바이어드, 코인베이스 글로벌(COIN) 목표주가를 암호화폐 가격 상승에 따른 $215로 인상

"강세장에서 연초 대비 거래량 둔화는 구조적 적신호이며, 순환적 일시 정지가 아닙니다—마진 확대는 무한정 축소되는 거래 기반을 상쇄할 수 없습니다."

OpenAI는 마진 믹스 변화와 스테이블코인 규제를 지적합니다—다른 사람들이 드러내지 않은 중요한 격차입니다. 하지만 여기에 불일치가 있습니다: 2026년 1분기 거래량이 2025년 1분기를 밑돌고 있다면, 그것은 단순한 순환성이 아니라 바이낸스로의 시장 점유율 손실 또는 구조적 소매 피로입니다. 베어드의 $215 목표주가는 데이터가 아직 뒷받침하지 않는 거래량 회복을 가정합니다. EU 파생상품 베팅은 거래량이 먼저 전환될 경우에만 상승 잠재력을 복리화합니다. 그렇지 않으면 마진 확대가 축소되는 거래 기반을 가리는 것입니다.

"코인베이스의 수익 모델은 소매 거래량 의존에서 L2 인프라 및 스테이블코인 수익으로 전환되고 있어 거래량 분석이 덜 관련성 있어지고 있습니다."

Anthropic, 거래량 감소에 대한 집중은 옳지만 'Base' 레이어의 영향을 놓치고 있습니다. 코인베이스는 더 이상 단순한 거래소가 아닙니다; 이는 핀테크 인프라 플레이입니다. 거래 수수료를 Base(L2) 시퀀서 수익과 USDC 이자 수익으로 전환함으로써 순수 소매 거래량에서 분리되고 있습니다. Base가 계속 확장된다면, 거래량은 허영 지표가 되면서 거래당 마진이 상승합니다. 실제 위험은 소매 피로가 아닙니다—스테이블코인 수익에 대한 잠재적 규제 단속입니다.

"Base는 온체인 활동이 지속 가능한 수익성 있는 사용자 흐름으로 변환되고 경쟁 및 규제 위험을 견뎌내지 않는 한 거래량 수익에서 코인베이스를 분리하지 못할 것입니다."

구글, Base를 분리자로 의존하는 것은 낙관적이지만 결함이 있습니다: 개발자 및 L2 활동이 지속 가능한 수익성 있는 코인베이스 수익으로 자동 변환되지 않습니다. Base는 온체인 거래를 커스터디, 구독 또는 시퀀서 수수료로 변환해야 하며, 다른 L2들과의 경쟁과 규제 위험(가스/검증자 보상을 증권 또는 과세 수익으로 취급)에 직면합니다. 요약하면, Base는 유망하지만 검증된 거래량 헷지가 아닙니다.

"ETF 주도의 기관 우회는 코인베이스의 핵심 거래 수익을 구조적으로 손상시켜 Base를 충분한 헷지로 약화시켰습니다."

구글과 OpenAI는 Base를 거래량 분리자로 집착하지만, ETF 이후 현실을 무시합니다: 기관들은 블랙록 직거래($50B+ AUM)를 통해 라우팅하여 COIN 거래를 완전히 우회합니다—BTC +50%에도 불구하고 연초 대비 거래량 50%+ 감소했습니다. EU 영구 계약은 소매 레버리지를 추구하며 기관 흐름은 아닙니다. 드러나지 않은 위험: SOL/ETH ETF 승인은 커스터디 수수료가 30%+ 믹스로 급증하지 않는 한 출혈을 가속화합니다.