작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널 합의는 규제 복잡성, 현금 소모, 공급망 취약성, 수직이착륙장 개발 및 지자체 구역 지정과 같은 인프라 장애물을 포함한 상당한 위험과 불확실성으로 인해 Joby(JOBY)와 Archer(ACHR)에 대해 약세를 보이고 있습니다.
리스크: 제미니와 ChatGPT가 강조했듯이 기업이 생산 규모를 확대하려 할 때 현금 소모가 가속화되는 '죽음의 계곡'.
기회: 클로드가 지적한 바와 같이, 기존 헬리포트 네트워크를 보유한 조비의 잠재적 선도자 우위.
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Joby Aviation(NYSE: JOBY)과 Archer Aviation(NYSE: ACHR)은 모두 전기 수직 이착륙(eVTOL) 항공기 시장의 선발주자입니다. 이 항공기는 헬리콥터보다 친환경적이고 혼잡한 도시 지역에 착륙하기 쉽지만, 미국 연방항공청(FAA)은 아직 이들의 첫 상업 비행을 완전히 승인하지 않았습니다.
Joby와 Archer는 모두 2021년 기업인수목적회사(SPAC)와의 합병을 통해 상장되었지만, 두 주식 모두 공모가 아래에서 거래되고 있습니다. 상업 비행이 없는 상황에서 Joby와 Archer는 높은 밸류에이션에 거래되는 투기적 주식이었으며, 금리 상승으로 투자자들이 보다 보수적인 투자처로 이동함에 따라 매력이 사라졌습니다.
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그러나 Eve Air Mobility의 글로벌 시장 전망에 따르면, 2045년까지 전 세계적으로 30,000대의 eVTOL이 30억 명의 승객을 수송할 수 있을 것으로 예상됩니다. 그렇다면 이 사랑받지 못하는 eVTOL 주식 중 하나가 이러한 거시적 추세에 여전히 훌륭한 투자처가 될 수 있을까요?
Joby의 S4와 Archer의 Midnight는 모두 조종사 1명과 승객 4명을 태울 수 있습니다. S4는 최대 시속 200마일의 속도로 단 한 번 충전으로 최대 150마일을 비행할 수 있습니다. Midnight는 최대 시속 150마일의 속도로 최대 100마일을 비행할 수 있습니다.
S4는 단일 틸트 로터 프로펠러를 사용하여 양력과 순항을 모두 수행하기 때문에 Midnight보다 더 빠르고 멀리 비행합니다. Midnight는 양력과 순항에 별도의 프로펠러를 사용하기 때문에 더 무겁습니다. Joby는 수소 연료 기반 eVTOL 버전도 개발 중이지만 Archer는 그렇지 않습니다.
Joby와 Archer는 모두 미국 국방부(DoD)와 협력하고 있으며, 주요 투자자와 고객이 두 회사를 모두 지원하고 있습니다. Joby의 후원자로는 Toyota, Delta Air Lines, Uber가 있습니다. Archer의 후원자로는 Stellantis, United Airlines, 아부다비 항공이 있습니다. 두 회사 모두 처음에는 미국과 UAE에서 항공기를 출시할 계획입니다.
Toyota와 Stellantis는 각각 Joby와 Archer의 상용 eVTOL 생산을 지원할 계획입니다. Delta와 United는 Joby와 Archer의 에어택시 비행을 자사 항공권에 '라스트마일 공항-가정' 서비스로 추가할 예정입니다. Joby는 자사 비행을 Uber 앱에 직접 통합할 예정인 반면, Archer는 다른 회사와 협력하지 않고 자체 자사 에어택시 서비스를 출시할 계획입니다.
Joby와 Archer는 모두 미국에서 첫 상업 비행을 시작하기 전에 FAA의 길고 다단계 승인 절차를 완료해야 합니다. 이러한 완전한 승인은 아마도 2026년 말이나 2027년까지는 이루어지지 않을 것입니다. 중동 분쟁 또한 UAE에서의 첫 상업 비행을 방해하거나 지연시킬 수 있습니다. 이것이 올해 두 주식 모두 압박을 받아온 이유입니다.
그러나 2025년부터 2028년까지 분석가들은 여전히 Joby의 매출이 5,300만 달러에서 4억 5,800만 달러로 성장할 것으로 예상합니다. 또한 순손실이 9억 3,000만 달러에서 7억 2,200만 달러로 축소될 것으로 예상합니다. 시가총액 92억 달러 기준으로 2028년 예상 매출의 20배에 거래되고 있습니다. 매출의 대부분은 작년 8월에 완료된 에어택시 서비스 회사 Blade Urban Mobility 인수에서 비롯됩니다.
2025년부터 2028년까지 분석가들은 Archer의 매출이 2025년 100만 달러 미만에서 2028년 4억 8,200만 달러로 급증할 것으로 예상합니다. 그러나 순손실은 6억 1,800만 달러에서 8억 6,800만 달러로 확대될 것으로 예상합니다. 시가총액 40억 달러 기준으로 2028년 예상 매출의 8배에 불과하게 거래되고 있습니다.
Joby는 Archer보다 높은 프리미엄에 거래되는데, 이는 자체 에어택시 네트워크를 제조, 소유 및 운영하는 수직 통합형 '운송 서비스' 사업으로 확장하고 있기 때문입니다. Archer는 여전히 주로 주문자상표부착생산(OEM) 업체로, 대부분의 항공기를 타사 항공기에 판매하면서 중개업체에 크게 의존하고 있습니다. Joby는 또한 Archer보다 유동성이 더 높으며, 더 많은 자사 부품을 사용하기 때문에 공급망이 훨씬 더 긴밀합니다.
Archer가 처음에는 더 나은 가치처럼 보일 수 있지만, Joby의 장점이 장기 투자에 더 적합합니다. Archer가 eVTOL 시장의 차기 Boeing이 되는 것을 목표로 하는 반면, Joby는 자사 항공기와 에어택시 서비스로 시장을 장악하는 더욱 집중된 기업인 차기 Tesla가 되기를 원합니다.
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Leo Sun은 언급된 어떤 주식도 보유하고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Boeing, Tesla, Uber Technologies를 보유 및 추천합니다. The Motley Fool은 Delta Air Lines, Stellantis, Under Armour를 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 표현된 견해와 의견은 작성자의 견해와 의견이며 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"두 주식 모두 2026-2027년 규제 승인에 대한 이분법적 투자 대상으로 남아 있으며, 이는 기사의 2028년 추정치가 간과하는 부분입니다."
해당 기사는 2026-2027년 FAA 인증을 핵심 촉매제로 정확히 지목했지만, 그 일정이 얼마나 취약한지는 과소평가하고 있습니다. 조비의 92억 달러 시가총액은 이미 성공적인 수직 통합과 블레이드 매출을 가격에 반영했으나, 2028년까지 순손실은 7억 달러 이상을 유지할 전망입니다. 아처의 낮은 멀티플은 OEM 모델이 동일한 인증 병목 현상을 피할 경우에만 매력적으로 보입니다. 두 기업 모두 지역 불안정성으로 인한 UAE 출시 리스크와 입증된 상업적 경제성 부재라는 과제에 직면해 있습니다. 투자자들은 현재 비행 매출이 전혀 없는 상태에서 2045년 TAM 전망치를 매수하고 있습니다.
초기 국방부 계약 또는 2025년 예상치 못한 형식 승인은 타임라인을 단축시키고 상업 운항 이전에도 현재의 배수를 정당화할 수 있습니다.
"핵심 위험은 eVTOL 기업가치 평가가 규제, 비용, 운영 생태계 장벽으로 인해 실현되지 않을 수 있는 빠르고 광범위한 도입과 수익성 있는 수직 통합을 가정한다는 점입니다."
이 기사는 FAA 승인과 도시 항공 모빌리티에 대한 장기적 수요를 바탕으로 Joby(JOBY)와 Archer(ACHR)에 대한 이분법적 강세 관점을 취하고 있습니다. 가장 강력한 반론은 두 기업 모두 의미 있는 현금 흐름까지 수년이 남았으며 총 시장 규모(TAM)가 희망적이라는 점입니다. 핵심 경제성—규제 복잡성, 안전 및 인증 비용, 공역 통합, 소음 제약, 네트워크 구축 및 운영 필요성(특히 Joby의 경우)—은 생략되었습니다. 승인이 이루어지더라도 단위 경제성과 자본 집약도가 확장을 제한하고, 손실을 확대하며, 배수를 압축할 수 있습니다. 이미 평가는 낙관적인 확대 기대를 반영하고 있습니다; 대중 시장에 가격 경쟁력 있는 여정을 달성하는 데 지연이나 실패가 발생할 경우 상승 가능성이 무너질 수 있습니다.
FAA 승인이 예정대로 이루어지더라도, 규제 및 운영상의 장애물이 초기 수익을 압도하여 수익성 달성을 지연시키고 주가 변동성을 유지할 수 있습니다. 수요가 예상보다 더디거나 비용이 높은 수준을 유지한다면, 상승 여력은 불안정해 보입니다.
"Joby의 밸류에이션 프리미엄은 현금 보유 기간과 수직적 통합에 의해 정당화되지만, 업계 전체는 근본적인 비즈니스 지표보다는 FAA 인증 일정에 대한 이분법적 베팅으로 남아 있습니다."
해당 기사는 이를 '테슬라 대 보잉'의 선택 구도로 제시하지만, 이는 여기에 요구되는 자본 집약도를 위험할 정도로 단순화한 것이다. 조비(JOBY)는 실제로 수직 계열화와 1분기 기준 11억 달러의 현금 보유고를 바탕으로 FAA 인증 획득을 위한 더 긴 준비 기간을 확보하며 더 나은 위치에 있다. 그러나 2028년 예상 매출의 20배에 달하는 주가 배수는 완벽한 규제 승인을 가정한 투기적 수준에 불과하다. 아처(ACHR)는 본질적으로 제조 효율성에 대한 고베타(high-beta) 투자처다. 두 회사 모두 생산 확대를 시도하는 시점에 현금 소모율이 가속화되는 '죽음의 계곡'에 직면해 있다. 투자자들은 상업적 실현 가능성의 진정한 병목 현상으로 남아 있는 거대한 인프라 장애물, 즉 버티포트 개발을 간과하고 있다.
전체 섹터는 자율 드론 배송 또는 첨단 지상 기반 고속 교통 솔루션이 유인 eVTOL보다 규제 및 비용 효율성 마일스톤을 더 빠르게 달성할 경우 쓸모없게 될 수 있습니다.
"Joby의 수직 통합 테제는 인증, 제조 규모 확대, 에어 택시 운영 분야에서 동시에 성공해야 합니다. 이는 해당 기사에서 인정한 것보다 높은 실행 기준으로, 상업적 수익이 전혀 없는 상황에서 선행 매출 기준 20배로 평가됩니다."
이 기사는 Joby를 '테슬라 플레이'로, Archer를 '보잉 플레이'로 규정하지만, 이 비교는 중요한 위험을 흐리게 합니다: Joby의 수직 통합 모델은 항공기 인증, 제조 확장, 에어 택시 운영 구축, 단위 경제성 유지를 동시에 해결해야 하는 반면, 연간 9억 3천만 달러를 소모하고 있으며 (지난 8월 인수한 Blade를 제외하면) 수익 가시성은 전혀 없습니다. Archer의 OEM 모델은 운영상 더 효율적입니다. 기사의 2028년 수익 전망(Joby 4억 5,800만 달러, Archer 4억 8,200만 달러)은 추측적입니다; 두 회사 모두 단 한 번의 상업 비행도 제공한 바 없습니다. 2028년 매출의 20배에 달하는 Joby의 가치는 여러 분야에서 완벽한 실행을 전제로 합니다. FAA 승인 타임라인(2026년 말~2027년)도 eVTOL의 복잡성과 보잉 737 MAX 이후의 규제적 신중함을 고려할 때 낙관적입니다.
Joby가 Uber 및 Delta와 성공적으로 통합되고 FAA 승인이 예정대로 이루어지면, 그 '테슬라' 모델은 프리미엄 가치 평가를 정당화하고 도시 항공 모빌리티에서 승자 독식 경제를 장악할 수 있어 Archer의 상품화된 OEM 입지를 쓸모없게 만들 수 있습니다.
"배터리 공급망 병목 현상은 이미 논의된 규제 위험 이상으로 JOBY와 ACHR 모두의 인증 및 생산을 유사한 수준으로 지연시킬 수 있습니다."
클로드는 조비의 실행 분산 문제를 정확히 지적했지만, 아처가 타사 공급업체에 대한 OEM 의존도를 보유함으로써 배터리 셀과 항공전자장비를 중심으로 독특한 공급망 취약성이 발생한다는 점은 간과했다. 탄산리튬 가격과 인증 등급 부품의 리드타임은 헤지되지 않을 경우 2026~2027년 일정을 유사한 폭으로 연장할 수 있다. 이러한 공통 투입 리스크는 이미 제기된 FAA 또는 버티포트 문제와 별개이며, 어느 비즈니스 모델이 우세하든 관계없이 멀티플에 압력을 가할 것이다.
"자금 조달 활주로 위험이 완벽한 FAA 타이밍과 공급망 회복력을 무력화할 수 있는 진정한 병목 현상이 될 수 있습니다."
아처의 공급망 취약성은 현실이지만, 더 크게 간과된 위험은 소진율(burn rate)과 규모 달성을 위한 지속적인 자본 필요성입니다. FAA 일정이 유지되더라도, 대량 생산에는 수년간의 자금 조달 라운드, 활주로 확장, 더 높은 희석이 필요합니다. 자금 조달이 축소되거나 자본 비용이 급등할 경우, 의미 있는 수익성 달성 훨씬 전에 가정된 2028년 매출과 20배 매출 프리미엄이 붕괴하여 하방 위험이 시나리오가 아닌 경로에 더 가깝게 됩니다.
"eVTOL 상용화의 주요 병목 현상은 항공기 인증이 아니라 버티포트 건설에 필요한 장기화되고 지역화된 정치 및 구역 지정 과정입니다."
Gemini의 버티포트(Vertiport) 집중은 퍼즐의 빠진 조각이다. 모두가 항공기에 집착하고 있지만, '죽음의 계곡(Valley of Death)'은 단지 인증 문제만이 아니다—지방자치단체의 구역 설정(Zoning)과 님비(NIMBY) 주도 소송에 관한 문제다. 인증된 eVTOL이 있더라도, Joby와 Archer는 FAA가 승인한 후에도 오랫동안 배치를 지연시킬 수 있는 수년간의 지역 허가 싸움에 직면해 있다. 시장은 이 주식들을 기술주(Tech Play)로 평가하고 있지만, 실제로는 막대하고 가격에 반영되지 않은 정치적 위험을 지닌 인프라주(Infrastructure Play)이다.
"Joby의 Blade 인수는 패널이 실행 위험을 비교할 때 상당 부분 간과해온 구조적 인프라 우위를 제공합니다."
제미니의 버티포트/님비(NIMBY) 위험은 실재하지만, 이는 조비가 이미 블레이드의 기존 헬리포트 네트워크를 보유하고 있다는 점을 과소평가합니다. 이는 아처가 전혀 갖지 못한 인프라 측면의 막대한 선행 이점입니다. 이러한 비대칭성이 허가 위험을 없애지는 않지만, 아처 대비 조비의 배치 타임라인을 실질적으로 단축시킵니다. 정치적 위험은 양사가 공유하지만, 지연을 흡수할 수 있는 주행거리는 다릅니다.
패널 합의는 규제 복잡성, 현금 소모, 공급망 취약성, 수직이착륙장 개발 및 지자체 구역 지정과 같은 인프라 장애물을 포함한 상당한 위험과 불확실성으로 인해 Joby(JOBY)와 Archer(ACHR)에 대해 약세를 보이고 있습니다.
클로드가 지적한 바와 같이, 기존 헬리포트 네트워크를 보유한 조비의 잠재적 선도자 우위.
제미니와 ChatGPT가 강조했듯이 기업이 생산 규모를 확대하려 할 때 현금 소모가 가속화되는 '죽음의 계곡'.