전례 없는 재고 수준에 다가서는 중": 에كسxon, 체vron, 향후 유류 시장에 대한 파국적 경고 발령

전례 없는 재고 수준에 다가서는 중": 에كسxon, 체vron, 향후 유류 시장에 대한 파국적 경고 발령

약 두 달 전, JP모건은 "세계가 원유 운영 최소 수준에 도달하기까지 얼마나 걸릴까?"를 계산했다. 결론은, 시장이 수억 배럴을 수용할 수는 있지만, 운영 재고가 너무 낮아지면 시스템이 취약해질 것이라는 것이었다. 이는 인체의 혈압과 마찬가지로, 핵심은 순환 문제였다.

그 후 약 4주 후, 은행은 추가 계산을 통해 "9월까지 호르무즈 해협이 다시 열릴 것... 어찌 됐든 한 가지 방식으로."라고 설명했다. 2026년 초 전 세계 유류 재고 84억 배럴 중, 실제로 시스템을 운영상 스트레스 상태로 몰아넣지 않고 사용 가능한 재고는 단지 8억 배럴에 불과하다고 계산했다. 간단히 말해(자세한 내용은 여기서 확인 가능), OECD 상업 재고는 6월까지 운영상 스트레스 수준에 도달하고, 호르무즈 해협이 폐쇄된 상태가 지속된다면 9월에는 글로벌 운영 최저 수준에 도달할 수 있다. 이는 수요 감소가 1일 550만 배럴 수준에서 안정화된다고 가정할 때이다(직전 JP모건 기사 이후 유가가 역설적으로 하락했으나, 실제로 수요 감소 속도는 오히려 둔화되었다).

한편, 막힌 호르무즈 해협으로 인해 매일 약 1,000만 배럴의 유류가 목적지에 도달하지 못한 기간 동안 가장 역설적인 현상은, 수요를 감소시키기 위해 유가가 급등해야 했음에도 불구하고, 유가가 3월 말 정점을 찍은 후 한 달 뒤 다시 하락세를 보였다는 점이었다. 이는 오히려 수요를 촉진하는 결과를 낳았다. 이에 JP모건은 "글로벌 유류 수학에 Something Is Off(무언가 어긋나고 있다)"라는 기사를 발표했다.

그 후 몇 주 후 골드만삭스는 5월 전 세계 유류 재고가 역대 최대인 1일 870만 배럴 감소했다고 지적하며, 이 시점에서도 호르무즈 해협은 여전히 대부분 폐쇄된 상태였다고 밝혔다.

그럼에도 불구하고, 5월 유가는 급락했다. 이는 주로 다양한 공식 및 비공식 출처들이 지속적으로 "이란과의 합의가 곧 성사될 것"이라는 신호를 보내는 '말로만 하는 시장 조작' 때문이었다. 그러나 실제로는 합의가 전혀 이루어지지 않았고, 시장은 여전히 모래 속에 머리를 파묻고 싶어 하지만, 이 자리에 있는 가장 큰 이름들은 더 이상 침묵하지 않고 있다.

오늘, 체vron CEO 마이크 와이스(Mike Wirth)는 이란 전쟁으로 인해 이미 기록적으로 낮은 수준의 원유 재고가 계속 감소함에 따라, 향후 두 달 동안 유가가 상승할 것이라고 경고했다.

"버퍼와 충격 흡수 장치가 점점 소진되고 있으며, 시장이 이 불균형을 흡수할 수 있는 능력은 시작점에 비해 급격히 저하되고 있습니다." 그는 목요일 베른스타인 컨퍼런스에서 이렇게 말했다.

"향후 몇 주간, 이러한 압력이 물리적 가격으로 더 직접적으로 전가될 것이며, 6월을 거쳐 7월로 갈수록 더 많은 상승 압력이 예상됩니다."

와이스의 발언은, 미국과 이란이 3개월간 지속된 분쟁을 종식시키기 위한 합의를 이룰 수 있을 것이라는 낙관이 확산되면서, 호르무즈 해협(전 세계 원유의 5분의 1이 통과하는 협만)이 폐쇄된 상황이 지속된 결과, 유가가 지난 주 10% 하락한 상황을 배경으로 나온 것이다. 이는 경제학자들 사이에서 분쟁 종식 합의가 체결된 후에도 에너지 가격에 대한 영향이 수개월 동안 지속될 것이라는 우려가 커지고 있음을 보여준다... 게다가 그 시점은 아직 전혀 가까워 보이지 않는다. 이 분쟁으로 인해 전 세계 시장에서 하루 1,200만~1,300만 배럴의 유류가 공급에서 제외되었다.

와이스의 발언은 아부다비 국영 유전사 ADNOC의 책임자를 포함한 다른 유전사 임원들의 경고와 일맥상통한다. 그는 지난주, 분쟁이 해결되더라도 호르무즈 해협을 통한 완전한 유류 흐름이 내년 이전에는 회복되지 않을 것이라고 경고했다.

"분쟁 전 수준의 80%로 회복하려면 최소 4개월이 걸릴 것이며, 완전한 흐름은 2027년 1분기, 심지어는 2분기까지는 회복되지 않을 것입니다." ADNOC CEO 술란 알자베르(Sultan al-Jaber)는 5월 21일 아틀란틱 카운실 행사에서 이렇게 말했다.

JP모건의 관찰을 반영한 와이스는, 전쟁 발발 전 비정상적으로 높은 원유 재고, 미국 전략적 비축유(PRS) 방출, 그리고 이란, 러시아, 베네수엘라에서의 제재 대상 유류 공급으로 인해 유가가 예상보다 크게 상승하지 않았다고 말했다. 그러나 그는 이제 이러한 비축량이 고갈되고 있다고 지적했다. 하나의 변수는, 상업 및 전략적 비축 모두에서 중국의 빠르지만 매우 은밀한 비축 감소다. 중국 SPR이 14억 배럴인 만큼, 베이징이 수문을 열기로 결정한다면, 위기 시점은 다시 미뤄질 수 있다.

와이스는 또한 에너지 위기가 각국 정부로 하여금 팬데믹이나 이란, 러시아-우크라이나 전쟁과 같은 충격으로부터 보호하기 위해 유류 비축을 확대하는 "보험 정책"에 더 많은 관심을 기울이게 할 것이라고 말했다.

"다음 충격이 곧 다가올 가능성은 정책당국이 반드시 염두에 두어야 할 사안입니다... 언제까지 비축량을 소진한 채 도박을 계속할지, 언제 비축량을 다시 채울지에 대한 질문을 정책당국이 반드시 해결해야 할 것입니다."

"그것은 시장에 더 많은 수요를 유발할 것이며, 이는 가격에 추가적인 압력을 가할 것입니다." 그는 이렇게 말했다.

체vron CEO는 또한 중동의 유전 및 가스 인프라에 대한 피해 복구에 수십억 달러가 소요되어, 가격에 추가적인 상승 압력을 가할 것이라고 경고했다.

"이 상황이 오래 지속된다면, 경제 둔화 또는 침체로 이어질 수 있으며, 이 경우 수요 측면에서 반대 방향의 조정이 발생할 수 있습니다. 다만, 이를 완전히 배제할 수는 없습니다."

그러나 체vron이 낙관을 버린 반면, 미국 내 가장 큰 경쟁사인 에كسxon은 사실상 파국적 상황을 예고했다. 같은 베른스타인 컨퍼런스에서 연설한 에ксxon SVP 닐 채프먼(Neil Chapman)은 정말 놀라운 발언을 했는데, 분명히 도널드 트럼프가 듣고 싶어 하지 않을 내용이었다. 아래에 그 내용을 소개한다.

"원유, 액체 탄화수소(석유, 가솔린, 디젤, 항공유 등)의 상업적 비축량이 모두 소진되고 있습니다. 이러한 비축량 소진은, 대부분의 서방 국가들이 수행한 전략적 비축유 방출과 함께, 그 영향을 완화하거나 상쇄해 왔습니다. 이는 모델링을 통해 확인할 수 있습니다. 우리는 이미 모델링을 했고, 산업 내 많은 이들이 이를 모델링해 왔습니다."

여기서 특별히 새로운 내용은 없었다. 우리는 이미 지난 3개월 동안 이 모든 내용을 논의해 왔다. 그러나 그가 이어 말한 내용은, 앞으로 얼마나 상황이 악화될지에 대한 충격적인 통찰을 제공했다:

"우리는 전례 없는 재고 수준에 다가서고 있습니다. 정말, 정말 낮은 수준입니다. 그것이 2주 후인지, 3주 후인지에 대해서는 논의할 여지가 있지만,一旦 그 수준에 도달하면, 가격이 급등할 것입니다. 모델에 따르면, dated Brent 유가가 급등할 것입니다. 정말 낮은 재고 수준에 도달하면, 유가는 150달러, 160달러까지 치솟을 수 있습니다."

"모델은 이를 알려줄 것입니다. 그리고 그 가격 수준에 도달하면, 수요 감소가 작동하여 다시 균형을 맞출 것입니다. 가격이 너무 높아져서 더 이상 감당할 수 없게 되면, 수요가 줄어들고, 그게 바로 일어나는 일입니다. 지금 우리는 바로 그 수준에 와 있습니다."

이어 채프먼은 위에서 언급된 모든 요소를 연결하며 이렇게 말했다:

"지난 6주 동안 원유가 90달러에서 110달러 사이에서 움직인 것은, 사실 비축량 소진으로 인해 억제된 결과입니다. 이 상황은 결코 영원히 지속될 수 없습니다. 따라서 앞으로 어떤 일이 벌어질지 지켜봐야겠지만... 이를 예측하고 정확한 시점을 파악하는 것은 항상 어려운 일입니다. 그러나 이것이 우리가 보는 그림입니다."

위 내용을 간단히 요약하면: 트럼프 행정부가 유가 시장과의 말로만 하는 카운터게임(猫と鼠の駆け引き)을 계속함으로써, 소비자들이 더 많은 구매를 할 수 있게 되어 상업 및 전략적 비축량이 더 빠르게 소진되고 있다. 그러나 파이프라인의 공급 측은 여전히 막혀 있다.

이란 전쟁이 실제로 종식되고 호르무즈 해협이 정상화되기 전까지, 전 세계 재고는 하루 1,000만~1,400만 배럴씩 계속 소진될 것이다. 따라서 3개월 이내에 운영 최저 수준에 도달하게 되면, 유가의 급등은 2020년 4월, 거래자들이 물리적 유류를 양도받아 달라는 요청에 어떤 금액이라도 지불하려 했던, 역대 최대의 마이너스 유가 사태만큼이나 인상 깊은 사건이 될 것이다. 단지 그때와는 반대 방향으로 말이다.

타일러 더던(Tyler Durden)
2026년 5월 28일(목) 23:00