Mengungkap Pendorong Tersembunyi Komoditas

2025 adalah tahun penting bagi logam mulia, dengan emas dan perak melonjak ke rekor tertinggi baru masing-masing lebih dari $5.000 dan $100 per ons. Pada tahun 2026, fokus investor beralih ke minyak di tengah konflik Timur Tengah.
Komoditas dapat bergerak secara independen satu sama lain tergantung pada faktor mikro atau makro yang terjadi, dan terkadang mereka dapat mengalami korelasi positif yang lebih tinggi, yaitu bergerak bersama. Pada titik ini, mari kita periksa perilaku umum komoditas di seluruh lanskap mulai dari energi hingga logam hingga biji-bijian dan seterusnya.
Dengan memanfaatkan Bloomberg Commodity Index (BCOM)1 dan lima sektor komoditasnya sebagai proksi, kami mendemonstrasikan perilaku komoditas yang beragam relatif satu sama lain dan terhadap indeks karena komoditas cenderung menjadi pasar yang kembali ke rata-rata, rentan terhadap pasang surut penawaran dan permintaan, dan dapat berputar antara periode ekspansi-kontraksi (Gbr. 1).
Gambar 1: Pengembalian Harian Indeks BCOM dan Sektor BCOM
Tren Komoditas Historis
Pada awal tahun 2000-an, sektor energi BCOM memimpin indeks karena melonjak lebih dari 860% dari Februari 1999 hingga September 2005. Beberapa faktor yang memengaruhi lonjakan ini termasuk pergeseran struktural karena peningkatan permintaan dari Tiongkok dan India. Pada tahun 2003, Tiongkok menjadi konsumen minyak terbesar kedua setelah AS. Ada juga faktor guncangan pasokan karena Irak (karena perang) dan Venezuela (masalah politik dan pemogokan nasional) mengurangi produksi.2 Hal ini diikuti oleh lonjakan sektor energi kedua sebesar 107% dari Januari 2007 hingga Juli 2008 karena minyak mentah WTI mencapai lebih dari $147 per barel. Hal ini disebabkan oleh permintaan global yang terus berlanjut, terutama Tiongkok dan India, pasokan yang ketat, masalah geopolitik di Timur Tengah,3 dan pelemahan dolar AS.4
Pada awal tahun 2000-an, sektor logam industri BCOM melonjak sekitar 395% dari November 2001 hingga Mei 2007 terutama karena pertumbuhan industrialisasi Tiongkok dan migrasi besar-besaran orang Tiongkok dari pedesaan ke perkotaan yang meningkatkan permintaan bahan konstruksi dan infrastruktur. Secara bersamaan, pasar biji-bijian mengalami beberapa lonjakan antara tahun 2002 dan 2012 karena penurunan dolar AS, peningkatan produk biofuel, pertumbuhan pendapatan per kapita yang meningkatkan permintaan konsumsi produk hewani, dan pertumbuhan populasi dunia.5
Pasca Krisis Finansial, komoditas bergerak lebih tinggi dipimpin oleh logam mulia dan biji-bijian. Hal ini diikuti oleh pergerakan mendatar yang lambat dan penurunan harga di banyak sektor komoditas. Pada bulan Agustus 2018, logam mulia memulai kenaikan multi-tahunnya (Gbr. 2). Pada Mei 2024, sektor logam mulia terpisah dari komoditas lain dan harga mulai meningkat pesat.
Dalam beberapa tahun terakhir, sektor logam mulia memimpin indeks karena meningkatnya ketegangan geopolitik, kebijakan fiskal dan moneter, bank sentral yang terus mengakumulasi emas, dan permintaan industri untuk perak yang didorong oleh transisi energi dan pembangunan pusat data.6 Hal ini diikuti oleh logam industri yang bergerak lebih tinggi (Gbr. 2) karena transisi energi.7
Gambar 2: Pengembalian Harian Indeks BCOM dan Sektor BCOM
Menariknya, pada Oktober 2025, perak melampaui puncaknya yang bertahan selama 45 tahun (Januari 1980) dan menggandakan puncaknya dalam waktu sekitar tiga bulan ketika melampaui $100 per ons pada Januari 2026. (Pada April 2011, perak menguji puncak 1980 tetapi tidak dapat menembusnya).
Ketika perak turun 30% pada 30 Januari 2026, itu sebanding dengan penurunan di ekuitas. Misalnya, selama jatuhnya pasar saham 19 Oktober 1987, S&P 500 turun sekitar 21%. Ketika COVID-19 mulai menyebar ke seluruh AS pada Maret 2020, S&P 500 turun sekitar 30% dalam dua minggu.
Inflasi
Setelah lonjakan komoditas pasca-krisis finansial, sektor-sektor tersebut umumnya bergerak mendatar ke bawah (Gbr. 3). Hal ini menunjukkan efek peredam komoditas pada indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), karena inflasi terutama dialami di sektor jasa sebelum COVID-19. (Gbr. 4). Antara Juli 2010 dan Desember 2020, harga barang tahan lama dan tidak tahan lama tetap relatif stabil. Komoditas seperti logam industri adalah input untuk produk yang terdaftar di sektor PCE barang tahan lama. Namun, banyak komoditas berada di sektor barang tidak tahan lama.8
Gambar 3. Pengembalian Harian Sektor BCOM
Gambar 4: PCE Headline, PCE Core, & Sektor PCE
Selama COVID-19 pada awal tahun 2020, ketika ekonomi global melambat, sektor komoditas BCOM menurun. Hal ini diikuti oleh lonjakan komoditas yang dimulai pada musim panas 2020 yang berlangsung sekitar dua tahun. Selama waktu ini, baik indeks inflasi CPI maupun PCE meningkat.
Karena ada banyak input harga di luar komoditas dalam indeks Harga PCE, hubungan antara komoditas dan inflasi bersifat bernuansa. Data menyiratkan hubungan yang lebih kuat karena efek tertunda karena indeks komoditas mengukur harga bahan mentah di bagian awal rantai pasokan. Sebagai perbandingan, indeks inflasi mengukur apa yang dibayar konsumen di akhir rantai pasokan. Artinya, dibutuhkan beberapa bulan dari komoditas yang memengaruhi indeks komoditas hingga memengaruhi indeks inflasi.
Meskipun logam dan energi mendapat sebagian besar perhatian utama dalam beberapa tahun terakhir, sektor ternak BCOM, terutama sapi hidup, telah bergerak naik sejak 2020 (Gbr. 5). Dari 13 April 2020 hingga 6 Maret 2026, sektor ternak BCOM naik 86%. Lonjakan ini terutama disebabkan oleh ukuran kawanan terkecil sejak 1951 dan permintaan konsumen terkuat dalam dua dekade terakhir.10
Gambar 5: Indeks BCOM dan Sektor Ternak BCOM
Korelasi
Matriks korelasi (Gbr. 6) menemukan korelasi sektor komoditas bervariasi satu sama lain karena sebagian besar korelasi adalah korelasi positif yang relatif rendah, menunjukkan kemungkinan kombinasi diversifikasi dalam alam semesta komoditas. Korelasi sektor dengan indeks BCOM mungkin terkait dengan bobot sektor.11
Gambar 6: Korelasi Pengembalian Bulanan BCOM dari Februari 1991 hingga Februari 2026
Meskipun matriks korelasi menawarkan "snapshot waktu" dari hubungan, korelasi bergulir memeriksa dinamika hubungan dari waktu ke waktu. Gambar 7 mencatat sektor komoditas sering memiliki korelasi rendah satu sama lain, tetapi dalam beberapa lingkungan pasar, hubungan tersebut dapat mempertahankan korelasi positif yang lebih kuat, seperti logam industri dengan logam mulia atau logam industri dengan energi.
Gambar 7: Korelasi Bergulir Pengembalian Bulanan Sektor BCOM Januari 1994 hingga Februari 2026
Data menunjukkan korelasi mengelompok saat bertransisi antara korelasi yang lebih tinggi dan lebih rendah. Seperti pada waktu sekitar tahun 1997/98, 2000, 2007, 2011 hingga 2014, dan 2018/19. Distribusi korelasi bergulir sebagai plot box-and-whisker menunjukkan sebagian besar korelasi bergulir dengan rata-rata (x) dan median (garis) yang relatif rendah diurutkan dari rata-rata terendah ke tertinggi (Gbr. 8). Korelasi bergulir logam industri dengan energi dan logam industri dengan logam mulia memiliki rata-rata tertinggi masing-masing sebesar 0,29 dan 0,33.
Gambar 8: Plot Kotak & Kumis Korelasi Bergulir Januari 1994 hingga Februari 2026. Diurutkan dari rata-rata terendah ke tertinggi
Komoditas terhadap Dolar AS
Hubungan antara komoditas dan dolar AS (USD) adalah faktor yang perlu dipertimbangkan saat memeriksa komoditas. Anggap saja sebagai alat dalam kotak peralatan komoditas Anda yang terdiri dari item makro dan mikro untuk dipertimbangkan. Antara Juli 2001 dan April 2008, dolar AS sebagaimana diukur terhadap sekeranjang mata uang (DXY) turun sekitar 49%.
Karena banyak komoditas dikutip dalam USD, komoditas mungkin tampak lebih murah dalam mata uang lain ketika USD menurun, berpotensi menyebabkan peningkatan permintaan global dan harga yang lebih tinggi untuk komoditas tersebut (Gbr. 9). Hal ini dinyatakan sebelumnya sebagai salah satu faktor makro untuk kenaikan harga komoditas di awal tahun 2000-an.
Gambar 9: Indeks BCOM Mingguan dan Harga Dolar AS
Indeks DXY mencapai titik terendah pada tahun 2008 dan cenderung naik hingga tahun 2022. Sebagian besar periode tersebut, indeks BCOM menurun.
Antara 1 Januari 1992, dan 3 Maret 2026, korelasi pengembalian mingguan antara DXY dan BCOM adalah -0,31. Berdasarkan korelasi bergulir 12 bulan DXY ke BCOM, korelasi tersebut negatif 89% dari waktu ke waktu (Gbr. 10).
Gambar 10: Korelasi bergulir 12 bulan DXY dan BCOM
Ringkasan
Data menunjukkan sektor komoditas dapat bergerak secara independen satu sama lain dan terkadang pergerakan mereka dapat tumpang tindih karena korelasi dapat berputar antara momen positif dan negatif tergantung pada faktor-faktor yang memengaruhi harga komoditas. USD, kebijakan moneter, dan masalah geopolitik dapat memengaruhi komoditas. Terkadang itu hanya skenario penawaran dan permintaan sederhana yang memengaruhi pasar atau sektor tertentu. Komoditas memiliki hubungan tidak langsung dengan Indeks Harga PCE, tetapi hubungan yang lebih langsung dengan sektor barang tahan lama dan tidak tahan lama PCE.
Di mana beberapa komoditas, seperti makanan dan energi, telah meredam inflasi di tahun-tahun sebelumnya, bisakah mereka menjadi katalis untuk inflasi di masa depan?
Semua contoh dalam laporan ini adalah interpretasi hipotetis dari situasi dan digunakan hanya untuk tujuan penjelasan. Pandangan dalam laporan ini semata-mata mencerminkan pandangan penulis dan belum tentu pandangan CME Group atau institusi terafiliasinya. Laporan ini dan informasi di dalamnya tidak boleh dianggap sebagai nasihat investasi atau hasil dari pengalaman pasar yang sebenarnya.