은퇴 전, 워렌 버핏은 투자자들에게 3,730억 달러의 경고를 남겼습니다. 역사가 주식 시장의 다음 움직임을 어떻게 예측하는지 알아봅니다.

핵심 요점
버핏은 버크셔 해서웨이 CEO로서의 임기 마지막 13분기 연속 순매도세를 기록했습니다.
주식을 매도하는 명확한 이유는 두 가지이지만, 그가 더 많이 매수하지 않은 이유는 하나뿐입니다.
역사는 다음 10년이 투자자들에게 어려울 수 있지만, 동시에 기회가 될 수도 있음을 시사합니다.
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워렌 버핏은 올해 초 버크셔 해서웨이(NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB)의 CEO직에서 물러났지만, 그의 유산은 영원히 이어질 것입니다. 회사에서 60년이 넘는 기간 동안 그는 실패한 섬유 사업을 광범위한 자회사 포트폴리오와 인상적인 시장성 주식 포트폴리오를 가진 거대한 지주회사로 탈바꿈시켰습니다. 그 기간 동안 버크셔의 가치는 6,099,294%라는 믿기 힘든 수준으로 증가하며 S&P 500의 수익률을 압도했고, 그 과정에서 많은 부유한 투자자들을 탄생시켰습니다.
역사에 걸쳐 버핏을 연구하고 추종해온 사람들은 그가 투자자로서 많은 시대를 거쳤다는 것을 알지만, 그의 경력의 마지막 시대는 현재 주식 시장 상태에 대한 그의 견해를 시사하는 점에서 두드러집니다. 사실, 그는 버크셔 해서웨이를 통해 투자자들에게 거대한 경고를 발표했습니다. 2025년 말 버크셔의 재무제표에 3,730억 달러가 쌓여 있는 것이 이를 명백히 보여줍니다.
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투자자들에게 보내는 3,730억 달러의 경고
버핏은 2025년 장부를 마감하며 버크셔 해서웨이에서 새로운 기록을 세웠습니다. 회사는 연말에 재무제표에 현금과 국채 3,730억 달러를 기록했습니다. 이는 2024년 말의 3,210억 달러와 2022년 말의 1,290억 달러에서 증가한 금액입니다.
이 현금 더미는 우발적으로 생긴 것이 아닙니다. 그것은 버핏이 주도한 대규모 주식 매도와, 더 중요한 것은 매수 부족의 결과였습니다. 사실, 버핏은 CEO로서 임기의 마지막 13분기 모두에서 매수한 주식보다 더 많은 주식을 매도했습니다.
그의 가장 큰 매도 중 일부에는 애플과 뱅크오브아메리카가 포함되었습니다. 해당 보유량을 매도하기로 한 결정은 두 회사 모두가 버크셔에 대해 이전 10년 동안 놀라운 수익을 창출한 후 이루어졌습니다. 새로운 세법은 법인세율을 21%로 낮추었고, 버핏은 이를 해당 주식의 이익을 실현할 수 있는 훌륭한 기회로 보았습니다. 주식 매도는 또한 버크셔가 지난 2년 동안 각각 15% 대체 최저세를 피하는 데 도움이 될 수 있었습니다.
하지만 버핏이 단순히 유리한 세율로 이익을 실현하려 했다면, 그가 매도한 주식을 다시 매수하여 페널티를 피할 수 있었을 것입니다. 대신, 그는 새로운 투자 기회를 찾고 기다리며 현금이 버크셔 재무제표에 쌓이도록 내버려 두었습니다. 이는 그가 애플과 뱅크오브아메리카를 매도했을 때 두 회사 모두 고평가되었다고 느꼈음을 시사합니다. 주식이 최근 고점 근처에서 계속 거래되고 있음을 고려할 때, 그는 아마도 여전히 그렇게 느끼고 있을 것입니다.
버크셔 재무제표에 3,730억 달러가 쌓여 있는 것 뒤에 숨은 큰 경고는 버핏이 버크셔 포트폴리오를 위한 거의 모든 다른 실현 가능한 주식도 고평가되었다고 생각한다는 것을 시사한다는 점입니다. 그가 좋은 가치가 있다고 느꼈다면, 그는 그것을 샀을 것입니다. 이에는 버핏이 CEO로서 마지막 19개월 동안 주식 매수를 하지 않았다는 점이 유명한 버크셔 자신의 주식도 포함됩니다.
그는 주주들에게 보낸 마지막 편지에서 주식 투자에 관해 "종종 아무 것도 매력적이지 않다"고 지적했습니다. 이는 그가 회사를 운영한 지난 3년의 대부분 동안 상황인 것 같습니다. 그는 또한 "매우 드물게 우리는 기회에 푹 빠져 있는 자신을 발견한다"고 언급했습니다. 버핏은 버크셔 재무제표를 그런 시기 중 하나를 위해 준비시키고 있는 것으로 보이며, 역사는 그것이 다가올 수 있음을 시사합니다.
역사가 다음에 무엇이 일어난다고 말하는가
주식이 전체적으로 현재 매우 비싸다는 것을 시사하는 몇 가지 시장 평가 지표가 있습니다. 버핏이 선호하는 평가 지표인 시가총액 대 GDP(일명 버핏 지표)는 217%의 기록 근처에 있습니다. 지난 20년 동안 이 지표가 상승할 몇 가지 이유가 있지만, 여전히 비정상적으로 높은 수준에 머물러 있어 미국 주식이 고평가되었음을 나타냅니다.
아마도 역사에서 장기 수익률을 예측하는 가장 강력한 지표 중 하나는 로버트 실러가 개발한 순환 조정 주가수익비율(CAPE)일 것입니다. CAPE 비율은 현재 가격을 인플레이션을 조정한 이전 10년 평균 수익으로 나눕니다. 오늘날 S&P 500의 CAPE 비율은 38.8입니다. (2월 말에는 38.9였습니다.)
1871년 이후 모든 기간 동안 S&P 500의 CAPE 비율이 38.8을 초과했을 때, S&P 500은 다음 10년 동안 마이너스 수익률을 기록했습니다. 로버트 실러 자신도 현재 CAPE 비율을 기준으로 향후 10년간 연간 수익률이 겨우 1.5%에 불과할 것으로 예상합니다. 인플레이션을 고려하면, 이는 마이너스 영역으로 떨어집니다.
하지만 단 한 가지 함정이 있습니다. S&P 500 CAPE 비율이 38.8을 초과했던 시기는 단 한 번뿐이었습니다: 닷컴 버블의 정점. 그 뒤따른 10년 기간(버블이 터지고 대금융위기가 포함된)에서 결론을 도출하는 것은 현명하지 않을 수 있습니다. 대금융위기는 닷컴 버블 터짐과 완전히 관련이 없었습니다.
물론 역사, 시장, 심리학의 학생인 버핏은 그 사실을 알고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 그는 오늘날 시장에서 좋은 가치를 찾기 어려웠습니다. 그러나 자신의 연구를 할 의향이 있는 투자자들은 여전히 훌륭한 가치를 찾을 수 있습니다. 당신은 버핏이 무시한 기업들을 살펴보는 것을 고려할 수 있습니다. 버핏은 유명하게도 많은 기술주를 피했고, 버크셔의 규모는 투자 유니버스를 세계 최대 기업으로 제한했습니다.
현금 배분을 늘리는 것이 현명할 수는 있지만, 시장 하락을 기다리며 모든 것을 매각해서는 안 됩니다. 버핏은 은퇴할 때 버크셔를 위해 3,000억 달러의 주식 포트폴리오를 여전히 보유하고 있었습니다.
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