‘Habis Sudah’: Longsor 70% Mengakhiri Squeeze Pendek Avis dengan Cepat

Hanya dalam dua hari, tanpa penyebab yang jelas, saham perusahaan penyewaan mobil itu anjlok begitu dalam sehingga menghapus hampir seluruh lonjakan 600% dalam sebulan terakhir.

“Anda biasanya tidak melihat saham seperti ini berayun seperti ini,” kata Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive Brokers. “Itu adalah pergerakan yang begitu kuat, dalam waktu yang begitu singkat — itu juga, pada nama rumah tangga seperti Avis.”

Kenaikan tajam itu, menurut semua laporan, adalah short squeeze klasik, di mana gerombolan investor yang telah menjual saham Avis yang dipinjam, bertaruh bahwa saham itu akan turun, tiba-tiba mulai berlomba untuk menutup posisi tersebut dengan membelinya kembali. Ketika yang lain menahan saham mereka, membuat pasokan relatif langka, harga melonjak.

Apa yang menyebabkan pembalikan tiba-tiba dan keras — membuat saham anjlok hampir 70% pada hari Rabu dan Kamis saja — jauh lebih tidak jelas. Tetapi bagi banyak pedagang dan investor, termasuk mereka yang bertaruh melawan Avis dan menghasilkan uang ketika anjlok, tampaknya tak terhindarkan bahwa itu akan berakhir seperti ini.

Harga saham jelas terlepas dari fundamental perusahaan. Dan tidak seperti lonjakan serupa pada meme-stock seperti GameStop Corp. atau AMC Entertainment Holdings Inc., tidak ada pasukan kecil day trader yang berniat untuk terus berlanjut.

Kemudian pada Rabu malam, setelah kaki pertama turun, Avis mengumumkan bahwa mereka akan melaporkan pendapatan kuartal pertama pada 29 April, menjelang tanggal yang diperkirakan awal hingga pertengahan Mei. Hal itu memicu spekulasi bahwa Avis berencana untuk memanfaatkan lonjakan tersebut untuk mengumpulkan uang dengan menjual saham, yang mempercepat aksi jual.

Avis pada akhir Maret mengajukan apa yang disebut penawaran "at-the-market", yang memungkinkan penjualan di pasar terbuka dengan harga yang berlaku, untuk hingga 5 juta saham, meskipun belum mengungkapkan penjualan apa pun. Avis tidak menanggapi permintaan komentar.

“Begitu mereka mengatakan mereka akan mengumumkan pendapatan, Anda tahu mereka akan mencoba menerbitkan saham,” kata Vikram Rai, manajer portofolio dan pedagang makro di First New York yang mulai melakukan shorting saham Avis minggu lalu. “Sekarang semua orang tahu sudah habis. Mereka akan datang dan mendilusi pemegang saham yang ada, dan jika ada lebih banyak volume di pasar, short squeeze sudah berakhir.”

Bagi banyak orang di Wall Street, naik turunnya Avis membawa kilas balik fenomena meme tahun 2021, ketika day trader menjadikan permainan untuk membakar short seller dan mengganggu para profesional Wall Street dengan bersatu untuk mendorong saham yang tertekan ke stratosfer. Dan beberapa investor ritel memang berpartisipasi dengan membeli di bagian akhir reli dan menjual di tengah penurunan vertikal selama dua hari terakhir. Tetapi mereka tidak memegang kendali.

Apa yang terjadi dengan Avis adalah hasil dari dinamika yang lebih klasik di antara spekulan profesional. Saham tersebut telah banyak di-short. Dan sedikit berita baik — pemegang saham besar meningkatkan kepemilikan mereka, kenaikan harga mobil bekas — mendorong spekulan untuk menutup taruhan mereka jika saham berbalik arah.

Jumlah saham yang tersedia di pasar, terlebih lagi, relatif tipis, mengingat dua perusahaan, SRS Investment Management dan Pentwater Capital Management LP, bersama-sama memiliki lebih dari 70% saham tersebut. Dalam pengajuan pada Kamis malam, Pentwater mengungkapkan bahwa mereka mengakuisisi beberapa saham Avis dengan mengeksekusi beberapa opsi beli pada 21 April, tepat sebelum kekacauan dimulai.

SRS menolak berkomentar, sementara Pentwater tidak menanggapi berbagai permintaan komentar.

“Itu banyak di-short, tetapi beberapa aliran non-ritel lainnya kemungkinan memicu short squeeze awal,” kata Vanda Research global macro strategist Viraj Patel. Fakta bahwa “ritel tidak membeli di sini mungkin menjadi salah satu penjelasan mengapa ini belum menjadi momen GameStop lainnya dari short squeeze yang berkelanjutan.”

Avis sempat menarik minat investor individu pada tahun 2021, ketika broker online berbiaya rendah dan suku bunga mendekati nol menghidupkan kembali day trading dan mengangkat aset spekulatif dari semua jenis. Kerumunan itu memompa saham Avis pada November 2021, ketika perusahaan ikut-ikutan tren kendaraan listrik, obsesi pasar saat itu.

Tetapi mereka hanya memainkan peran kecil kali ini. Investor ritel hanya menjadi pembeli bersih pada tiga hari bulan ini, data Vanda hingga Kamis menunjukkan. Pasar opsi, yang memainkan peran utama dalam menciptakan meme stock, juga lesu kali ini: Bahkan, lebih banyak put daripada call diperdagangkan pada Avis saat naik, jika ada tanda bahwa beberapa investor mungkin telah memudarkan reli.

Pergerakan tajam berlanjut pada hari Jumat, ketika ditutup turun lagi 11% setelah berayun liar antara kenaikan dan kerugian sepanjang sesi. Namun analis Wall Street menjadi lebih pesimis terhadap perusahaan — dengan analis di JPMorgan Chase & Co. dan Barclays Plc baru-baru ini menyarankan klien untuk menjual saham — dan short seller mengatakan saham tersebut mungkin masih memiliki ruang untuk turun lebih jauh.

Bruce Cox, presiden dan manajer portofolio di Harrington Alpha Fund, yang termasuk di antara mereka yang melakukan shorting Avis, mengatakan dia berpikir bahwa keadaan akan menjadi "jauh lebih buruk" bagi saham tersebut.

Rai dari First New York mengatakan kekacauan itu bisa jauh dari selesai.

“Ini akan berayun sedikit karena teknikalnya sangat miring,” katanya. “Ini adalah pengaturan impian bagi seorang pedagang.”

--Dengan bantuan dari David Marino, Bailey Lipschultz, Bernard Goyder dan Hema Parmar.