작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널의 Circle 2026년 1분기 실적 논의는 USDC 성장과 Arc 토큰 사전 판매를 통한 강력한 실행력을 강조하지만, 새로운 L1에 대한 회사의 의존성, 잠재적인 규제 마찰, 그리고 금리 인하가 수익 및 EBITDA 마진에 미치는 영향에 대한 심각한 우려를 제기합니다.
리스크: 경쟁이 치열한 시장에서 새로운 L1에 대한 의존성과 Arc 토큰의 분류에 관한 잠재적인 규제 마찰.
기회: Arc가 Circle을 고성장 에이전트 경제에서 AI 에이전트를 위한 '경제 OS'로 포지셔닝할 수 있는 잠재력.
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이미지 출처: The Motley Fool.
2026년 5월 11일 월요일 오전 8시 ET
- 공동 창립자, 최고 경영자 및 회장 — Jeremy Allaire
- 최고 재무 책임자 — Jeremy Fox-Geen
- 전략 재무 책임자 — Scott Blair
- 사장 — Heath Tarbert
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저는 Circle의 전략 재무 책임자인 Scott Blair입니다. Jeremy Allaire, 저희 공동 창립자, 최고 경영자 및 회장, 그리고 Jeremy Fox-Geen, 저희 최고 재무 책임자와 함께하고 있습니다. 오늘 아침 일찍, 저희는 Circle 투자자 관계 웹사이트 investor.circle.com에 실적 보도 자료와 실적 발표 자료를 게시했습니다. 본 통화 녹취록은 가능한 대로 해당 웹사이트에 게시될 예정입니다. 저는 모든 분들께 저희 실적 보도 자료, 발표 자료 및 본 통화에 미래 예측 진술이 포함되어 있음을 알려드려야 합니다. 미래 예측 진술은 본질적으로 예측하거나 정량화할 수 없거나 저희 통제 범위를 벗어나는 일부 위험과 불확실성에 종속되므로, 미래 사건에 대한 예측으로 이러한 미래 예측 진술에 의존해서는 안 됩니다.
저희 미래 예측 진술에 반영된 사건 및 상황은 달성되지 않거나 발생하지 않을 수 있으며, 실제 결과는 미래 예측 진술에 예상된 결과와 실질적으로 다를 수 있습니다. 이러한 결과가 달라질 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인에 대한 정보는 저희 SEC 제출 서류에 포함되어 있습니다. 또한, 본 발표 자료의 어떤 내용도 증권 판매 제안 또는 매수 제안 권유 또는 투자 활동에 참여하도록 하는 [초대] 또는 유인책을 구성하지 않습니다. 저희는 오늘 본 통화에서 비 GAAP 재무 지표도 공개할 것입니다.
이러한 비 GAAP 재무 지표의 정의와 가장 유사한 GAAP 재무 지표와의 조정 내역은 Circle의 투자자 관계 웹사이트 investor.circle.com에 게시된 실적 보도 자료 및 실적 발표 자료에서 찾을 수 있습니다. 비 GAAP 재무 지표는 GAAP 지표에 대한 대체가 아닌 추가로 고려해야 합니다. 이제 Jeremy Allaire에게 통화를 넘기겠습니다.
Jeremy Allaire: Scott, 감사합니다. 그리고 여러분, 안녕하세요. 저는 높은 수준에서 시작하여 저희가 어디에 있으며 Circle의 사고와 전략을 이끄는 원동력이 무엇인지 설명하고 싶습니다. 저희는 인터넷 역사상 가장 큰 플랫폼 전환이 일어나고 있으며 가속화되고 있다고 믿습니다. 구체적으로, 이 플랫폼 전환은 새로운 지능 운영 체제와 새로운 경제 활동 운영 체제의 충돌 및 복합 효과입니다. 이 두 가지 주요 신기술 인프라가 향후 10년 동안 글로벌 경제 시스템을 변화시킬 새로운 인터넷 스택으로 수렴하고 있습니다.
지난 분기에 저희는 AI 에이전트의 부상과 에이전트 경제, 그리고 신뢰할 수 있는 가치 교환 및 경제 조정을 가능하게 하는 경제 인프라에서 운영될 이러한 AI 에이전트의 필요성에 대해 논의했습니다. 또한 저희는 가치, 신원, 정책 및 계약이 이러한 새로운 온체인 컴퓨터 네트워크를 통해 실행되고 이동할 수 있는 경제 OS로 형성되는 차세대 블록체인에 대해 논의했습니다. 저희는 블록체인 컴퓨터에서 조정되는 AI 기반 소프트웨어 기계가 글로벌 경제 활동의 상당 부분을 제공하는 세상으로 빠르게 나아가고 있습니다. 이것은 심오한 변화이며 Circle의 근본적인 비전, 사명 및 전략과 매우 일치하는 변화입니다.
저희는 상당한 강점을 바탕으로 이 새로운 시대에서 선도적인 위치를 구축하고 있습니다. 지난 몇 년 동안 저희는 여러 상호 강화적인 플라이휠을 복합적으로 사용하는 광범위한 인터넷 금융 플랫폼을 구축했습니다. Circle 플랫폼의 각 기둥은 자체적으로 강화됩니다. 저희의 스테이블코인 네트워크와 핵심 디지털 자산을 포함하는 디지털 자산 플라이휠은 유동성, 유틸리티 및 개발자 통합을 증가시키며, 이는 다시 네트워크의 가치를 계속 성장시킵니다. Arc 네트워크 또는 저희가 Arc라고 부르는 것은 전적으로 네트워크 플라이휠을 기반으로 구축되었으며, 더 많은 앱이 출시되고, 더 많은 자산이 발행되며, 유동성과 배포가 저희 상호 운용성 인프라를 통해 흐르면서 성장합니다.
이러한 플라이휠은 Arc 네트워크 이해관계자들에게 축적되지만, Circle의 다른 플랫폼 기둥을 강화하고 성장시키는 데에도 도움이 됩니다. 이 두 가지 모두 차례로 저희 자체 앱의 플라이휠을 성장시키며, 함께 CPN 및 Circle Mint를 포함한 Circle 앱은 더 많은 사용 사례, 더 큰 거래량, 사용자 성장 및 배포를 계속 추진합니다. 저희 앱은 Circle의 디지털 자산 네트워크에 고정되어 있으며 Arc에 네이티브로 구축되고 있습니다. 이러한 플라이휠은 함께 작동하여 세계에서 가장 매력적인 인터넷 금융 플랫폼 중 하나를 만들며, 이제 저희는 이 전체 플랫폼에 걸쳐 AI 및 에이전트 경제 성장에 따라 복합적으로 성장할 수 있는 심층적인 제품 및 기술 기능을 레이어링하고 있습니다. 이제 분기로 넘어가겠습니다. 몇 가지 주요 하이라이트에 초점을 맞추고 싶습니다.
첫째, 저희는 분기 말에 28%의 전년 대비 성장을 나타내는 770억 달러의 USDC를 유통량으로 마감했습니다. USDC 공급량 증가와 함께, 저희는 거래 활동에서도 엄청난 성장을 보았으며, 온체인 거래량은 263% 증가한 21조 5천억 달러를 기록했습니다. 총 수익 및 준비금 수입은 6,940만 달러로 전년 대비 20% 증가했습니다. 조정 EBITDA는 1억 5,100만 달러로 전년 대비 24% 증가했으며, 53%의 강력한 조정 EBITDA 마진을 계속 유지하고 있습니다. 또한 최근 몇 가지 주요 플랫폼 및 제품 출시를 진행했으며, 여기에는 곧 자세히 설명할 새로운 Circle Agent 스택의 오늘 출시도 포함됩니다.
저희는 CPN 관리 결제를 출시했으며, 이는 CPN의 강력한 기능을 은행, 금융 기관 및 결제 서비스 제공업체에게 턴키 방식으로 제공합니다. 저희는 CPN 거래량 및 금융 기관 채택에서 견고한 성장을 계속 보고 있으며, 동시에 더 많은 주류 USDC 출시 및 통합을 보고 있습니다. 마지막으로, Arc 네트워크가 이륙할 준비를 하고 있습니다. 저희는 매우 성공적인 테스트넷을 진행했습니다. 그리고 오늘, 저희는 Arc 토큰의 사전 판매를 발표했으며, 선도 투자자인 A16Z crypto와 함께 다양한 우수한 전략적 파트너들과 함께 30억 달러의 완전 희석 가치로 2억 2,200만 달러를 모금했습니다. 스테이블코인 네트워크 및 디지털 자산 성장 및 채택으로 넘어가겠습니다.
저희는 계속해서 강력한 기업 및 사용 사례 확장을 보고 있습니다. 세계에서 가장 뛰어난 소셜 플랫폼인 Meta는 크리에이터 지급을 위해 USDC를 사용하기 시작했습니다. 이는 작년에 대형 기술 기업들이 자체 스테이블코인을 출시할 것이라는 전망이 있었기 때문에 중요합니다. 저희는 저희 네트워크의 네트워크 효과, 유동성 및 글로벌 도달 범위, 건전한 규제와 함께 USDC가 이러한 기술을 통합하는 주요 기업들에게 선호되는 옵션이며, 이러한 기업들이 자체적으로 진행하는 것은 거의 의미가 없다는 점을 분명히 해왔습니다. Meta는 정확히 이를 입증하고 있습니다. 저희는 전반적으로 이를 보고 있습니다. DoorDash는 USDC로 지급하고 있으며, 드라이버 및 기타 글로벌 기업들은 결제 흐름에서 USDC를 채택하고 있습니다.
Polymarket은 선도적인 예측 시장에서 자금 조달 및 결제를 위해 USDC를 채택했습니다. Arbor Bank와 같은 혁신적인 금융 기관은 24/7 뱅킹을 지원하기 위해 USDC를 사용하고 있으며, 한국의 선도적인 거래소와의 관계를 확장했습니다. 한국은 상당한 성장 기회를 가진 활기찬 시장입니다. 자본 시장에서는 계속해서 강력한 확장을 보고 있습니다. Circle은 토큰화된 증권 거래의 DTCC 테스트 실행에 참여하고 있으며, 규제 파생 상품 거래소에서 담보로 USDC의 초기 견인력을 보고 있습니다. 전통적인 기업 공간에서는 재무 관리 애플리케이션이 실제로 자리 잡고 있습니다.
저희는 최근 수천 개의 기업과 많은 Fortune 100대 기업에 서비스를 제공하는 선도적인 재무 관리 플랫폼 중 하나인 [Tyriba]와 광범위한 파트너십을 발표하여 USDC 결제 흐름을 솔루션의 원활한 부분으로 만들었습니다. 기업 재무 및 결제 분야에서 가장 빠르게 성장하는 핀테크 중 하나인 Ramp는 다양한 국내외 사용 사례 및 국경 간 및 재무 흐름을 위해 USDC를 채택하고 있으며, 선도적인 은행, 핀테크 및 심지어 와이드 컴비네이터를 통해 자금 운영을 주도하는 스타트업 생태계에서도 USDC로 이동하고 있습니다. 사용 사례가 확장되고 있으며, 이는 추가적인 플라이휠을 추진하고 있습니다. 스테이블코인 시장 자체는 분기 동안 상대적으로 평탄했지만, 전년 대비 32% 성장했습니다.
더 중요한 것은 스테이블코인 거래량이 계속 증가했다는 것입니다. Visa의 상업 거래량 보고 수치에 따르면, USDC는 계속해서 시장 점유율을 높여 현재 모든 스테이블코인 거래의 63%를 차지하고 있습니다. 온체인 거래량으로 더 넓게 보면, USDC 거래량은 분기에 전년 대비 260% 이상 증가한 21조 5천억 달러를 기록했습니다. Solana 거래량을 포함하는 다른 제3자 데이터 소스는 분기에 USDC 거래량을 거의 30조 달러로 추정하며, 저희 시장 점유율은 모든 온체인 거래량의 약 80%입니다. 중요한 점을 강조하고 싶습니다. USDC는 세계에서 가장 널리 거래되고 사용되는 달러 디지털 통화입니다. 어떤 달러 디지털 통화도 USDC만큼 온체인 거래량에 근접하지 못하고 있습니다.
이 시장이 가속화됨에 따라, 저희는 이러한 선도적인 위치와 거기서 발생하는 네트워크 효과가 Circle에 계속 복합적으로 작용할 것이라고 믿습니다. 저희는 또한 세계에서 가장 유동적이고 이용 가능한 디지털 달러로 남아 있으며, 1분기에만 거의 1,500억 달러의 USDC를 발행 및 상환하여 전 세계에 걸쳐 저희 글로벌 유동성 네트워크를 통해 안정적이고 규정을 준수하는 디지털 달러 다이얼 톤을 제공하고 있습니다. USDC의 성장과 함께, 저희는 다른 디지털 자산인 EURC에서도 강력한 성장을 보고 있습니다. 오랫동안 세계 최대의 유로 스테이블코인이었던 EURC는 전년 대비 2배 성장하여, 기간 말에 3억 5,800만 유로를 기록했습니다. 저희의 토큰화된 머니 마켓 펀드인 USYC는 전년 대비 300% 이상 성장했습니다.
그리고 5월 7일 기준으로 30억 달러 이상의 자산을 보유하고 있습니다. Circle의 USYC는 이제 세계 최대의 토큰화된 머니 마켓 펀드이며, 담보 및 디지털 자산 거래 시장의 핵심 구성 요소입니다. 저희는 또한 디지털 자산 포트폴리오를 확장하고 있습니다. 최근 저희는 Circle의 새로운 비트코인 제품인 SERBTC의 계획된 출시를 발표했으며, 공식 출시 시 Circle이 이더리움 및 Arc 네트워크 모두에서 발행할 비트코인의 규정을 준수하고 안전한 래핑된 버전을 제공할 것입니다. 저희는 Circle의 비트코인을 위한 프로그래밍 가능한 온체인 기본 요소에 대한 상당한 기회를 보고 있습니다. 개회 시 언급했듯이, Arc는 곧 출시될 ArcMainNet 출시와 함께 이륙할 준비를 하고 있습니다.
Arc는 금융 시스템 전반의 광범위한 훌륭한 파트너 그룹과 함께 설계되었습니다. 저희는 글로벌 경제 인프라에 필요한 신뢰를 가지고 선도적인 금융 기관이 운영할, 세계에서 가장 기관 준비가 잘 된 네트워크 중 하나가 될 것이라고 믿는 것을 구축했습니다. 저희는 네트워크에 강력한 상호 운용성 인프라를 제공하고 있으며, 자산 발행자, 결제 조건 및 자본 시장 애플리케이션에 최적화된 Arc를 구축했습니다. Arc는 스테이블코인과 토큰화된 자산이 금융 시스템 및 금융 서비스를 이러한 새로운 운영 체제로 가져오는 방식을 단순화하는 목적별 기능을 제공합니다.
그리고 개발자 도구부터 AI 에이전트를 위해 전적으로 구축된 Arc의 새로운 서비스에 이르기까지, 모든 것이 첫날부터 AI 및 에이전트 흐름을 염두에 두고 설계되었습니다. Arc는 단순히 저희의 핵심 레이어 1이 아닙니다. 출시 시 Arc는 Circle 및 제3자의 다양한 자산 및 프로토콜을 지원할 것입니다. 저희는 이러한 자산을 접근 가능하고 준비된 상태로 만들기 위한 점진적인 서비스를 제공하고 있으며, Arc 사용자에게 첫날부터 의미 있는 가치를 제공하기 위한 포괄적인 개발자 도구 및 Circle의 번들 애플리케이션을 제공하고 있습니다. 저희 테스트넷은 매우 잘 수행되었습니다. 사용자들은 대규모로 거래하고 있습니다.
Arc는 플랫폼에서 구축하는 활기차고 성장하는 개발자 커뮤니티를 보유하고 있으며, 저희와 전체 생태계가 메인넷 출시를 앞두고 준비되었다고 믿습니다. Arc와 더 넓게는 Circle의 전략에서 가장 중요한 구성 요소 중 하나에 초점을 맞추고 싶습니다. 저희는 전체 블록체인 생태계에서 선도적인 상호 운용성 플랫폼이 되고 있습니다. 보시다시피 [오디오 간격] 저희는 크로스체인 전송 프로토콜을 계속 확장하여 1분기에 거의 500억 달러의 거래량을 달성했으며, 이는 Arc를 통한 전략적 고객 역량의 3배에 해당합니다. 저희는 CCTP를 다른 자산 발행자에게 개방한다고 발표했습니다. 저희는 USDC를 위한 고속도로를 구축했으며, 이제 다른 스테이블코인 및 실물 자산 발행자에게 개방하고 있습니다.
토큰화를 하는 모든 사람은 전 세계의 모든 블록체인 네트워크에 걸쳐 저희가 이미 구축한 것과 동일한 상호 운용성, 안전한 전송 및 배포를 얻을 수 있습니다. 저희는 또한 최종 사용자를 위한 원활한 브릿지를 활성화하고 있으며, Circle의 새로운 표준 브릿지를 통해 다른 체인의 선도적인 자산 흐름을 가능하게 합니다. 안전, 신뢰 및 수익화 옵션을 Circle과 이를 사용하는 제3자 모두에게 제공하는 이 인프라는 Arc 및 더 넓게는 Circle 플랫폼의 핵심 기능입니다. 그리고 최근 해킹으로 인해 일부 경쟁 네트워크의 안전성과 신뢰성에 의문이 제기되고 있는 매우 중요한 시기에 이러한 일이 발생하고 있습니다.
그리고 저희의 기초 보안에 대한 집중은 양자 내성 로드맵 발표를 통해 더욱 강화되었으며, 여기에는 Arc의 거래 메시지가 첫날부터 양자 내성 보안을 제공한다는 내용이 포함됩니다. Arc를 구축하는 과정에서, 저희는 오늘 Circle이 Arc 토큰의 사전 판매를 진행했음을 발표하게 되어 기쁩니다. 사전 판매와 함께, 저희는 오늘 Arc 웹사이트에서 이용 가능한 Arc 토큰 백서를 공개했습니다. Arc 토큰은 Circle을 포함한 참여자들을 네트워크의 장기적인 성공과 일치시키고 네트워크 전반의 거버넌스, 스테이킹 및 보안 및 기타 프로토콜 기능을 가능하게 함으로써 네트워크를 부트스트랩하고 확장하는 데 도움이 될 것입니다.
이것은 글로벌 금융 및 개발자 생태계 전반의 광범위한 이해관계자들과 함께 새로운 경제 OS를 구축하는 것입니다. 이는 네트워크에서 구축하고 운영하는 모든 앱 빌더, 모든 최종 사용자 및 모든 기관이 이해관계자가 되어 궁극적으로 거버넌스에 참여할 수 있음을 의미합니다. 저희 Arc 토큰 사전 판매는 A16Z crypto가 주도했으며, Apollo Funds, Arc Invest, BlackRock, Janus Henderson Investors, Bullish, Intercontinental Exchange, Marshall Waste 및 SBI Group과 같은 거래소, 핀테크 및 자본 시장 회사, 그리고 Standard Charted Ventures와 같은 선도적인 글로벌 은행뿐만 아니라 General Catalyst, Hahn Ventures 및 IDG Capital을 포함한 벤처 회사 등 세계 최대의 자산 운용사 일부가 참여했습니다.
제가 처음에 언급했듯이, Arc는 AI 운영 체제와의 이러한 융합을 예상하는 경제 OS로 구축되었으며, 저희는 Arc 위에서뿐만 아니라 이미 USDC에 대해 존재하는 광범위한 애플리케이션 및 통합을 기반으로 구축함으로써 이 분야에서 제품 투자를 가속화하고 있습니다. 오늘 저희는 Circle Agent의 핵심 부분을 출시합니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"Circle은 순수한 스테이블코인 유틸리티에서 고마진, 플랫폼 기반 '경제 OS'로 성공적으로 전환하여 기본 자산 흐름과 네트워크 계층 모두에서 가치를 포착합니다."
Circle의 2026년 1분기 실적은 스테이블코인 발행사에서 기반 인프라 제공업체로의 전환을 신호합니다. 21조 5천억 달러의 온체인 거래량과 63%의 시장 점유율을 가진 USDC는 효과적으로 '디지털 달러 다이얼 톤'입니다. 30억 달러의 가치로 2억 2,200만 달러의 Arc 토큰 사전 판매는 BlackRock 및 Apollo와 같은 거물급 기업 컨소시엄에 네트워크 보안 및 유동성을 아웃소싱하여 레이어 1 생태계를 부트스트랩하는 훌륭한 자본 경량 움직임입니다. Arc를 AI 에이전트의 '경제 OS'로 포지셔닝함으로써 Circle은 고성장 에이전트 경제로 전환하고 있습니다. 그러나 경쟁이 치열하고 파편화된 블록체인 시장에서 새로운 L1에 대한 의존은 상당한 실행 위험과 Arc 토큰의 분류에 관한 잠재적인 규제 마찰을 도입합니다.
개발자 생태계가 Circle 자체 앱을 넘어서 마이그레이션하지 못하면 Arc 네트워크는 '유령 체인'이 될 위험이 있으며, SEC가 Arc 토큰을 미등록 증권으로 분류할 경우 30억 달러의 가치는 심각한 하락 압력을 받을 수 있습니다.
"USDC의 80% 온체인 거래량 지배력과 Arc의 기관 지원은 에이전트 경제를 위한 Circle의 상호 운용성 플라이휠을 확보합니다."
Circle의 2026년 1분기 실적은 뛰어난 실행력을 보여줍니다: USDC 유통량 770억 달러(+28% YoY), 온체인 거래량 21조 5천억 달러(+263% YoY, 제3자 데이터 기준 약 80% 시장 점유율), 수익/준비금 소득 6억 9,400만 달러(+20% YoY), 조정 EBITDA 1억 5,100만 달러(+24% YoY, 53% 마진). Meta/DoorDash 통합은 기업 플라이휠을 검증하며; Arc 사전 판매 2억 2,200만 달러, 30억 달러 FDV (A16Z 주도, BlackRock/Apollo)는 메인넷 출시 위험을 완화합니다. CCTP 500억 달러 거래량은 상호 운용성 해자를 경쟁사에게 개방합니다. 에이전트 스택은 AI-블록체인 융합을 위한 포지션을 취합니다. 위험: 암호화폐 변동성, 그러나 네트워크 효과는 복합됩니다.
스테이블코인 공급량은 평탄한 시장 속에서 분기 대비 평탄함(+32% YoY이지만 가속화 없음), 규제 조사(예: 스테이블코인에 대한 SEC)는 성장을 제한할 수 있으며, Arc의 높은 30억 달러 FDV 토큰 사전 판매는 메인넷이 채택 또는 보안에 실패할 경우 과대 광고 주도 덤핑을 유발합니다.
"Circle은 잘 포지셔닝되어 있지만 실행에 의존하는 플레이이며, 그 성장은 AI 에이전트와 토큰화된 자산이 현재의 스테이블코인 또는 결제 모멘텀이 아닌 2-3년 내에 실질적인 경제적 힘이 될지 여부에 전적으로 달려 있습니다."
Circle은 20% YoY 수익 성장으로 6억 9,400만 달러를 보고했으며, 조정 EBITDA 마진은 53%로 견고하지만 이전 분기의 궤적에서 둔화되었습니다. USDC 유통량은 28% YoY 증가한 770억 달러를 기록했지만, 스테이블코인 시장 자체는 1분기에 '상대적으로 평탄'하여 Circle이 정체된 범주에서 점유율을 얻고 있음을 시사합니다. 30억 달러 가치의 Arc 토큰 사전 판매는 의미가 있지만, 반복적인 수익이 아닌 일회성 자본 이벤트입니다. 진짜 질문은: AI 에이전트와 토큰화된 자산이 과대 광고를 정당화할 만큼 충분히 빠르게 실현될 수 있을까요, 아니면 Circle은 여전히 투기적인 시장을 위한 인프라를 구축하고 있는 걸까요?
20% YoY의 수익 성장은 존경할 만하지만, 핀테크 인프라 플레이에게는 뛰어나지 않습니다. 스테이블코인 채택이 정체되고 기업 재무 채택이 틈새 시장에 머무른다면, Circle은 고마진이지만 저성장 유틸리티가 될 위험이 있습니다. Arc의 30억 달러 가치와 토큰 사전 판매는 최고 열광의 신호일 수 있습니다. 이는 내부자들이 실행 위험이 현실화되기 전에 칩을 테이블에서 치우는 고전적인 신호입니다.
"Arc의 상승 여력은 명확한 규제 승인과 광범위한 기업 채택에 달려 있으며, 그렇지 않으면 Arc 사전 판매와 성장 논리는 과대 광고로 남을 위험이 있습니다."
녹취록은 Circle의 베팅을 강화합니다: USDC를 선도적인 온체인 달러로, 빠르게 확장되는 스테이블코인 네트워크, 그리고 AI 준비 도구를 갖춘 상호 운용 가능한 '경제 OS'로서의 Arc로의 단계적 진출. 단기 지표는 견고해 보입니다 - 유통되는 USDC 약 770억 달러(YoY 28% 증가), 온체인 거래량 약 21조 5천억 달러, 수익 6억 9,400만 달러, 조정 EBITDA 1억 5,100만 달러(53% 마진). 그러나 통화에서 간과되는 몇 가지 위험이 도사리고 있습니다. 스테이블코인은 강화된 규제 조사를 받고 있으며 잠재적인 준비금/발행 제약이 있습니다; Arc 메인넷과 그 토큰 사전 판매는 아직 광범위한 채택이나 지속 가능한 경제를 입증하지 못했습니다; 보안, 양자 후 위험, 그리고 Circle의 게이트키핑 역할은 실행이 약화될 경우 상승 여력을 제한할 수 있습니다.
Arc의 사전 판매와 '경제 OS' 내러티브는 광범위한 기업 채택과 생태계 전반의 사용 가능한 브리지 없이는 공허할 수 있습니다; 스테이블코인에 대한 규제 강화도 Circle의 성장 궤적을 약화시킬 수 있습니다.
"Circle의 L1로의 전환은 기존 인프라에 대한 실패의 방어적 인정이며, 핵심 스테이블코인 해자를 희석시킬 위험이 있습니다."
Claude는 '내부자들이 칩을 테이블에서 치우는' 위험을 지적하는 것이 옳지만, 모두가 Arc 전환의 기회 비용을 무시하고 있습니다. 독립적인 L1을 출시함으로써 Circle은 이더리움과 솔라나가 기관 등급 규정 준수에 충분하지 않다는 것을 인정하는 것입니다. 이것은 엄청난 전략적 도박입니다: 만약 그들이 AI 에이전트 시장을 장악하는 데 실패한다면, 그들은 주요 해자인 USDC 유동성에서 초점을 희석시켜 파편화된 생태계를 가진 또 다른 '들러리' 블록체인 운영자가 될 것입니다.
"Circle의 높은 마진은 높은 금리에 의존하며, 연준의 금리 인하는 스테이블코인 성장과 관계없이 이를 침식할 것입니다."
패널은 Circle의 수익 취약성을 간과합니다: 1분기 6억 9,400만 달러는 주로 약 5% 수익률의 T-빌에서 나온 준비금 소득입니다. 연준은 2026년에 2-3회의 금리 인하를 시사합니다(점도표). USDC 유통량이 1,000억 달러에 도달하더라도 이자 소득이 절반으로 줄어들 수 있으며, EBITDA 마진은 30% 이하로 폭락할 것입니다. Arc 사전 판매는 비반복적입니다; 금리 압축에 대한 빠른 해결책은 없습니다.
"Circle의 EBITDA는 사전 판매로 상쇄할 수 없는 금리 민감성을 가지고 있습니다; 2026년 금리 인하 주기는 실존적인 마진 위험을 초래합니다."
Grok은 구조적 역풍을 정확히 지적하지만, 수학은 명시된 것보다 더 나쁩니다. T-빌 수익률이 약 5%에서 2.5%로 압축되고, USDC 유통량이 1,000억 달러(1,500억 달러 이상이 아님)까지만 성장한다면, 준비금 소득은 50%가 아닌 약 60% 감소합니다. Circle의 1분기 EBITDA 1억 5,100만 달러는 현재 금리 환경을 가정합니다. 200bp 금리 인하 주기는 이를 7,500만 달러로 절반으로 줄일 수 있으며, 마진 압축 또는 공격적인 비용 절감을 강요할 것입니다. Arc 사전 판매 자본(2억 2,200만 달러)은 메인넷 채택이 실패할 경우 약 18개월의 런웨이를 제공할 수 있습니다. 그것이 진짜 시계입니다.
"Arc의 경제성과 규제 위험은 Arc 논리를 침식하고 Circle의 핵심 USDC 해자를 약화시킬 수 있습니다."
Grok에 대한 응답: 금리 인하 민감성은 현실이지만, EBITDA에 미치는 영향은 준비금 사다리와 재투자 빈도에 따라 달라집니다 - 직선적인 것이 아닙니다. Arc의 더 큰 결함은 경제적 확실성입니다: 입증된 기업 수요가 없고 SEC 재분류 위험이 있는 30억 달러 FDV 사전 판매는 '경제 OS' 해자를 하룻밤 사이에 제거할 수 있습니다. Arc가 실패하면, USDC 유동성과의 채널 충돌과 Circle의 브랜드 위험은 단기 마진 초과분을 능가할 수 있습니다.
패널의 Circle 2026년 1분기 실적 논의는 USDC 성장과 Arc 토큰 사전 판매를 통한 강력한 실행력을 강조하지만, 새로운 L1에 대한 회사의 의존성, 잠재적인 규제 마찰, 그리고 금리 인하가 수익 및 EBITDA 마진에 미치는 영향에 대한 심각한 우려를 제기합니다.
Arc가 Circle을 고성장 에이전트 경제에서 AI 에이전트를 위한 '경제 OS'로 포지셔닝할 수 있는 잠재력.
경쟁이 치열한 시장에서 새로운 L1에 대한 의존성과 Arc 토큰의 분류에 관한 잠재적인 규제 마찰.