AI 기반 두려움으로 토스트 주식 43% 급락, 잉여현금흐름은 사상 최고치 기록에도 불구하고

주요 내용
손해를 보면서 하드웨어를 판매하여 계정을 확보하는 것은 독립 사업자에게는 효과가 있습니다.
대형 브랜드에 해당 모델을 확장하는 것은 다른 문제입니다.
맞춤형 개발 비용이 하락함에 따라 대형 체인은 자체 시스템을 구축할 동기가 더욱 커집니다.
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불확실성은 시장이 가장 싫어하는 것이며, 인공지능(AI)은 소프트웨어 주식에 전면적으로 불확실성을 가져왔습니다. 토스트(NYSE: TOST)는 이번 분기에 업계에서 거의 1조 달러를 삭제한 매도세에 휩쓸려 여름 최고치에서 40% 이상 하락했습니다. 가장 날카로운 비판 중 일부는 이제 소프트웨어 서비스형(SaaS) 붐을 지원했던 벤처 캐피탈리스트들로부터 나오고 있습니다.
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토스트는 미국 내 중소 규모 레스토랑 5곳 중 1곳이 비즈니스를 운영하는 데 사용하는 운영 체제를 구축했습니다. 터미널, 결제, 온라인 주문 및 급여를 하나의 시스템으로 묶습니다. 일단 설치되고 직원이 교육을 받으면 전체 운영에 대한 전환 비용이 현실화됩니다.
회사는 작년에 기록적인 30,000개의 순 신규 매장을 추가했으며, 독립적인 레스토랑 소유주에게는 시스템을 떠나기 어렵습니다. 구축 대 구매 결정은 소규모 운영보다 전국 체인에 대해서는 명확하지 않습니다.
성장 스토리는 엔터프라이즈 문제를 안고 있습니다
다음 성장 단계는 레스토랑 체인, 국제 시장 및 소매에서 나올 것으로 예상됩니다. 이 부문들은 현재 연간 반복 수익의 약 5%를 차지합니다. 지금까지 회사의 가장 큰 고객은 패스트푸드가 아니라 Applebee's 및 TGI Friday's와 같은 앉아서 먹는 체인입니다. McDonald's, Chick-fil-A 및 Domino's는 이미 자체 시스템을 구축했습니다.
한편, 회사는 최근 AI 어시스턴트인 Toast IQ를 출시하여 고객이 시작하는 데 도움을 주고 있습니다. 이 도구는 소유주와 직원이 신속하게 의사 결정을 내릴 수 있도록 작업을 빠르게 수행하고 데이터를 분석합니다.
AI의 발전은 소프트웨어 솔루션 구축 비용과 시간을 낮추고 있으며, 토스트가 가장 필요로 하는 고객은 스스로 구축할 능력이 가장 뛰어난 고객입니다. 가족 식당은 하나의 공급업체와 덜 번거로운 것을 원합니다.
전국 체인은 엔지니어링 팀을 보유하고 유연성을 원하며, 3년 후 소프트웨어 환경이 달라질 수 있을 때 독점 하드웨어에 전념하는 것은 어려운 판매입니다. 토스트의 하드웨어 번들은 소규모 운영자에게는 해자가 될 수 있고 엔터프라이즈 구매자에게는 장벽이 될 수 있습니다.
소프트웨어 프리미엄은 취약한 계층입니다
토스트는 프로세서가 아닌 결제 촉진자입니다. 소프트웨어 번들이 시스템을 더 유용하게 만들기 때문에 결제를 라우팅하고 프리미엄 스프레드를 유지합니다. AI가 시간이 지남에 따라 소프트웨어 비용을 절감하면 토스트의 핵심 고객이 떠나지 않더라도 해당 프리미엄을 방어하기가 더 어려워집니다.
회사의 소프트웨어 총 마진은 4분기에 80%에 달했으며, 결제가 총 매출의 82%를 차지했음에도 불구하고 총 이익의 약 45%를 차지했습니다.
토스트는 불과 3년 전 현금 소진에서 작년에 잉여현금흐름을 거의 두 배로 늘려 6억 800만 달러를 기록했습니다. 성장률과 최근 매도세를 고려할 때, 주가는 후행 FCF의 27배로 합리적인 가격입니다.
그러나 가격 결정력과 성장이 경쟁 대안이 확대될 것으로 예상되는 산업에 판매되는 POS 하드웨어에 달려 있는 회사의 경우 할인은 이해할 만합니다. 투자자들이 장기적인 생존에 대해 걱정하기 시작하면 프리미엄 배수는 빠르게 사라집니다. 이 경우 정당화될 가능성이 높습니다.
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Bryan White는 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Domino's Pizza 및 Toast의 포지션을 보유하고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
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