작성자 Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널의 합의는 약세이며, 불안정한 지정학적 소문과 AI 과대광고에 기반한 시장 랠리에 대해 경고하고 있으며, 높은 인플레이션과 지정학적 불안정으로 인한 빠른 청산의 실제 위험이 있습니다.
리스크: 강제적인 레버리지 축소 또는 정책 서프라이즈로 인한 랠리의 빠른 청산
기회: 해당 없음
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
2월 최고의 성과 자산과 최악의 성과 자산: 3부작 이야기
중동 지역은 5월에도 시장의 주요 관심사로 남아 있었으며, 미국-이란 협상과 관련된 일상적인 희망과 언론 보도, 시험적인 시도가 끊이지 않으면서 브렌트 유가는 -19.3% 하락하여 2020년 3월 팬데믹 봉쇄가 시작된 이후 최대 월간 하락폭을 기록했습니다. 이러한 갈등 종식에 대한 희망은 스태그플레이션에 대한 우려를 크게 완화시켜 금리를 낮추고 위험 자산도 지원했습니다. 실제로 S&P 500은 총 수익률 기준으로 +5.3% 상승하여 새로운 기록을 세웠으며, 특히 AI에 대한 기대감이 높아지면서 칩 관련 주식이 특히 좋은 성과를 거두었습니다. 예를 들어, 필라델피아 반도체 지수는 5월에 +22.2% 추가 상승하여 연초 이후 수익률이 기록적인 +81.5%를 기록했습니다(2000년에는 반도체들이 더 빠르게 이 지표에 도달했지만... 음, 여러분도 아시는 이야기입니다).
그리고 한국에서는 KOSPI가 5월에 +28.5% 추가 상승하여 자체 연초 이후 수익률이 +102.4%를 기록했습니다. 인정하건대, 모든 소식이 좋은 것은 아니었고, 5월 중반에는 국채 수익률이 수년 만에 최고치를 잠시 기록했습니다. 그러나 미국-이란 협상에 대한 희망이 높아짐에 따라 유가와 인플레이션 우려가 다시 감소하면서 월말에 채권도 회복되었습니다.
자세한 내용을 살펴보기 전에, 시장에서 5월이 어떻게 3부작 이야기처럼 전개되었는지 설명하는 Deutsche Bank의 Henry Allen의 간략한 요약입니다.
첫 번째 부분은 Axios가 5월 6일 미국과 이란이 전쟁을 종식시키기 위한 일 페이지 메모에 가까워졌다고 보도하면서 강력하게 시작되었습니다(한 달이 거의 되었지만 양측은 아직 메모에 합의하지 못했습니다). 유가 급락으로 브렌트 유가가 5월 4일 $114/bbl에서 5월 7일 $100/bbl로 하락했습니다. 따라서 스태그플레이션에 대한 우려가 크게 완화되었으며, 특히 미국 고용 보고서가 임금 상승에 대한 또 다른 긍정적인 깜짝 결과를 보여주었습니다.
두 번째 부분은 더욱 비관적으로, 트럼프가 이란의 제안이 "전혀 받아들일 수 없다!"라고 게시하면서 긴장 고조에 대한 우려가 커지고, 강력한 미국 CPI 인쇄물은 특히 호르무즈 해협이 여전히 막혀 있는 상황에서 더 지속적인 인플레이션에 대한 우려를 더했습니다.
이 기간 동안 채권 수익률이 여러 국가에서 수년 만에 최고치를 기록했습니다. 5월 19일, 30년 만기 국채 수익률은 2007년 이후 최고치인 5.18%로 마감되었고, 10년 만기 Bund 수익률은 2011년 이후 최고치인 3.19%를 기록했으며, 일본의 10년 만기 수익률은 1997년 이후 최고치인 2.78%를 기록했습니다.
세 번째 부분은 미국-이란 협상이 다시 가까워졌다는 여러 보고서에 힘입어 낙관론이 다시 돌아왔습니다. 실제로 유가는 월말에 한 달 만에 최저치인 $92.05/bbl로 마감되었고, S&P 500은 7일 연속 상승했고, 10년 만기 국채 수익률은 1년 이상 만에 7일 연속 하락했습니다. 따라서 전체 수치는 전반적으로 괜찮은 성과를 나타냈습니다.
이란의 사건이 계속해서 주목을 받았지만, 5월의 또 다른 큰 이야기는 칩 관련 주식이 엄청나게 뛰어넘으면서 AI에 대한 기대감이 다시 돌아온 것입니다. 예를 들어, 필리 반도체 지수는 +22.2% 추가 상승했고, KOSPI는 USD 총 수익률 기준으로 +26.2% 상승했습니다. 이는 연초 이후 수익률을 각각 +82%와 +94%로 끌어올렸으며, 연중 5개월밖에 지나지 않았습니다. 실제로 원화 기준으로 KOSPI는 연초 이후 +100% 이상 상승했습니다. 따라서 올해의 모든 지정학적 불안에도 불구하고 AI 이야기는 여전히 금융 자산의 중심 무대입니다.
이러한 점을 염두에 두고, 이번 달에 대한 개요를 제공합니다.
시장이 유가 하락과 갈등 종식에 대한 희망 증가로 5월을 강력하게 시작했습니다. 가장 주목할 만한 점은 Axios가 5월 6일 미국과 이란이 전쟁을 종식시키고 더 많은 핵 협상을 위한 틀을 마련할 일 페이지 메모에 가까워졌다고 보도한 것입니다. 따라서 전쟁이 곧 종식될 수 있다는 희망이 높아졌고, 브렌트 유가는 5월 4일 $114.44/bbl에서 5월 7일 $100.06/bbl로 하락했습니다. 그런 다음 5월 8일 직후에, 4월 고용 보고서가 예상치를 상회하면서 신선한 지원을 받았습니다. 여기에는 임금 상승폭이 +115k 증가했는데, 현재 수정 시리즈에서 임금이 연속적으로 2개월 동안 +100k 이상을 기록한 것은 2024년 이후 처음입니다.
그러나 낙관적인 시작에도 불구하고 월 중반에 다시 감정이 바뀌기 시작했습니다. 이는 주로 지정학적 상황으로 인해 발생했는데, 트럼프는 5월 10일 이란의 제안이 "전혀 받아들일 수 없다!"라고 게시했습니다. 따라서 긴장 고조에 대한 우려가 커졌고, 트럼프는 5월 11일 "휴전은 엄청난 생명선에 놓여 있다"고 말했습니다. 따라서 평화 협상에 대한 징후가 없고 호르무즈 해협이 여전히 막혀 있는 상황에서 유가는 다시 회복되기 시작했습니다. 또한 트럼프는 5월 19일 "우리가 전쟁을 해야 할지 모르지만, 우리는 그들에게 또 다른 큰 타격을 줄 수 있다"고 말하면서 공개적으로 긴장을 고조시켰습니다.
시장에 도움이 된 것은 이 기간 동안 5월 12일에 발표된 강력한 미국 CPI 인쇄물로, 특히 유가가 계속 상승함에 따라 더 지속적인 인플레이션에 대한 우려가 커졌습니다. 실제로 5월 18일, 6개월 만기 브렌트 유가는 전쟁이 시작된 이후 최고치인 $92.76/bbl로 마감되었습니다. 따라서 투자자들은 연말까지 이어지는 장기적인 고유가 기간을 예상하고 가격을 책정했습니다.
이러한 배경으로 인해 여러 국가에서 채권 수익률이 최고치를 기록했습니다. 예를 들어, 5월 19일에 다음과 같은 여러 기록이 세워졌습니다. 30년 만기 국채 수익률은 2007년 이후 최고치인 5.18%로 마감되었고, 10년 만기 Bund 수익률은 2011년 이후 최고치인 3.19%로 마감되었으며, 일본의 10년 만기 수익률은 1997년 이후 최고치인 2.78%로 마감되었습니다.
한편 영국에서는 며칠 전인 5월 15일, 10년 만기 Gilt 수익률도 2008년 이후 최고치인 5.17%를 기록했습니다. 이는 지역 선거에서 집권 노동당이 의석을 잃은 후 Keir Starmer 총리의 지위와 관련한 추측이 커진 데 따른 것입니다. 이에 따라 보건부 장관 Wes Streeting을 포함한 여러 장관이 사임했고, 의원이 사임한 후 보궐 선거가 실시되었으며, Greater Manchester 시장인 Andy Burnham이 의회에 출마할 것이라고 발표했습니다. 이로 인해 Burnham이 이전에 영국이 채권 시장에 "빚을 지지 않아야 한다"고 말하고 방위 지출은 재정 규칙 외부에 고려되어야 한다고 제안했기 때문에 Gilt가 처음에는 하락했습니다. 그러나 Burnham은 재정 규칙을 변경할 것이라는 추측을 일축하여 Gilt에 대한 뚜렷한 반등을 이끌었습니다. 따라서 스태그플레이션에 대한 우려가 완화됨에 따라 5월 전체적으로 10년 만기 Gilt 수익률은 -20bps 하락하여 4.81%로 마감되었습니다.
그러나 월 중반에 국채 수익률이 최고치를 기록했음에도 불구하고 5월 말에 다시 긍정적인 감성이 돌아왔습니다. 이는 다시 미국-이란 협상이 가까워지고 있다는 여러 보고서에 힘입어 발생했습니다. 예를 들어 5월 27일, 이란 국영 TV는 평화 협상의 임시 합의를 위한 비공식 초안을 보도하여 호르무즈 해협이 다시 열릴 것이라는 희망을 높였습니다. 그런 다음 5월 28일, Axios는 60일간의 휴전 연장을 위한 양해각서에 합의되었고, 이란의 핵 프로그램에 대한 협상도 시작되었다고 보도했습니다. 유사한 메시지가 다른 매체에서도 보도되었습니다. 따라서 유가가 월말에 한 달 만에 최저치인 $92.05/bbl로 하락하게 되었습니다. 그리고 S&P 500은 7일 연속 상승했고, 10년 만기 국채 수익률도 1년 이상 만에 7일 연속 하락하여 시장 전체가 매우 강하게 달력을 마감했습니다.
5월에 어떤 자산이 가장 큰 성과를 거두었습니까?
주식: 미국-이란 협상에 대한 희망이 높아지면서 주식 시장은 일반적으로 좋은 한 달을 보냈습니다. 총 수익률 기준으로 S&P 500은 +5.3%, STOXX 600은 +3.2%, 일본의 Nikkei는 +11.9% 상승했습니다. 한편 한국의 KOSPI는 +28.5% 추가 상승하여 연초 이후 수익률이 +102.4%를 기록했습니다.
국채: 스태그플레이션에 대한 우려가 완화되면서 국채가 상승했는데, 특히 유럽에서 그랬습니다. 따라서 유로 국채는 총 수익률 기준으로 +1.1% 상승했고, Gilt는 +2.0% 상승했습니다. 투자자들이 연방준비제도 금리 인상에 대한 기대를 앞당겼기 때문에 미국 국채는 더 작은 상승폭을 보였지만 총 수익률 기준으로 +0.1% 상승했습니다.
5월에 어떤 자산이 가장 큰 손실을 보았습니까?
유가: 미국-이란 협상 전망으로 인해 브렌트 유가는 5월에 -19.3% 하락하여 2020년 3월 팬데믹 봉쇄가 시작된 이후 최대 월간 하락폭을 기록했습니다.
금: 실질 수익률이 상승하고 인플레이션에 대한 우려가 완화되면서 금 가격은 3개월 연속 하락하여 -1.7% 하락하여 온스당 $4,540에 거래되었습니다.
비트코인: 4월에 금과 다른 반기자산의 초기 전후 어둠을 거부하며 상승한 암호화폐는 4월의 거의 모든 이익을 상쇄하여 거의 4% 하락했습니다.
마지막으로, 5월에 가장 성과가 좋은 자산의 시각적 요약입니다(국내 및 USD 기준).
...그리고 YTD.
Tyler Durden
Mon, 06/01/2026 - 22:35
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"반도체 가치 평가는 투기적인 AI 흥분으로 인해 펀더멘털에서 분리되었으며, 지정학적 긴장 완화 희망은 반복적으로 실현되지 않아 둘 중 하나의 내러티브가 깨질 경우 하락 위험이 발생합니다."
이 기사는 내부적으로 모순되고 날짜가 잘못되었습니다. 2월을 다룬다고 주장하지만 2026년 5월 사건을 논의합니다. 이는 신뢰성에 대한 경고 신호입니다. 더 중요하게는, 반도체 랠리(+81.5% YTD, 5월 한 달간 +22.2%)와 KOSPI 급등(+102% YTD)은 실현되지 않은 AI 과대광고와 지정학적 긴장 완화 희망에 전적으로 달려 있습니다. 기사 자체는 미국-이란 거래가 반복적으로 성사되지 않았음을 인정합니다. 월 중순에 국채 수익률이 2007/2011년 이후 최고치를 기록한 것은 기사가 경시하는 실제 인플레이션 우려를 신호합니다. 이 수준에서의 가치 평가는 지속적인 AI 생산성 향상 또는 지속적인 배수 확장을 요구하며, 둘 다 보장되지 않습니다.
AI 생산성 이야기가 사실이고 반도체가 2026년까지 공급이 제약된다면 현재 가치 평가는 보수적일 수 있습니다. 한편, 미국-이란 긴장이 지속적으로 완화되고 석유 가격이 95달러/배럴 미만으로 유지되며 스태그플레이션에 대한 두려움이 사라진다면 주식과 채권 모두를 동시에 지지할 것입니다.
"5월의 주식 상승은 지속적인 펀더멘털보다는 반복적으로 번복된 불안정한 거래 소문에 기반합니다."
이 기사는 5월을 브렌트유를 19.3% 하락시키고 S&P 500을 5.3%, 반도체를 22.2% 상승시킨 반복적인 미국-이란 거래 소문에 의해 주도된 릴리프 랠리로 묘사합니다. 그러나 3부작의 반전(Axios 유출, 트럼프 거부, 새로운 낙관론)은 펀더멘털보다는 확인되지 않은 헤드라인에 기반한 가격 책정을 드러냅니다. KOSPI의 +102% YTD와 30년 만기 미국 국채 수익률이 5.18%에 도달한 것은 석유 가격이 반등하거나 핵심 CPI가 뜨겁게 유지될 경우 스태그플레이션에 대한 두려움이 얼마나 빨리 돌아올 수 있는지를 강조합니다. 누락된 맥락에는 여전히 봉쇄된 호르무즈 해협과 한 달간의 추측 후에도 실제 각서가 서명되지 않았다는 점이 포함됩니다.
AI 거래의 구조적 모멘텀은 이미 5개월 만에 +81.5% YTD를 기록한 필라델피아 반도체에서 입증되었듯이, 지정학적 소문이 사라지더라도 주식 상승세를 유지할 수 있습니다.
"현재의 주식 랠리는 변동성이 큰 지정학적 협상의 성공에 지나치게 의존하고 있어 시장이 에너지 가격의 갑작스러운 반전 위험에 매우 취약합니다."
시장이 미국과 이란 간의 '한 페이지짜리 각서'에 집착하는 것은 희망 회로의 위험한 연습입니다. S&P 500의 5.3% 랠리와 KOSPI의 28.5% 급등은 고베타 기술 및 AI 노출 자산으로의 대규모 회전을 반영하지만, 이는 호르무즈 해협의 지정학적 위험이 영구적으로 완화되고 있다는 불안정한 가정에 기반합니다. 투자자들은 이러한 '거래'의 2차 효과를 무시하고 있습니다. 분쟁이 해결되지 않으면 에너지 위험의 재평가는 폭력적일 것입니다. 우리는 월 중순 30년 만기 미국 국채 수익률이 5.18%로 급등한 것이 신호하는 구조적 인플레이션 압력을 무시하는 전형적인 유동성 주도 멜트업을 보고 있습니다.
만약 미국-이란 거래가 실제로 실질적이라면, 에너지 비용 하락과 인플레이션 둔화의 조합은 이러한 기록적인 주식 배수를 정당화할 수 있는 '골디락스' 환경을 촉발할 수 있습니다.
"5월의 상승세는 인플레이션이 지속되거나 지정학적 위험이 다시 발생할 경우 불안정하고 잠재적으로 반전될 수 있으며, 위험 자산의 지속적인 재평가가 아닙니다."
이 기사는 5월을 미국-이란 거래 및 AI 열풍에 대한 희망에 의해 주도된 위험 선호 이야기로, 석유 하락과 기술 주도 상승으로 프레임합니다. 가장 강력한 반대 해석은 이 랠리가 지속적인 펀더멘털보다는 불안정하고 소문 중심의 내러티브에 기반한다는 것입니다. 월 중순 인플레이션 우려 속에서 수익률이 정점을 찍었고, 지정학적 상황은 불안정했으며, 반도체/신흥 시장의 모멘텀은 혼잡하고 정책 서프라이즈 또는 더 가파른 인플레이션 반등에 취약할 수 있습니다. 유동성 및 옵션 역학이 움직임을 악화시켰을 수 있으며, 이는 이란 경로가 정체되거나 실질 수익률이 높게 유지될 경우 의미 있는 청산이 가능함을 의미합니다. 몇몇 고베타 승자로부터의 외삽에 주의가 필요합니다.
만약 이란과의 대화가 다시 모멘텀을 얻거나 인플레이션이 예상보다 완만하다는 것이 입증된다면, 랠리는 연장될 수 있습니다. 이 기사는 회의론자들이 예상하는 것보다 더 오래 상승세를 유지할 수 있는 모멘텀 동인 및 유동성 효과를 과소평가하고 있습니다.
"지정학적 소음은 실제 테일 리스크를 가립니다. 펀더멘털이나 레버리지가 깨질 경우 얇은 출구 유동성을 가진 고베타 자산의 혼잡한 포지셔닝입니다."
모든 사람들이 지정학적 소문 가격 책정에 대해 올바르게 회의적이지만, 우리는 유동성 메커니즘을 과소평가하고 있습니다. ChatGPT는 옵션 역학을 지적하지만, 실제 포지셔닝을 정량화한 사람은 없습니다. 만약 반도체가 2조 달러 이상의 AI 설비 투자 약속(소문이 아닌 실제)에 힘입어 연초 대비 +81.5% 상승한다면, 하락은 단순히 이란 거래 실패가 아니라 실적 실망 또는 강제적인 레버리지 축소를 요구할 것입니다. 실제 위험은 랠리 자체가 아니라, 둘 중 하나의 촉매가 발생할 경우 얼마나 빨리 청산되는가입니다. 그 비대칭성은 거래가 성사되는지 여부보다 더 중요합니다.
"AI 설비 투자는 가정보다 금리에 더 민감하고 수정 가능하며, 수익률을 레버리지 축소 위험 증가와 직접적으로 연결합니다."
Claude는 2조 달러의 AI 설비 투자를 반도체에 대한 확정된 지원으로 보지만, 대부분의 약속은 다년이며 30년 만기 수익률이 5% 이상으로 유지되고 마진을 압축하면 지연될 수 있습니다. 이는 그가 지적하는 유동성 메커니즘을 월 중순 수익률 급등으로 인한 인플레이션 신호와 직접적으로 연결하여, 이란 거래 실패 없이도 강제적인 레버리지 축소 가능성을 높입니다. 청산 속도는 포지셔닝만으로는 결정되지 않고 금리 민감도에 더 달려 있습니다.
"높은 장기 수익률과 감마 주도 헤지의 조합은 AI 거래를 폭력적이고 비선형적인 청산에 취약하게 만드는 시스템적 유동성 함정을 만듭니다."
Grok, 당신은 그 다년 설비 투자 약속에 내재된 듀레이션 위험을 놓치고 있습니다. 만약 30년 만기 수익률이 5.18%로 유지된다면, 이러한 AI 프로젝트의 기준 금리가 치솟아 실질적으로 실적이 실망하기 훨씬 전에 자본 할당 전환을 강제할 것입니다. Claude, 당신의 유동성에 대한 초점은 정확하지만, 당신은 '감마 함정'을 무시하고 있습니다. 변동성이 급등하고 딜러가 헤지를 강제해야 한다면, 청산은 점진적인 레버리지 축소가 아니라 고베타 기술을 짓밟을 유동성 진공 상태가 될 것입니다. 이는 실제 AI 수요와 무관합니다.
"감마 함정 유동성 진공은 과장되었습니다. AI 설비 투자 자금 조달은 적응 가능하며, 실질 수익률/인플레이션 충격이 아닌 단순한 감마 헤지가 아닌 이상 청산은 점진적일 가능성이 높습니다."
Gemini, 감마 함정 아이디어는 노출되고 즉각적인 헤지 청산을 가정합니다. 실제로는 AI 설비 투자는 여러 채널(담보 대출, 프로젝트 파이낸싱, 증권화)을 통해 자금을 조달하며 다년 주기 동안 조정될 수 있습니다. 유동성 진공 상태가 보장되는 것은 아닙니다. 빠른 충격만으로 인한 청산 위험은 옵션 감마보다는 실질 수익률 및 인플레이션 역학에 더 달려 있습니다. 따라서 감마 우려는 현재 진행 중인 수익률/인플레이션 위험에 비해 과장되었을 수 있습니다.
패널의 합의는 약세이며, 불안정한 지정학적 소문과 AI 과대광고에 기반한 시장 랠리에 대해 경고하고 있으며, 높은 인플레이션과 지정학적 불안정으로 인한 빠른 청산의 실제 위험이 있습니다.
해당 없음
강제적인 레버리지 축소 또는 정책 서프라이즈로 인한 랠리의 빠른 청산