번성한 깜짝 놀라움 이후, 노키아 주식은 구원에 대한 움직임을 유지할 수 있을까요?

가끔씩, 오랫동안 역사 쓰레기통에 버려두었던 주식이 저를 놀라게 합니다. 월요일 노키아(NOK)의 번성한 가격 깜짝 놀라움이 바로 그랬습니다.
제가 핀란드 통신 장비 거대 기업에 대해 마지막으로 썼던 때를 기억하지 못하겠습니다. 5년 이상 된 것 같습니다. NOK은 2011년 3월 이후 $10 이상으로 거래된 적이 없습니다. 그 이후 수년 동안 2012년 7월에는 $1.63, 2021년 1월에는 $9.79까지 거래되었습니다. 2007년 11월의 20년 최고치인 $42.22에 가까워진 적이 없습니다.
어제 노키아 주식이 5% 가까이 상승하고 7,100만 주 이상이 거래되는 것을 보았을 때, 저는 이 오랫동안 잊혀진 주식에 무슨 일이 일어나고 있는지 알아내야 했습니다.
놀랍게도 AI는 18개월 동안의 상승세에 많은 영향을 미쳤습니다. 하지만 지난 10년 동안 "이번에는 달라요"라는 주장을 여러 번 들었습니다.
노키아의 가장 큰 업적은 휴대폰 시장에서 지배적인 위치를 유지하지 못한 것입니다. 2000년대 초반에는 글로벌 모바일폰 시장의 약 50%를 차지했으며 유럽에서 가장 가치 있는 회사였습니다. 그것은 큰 몰락입니다.
그래서 이제 다시 제 레이더망에 들어왔으니, 어제 $8.82까지의 상승세가 10자리 이상으로 나아가는 길의 또 다른 움직임인지, 아니면 2026년을 통과하는 동안 후퇴할 것을 보게 될 거대한 허위 신호인지 고민하게 됩니다.
어쨌든, 노키아의 번성한 가격 깜짝 놀라움은 저를 놀라게 했습니다.
항상 주식을 평가할 때 큰 상승세를 보인 주식의 최고점에서 그 가치 지표를 고려하는 것처럼, 저는 항상 그렇게 합니다. 노키아의 경우, 그것은 2007년이 될 것입니다.
당시 S&P Global Market Intelligence에 따르면 노키아는 €510억 6천만 유로($588억 달러)의 매출과 €90억 유로($103억 6천만 달러)의 영업 소득을 창출했습니다. 2025년에는 매출이 €198억 9천만 유로($229억 달러), 영업 소득은 €15억 4천만 유로($177억 달러)였습니다. 2007년 영업 마진은 17.6%로, 오늘보다 두 배 이상이었습니다.
2007년 말 노키아의 기업 가치는 매출의 2.03배였습니다. 오늘날은 2.01배입니다. 2007년 말 S&P 500의 P/S 비율은 1.43배였습니다. 오늘날은 3.30배이므로 지난 18년 동안 지수의 다중 확장을 감안할 때 노키아의 P/S 다중은 더 높아야 한다고 주장할 수 있습니다.
물론, 이것은 두 가지를 간과합니다. 첫째, 지수의 가치 평가가 믿을 수 없을 정도로 과장되어 있고, 둘째, 노키아는 2007년만큼 좋은 사업이 아닙니다.
저는 회사의 재정적 강도에 대한 아이디어를 제공하기 때문에 자유 현금 흐름에 집중하는 것을 좋아합니다.
2007년 말 노키아는 €71억 7천만 유로($82억 6천만 달러)의 자유 현금 흐름을 보유하고 있었습니다. 매출 $588억 달러 기준으로 자유 현금 흐름 마진은 14.0%였습니다. 오늘날 자유 현금 흐름 €14억 7천만 유로($16억 9천만 달러)와 매출 $229억 달러 기준으로 7.4%로, 절반입니다.
2007년 말 노키아의 기업 가치는 €955억 유로($1099억 8천만 달러)였습니다. 따라서 자유 현금 흐름 수익률은 7.5%였습니다. 제 생각에 8% 이상이면 저평가된 것입니다. 오늘날 기업 가치 €400억 2천만 유로($460억 9천만 달러) 기준으로 자유 현금 흐름 수익률은 3.7%입니다. 4% 미만이면 고평가된 것입니다.
따라서 자유 현금 흐름 수익률은 노키아 주식이 과거와 현재 모두 공정하게 평가되었음을 시사한다고 주장할 수 있습니다. 반대로, 오늘날의 가치 평가는 주식 가격에 상당한 추측이 포함되어 있는 반면, 과거에는 여전히 게임의 최고에 있던 통신 회사였다고 말할 수 있습니다.
충분한 가치 평가를 받을 만한 것과 그렇지 않은 것.
1월 중순에 Morgan Stanley 분석가 Terence Tui는 노키아 주식을 Equal Weight에서 Overweight로 상향 조정하면서 목표 가격을 €4.20($4.84)에서 €6.50($7.49)로 올렸습니다. 3월 13일, 분석가는 목표를 다시 €8.50($9.79)으로 올렸습니다. 더욱 중요한 것은 노키아 주식이 2026년 투자 은행의 Top Picks 목록에 올라 있다는 것입니다.
Tui는 최근 몇 년간 수행된 구조 조정을 통해 미래 성장을 위한 입지를 확보했다고 믿습니다. 2025년 2월에 23억 달러 규모의 Infinera 인수가 성장을 가속화했습니다.
"이번 결합은 Nokia의 광 네트워크 사업의 규모를 75% 늘려 제품 로드맵 타임라인과 폭을 가속화하고 고객에게 더 나은 제품을 제공하며 경쟁을 지속적으로 도전할 수 있는 사업을 창출할 것입니다." Nokia는 2024년 6월에 인수를 발표하면서 성명을 발표했습니다.
Infinera 인수를 통해 AI, 데이터 센터 및 클라우드 컴퓨팅 사업을 추진하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 Telefonica (TELFY), TIM Brazil 및 Deutsche Telekom (DTEGY)와 AI 중심 파트너십을 체결했습니다.
그 결과 현재 매출의 6%를 차지하는 AI 및 클라우드 사업은 앞으로 몇 년 동안 크게 성장할 것으로 예상됩니다. Nvidia (NVDA)가 주식의 거의 3%를 소유하고 있다는 것은 해를 끼치지 않습니다.
2009년 이전에는 일상적으로 생성했던 자산 및 자본에 대한 두 자릿수 수익률과는 거리가 멀지만, 현재 2.5%의 ROA와 3.8%의 ROC에서 두 배로 늘릴 수 있다면 현재 가치 평가가 거의 거품처럼 보이지 않을 것입니다.
노키아가 회복되고 있다는 것을 보니 기쁩니다. 그것은 21세기 초 핀란드의 위대한 성공 중 하나였으며, 광학 네트워킹 사업의 AI 및 데이터 센터로의 진출을 통해 다시 그렇게 될 수 있습니다.
분석가들은 여전히 이 주식에 대해 소극적입니다. 18명 중 10명이 매수 등급(5점 만점 중 3.67점)을 부여하고 있으며, 현재 주가보다 낮은 $7.69의 목표 가격을 제시하고 있습니다.
만약 당신이 공격적인 투자자라면 현재 가격으로 노키아에 대한 작은 베팅은 잃어버린 원인이 아닐 것입니다. 그러나 노키아는 적절한 옵션 볼륨을 가지고 있으므로 위험을 줄이기 위해 이를 사용할 수 있습니다.
행운을 빕니다.
게시 날짜에 Will Ashworth는 이 기사에 언급된 증권 중 어느 것(직접 또는 간접적으로)에 대한 포지션을 보유하지 않았습니다. 이 기사에는 오직 정보 제공 목적으로만 사용되는 모든 정보와 데이터가 포함되어 있습니다. 이 기사는 원래 Barchart.com에 게시되었습니다.