아폴로 프라이빗 크레딧 펀드, 투자자 게이팅 최신 사례…KKR 펀드는 무디스에 의해 정크 등급 강등

아폴로 프라이빗 크레딧 펀드, 투자자 게이팅 최신 사례…KKR 펀드는 무디스에 의해 정크 등급 강등

수년간의 안정적이고 레버리지화된 성장을 누린 후 (그리고 기관 투자자들이 고갈되자 HNW 및 개인 투자자를 대상으로 삼았던) 프라이빗 크레딧 산업의 지속적인 분열 속에서, 마침내 클로드에서 영감을 받은 SaaSpocalypse 덕분에 벽에 부딪혔습니다. 이는 업계의 가장 큰 (그리고 확실히 가장 작은) 이름들에 걸쳐 역사적인 환매 요청 급증으로 이어졌습니다. 지난주 우리는 블랙스톤, 블랙록, 클리프워터, 모건 스탠리, 먼로 캐피털을 포함한 거대 기업들이 관리하는 부채 펀드가 FT 계산에 따르면 직면한 101억 달러의 환매 요청 중 70%만 이행하기로 합의했다고 보도했습니다. 펀드마다 투자자들을 게이팅하고 있기 때문입니다.

또한 환매와 게이팅 건수가 향후 몇 주 동안 급증할 것으로 예상된다고 보도했습니다. 이는 아레스 매니지먼트, 아폴로 글로벌, 블루 오울, 오크트리, 골드만삭스가 관리하는 펀드들이 투자자들의 출구 행렬을 얼마나 많이 집계하고 있는지 보여줍니다.

위 표에 따르면, 아폴로의 프라이빗 크레딧 펀드인 APODS는 5월 초에 1분기 유출을 보고할 예정이었습니다. 그러나 환매 급증이 너무 커서 이 사모펀드 거대 기업은 그렇게 오래 기다리지 않기로 결정했습니다. 블룸버그에 따르면, 아폴로 글로벌 매니지먼트는 개인 투자자를 위한 가장 큰 비상장 프라이빗 크레딧 펀드 중 하나의 환매를 게이팅하는 동종 업체들의 증가하는 대열에 합류했으며, 이러한 요청의 급증으로 가장 최근에 압도당한 대체 자산 운용사가 되었습니다.

블룸버그가 본 주주 서한에 따르면, 250억 달러 규모의 사업 개발 회사인 아폴로 부채 솔루션(APODS)은 월요일에 고객들이 11.2%를 환매하려 했기 때문에 발행 주식의 5%로 인출을 제한했으며, 이는 환매 요청의 절반 이상을 게이팅한 것입니다.

회사는 "복잡성과 불확실성의 시기는 가장 매력적인 투자 기회를 창출할 수 있지만, 결단력 있게 행동할 유연성을 가진 사람들에게만 해당됩니다."라고 말하며, "시장이 위험에 대한 가격을 재조정했지만, 펀드의 기초 차입자의 펀더멘털은 여전히 강합니다."라고 덧붙였습니다.

회사는 승인된 환매가 1분기에 약 7억 3천만 달러의 총 유출액에 달할 것으로 예상하며, 이는 해당 기간의 약 7억 2천 4백만 달러의 유입을 상쇄합니다. 아폴로 부채 솔루션은 지난달에 준비금을 축적해 왔으며, 신용 한도 중 하나를 10억 달러로 두 배로 늘리고 새로운 5억 달러 시설을 체결했습니다.

더 나쁜 것은 아폴로가 다음 분기 환매 요청을 사실상 사전 게이팅했다는 것입니다. 서한에서 "유동성을 추구하는 주주들의 이익과 투자 상태를 유지하기로 선택한 주주들의 이익의 균형을 맞추기 위해" 다음 분기에도 동일한 제한을 유지할 것이라고 밝혔으며, 어려운 시기가 장기적으로 투자자들에게 이익이 될 수 있다고 언급했습니다.

환매 투자자들이 자본의 45%만 받는 상황에서, 아폴로 부채 솔루션은 인출을 제한한 일부 동종 업체보다 고객에게 더 적은 현금을 돌려주고 있습니다. 이전에 보도한 바와 같이, 블랙록도 이달 초 260억 달러 규모의 비상장 BDC에 대한 환매를 사전 설정된 5%로 제한했지만, 투자자들은 "단지" 9.3%의 주식을 요청했습니다. 한편, 모건 스탠리의 노스 헤이븐 프라이빗 인컴 펀드의 비례 환매는 아폴로와 유사한 비율로 승인되었습니다.

블루 오울이 한 달 전 프라이빗 크레딧 매각을 시작한 이후, 매주 더 많은 투자자들이 자본 반환을 요구하고 있으며, 더 많은 투자자들이 게이팅되고 있는 것으로 보입니다.

정기 독자들은 아시다시피, 프라이빗 크레딧 펀드는 일반적으로 발행 주식의 5%로 환매를 제한하지만, 최근 개인 투자자들 사이의 은행 뱅크런 환매 경쟁은 기업들의 유연성을 시험했습니다. 블랙스톤과 같은 일부 기업은 투자자들의 패닉을 진정시키고 추가 유출을 막기 위해 제한을 초과하여 이행하고 파트너들의 자체 자금으로 부족분을 충당하는 것을 선택했습니다. 그러나 블랙록, 클리프워터, 모건 스탠리와 같은 블랙스톤의 동종 업체들이 자체 투자자들을 게이팅한 후 그 용감한 노력은 실패했습니다.

프라이빗 시장에서 투명성을 높이기 위해 노력해 온 아폴로는 월요일에 아폴로 부채 솔루션이 지난 3개월 동안 1%를 반환했다고도 밝혔습니다. 동시에 같은 기간 동안 순자산 가치는 1.2% 하락했습니다. 어젯밤 우리는 가장 큰 프라이빗 크레딧 펀드인 블랙스톤의 BCRED가 2022년 9월 이후 처음으로 월간 하락을 기록했다고 보도했습니다.

한편, 관련 뉴스에서, 퓨처 스탠다드와 KKR이 공동으로 운영하는 프라이빗 크레딧 펀드가 월요일 늦게 처음으로 정크 등급으로 강등되었습니다. 이는 1조 8천억 달러 규모의 프라이빗 크레딧 시장에서 드문 일이며, 140억 달러 규모의 투자 상품에 대한 차입 비용을 확실히 높일 것입니다.

무디스 레이팅스는 월요일 성명에서 "수익성과 펀드 포트폴리오 가치에 타격을 입힌 지속적인 자산 품질 문제" 때문에 FS KKR 캐피탈 코퍼레이션의 등급을 정크 등급보다 한 단계 높은 Ba1으로 하향 조정했다고 밝혔습니다.

부실 대출을 측정하는 해당 펀드의 비수익률 비율은 작년 말 기준으로 총 투자액의 5.5%로 상승했으며, 이는 동종 업체들 중에서 가장 높은 비율 중 하나입니다. 또한 소프트웨어 회사 메달리아에 대한 대출을 포함하여 상당한 평가 절하를 겪은 비수익률로 분류되지 않은 다른 투자에 대한 우려를 표명했습니다.

신용 평가 기관은 또한 FSK의 동종 업체 대비 높은 비율의 이자 지급(PIK) 소득을 지적했으며, 이는 "낮은 수익 품질"의 징후라고 말했습니다. PIK 조항은 차입자가 현금 지급 대신 추가 부채를 누적하여 이자를 지급할 수 있도록 합니다.

그럼에도 불구하고, 신용 평가 회사는 해당 펀드가 유동성 측면에서 "잘 포지셔닝되어 있다"고 말했으며, 올해 초 10억 달러 규모의 채권을 상환한 후 약 25억 달러의 자금을 사용할 수 있습니다.

펀드의 대변인은 이메일 성명에서 "FSK는 결정에도 불구하고 잘 포지셔닝되어 있습니다."라고 말했습니다. "이는 2026년 무담보 만기 채권이 없고 단기 만기가 제한적인 강력하고 잘 분산된 부채 구조를 가지고 있어 포트폴리오 회사를 계속 지원하고 현재 시장 환경을 헤쳐나갈 수 있게 합니다."

그리고 이제 그것은 정크입니다.

타일러 더든
2026년 3월 23일 월요일 - 21:50