작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널의 컨센서스는 약세이며, 높은 밸류에이션, 둔화되는 이익 성장, 잠재적인 지정학적 위험에 대한 우려는 AI 주도 생산성 향상에 대한 낙관론을 압도합니다.
리스크: 이익 둔화 및 밸류에이션 압축 위험
기회: 잠재적인 AI 주도 생산성 향상
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
요약
현재 버블 시장은 오늘 S&P 500이 7,473에서 시작하여 2022년 10월 12일에 시작된 3.5년 이상 된 시장으로, 이 기간 동안 S&P 500은 110% 이상 상승했습니다. 이 기간 동안 고인플레이션, 미국 국채의 신용등급 하락, fiercely fought 정치 선거, 관세 및 무역전쟁의 발발, 정부 폐쇄, 그리고 현재 전쟁 등 다양한 요소를 견뎌냈습니다. 주가는 지속적으로 성장하는 경제, 인플레이션과 이자율이 하락 추세에 있던 것, S&P 500 기업들의 견조한 수익성으로 지원되었습니다. 이 버블 시장이 얼마나 더 지속될 수 있을까요? 제2차 세계대전 이후 13개의 버블 시장을 연구했습니다. 이 기간 동안 S&P 500은 평균 164% 상승했으며, 평균 57개월(약 5년)의 기간을 기록했습니다. 따라서 현재 상승세는 평균 기준에 접근하고 있습니다. 그러나 최근 버블 시장은 경제 성장률이 더 일관되고 인플레이션이 일반적으로 안정적이었기 때문에 더 높은 수익을 더 긴 기간 동안 창출했습니다. 1980년 이후 5개의 버블 시장은 약 6년 동안 약 240% 상승했습니다. 그리고 팬데믹 전의 버블 시장은 11년 동안 지속되어 주식이 500% 상승했습니다. 따라서 우리는 현재 경기의 초기 단계에 있지 않지만, 이 것이 9번 경기의 끝이 아니라고 생각하기는 어렵습니다. 다만,
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4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"역사적 평균은 관세와 재정 불안정성을 고려할 때 남은 상승 여력을 과대평가합니다."
이 기사는 2022년 10월 이후 S&P 500 랠리가 여전히 상승 여력이 있다고 주장하기 위해 역사적 강세장 데이터를 사용하며, 평균 164% 상승(57개월)과 1980년 이후 더 강력한 상승세를 인용합니다. 그러나 관세, 무역 전쟁, 정부 폐쇄가 이러한 마찰이 없었던 이전 주기와 다르다는 점을 간과합니다. 견조한 기업 이익과 냉각되는 인플레이션은 7,473까지 110% 상승을 지지했지만, 가격의 재가속 또는 글로벌 분쟁의 확대는 역사적 추세보다 빠르게 multiples를 압축할 수 있습니다. 최근 강세장이 오래 지속된 이유는 부분적으로 인플레이션이 안정적이었기 때문이며, 이 전제 조건은 이제 덜 확실해 보입니다.
1980년 이후 강세장은 외부 충격에도 불구하고 성장이 일관성을 유지했기 때문에 거의 6년 동안 240%의 상승률을 기록했으며, 따라서 현재의 정책 노이즈도 마찬가지로 관련이 없을 수 있습니다.
"기사는 강세장 기간과 남은 상승 여력을 혼동하며, 밸류에이션이 이미 높고 2020년 이후 상승을 주도했던 다중 확장 엔진이 멈췄다는 점을 무시합니다."
기사의 역사적 비교는 오해의 소지가 있습니다. 네, 1980년 이후 강세장은 6년 동안 평균 240%의 상승률을 기록했지만, 이는 거의 제로 금리와 QE의 혜택을 받은 2009-2020년 랠리를 포함합니다. 현재 환경은 구조적으로 다릅니다. 우리는 4.3% 이상의 금리, 높은 밸류에이션(S&P 500은 미래 수익의 약 22배로 거래되며, 역사적 평균 15-17배에 비해), 그리고 둔화되는 이익 성장률을 보이고 있습니다. 기사는 '강세장 기간'과 '향후 더 많은 상승 여력'을 혼동하고 있지만, 기간 ≠ 거리입니다. 이미 +110% 상승한 3.5년 랠리가 역사적 강세장이 5년 동안 지속되었다는 이유만으로 자동으로 130%를 더 얻는 것은 아닙니다. 실제 위험: 기사는 최근 강세장이 단순히 이익 성장뿐만 아니라 다중 확장(P/E 재평가)에 의해 주도되었다는 점을 무시합니다. 그 순풍은 고갈되었습니다.
연준이 2025년에 금리를 대폭 인하하고 이익이 예상치를 상회한다면, 다중 확장이 재개될 수 있으며, 기사의 역사적 선례(팬데믹 이전 11년 랠리)가 다시 관련성을 갖게 될 것입니다.
"유동성이 축소되고 밸류에이션 배수가 이미 장기 평균을 초과하여 확장된 체제 전환에서 역사적 기간 평균은 예측력이 떨어집니다."
추가 상승을 정당화하기 위해 역사적 평균에 의존하는 기사의 방식은 위험합니다. 7,473의 S&P 500은 인상적인 회복력을 반영하지만, 현재의 밸류에이션 압축 위험을 무시합니다. 우리는 '연착륙'의 완벽함을 가정하는 미래 P/E 배수로 거래하고 있지만, 기사는 노동 비용의 구조적 변화와 '더 높게 더 오래' 지속될 수 있는 금리 환경이 순이익을 잠식할 가능성을 간과합니다. AI 주도 다중 확장 효과를 제외하면, 더 넓은 지수의 근본적인 이익 성장은 둔화되고 있습니다. 2010-2020년 강세장을 선례로 삼는 것은 현재 양적 긴축에 의해 유출되고 있는 막대한 유동성 순풍을 무시하는 것입니다.
재정 정책이 공격적으로 경기 부양적이고 기업 바이백이 계속 가속화된다면, 현금이 주식에 갇혀 있는 한 지수는 전통적인 밸류에이션 상한선을 완전히 우회할 수 있습니다.
"밸류에이션은 더 높은 금리, 더 느린 성장 체제에서 평균 회귀에 취약하므로, 유동성 또는 이익 서프라이즈가 예상보다 훨씬 더 많이 발생하지 않는 한 다음 상승 다리는 가능성이 낮습니다."
기사는 더 많은 상승 여력을 정당화하기 위해 역사적 강세장 기간에 의존하지만, 현재 중요한 체제 전환을 과소평가합니다. 최고 밸류에이션 배수? 2022년 10월 이후 랠리는 지속 가능한 이익 모멘텀이 아닌 연준 전환의 독특한 유동성 순풍을 타고 상승했습니다. 오늘날 금리가 여전히 높고 경기 침체 위험이 증가하며 이익 성장이 둔화되는 상황에서 다중 확장을 위한 공기는 더 희박합니다. 밸류에이션은 장기 이익 궤적에 비해 비싸 보이며, 자본 지출 및 생산성 제약은 향후 수익률을 제한할 수 있습니다. 지정학적 마찰, 부채 역학, 잠재적 정책 실수도 고려해야 합니다. 유동성이 더 긴축되거나 이익이 실망스럽다면, 완만한 하락이 새로운 상승 다리가 아닌 더 지속적인 조정으로 이어질 수 있습니다.
강세 시나리오: AI 주도 자본 지출이 생산성을 높이고 임금 상승률이 둔화되는 동안 인플레이션이 안정적으로 유지된다면, 이익은 예상치를 상회하여 순이익을 유지할 수 있습니다. 또한, 더 차분한 연준 또는 금리 인상 중단은 극적인 이익 증가 없이도 다중 확장을 다시 촉발할 수 있습니다.
"AI 생산성 향상은 역사적 평균보다 높은 P/E 배수를 정당화할 수 있으며, 고갈된 확장 주장을 약화시킵니다."
Claude는 미래 수익의 22배에서 다중 확장이 고갈되었다고 지적하지만, 이는 역사적 15-17배의 상한선이 여전히 유효하다고 가정합니다. AI 자본 지출은 추세 생산성과 EPS 성장을 높여 지속 가능한 재평가를 뒷받침할 수 있으며, 특히 Gemini가 강조하는 더 높고 오래 지속되는 금리 부담을 상쇄한다면 더욱 그렇습니다. 2009-2020년 선례는 유동성에 의해 주도되었으며, 이번 사이클의 상승 여력은 이익이 둔화 내러티브보다 더 빨리 실현될지 여부에 달려 있을 수 있습니다.
"AI 자본 지출의 생산성 순풍은 이미 가격에 반영되어 있으며, 실제 이익 가속화가 누락된 연결 고리이지 당연한 것은 아닙니다."
Grok은 AI 자본 지출 생산성 향상이 현재 밸류에이션을 정당화할 만큼 충분히 빨리 실현될 것이라고 가정하지만, 이는 추측입니다. 22배 배수가 지속 가능하다는 주장을 하기 전에 실제 EPS 서프라이즈를 봐야 합니다. Gemini와 Claude 모두 이익 둔화를 실제 역풍으로 지적했으며, Grok의 반박은 아직 컨센서스 추정치에 나타나지 않은 생산성 서프라이즈에 달려 있습니다. 2025년 1분기 이익 수정치가 크게 상향 조정될 때까지는 강세론의 입증 책임이 있습니다.
"S&P 500의 극심한 집중도는 역사적 P/E 비교를 쓸모없게 만듭니다. AI 주도 이익의 실패는 표준 시장 조정이 아닌 구조적 유동성 위기를 촉발할 것이기 때문입니다."
Claude와 Grok은 이익의 '무엇'에 대해 논쟁하고 있지만, 시장 구조의 '누구'를 놓치고 있습니다. 현재 최상위 기술 기업에 대한 집중은 지수 수준의 P/E 지표가 소수의 승자에 의해 왜곡되는 유동성 함정을 만듭니다. AI 자본 지출이 실패하면 Gemini가 두려워하는 '둔화'는 균일한 하락이 아니라 지수 리더에서 벗어나는 격렬한 회전이 되어 역사적 평균으로는 모델링할 수 없는 엄청난 지수 전체 변동성 급증을 초래할 것입니다.
"광범위한 위험은 랠리를 망칠 수 있습니다. 빠른 전환에 취약한 좁은 리더십 그룹은 AI 자본 지출이 몇몇 거대 기업을 부양하더라도 급격한 지수 하락을 촉발할 수 있습니다."
Gemini에 대한 응답: 귀하의 '집중 위험'은 현실이지만, '더 높게 더 오래' 지속되는 체제에서 광범위한 위험을 과소평가할 수 있습니다. AI 자본 지출이 몇몇 리더를 부양하더라도, 주식이 덜 광범위한 이익 주기가 될 때 가격 분산은 확대되는 경향이 있습니다. 좁은 그룹의 일시적인 과도한 움직임은 해당 리더들이 정체될 경우 지수에 대한 급격한 하락을 촉발할 수 있습니다. 핵심 위험: 분산이 확대되고 변동성이 급증함에 따라 풀리는 유동성 함정입니다.
패널의 컨센서스는 약세이며, 높은 밸류에이션, 둔화되는 이익 성장, 잠재적인 지정학적 위험에 대한 우려는 AI 주도 생산성 향상에 대한 낙관론을 압도합니다.
잠재적인 AI 주도 생산성 향상
이익 둔화 및 밸류에이션 압축 위험