VNET Group Panggilan Pendapatan Kuartal 4 Sorotan

<p>Manajemen mengatakan tahun 2025 adalah “luar biasa,” didorong oleh ekspansi grosir — perusahaan memberikan rekor 404 megawatt untuk tahun ini (107 MW di Q4), membawa kapasitas grosir yang beroperasi menjadi 889 MW dengan utilisasi 70,1%, dan melaporkan pipeline grosir ~2,2 GW sambil menargetkan pengiriman 450–500 MW selama 12 bulan ke depan dan utilisasi 70–75% (variabilitas kuartalan diharapkan).</p>
<p>Secara finansial VNET membukukan pendapatan FY2025 sebesar RMB 9,95 miliar (+20,5%) dan EBITDA yang disesuaikan sebesar RMB 2,98 miliar (+22,6%), dan memandu pendapatan 2026 sebesar RMB 11,5–11,8 miliar (+15,6–18,6%) dan EBITDA yang disesuaikan sebesar RMB 3,55–3,75 miliar (+19,2–25,9%); perusahaan berencana CapEx sebesar RMB 10–12 miliar pada tahun 2026 dan menggunakan pinjaman proyek serta daur ulang modal REIT swasta (listing baru ~RMB 6,36 miliar ditambah ABS sebesar RMB 860 juta) untuk mendanai pertumbuhan dan mengelola leverage.</p>
<p>Manajemen VNET Group (NASDAQ:VNET) mengatakan tahun 2025 adalah “tahun yang luar biasa” bagi perusahaan, mengutip permintaan yang didorong oleh AI yang kuat dan eksekusi di bawah “strategi dual-core” dan “kerangka kerja Hyperscale 2.0” sebagai kontributor utama pertumbuhan bisnis pusat data grosirnya. Pada panggilan pendapatan kuartal keempat dan tahun penuh 2025 perusahaan, para eksekutif juga memberikan panduan pendapatan dan EBITDA yang disesuaikan untuk tahun 2026, membahas rencana pengiriman kapasitas, dan membahas kondisi pembiayaan dan industri selama sesi tanya jawab.</p>
<p>Pertumbuhan grosir dan ekspansi kapasitas</p>
<p>Manajemen mengatakan IDC grosir terus membukukan pertumbuhan “signifikan” di kuartal keempat, didukung oleh permintaan pelanggan dan kemampuan pengiriman. Per 31 Desember 2025, kapasitas grosir yang beroperasi mencapai 889 megawatt, naik sekitar 107 megawatt dari kuartal ke kuartal. Kapasitas grosir yang digunakan oleh pelanggan naik menjadi 623 megawatt, peningkatan sekitar 41 megawatt dari kuartal sebelumnya, dan tingkat utilisasi mencapai 70,1% setelah pelanggan memindahkan 270 megawatt selama setahun penuh.</p>
<p>Perusahaan menyoroti bahwa utilisasi kapasitas matang adalah 93,1%, dan mengaitkan dinamika utilisasi kuartal keempat dengan campuran lokasi matang dan kapasitas “ramp-up” yang baru dikirimkan. Dalam tanya jawab, manajemen mengatakan utilisasi dapat berfluktuasi di kuartal dengan aktivitas pengiriman yang berat karena pengiriman akhir kuartal dapat menekan metrik utilisasi untuk sementara. Untuk tahun 2026, manajemen mengatakan yakin utilisasi akan dipertahankan dalam kisaran 70% hingga 75%, dengan variabilitas kuartal ke kuartal.</p>
<p>VNET juga merinci pipeline sumber daya grosirnya, menyatakan total kapasitas sumber daya grosir sekitar 2,2 gigawatt pada akhir kuartal, termasuk:</p>
<p>Sekitar 452 megawatt sedang dibangun</p>
<p>Sekitar 513 megawatt disimpan untuk pengembangan jangka pendek</p>
<p>Sekitar 327 megawatt disimpan untuk pengembangan jangka panjang</p>
<p>Mengenai pengiriman, manajemen mengatakan telah mengirimkan sekitar 107 megawatt pada kuartal keempat, menjadikan pengiriman setahun penuh 2025 menjadi rekor 404 megawatt, sejalan dengan rencananya. Perusahaan mengatakan memiliki tujuh pusat data yang sedang dibangun — enam di area Greater Beijing dan satu di Delta Sungai Yangtze — dan berencana mengirimkan 450 hingga 500 megawatt selama 12 bulan ke depan untuk memenuhi permintaan grosir.</p>
<p>Pesanan dan tren permintaan</p>
<p>Manajemen mengatakan momentum pesanan kuartal keempat tetap kuat. VNET mengamankan lima pesanan grosir senilai total 135 megawatt selama kuartal tersebut, termasuk pesanan 12 megawatt dari pelanggan internet di Delta Sungai Yangtze, pesanan 56 megawatt dari penyedia layanan cloud, pesanan 25 megawatt dari pelanggan mengemudi cerdas, dan pesanan 11 megawatt dari pelanggan internet lain di area Greater Beijing, selain pesanan 32 megawatt yang disebutkan sebelumnya.</p>
<p>Di sisi ritel, perusahaan mengatakan memenangkan sekitar 2 megawatt pesanan ritel baru di berbagai lokasi dari pelanggan di bidang mengemudi cerdas, layanan lokal, AIOT, dan layanan keuangan.</p>
<p>Dalam tanya jawab, manajemen mengatakan telah berpartisipasi dalam tender pelanggan yang diadakan di awal tahun dan mengindikasikan akan mengungkapkan kemajuan dan kemenangan dalam rilis pendapatan di masa mendatang.</p>
<p>Pembaruan ritel dan komentar penetapan harga</p>
<p>VNET mengatakan bisnis IDC ritelnya “berjalan lancar,” dengan utilisasi ritel stabil di 64,0% pada kuartal keempat. Kapasitas ritel yang beroperasi menurun menjadi 49.863 kabinet dari 52.288 pada kuartal sebelumnya karena pusat data ritel target dalam proyek REIT swasta dikecualikan dari kapasitas terkonsolidasi.</p>
<p>Pendapatan berulang bulanan (MRR) ritel per kabinet naik menjadi RMB 9.420 dari RMB 8.948 pada kuartal sebelumnya. Manajemen mengaitkan peningkatan ini dengan adopsi layanan bernilai tambah yang lebih besar di tengah permintaan yang didorong oleh AI. Selama tanya jawab, para eksekutif mengatakan tren penetapan harga ritel didukung oleh permintaan yang kuat, peningkatan harga unit per kabinet, dan kabinet dengan kepadatan daya yang lebih tinggi yang menghasilkan MRR yang lebih tinggi, menambahkan bahwa mereka mengharapkan MRR menunjukkan tren kenaikan yang “relatif stabil” pada tahun 2026.</p>
<p>Hasil keuangan, likuiditas, dan neraca</p>
<p>Untuk kuartal keempat, VNET melaporkan total pendapatan bersih sebesar RMB 2,69 miliar, naik 19,6% dari tahun ke tahun, terutama didorong oleh pertumbuhan grosir. Pendapatan grosir naik 47,1% menjadi RMB 978,1 juta, yang dikaitkan manajemen sebagian besar dengan aktivitas di NOR Campus 02A. Pendapatan ritel meningkat 7,6% menjadi RMB 1,04 miliar, sementara pendapatan non-IDC naik 8,8% menjadi RMB 670,8 juta.</p>
<p>EBITDA yang disesuaikan pada kuartal keempat meningkat 11,6% menjadi RMB 805,1 juta. Manajemen mencatat bahwa tidak termasuk dampak satu kali dari pelepasan aset pada kuartal keempat 2024, EBITDA yang disesuaikan akan meningkat 39,3% dari tahun ke tahun. Margin kotor tunai yang disesuaikan adalah 42,3% dibandingkan dengan 41,1% pada tahun sebelumnya, dan margin EBITDA yang disesuaikan adalah 30,0%.</p>
<p>Untuk tahun penuh 2025, total pendapatan meningkat 20,5% menjadi RMB 9,95 miliar dan EBITDA yang disesuaikan naik 22,6% menjadi RMB 2,98 miliar. Manajemen mengatakan kedua metrik tersebut melampaui panduan yang dinaikkan yang dikeluarkan pada kuartal ketiga. Pendapatan grosir setahun penuh meningkat 77,4% menjadi RMB 3,46 miliar, pendapatan ritel meningkat 3,5% menjadi RMB 3,96 miliar, dan pendapatan non-IDC meningkat 1,8% menjadi RMB 2,52 miliar.</p>
<p>Mengenai likuiditas, perusahaan melaporkan arus kas operasi bersih sebesar RMB 546,4 juta pada kuartal keempat dan RMB 1,92 miliar untuk tahun ini, atau RMB 2,15 miliar tidak termasuk RMB 231,0 juta pajak penghasilan yang terkait dengan pelepasan aset dan ekuitas satu kali. Kas dan setara kas, kas yang dibatasi, dan investasi jangka pendek berjumlah RMB 6,58 miliar pada akhir tahun.</p>
<p>Mengenai leverage, manajemen mengatakan rasio utang bersih terhadap EBITDA tahunan kuartal terakhir yang disesuaikan adalah 4,3, dan total utang terhadap EBITDA tahunan kuartal terakhir yang disesuaikan adalah 6,2, dengan cakupan bunga EBITDA 12 bulan terakhir yang disesuaikan sebesar 6,7. Dalam tanya jawab, para eksekutif mengatakan mereka bertujuan untuk menjaga leverage dalam kisaran “stabil” sambil menyeimbangkan irama CapEx dan permintaan pasar.</p>
<p>CapEx, daur ulang modal, dan prospek 2026</p>
<p>VNET melaporkan CapEx setahun penuh 2025 sebesar RMB 8,24 miliar, terutama untuk ekspansi grosir, dan mengatakan pengeluaran berada di bawah panduan sebelumnya karena skala ekonomi dan manajemen rantai pasokan yang lebih baik. Untuk tahun 2026, perusahaan memandu CapEx sebesar RMB 10 miliar hingga RMB 12 miliar, terutama untuk mendukung pengiriman yang direncanakan sebesar 450 hingga 500 megawatt. Dalam tanya jawab, manajemen mengatakan sebagian besar CapEx 2026 akan mendukung pengiriman 2026, dengan “sangat sedikit” yang ditujukan untuk ekspansi kapasitas 2027.</p>
<p>Tentang pembiayaan, manajemen mengatakan terutama menggunakan pinjaman proyek dan mencatat bahwa perusahaan dapat memperoleh pinjaman “jangka panjang” dengan suku bunga “rendah”. Perusahaan juga menyebutkan arus kas operasi tahunan “sekitar CNY 2 miliar,” REIT swasta, dan potensi pembiayaan ekuitas baik di tingkat perusahaan tercatat maupun proyek sebagai alat tambahan, sambil menekankan keseimbangan antara pembiayaan utang dan ekuitas.</p>
<p>Perusahaan juga menyoroti kemajuan dalam daur ulang modal. Manajemen mengatakan telah menerbitkan sekuritas berbasis aset real estat hijau jenis kepemilikan senilai RMB 860 juta pada November 2025 di bawah program REIT swasta, dan pada Maret 2026 dua proyek REIT swasta terdaftar di Bursa Efek Shanghai dengan ukuran penawaran gabungan sekitar RMB 6,36 miliar. Perusahaan membahas referensi valuasi sekitar 13x EV/EBITDA untuk penerbitan November 2025 dan sekitar 13x hingga 14x untuk listing Maret 2026, dan mengatakan hasil akan diinvestasikan kembali ke dalam pengembangan dan ekspansi sambil membantu mengurangi leverage dan mengoptimalkan struktur modal.</p>
<p>Untuk tahun 2026, VNET memandu total pendapatan bersih sebesar RMB 11,5 miliar hingga RMB 11,8 miliar, menyiratkan pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 15,6% hingga 18,6%, dan EBITDA yang disesuaikan sebesar RMB 3,55 miliar hingga RMB 3,75 miliar, menyiratkan pertumbuhan sebesar 19,2% hingga 25,9%. Dalam tanya jawab, manajemen mengkarakterisasi IDC grosir dan ritel diharapkan tumbuh dari tahun ke tahun, sementara menggambarkan bisnis non-IDC sebagai relatif stabil.</p>
<p>Manajemen juga berkomentar tentang kebijakan dan dinamika kompetitif. Para eksekutif mengatakan “panduan jendela” NDRC tentang kuota rilis daya baru bisa menguntungkan dengan memperketat pasokan, dan mengatakan VNET memperoleh persetujuan untuk aplikasi pusat data area Greater Beijing pada akhir kuartal keempat. Mengenai penetapan harga, manajemen menggambarkan biaya sewa keseluruhan stabil, tetapi mengatakan dinamika penawaran-permintaan yang ketat dapat menyebabkan harga stabil dan kemudian berpotensi naik.</p>
<p>Tentang VNET Group (NASDAQ:VNET)</p>
<p>VNET Group, Inc (NASDAQ: VNET) adalah penyedia layanan internet data center (IDC) terkemuka yang netral terhadap operator di Tiongkok. Didirikan pada tahun 1999 dan berkantor pusat di Beijing, perusahaan ini menyediakan spektrum penuh solusi infrastruktur yang mendukung ekonomi digital yang berkembang. Penawaran intinya meliputi kolokasi pusat data, hosting terkelola, konektivitas jaringan, dan layanan pemulihan bencana yang dirancang untuk memenuhi persyaratan kinerja dan keandalan pelanggan perusahaan dan konten internet.</p>
<p>Portofolio produk perusahaan mencakup penerapan cloud pribadi, cloud publik, dan cloud hybrid, memungkinkan klien untuk menskalakan sumber daya komputasi sesuai permintaan.</p>