작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널의 컨센서스는 JPM과 BAC가 다양한 수익원과 고액 자산가 고객에도 불구하고 2026년 하반기 악화되는 신용 여건에서 아웃퍼폼할 준비가 되어 있지 않을 수 있다는 것입니다. 주요 위험에는 급격한 대출 손실 충당금, 예금 유출, 규제 자본 제약이 포함되며, 주요 기회는 조건부이며 지연된 부실 M&A 활동입니다.
리스크: 예상보다 빠른 GDP 및 고용 성장 둔화로 인한 급격한 대출 손실 충당금 및 상당한 상업용 부동산 노출.
기회: 부실 M&A 활동, 비록 조건부이며 지연되더라도.
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2026년 하반기에 신용 조건이 더욱 악화될 것으로 예상됩니다.
불확실한 환경은 대형 은행에 유리할 것입니다.
이 두 개의 거대 은행이 현재 은행 산업에서 최고의 구매 대상인 것 같습니다.
대형 미국 은행들은 일반적으로 로안 활동 증가, 견조한 투자 은행업, 수익 증가, 강력한 수익 및 안정적이거나 긍정적인 신용 조건으로 강력한 1분기를 보였습니다.
그러나 이러한 견고한 결과는 은행 주식의 상승을 크게 이끌지는 못했습니다. 실제로 많은 주식이 실적 발표 후 하락했습니다. 가장 큰 은행을 추적하는 KBW Nasdaq Bank Index는 지난 한 달 동안 약 2% 하락했으며 연간 기준으로 음수 영역에 있습니다.
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투자자들의 이러한 비관론은 1분기 실적 결과보다는 2026년 하반기에 발생할 수 있는 일과 가장 관련이 있을 가능성이 높습니다. 특히 많은 전문가들이 연말에 신용 조건 악화를 지적하고 있습니다.
American Bankers Association의 1분기 신용 조건 지수는 향후 6개월 동안 신용 조건이 악화될 가능성이 높다는 신호를 보냈습니다. 소비자 신용 지수는 Q1에 1.7포인트 하락하여 33.3이었습니다. 50보다 높으면 신용 조건이 개선되고 있다는 의미이고, 50 미만의 점수는 악화되고 있다는 의미입니다. 사업 신용 지수는 1.7포인트 증가한 41.7의 점수로 훨씬 더 좋은 상태였습니다.
신용 조건 악화는 로안 성장 둔화, 순이자 수익 감소, 대손충당금 증가로 이어져 수익을 저하시킬 수 있습니다. 고용 성장, 국내 총생산 및 인플레이션과 같은 지표가 신용 조건에 영향을 미칩니다.
경제 및 신용 환경의 불확실하고 불안정한 상태는 여러 가지 이유로 대형 은행에 유리합니다. 첫째, 그들은 소규모 은행보다 더 많은 사업체와 순자산이 많은 개인을 대상으로 하므로 경제적 어려움으로 인해 고객이 크게 타격을 입지 않습니다. 둘째, 그들은 소비자 로안의 약점을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있는 투자 은행업, 자산 관리 및 기관 거래를 포함한 다양한 서비스를 제공합니다.
금리가 올해 한 번 이상 하락할 것으로 예상되지 않으므로, 더 높은 금리 환경은 대형 은행에 유리할 것입니다. 고객이 불확실한 시장에서 안전한 피난처로 더 큰 은행으로 몰리는 경향으로 인해 높은 로안 금리를 유지하고 상당히 낮은 예금 수익률을 유지할 수 있습니다.
이러한 요소를 고려할 때, 투자자는 현재 투자할 수 있는 최고의 은행이 가장 큰 두 곳인 JPMorgan Chase (NYSE: JPM) 및 Bank of America (NYSE: BAC)일 수 있습니다. 이 두 회사는 모두 2026년에 순이자 수익이 더 높을 것으로 예상되며, JPMorgan Chase는 2025년 대비 8% 증가를 목표로 하고 Bank of America는 6~8% 상승을 예상합니다. 두 은행 모두 신용 환경이 약화되는 것을 헤쳐나가기 위한 높은 유동성과 자본 완충력을 갖춘 강력한 대차대조표도 보유하고 있습니다.
JPMorgan Chase와 Bank of America 주식은 현재 비교적 저렴하게 거래되고 있으며, JPMorgan Chase는 전방 이익의 13배, Bank of America는 전방 이익의 11배로 거래되고 있습니다. 월스트리트는 두 은행 모두 합의 매수로 평가하고 있으며, JPMorgan Chase 주식은 향후 12개월 동안 16% 상승하고 Bank of America 주식은 24% 상승할 것으로 예상됩니다.
경제적 불확실한 시기에 이 두 은행은 험난한 물을 헤쳐나갈 뿐만 아니라 긍정적인 영향을 받을 수 있어야 합니다.
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Bank of America는 Motley Fool Money의 광고 파트너입니다. JPMorgan Chase는 Motley Fool Money의 광고 파트너입니다. Dave Kovaleski는 언급된 주식 중 어느 곳에도 지분을 보유하지 않습니다. The Motley Fool는 포지션을 보유하고 있으며 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에서 표현된 견해와 의견은 작성자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"JPM과 BAC의 예상 NII 성장은 신용 지표가 현재 ABA 예측을 넘어서 악화될 경우 더 높은 충당금을 상쇄하기에 불충분할 수 있습니다."
이 기사는 ABA 지수에 따르면 2026년 하반기 신용 여건 악화가 다양한 수익원, 고액 자산가 고객, 그리고 더 높은 금리 환경에서의 안전 자산 예금 흐름으로 인해 JPM과 BAC에 유리할 것이라고 주장합니다. 이 기사는 각각 8%와 6-8%의 NII 성장 목표와 13배, 11배의 낮은 밸류에이션을 강조합니다. 그러나 이는 GDP와 고용 성장이 예상보다 빠르게 둔화될 경우 급격히 증가하는 대출 손실 충당금이 이러한 이익을 상쇄할 수 있다는 점을 간과합니다. 대형 은행은 또한 2023년 이후 소형 지역 은행이 정리한 상당한 상업용 부동산 노출을 보유하고 있습니다.
신용 악화가 완만한 둔화가 아닌 광범위한 경기 침체를 유발한다면, JPM과 BAC조차도 NII 상승분을 상쇄할 수 있는 과도한 충당금에 직면할 수 있으며, 투자 은행 수수료는 변동성이 큰 시장으로 인해 붕괴될 것입니다.
"이 기사는 '대형 은행이 더 잘 생존한다'와 '대형 은행이 지금 저렴하다'를 혼동하며, 11-13배의 선행 배수가 이미 상당한 신용 악화를 가격에 반영하고 있다는 점을 무시하고, 2026년 하반기 신용 스트레스가 컨센서스 예상을 초과할 경우 안전 마진이 거의 남지 않습니다."
"거대 은행이 악화되는 신용 여건에서 더 잘 수행한다"는 기사의 핵심 주장은 논리적 역전에 근거합니다. JPM과 BAC는 각각 13배, 11배의 선행 P/E로 거래되지만, 기사 자체는 2026년 하반기에 신용 여건이 악화될 것이라고 지적하며, 이는 역사적으로 대출 손실 충당금이 급증하면서 은행 배수를 압축시킵니다. 기사는 이러한 역풍을 인정하지만, '다양한 수익원'에 대한 손짓으로 이를 무시합니다. 실제 위험은 소비자 신용 지수(33.3)가 계속 악화된다면 자산 관리 및 투자 은행조차도 NII 압축 및 신용 비용을 완전히 상쇄하지 못할 것이라는 것입니다. 6-8%의 NII 성장 예측은 금리가 더 높게 유지된다는 가정하에 이루어지지만, 경기 침체 우려가 심화된다면 예금의 국채 유출은 대차대조표 양측의 수익률을 실제로 낮출 수 있습니다.
신용 여건이 급격히 악화된다면, 대형 은행의 규모와 다각화는 실제로 해자를 제공합니다. 소형 지역 은행은 예금 런과 강제 자산 매각에 직면할 수 있는 반면, JPM/BAC는 예금을 흡수하고 가격 결정력을 유지하여 상대적 밸류에이션을 합법적인 안전 자산 거래로 만듭니다.
"JPM과 BAC의 시장 밸류에이션은 증가하는 대출 손실 충당금으로 인한 순이자 마진 압축 가능성과 신용 여건 악화에 따른 예금 유지의 불가피한 비용을 가격에 반영하지 못하고 있습니다."
이 기사의 주장은 JPM과 BAC에 대한 '안전 자산 도피' 서사에 의존하지만, 대차대조표에 내재된 상당한 기간 위험을 무시합니다. 더 높은 금리는 순이자 소득(NII)을 지원하지만, 동시에 기존 고정 금리 자산의 가치를 하락시키고 예금 유지 비용을 증가시킵니다. 13배 및 11배의 선행 P/E에서, 2026년 하반기에 위험 비용이 증가하는 것을 고려하면 이러한 은행이 반드시 '저렴한' 것은 아닙니다. 미국 은행가 협회의 신용 지수가 정확하다면, 우리는 예상되는 6-8%의 NII 성장을 침식시킬 가능성이 높은 대출 손실 충당금의 급격한 증가를 예상해야 하며, 이는 현재 밸류에이션을 방어적이라기보다는 낙관적으로 보이게 할 것입니다.
JPM의 '요새 대차대조표' 주장은 역사적으로 견고합니다. 진정한 신용 경색 시기에 이러한 은행은 지역 경쟁자들이 대출 기준을 공격적으로 강화해야 하기 때문에 시장 점유율을 얻습니다.
"낙관론자들의 견해에 대한 가장 큰 위험은 예상보다 날카로운 신용 주기와 대출 손실 충당금이 NII 상승분을 상쇄하고 이익을 압축하여 JPM과 BAC가 2026년 최고의 베팅이라는 논리를 약화시킬 수 있다는 것입니다."
이 기사는 '불확실성 속에서 대형 은행이 승리한다'는 서사에 기대어, 더 높은 금리 체제에서의 높은 순이자 소득과 강력한 대차대조표를 이유로 JPMorgan Chase와 Bank of America를 2026년 최고의 베팅으로 꼽습니다. 그러나 가장 강력한 반박은 다음과 같습니다. 의미 있는 신용 주기 악화가 2026년 하반기에 예상보다 빠르게 발생하여 더 높은 대출 손실 충당금과 약한 대출 성장을 강요할 수 있습니다. 예금 비용 압박과 비이자 소득의 잠재적 하락은 이익을 압박할 것이며, 저렴한 배수는 이미 그 위험을 반영하고 있을 수 있습니다. 이 기사는 상승 여력을 제한할 수 있는 스트레스 테스트, 규제/시나리오 위험 및 유동성 역학을 생략합니다.
이러한 약세 전망에 맞서 JPM과 BAC는 규모, 다양한 수수료 소득, 그리고 손실을 완화하는 경향이 있는 풍부한 유동성의 이점을 누립니다. 완만한 경기 침체 시에도 이익과 잠재적인 배수 지원을 제공할 수 있어 하락 위험이 제한적이라고 볼 수 있습니다.
"JPM의 IB 프랜차이즈는 예금 역학을 넘어서는 신용 비용을 상쇄하는 부실 활동으로부터의 수수료 상승 여력을 제공합니다."
Claude는 경기 침체 우려 하에서의 예금 유출 위험을 지적하지만, 이는 JPM의 투자 은행 파이프라인이 일반적으로 2026년 하반기 신용 스트레스에서 가속화되는 부실 M&A 및 구조 조정 업무를 통해 확장될 수 있다는 점을 과소평가합니다. 이러한 수수료는 NII보다 높은 마진을 가지며, 기사나 Claude의 NII 중심적 관점이 가정하는 것보다 충당금 급증을 더 효과적으로 상쇄할 것입니다. 13배 배수는 이미 이러한 옵션의 일부를 포함하고 있습니다.
"부실 M&A 수수료는 후행 지표이지, 2026년 하반기 충당금 급증에 대한 동시 상쇄가 아닙니다."
Grok의 부실 M&A 상승 여력은 실재하지만, 이는 *타이밍* 도박입니다. 구조 조정 업무는 신용 스트레스가 정점에 달한 후 6-12개월 후에 급증하며, 스트레스 중에는 그렇지 않습니다. 만약 2026년 하반기 악화가 예상보다 빠르게 가속화된다면, JPM은 *지금* 충당금에 직면하는 반면 수수료 상승 여력은 여전히 조건부이며 지연됩니다. 13배 배수는 특히 경기 침체 우려가 자문 활동을 완전히 억제하는 주식 시장 변동성을 유발할 경우, 그 지연 위험을 적절하게 보상하지 못합니다.
"규제 자본 요구 사항은 부실 M&A로부터의 마진 증가를 상쇄할 가능성이 높으며, JPM 및 BAC의 상승 여력을 제한할 것입니다."
Claude는 타이밍 지연에 대해 옳지만, 둘 다 규제 자본 제약을 놓치고 있습니다. JPM이 부실 M&A를 포착하더라도, 바젤 III 최종 규정은 위험 가중 자산에 대해 더 많은 자본을 보유하도록 강제합니다. 이는 일반적으로 이러한 11-13배 밸류에이션을 뒷받침하는 바이백 능력을 제한합니다. 신용이 악화된다면, '요새 대차대조표'는 단순한 완충 장치가 아니라, 자본이 자사주 매입이나 성장에 투입되지 않고 준비금에 묶여 있기 때문에 ROE에 부담이 됩니다.
"부실 M&A 수익은 타이밍 위험이지, 더 날카로운 신용 침체 시 충당금 급증에 대한 신뢰할 수 있는 헤지가 아닙니다."
Grok은 부실 M&A를 완충 장치로 과대평가합니다. 예상보다 날카로운 2026년 하반기 신용 충격 시, 구조 조정 업무는 충당금 급증에 뒤처지는 경향이 있으며 변동성이 큰 시장에서는 거래 흐름이 마를 수 있습니다. 바젤 III 자본 규칙은 또한 바이백과 위험 감수를 제한하여 ROE 상승 여력을 제한합니다. 따라서 '상쇄' 위험은 지속적인 헤지보다는 타이밍 위험이며, 이익 상승 여력은 유리한 타이밍과 유동성 조건이 모두 실현되는지에 달려 있습니다.
패널의 컨센서스는 JPM과 BAC가 다양한 수익원과 고액 자산가 고객에도 불구하고 2026년 하반기 악화되는 신용 여건에서 아웃퍼폼할 준비가 되어 있지 않을 수 있다는 것입니다. 주요 위험에는 급격한 대출 손실 충당금, 예금 유출, 규제 자본 제약이 포함되며, 주요 기회는 조건부이며 지연된 부실 M&A 활동입니다.
부실 M&A 활동, 비록 조건부이며 지연되더라도.
예상보다 빠른 GDP 및 고용 성장 둔화로 인한 급격한 대출 손실 충당금 및 상당한 상업용 부동산 노출.