영란은행 금리 인상: '언제'의 문제인가, '할지 말지'의 문제인가?

영란은행은 이달 초 금융 시장에 금리 인상이 다시 논의될 수 있음을 알렸지만, 경제학자들은 금리 인상 요건이 이미 충족되었는지, 아니면 통화정책위원회(MPC)가 행동하기 전에 에너지 충격이 더욱 심화되어야 하는지에 대해 의견이 분분합니다.
현재 스왑 금리(대출 기관이 고정 금리 상품의 금리를 책정하는 기준)에 따르면 시장은 올해 세 차례의 금리 인상을 예상하고 있습니다.
ING의 경제학자인 제임스 스미스는 이러한 기대가 너무 공격적일 가능성이 높다고 보고 있으며, 스왑 시장의 유동성 부족으로 인해 왜곡될 수 있다고 경고합니다.
그의 기본 시나리오는 MPC가 2026년 내내 금리를 동결하고 2027년 초에야 금리 인하를 재개하는 것입니다.
스미스는 현재 배럴당 100달러 수준의 유가에서 영국의 인플레이션은 올가을 3.5%에서 4% 사이에서 정점을 찍을 것으로 예상하며, 이는 전쟁 전 예측보다 약 1% 포인트 높지만, 그의 견해로는 MPC를 움직이게 할 만큼 충분하지 않다고 주장합니다.
그는 "이는 금리를 동결할 준비가 되어 있던 중앙은행에게는 판도를 바꾸는 사건이 아니다"라고 말하며, 취약한 고용 시장과 기업들이 에너지 비용 상승에 대응하여 가격을 공격적으로 인상하기보다는 직원을 줄일 가능성을 지적했습니다.
스미스는 금리 인상이 필요하다면 유가가 배럴당 120달러 이상으로 유지되거나 유럽 천연가스 가격이 메가와트시당 70유로를 초과해야 하며, 이는 인플레이션을 4% 이상으로 크게 끌어올릴 수준이라고 말했습니다.
도이체방크의 영국 수석 경제학자인 산제이 라자는 "조기 및 다중 금리 인상의 위험이 더 이상 잘못된 것이 아닌 것으로 보인다"고 주장합니다.
그는 MPC가 4월에 행동으로 기울게 할 수 있는 네 가지 조건을 제시했습니다. 에너지 가격의 추가 상승, 기업들이 경제가 견고한 가운데 비용을 소비자에게 전가하고 있다는 설문 조사 데이터, 정부의 재정 지원 부족, 임금 협상으로 이어지는 인플레이션 기대 심리 상승입니다.
재정 측면에서 라자는 최근 레이첼 리브스 재무장관의 발언을 볼 때 가계에 대한 광범위한 지원은 가능성이 낮으며, 이는 MPC가 인플레이션 충격을 홀로 해결해야 하므로 "조기 금리 인상의 문턱을 낮출 수 있다"고 지적합니다.
인플레이션 기대 심리는 이미 경고 신호를 보내고 있으며, 면밀히 주시되는 씨티/유고브 조사에 따르면 1년 기대 인플레이션은 3월에 5.4%로 급등했으며, 이는 2023년에 마지막으로 보았던 수준입니다.
두 경제학자는 한 가지 점에 동의합니다. 향후 몇 주간의 에너지 가격과 경제 데이터가 결정적일 것입니다.
스미스는 지난해 공과금 인상이 연간 비교에서 제외되면서 4월 인플레이션이 약 2.3%로 급락할 가능성이 높다고 언급했습니다. 이는 7월에 Ofgem 가격 상한선이 재검토될 때 더 높은 에너지 가격의 실제 영향이 가계 청구서에 반영되기 전에 MPC에 약간의 여유를 줄 수 있는 일시적인 하락입니다.
라자는 다음 주에 발표될 은행의 의사 결정자 패널(Decision Maker Panel) 조사에서 기업들이 비용 상승에 어떻게 대응하고 있는지, 그리고 그것이 4월 회의를 실질적인 논의 대상으로 만들기에 충분한지를 주시할 것입니다.