Apa yang datang setelah Labubu? Di dalam permainan pertumbuhan Pop Mart berikutnya

Pop Mart tahu Labubu akan sukses besar, tetapi mereka tidak menyangka monster peri kecil berbulu itu akan mendominasi dunia. Kemudian, hampir secepat itu, pertanyaan pun muncul: Apakah gelembungnya akan pecah?
Ini adalah tekanan yang telah dipelajari Pop Mart untuk dihadapi. Para investor telah menanyakan pertanyaan yang sama selama bertahun-tahun – tentang Labubu, tentang Molly yang cemberut, tentang Twinkle Twinkle yang pipinya merah – kata Si De, chief operating officer pembuat mainan yang berbasis di Beijing.
Demam Labubu sejak itu mereda, dan saham Pop Mart telah turun sekitar 40% dari puncaknya di bulan Agustus. Didukung oleh Labubu, pendapatan dan laba bersih Pop Mart pada tahun 2025 melonjak masing-masing sebesar 185% dan 309%.
Namun saham anjlok lebih dari 22% setelah rilis pendapatan pada hari Rabu karena investor menimbang apakah perusahaan dapat mempertahankan momentum di luar hype awal.
CEO Wang Ning berusaha meyakinkan pasar selama panggilan pendapatan, mengatakan, "Pop Mart memiliki lebih dari sekadar Labubu" — dan menyamakan ekspektasi untuk perusahaan dengan "pengemudi balap pemula yang tiba-tiba dilempar ke sirkuit F1."
Tidak ada yang tahu berapa lama sebuah karakter akan tetap populer, kata Si. Tetapi Pop Mart jelas tentang bagaimana sebuah karakter memudar: ketika Anda berhenti berinvestasi di dalamnya.
"Kami belajar ini dari Disney. Mereka memiliki kebenaran yang sangat sederhana: investasi berkelanjutan," kata eksekutif berusia 38 tahun itu kepada CNBC bulan ini. "Ketika Anda terus melakukan investasi yang tepat, [kekayaan intelektual] memiliki kesempatan untuk terus berjalan."
Bagi Pop Mart, itu berarti go global dan membangun dunia di sekitar karakter mereka: film, taman hiburan, kolaborasi mode. Motivasinya bukan proyek kesombongan, tetapi taruhan komersial yang dirancang untuk menjaga produk mereka seperti Labubu tertanam dalam kehidupan orang.
"Tentu saja, kami berharap Labubu juga bisa bertahan 80, 90, atau 100 tahun," kata Si, mencatat Mickey Mouse hampir berusia seabad. "Tetapi jalan ini sangat panjang."
Metode di balik monster itu
Kisah Labubu – yang bisa terlihat seperti kesuksesan semalam – sebenarnya dimulai dengan bertahun-tahun kerja keras yang sunyi.
Pop Mart pertama kali meluncurkan Labubu sebagai bagian dari koleksi blind box pada tahun 2019 setelah melisensikan karakter tersebut dari seniman Hong Kong-Belanda Kasing Lung, yang menciptakannya untuk seri buku bergambar beberapa tahun sebelumnya. Untuk produk plush yang menjadi sangat populer, tim Pop Mart menghabiskan sekitar dua tahun untuk mengembangkan dan membuat prototipe desain.
Proses yang teliti ini bukanlah pengecualian. Pop Mart mencari seniman di seluruh dunia setiap tahun, kata Si, tetapi sebagian besar tidak lolos. Dari sebagian kecil yang menandatangani kontrak dengan perusahaan, mereka melalui proses inkubasi yang panjang, termasuk persaingan internal, sebelum perusahaan memutuskan di mana akan memusatkan sumber dayanya.
Daftar pendek sengaja dijaga agar tetap kecil. "Kami bertujuan untuk membantu empat, lima, mungkin enam IP benar-benar tumbuh kelas dunia," kata Si, mengambil dari buku pedoman Disney di mana segelintir karakter menghasilkan sebagian besar nilai.
Pop Mart, yang didirikan pada tahun 2010 sebagai pengecer produk trendi untuk konsumen muda, beralih fokus ke mainan desain pada tahun 2016 dengan IP utamanya yang pertama: Molly, seorang gadis bermata lebar, agak murung yang diciptakan oleh seniman Hong Kong Kenny Wong.
Dia pertama kali membuat sketsa dia kembali pada tahun 2006, setelah bertemu seorang gadis di acara penggalangan dana di mana dia sedang menggambar potret. Berkacamata dan dengan bangga memperkenalkan dirinya sebagai Molly, dia menatapnya "dengan sedikit keras kepala dan gugup" – dan Wong melihat dirinya di dalam dirinya. Dia ingin merancang karakter yang mengatakan, "Kita mungkin tidak sempurna di dunia ini, tetapi kita unik," katanya kepada CNBC.
Berbasis data, berbasis vibe
Setelah produk memasuki pasar, prosesnya berjalan lancar. Pop Mart melacak data penjualan dan media sosial dengan cermat. Seri baru dirilis pada hari Jumat, dan pada hari Minggu, angka penjualan akan menunjukkan apakah seri tersebut memiliki potensi. Menjalankan toko dan saluran online mereka sendiri menjaga loop umpan balik tetap ketat. Rantai pasokan yang gesit berarti mereka dapat meningkatkan atau memotong pesanan dengan cepat.
"Kami tidak benar-benar membuat prediksi. Sebaliknya, kami terus menyesuaikan produk kami berdasarkan data," kata Si.
Tetapi data saja tidak dapat menjelaskan mengapa karakter tertentu beresonansi.
Si tidak tahu apa yang akan menjadi yang besar berikutnya setelah Labubu – dan tidak berpikir itu tentang membedah zeitgeist.
"Dengan semua produk kami – tidak hanya Labubu, tetapi juga Molly dan IP lainnya – perasaan setiap orang ketika mereka melihatnya tidak selalu sama," katanya.
Dia membandingkannya dengan mengunjungi museum seni: orang-orang berjalan melewati lukisan sampai satu menghentikan mereka. Apa yang menggerakkan setiap orang berbeda. Tugas Pop Mart, menurutnya, adalah terus mengeluarkan desain, cerita, dan pengalaman, dan membiarkan pertemuan itu terjadi.
Pemikiran itu juga membentuk bagaimana perusahaan mendekati kecerdasan buatan. Pop Mart menggunakan AI untuk efisiensi, seperti dalam layanan pelanggan dan pengkodean, tetapi akan terus mempercayai penilaian manusia untuk seni dan pemahaman emosi manusia, kata Si.
Permainan panjang
Pop Mart mengatakan mereka berada dalam fase ekspansi dan diversifikasi global, di mana produk tidak lagi hanya mainan. Pasar di luar daratan Tiongkok menyumbang sekitar 44% dari pendapatan Pop Mart pada tahun 2025, dan kontribusi dari AS dan Eropa diharapkan tumbuh, kata Si.
Taruhan untuk tetap relevan sangat tinggi. Pelanggan berulang yang bergegas membeli Labubu selama periode pasokan terbatas membantu lonjakan pertumbuhan pendapatan di daratan Tiongkok tahun lalu, menurut HSBC. Pop Mart kemudian meningkatkan produksi untuk menahan calo dan harga jual kembali sejak saat itu telah jatuh.
Saat demam Labubu memudar, HSBC bulan lalu memangkas perkiraan pertumbuhan pendapatan Pop Mart tahun ini dari sekitar 30% menjadi di bawah 24%, dan memperkirakan penurunan 11% hingga 13% pada laba 2026-2027. Bank menambahkan bahwa mereka tetap yakin dengan kemampuan perusahaan untuk mengembangkan dan mengglobalisasi IP baru di luar Labubu.
Inisiatif pertumbuhan lainnya termasuk kemitraan dengan Uniqlo dan perusahaan barang kulit yang berbasis di Paris, Moynat. Pop Mart juga telah merambah ke perhiasan, dengan beberapa kalung emas Labubu terjual di atas $2.000. Bulan ini, mereka bekerja sama dengan Sony Pictures dan pembuat film Paul King untuk membawa Labubu ke layar lebar.
Tetapi taman hiburan mungkin merupakan proyek paling ambisius perusahaan. Si menyebutnya sebagai "mimpi besar" bagi Pop Mart.
Pop Land, yang berlokasi di Beijing, masih dalam tahap awal dan sedang menjalani rekonstruksi dan ekspansi. Tujuannya adalah "imersif 360 derajat," kata Si: pertunjukan langsung dan lebih banyak penceritaan untuk membuat orang pulang dengan keinginan lebih. Tonton video. Beli produk. Jatuh cinta lebih dalam.
Diversifikasi itu juga merupakan lindung nilai. Regulator di Tiongkok dan Singapura telah memperkenalkan atau merencanakan aturan yang lebih ketat tentang penjualan blind box, yang mencerminkan kekhawatiran yang meningkat tentang daya tarik mereka yang membuat ketagihan dan mirip perjudian. Si mengatakan perusahaan telah menerima aturan tersebut.
Geopolitik kelucuan
Geopolitik telah memaksa perusahaan untuk beradaptasi.
Ketika ketegangan perdagangan AS-Tiongkok meningkat, Pop Mart mendiversifikasi produksi ke Vietnam dan Asia Tenggara. Tetapi dengan tarif yang terus bergeser, perusahaan telah mengalihkan fokusnya ke efisiensi rantai pasokan daripada strategi tarif, menurut Si.
Pop Mart juga telah dikutip sebagai contoh kekuatan lunak Tiongkok: merek konsumen dari Beijing yang telah mencapai daya tarik budaya yang otentik di Barat, sesuatu yang dikelola oleh sedikit perusahaan Tiongkok. Si ingin bergerak melampaui kerangka itu.
"Saya melihat banyak media mencoba mengaitkan kami begitu erat dengan politik. O.K., pertama, kami tidak dapat menghindari fakta bahwa kami adalah perusahaan Tiongkok," katanya. "Tetapi kami berharap menjadi merek yang menghubungkan seniman dari seluruh dunia dengan penggemar dari seluruh dunia."