최고 경제학자 경고: 금융 시장, 그동안 여러 차례 위기에서 구해주었던 안전판을 잃고 있다

AI 붐이 글로벌 석유 충격에 대한 우려를 압도하면서 주가는 계속해서 사상 최고치를 경신하고 있지만, 시장은 오랫동안 암묵적으로 존재했던 안전망 없이 움직이고 있다.

이는 알리안츠의 최고 경제 고문이자 그래머시 펀드 매니지먼트의 의장인 모하메드 엘-에리안이 파이낸셜 타임스 기고문에서 수십 년간 존재해 온 "정책 풋(policy put)"이 사라지고 있다고 경고한 내용이다.

최근까지 주식 시장이 폭락하면 통화 정책과 재정 정책이 종종 동원되었고, 결국 투자자들은 정책 입안자들이 구제에 나설 것으로 기대하게 되었다.

그는 "이는 시장 심리를 깊이 각인시켰고, 많은 투자자들은 변동성을 근본적인 발전의 신호가 아니라 사실상 자동적인 매수 기회로 여기게 되었다"고 썼다.

엘-에리안은 이러한 믿음이 시장 매도세가 더 이상 오래 지속되지 않는 이유 중 하나라고 덧붙이며, 호르무즈 해협이 사실상 폐쇄된 상태임에도 불구하고 이란 전쟁 발발 후 주식 시장이 빠르게 반등한 점을 지적했다.

현재 AI 주식과 하이퍼스케일러들의 수천억 달러에 달하는 자본 지출이 시장을 견인하고 있으며, 투자자들은 실질 소득 감소와 소비자 신뢰도 급락을 외면하고 있다.

하지만 엘-에리안은 높은 인플레이션, 상승한 금리, 치솟는 부채가 중앙은행과 입법자들이 경기 침체에 대응할 수 있는 능력을 제한하고 있다고 경고했다.

그는 "시장을 보호하려는 의지는 지속될 수 있지만, 그렇게 할 수 있는 능력은 줄어들었다"고 말했다.

실제로 여러 연방준비제도(Fed) 관계자들은 5년 동안 목표치인 2%를 초과한 완고한 인플레이션에 대해 경고음을 울리며, 물가가 곧 냉각되지 않으면 금리를 인상할 준비가 되어 있음을 시사했다.

일본과 유럽의 중앙은행들도 이란 전쟁으로 인한 글로벌 에너지 가격 급등이 경제의 다른 부분으로 확산되면서 유사한 우려를 제기했다.

엘-에리안은 재정적인 측면에서 대부분의 선진국 경제에서 더 깊은 적자를 통해 더 많은 지출을 할 수 있는 능력이 사라졌다고 말했다.

그는 "더 높은 차입 비용은 정부의 이자 지출 증가로 직접 이어지는 동시에 성장이 저해됨에 따라 세수입을 위협한다"고 설명했다. "이러한 재정적 취약성은 오랫동안 잠잠했던 '채권 감시자(bond vigilantes)'를 깨웠다."

이러한 역학 관계는 미국에서도 관찰되었는데, 최근 채권 경매에서 투자자들이 폭발적인 적자, 급증하는 부채 이자 비용, 그리고 거의 50%에 달하는 국방비 증액 계획에 망설이면서 수요가 약했다.

사라지는 정책 풋은 금융 시장뿐만 아니라 실물 경제에도 영향을 미친다.

경기 침체 시 적자가 확대되면 미국은 더 높은 수익률로 더 많은 신규 부채를 발행해야 할 수 있으며, 이는 더 비싼 이자 비용과 더욱 악화된 적자의 악순환을 초래할 수 있다. 한편, 연준은 금리 인상을 통해 인플레이션과 싸우는 것과 금리 인하를 통해 고용 시장을 지원하는 것 사이에서 갈등하게 될 것이다.