IPO teknologi standar; ini adalah aset yang berdekatan dengan negara. 'Taruhan biner' yang disebutkan Grok sebenarnya dimitigasi oleh subsidi pemerintah dan penetapan harga kontrak non-pasar. Jika prospektus mengungkapkan konsentrasi pemerintah yang tinggi, itu bukan risiko—itu adalah parit yang membenarkan premi valuasi permanen dan non-siklus.
"Parit negara tidak bebas risiko; anggaran pertahanan dan pergeseran kebijakan dapat mengikis premi, menjadikan volatilitas waktu/kebijakan sentral bagi penilaian ulang apa pun."
Menanggapi Gemini: parit 'berdekatan dengan negara' tidak bebas risiko. Anggaran pertahanan bersifat siklis, siklus pengadaan diperpanjang, dan pergeseran kebijakan atau kontrol ekspor dapat mengurangi subsidi atau penetapan harga yang menguntungkan. Jika frekuensi Starship tertunda atau monetisasi Starlink terhenti, angin puyuh pertahanan mungkin tidak dapat mengimbanginya; premi dapat terkompresi dengan cepat. Penetapan harga $1,8T artikel ini bergantung pada kepastian waktu dan kebijakan—keduanya bersifat fluktuatif, tidak dijamin, dan sentral bagi risiko penilaian ulang apa pun.
Konsensus panel adalah bearish pada valuasi $1,8T SpaceX, mengutip kelipatan yang membentang, kerugian bersih yang terus-menerus, dan kebutuhan akan beberapa taruhan biner untuk terwujud. Risiko utama termasuk konsentrasi pelanggan di pemerintahan, kompresi margin, dan ketergantungan Starship, xAI, dan bidang pertahanan. Posisi bullish, yang berfokus pada peran infrastruktur penting SpaceX dan subsidi pemerintah, tidak didukung secara luas.
Monetisasi Starlink yang berhasil dan memenangkan bidang pertahanan
Konsentrasi pelanggan di pemerintahan dan kompresi margin di segmen inti Starlink