Corpay – 스테이블코인과 블록체인이 장기 성장을 견인하는 방법

강력한 분기 실적과 2026년 +20%의 이익 성장 전망에도 불구하고, 스테이블코인에 대한 투자자들의 우려로 인해 Corpay의 주가는 하락했습니다. Exec Edge는 Ron Clarke (CEO)와 Peter Walker (CFO)와 만나 시장이 위험을 어떻게 잘못 읽고 있는지에 대한 그들의 견해를 논의할 기회를 가졌습니다.
Exec Edge: Corpay에 익숙하지 않은 독자들을 위해, 가장 중요한 것부터 시작해 볼까요? Corpay가 무엇을 하는지 설명해 주시겠습니까?
Ron Clarke: 가장 간단한 수준에서, 우리는 기업들이 급여 외 지출을 통제하는 데 도움이 되는 디지털 결제 프로그램 메뉴를 제공하는 기업 결제 회사입니다. 우리는 직원들의 외부 지출 통제, AP 결제 자동화, 전 세계 통화 전환 및 이체 프로그램을 제공합니다. 우리의 솔루션은 기업들이 모든 종류의 공급업체 관련 비용을 더 잘 통제하도록 돕습니다.
Exec Edge: 기업 결제 사업 성장에 대해 말씀하셨습니다. 기업 결제 및 국경 간 결제 분야에서 가장 강력한 해자(moat)는 어디라고 보십니까?
Ron Clarke: 우리가 가진 가장 큰 해자는 우리가 구축한 다양한 결제 수락 네트워크입니다. 예를 들어, 기업 결제, 즉 우리가 지급이라고 부르는 분야에서는 기업들이 AP 워크플로우를 자동화하고 공급업체에 지급하도록 돕습니다. 우리는 카드 네트워크와 유사한 네트워크를 구축했습니다. 그래서 우리는 공급업체가 누구인지, 카드를 수락하는지 여부, 은행 계좌 정보 등이 무엇인지 알고 있습니다. 우리는 독점적이고 유리한 B2B 공급업체 결제 네트워크를 구축했습니다.
우리의 독점 네트워크에는 수십만 개의 공급업체가 있으며, 국경 간 결제 사업에서도 마찬가지로 고객을 대신하여 전 세계적으로 결제를 진행합니다. 따라서 우리는 독점적인 파이프(네트워크)와 전 세계 수백 개 국가로 실제로 자금을 이체할 수 있는 규정 준수 및 라이선스 역량을 보유하고 있습니다. 라이선스는 막대한 규제 해자입니다.
우리의 국경 간 결제 서비스 제공의 기반은 전 세계 수백 개의 은행 네트워크, 국가별 결제 시스템 및 실시간 결제 네트워크와 통합된 핵심 시스템입니다. 우리는 본질적으로 블록체인, 스테이블코인 및 디지털 지갑을 포함한 전체 글로벌 결제 레일 네트워크에 대한 액세스를 제공할 수 있으며, 이는 기술에 대한 단일 통합 지점을 통해 이루어지며, 전 세계적으로 이러한 흐름을 지원할 유동성과 라이선스를 갖추고 있습니다.
그런 다음 우리는 유통망을 가지고 있습니다. 수백 명의 전문 영업 사원들이 모든 돈을 가진 기업/고객을 찾습니다. 기억하세요, 우리는 지출을 통제하는 사업을 하고 있으므로 지출이 있는 고객을 확보해야 합니다. 우리는 고객을 확보했으며, 그들의 연간 지출은 4000억 달러 이상입니다. 따라서 우리는 많은 돈을 이체하거나 많은 물건을 구매하는 많은 고객을 보유하고 있으며, 다른 회사들이 경쟁하기 어렵게 만드는 네트워크 및 규제 해자를 가지고 있습니다.
마지막으로, 우리는 자금 이체 수단으로서 스테이블코인과 블록체인에 대해 기대하고 있습니다. 국가별 결제는 오늘날 본질적으로 비용이 거의 들지 않고, 실시간 레일은 결제를 즉각적으로 만들지만, 블록체인과 스테이블코인은 "항상 켜져 있는 24/7" 용량으로 자금을 이체할 수 있는 능력을 제공합니다. 또한 이국적인 통화로 더 효율적으로 자금을 이체할 수 있는 능력도 가능하게 합니다. 이 사용 사례는 우리의 외환 수익과 거래량의 90% 이상이 G20 통화이기 때문에 우리 사업에는 실제로 적용되지 않습니다.
Exec Edge: 시장이 스테이블코인 기회를 Corpay, 특히 국경 간 결제 사업에 대한 역풍이 아닌 순풍으로 잘못 해석하고 있다고 생각하십니까?
Ron Clarke: 그렇습니다. 우리의 국경 간 결제 사업은 가장 빠르게 성장하는 사업인데, 스테이블코인에 의해 방해받을 것이라는 우려가 있습니다. 그 내러티브에서 정말 빠진 것은 스테이블코인이 새롭고 추가적인 디지털 통화 및 자금 이체 레일을 제공한다는 것입니다. 또한 스테이블코인이 본질적으로 자금 이체 기능의 4세대라는 점을 지적하고 싶습니다. Swift 네트워크로 시작하여, 국가별 ACH 시스템으로 직접 이동하고, 실시간 결제로 이동한 다음, 토큰화된 통화 및 블록체인으로 이동했습니다. 이들은 모두 오늘날 공존하며, 우리는 시간이 지남에 따라 스테이블코인의 채택이 증가할 것으로 예상합니다.
우리는 본질적으로 외환 전환, 위험 관리 또는 헤징 계약, 그리고 해외 은행 계좌에서 수익을 얻습니다. 그리고 사업 주변의 해자는 우리가 가진 기술, 우리가 가진 유동성 등에서 매우 강력합니다. 따라서 사람들은 스테이블코인/블록체인이라는 레일과 외환 전환 및 헤징 계약 기능과 혼동하고 있습니다. 스테이블코인은 새로운 파이프입니다. 우리는 어떤 파이프이든 그 파이프를 통해 흐르는 것으로부터 수익을 얻습니다. 우리는 자금 이체의 레일과 수단에 대해 완전히 무관심하며, 단순히 고객의 요구를 충족시키기 위해 레일을 최적화합니다.
작년 11월에 우리는 스테이블코인 전략을 공유했으며, 이를 실행하는 데 상당한 진전을 이루고 있습니다. 5월에 실적 발표 후 국경 간 결제 투자자 교육 세션을 개최하여 사업과 스테이블코인 역량에 대해 더 자세히 알아볼 계획입니다.
Exec Edge: 즉, 투자자들이 Swift 네트워크와 유사한 Circle 또는 BVNK와 같은 인프라 제공업체의 보완적인 성격을 완전히 이해하지 못하고 있다는 말씀이신가요?
Ron Clarke: 우리는 Circle과 BVNK를 Swift 또는 전통적인 ACH 은행 시스템과 같은 대체 인프라 제공업체로 봅니다.
따라서 "인프라 제공업체"와 우리 사이의 차이점은 우리가 이러한 레일 또는 인프라의 사용자라는 것입니다. 우리는 인프라 제공업체가 아닙니다. 더 많은 인프라 공급업체를 확보하는 것은 Corpay에게 좋은 일이며, 자금을 이체할 수 있는 새롭고 대안적인 방법을 제공합니다.
다시 말하지만, 그것은 우리가 하는 일과 경쟁하는 것이 아닙니다. 오늘날 우리는 단순히 Swift 또는 은행 시스템을 사용하며, 스테이블코인/블록체인 레일을 통합하고 있습니다.
Exec Edge: 그 Mastercard 파트너십에 대해 이야기해 봅시다. 그들이 귀사의 국경 간 결제 사업의 일부를 소유하고 있다고 들었습니다. 왜 그렇습니까?
Ron Clarke: 아이디어는 우리의 국경 간 결제 사업, 올해 약 15억 달러의 수익을 올리는 이 사업이 기업 계좌 및 특정 산업군과 같은 다른 종류의 고객에게 판매된다는 것입니다. 산업군에는 금융 기관, 자산 관리자 및 디지털 통화가 포함됩니다. 따라서 우리는 금융 기관 부문을 훨씬 더 크게 만들 수 있다는 아이디어입니다. 오늘날 사업의 10% 미만일 것입니다. 은행에서 더 많은 사람들을 만날 수 있다면 말입니다. 우리는 전 세계 은행을 우리보다 더 잘 아는 사람은 Mastercard뿐이라고 믿습니다. 우리는 Mastercard가 우리의 서비스를 소개하고, Corpay가 독점적인 국경 간 서비스를 제공하며, 은행 고객이 우리의 서비스를 활용할 수 있도록 함께 시장에 진출할 것을 제안했습니다. 이 파트너십은 세 명의 신규 고객과 강력한 파이프라인을 통해 예상보다 앞서 진행되고 있습니다.
Mastercard는 약 130억 달러의 평가액으로 우리 국경 간 사업의 3%를 인수했습니다. 우리의 파트너십은 독점적이므로 Mastercard는 은행에 판매하기 위해 다른 국경 간 회사에 갈 수 없습니다.
Exec Edge: Mastercard의 BVNK 인수가 파트너십에 어떤 영향을 미칩니까?
Peter Walker: Ron이 말했듯이, BVNK는 해당 인프라의 다른 사용자에게 판매하는 블록체인 인프라 사업입니다. 따라서 Mastercard는 인프라를 구매했습니다. 우리는 서비스를 판매하며, 통화 환전 및 헤징 서비스에 대해 Mastercard와 독점 파트너십을 맺고 있습니다. Mastercard와의 독점성은 해당 차선을 완전히 보호합니다.
Exec Edge: 주식의 과거 실적은 인상적이었습니다. 2010년 IPO 이후 10배 상승했습니다. 2026년 2월, 또 한 번의 실적 초과 달성 및 상향 조정 분기를 기록했으며, 분석가들의 2026 회계연도 추정치를 상회하는 강력한 재무 지침을 제시했습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 지난 30일 동안 거의 20% 하락했습니다. 시장이 놓치고 있는 것은 무엇입니까?
Ron Clarke: 우리는 재무 성과와 미래 성장 전망, 그리고 우리의 가치 평가 사이에 괴리가 있다고 믿습니다. 우리 주식이 S&P와 동일 가중 평균보다 약 6배 낮은 수준에서 거래되면서도 더 빠른 성장과 더 높은 마진을 기록한다는 것은 우리에게는 그다지 말이 되지 않습니다.
Exec Edge: M&A와 자본 배분에 대해 잠시 이야기해 봅시다. 여러분은 좋은 실적을 가지고 있습니다. 추가 M&A에 대한 전략과 의향은 무엇이며, 자사주 매입을 통해 주주에게 자본을 환원하는 것과 어떻게 균형을 맞추십니까?
Ron Clarke: 우리의 자본 배분 전략은 기업 결제 인수에 비중을 두는 것입니다. 기업 결제 분야에는 수많은 잠재적인 M&A 대상이 있습니다. 또한 최근 실적 발표에서 회사를 단순화하고 자본을 창출하기 위해 추가적인 비기업 결제 사업을 일부 매각할 것이라고 언급했습니다. 이는 더 많은 자사주 매입을 위한 유동성을 창출하는 또 다른 방법입니다.
우리가 사고 싶은 매력적인 사업들이 있지만, 현재 CPAY보다 더 나은 수익은 이 가격에 없습니다. 우리는 주식이 근본적으로 잘못 가격 책정되고 저평가되었다고 믿으며, 우리는 그 견해에 자본을 투자하고 있습니다.