금융시장이 이란 분쟁에 예상치 못한 방식으로 반응하며 일부 투자자들을 당혹스럽게 만들고 있다

트럼프 대통령은 처음에 이란과의 전쟁이 4주 이내에 끝날 것이라고 말했지만, 분쟁은 현재 3주째 진행 중이며 종식 기미가 보이지 않는다.
투자자들은 중동에서 진행 중인 전쟁 한가운데에 놓여 있으며, 유가는 수년 만에 최고 수준을 기록하고 있다. 그러나 이러한 모든 경제적, 지정학적 혼란에도 불구하고 금과 은 가격은 멈출 수 없는 듯 하락하고 있다.
가장 활발하게 거래되는 금 선물 계약 GC00은 이번 주에 트로이 온스당 486.80달러, 즉 9.6% 하락하여 4,574.90달러에 마감했으며, 이는 다우존스 시장 데이터에 따른 것이다. 이는 14년 만에 최악의 주간 성과를 기록한 것이다. 과거 지정학적 긴장 상황에서는 투자자들이 황금 자산으로 피난처를 찾으면서 금값이 상승했지만, 이번에는 그렇지 않다.
실제로 많은 자산들이 이러한 어려운 시기에 어떻게 행동해야 하는지에 대한 투자자들의 기대를 저버리고 있다.
“이 모든 것이 무엇을 의미하는가? 수익률과 비트코인은 왜 상승하고 위험 자산은 하락하며 달러는 왜 상승하는가?”라고 피델리티의 글로벌 매크로 디렉터인 저리엔 티머는 X에 게시한 글에서 말했다. “많은 의문이 있다.”
그 결과 투자자들은 이란 전쟁이 시장에 어느 정도 영향을 미칠지, 그리고 이를 어떻게 가격에 반영해야 할지 파악하려고 노력하고 있다. 그러나 주식, 채권 및 상품 시장을 살펴보면 투자자들이 이를 파악하는 데 어려움을 겪고 있음을 알 수 있다. 일부에서는 서로 다른 시장들이 상황이 어떻게 전개될 것으로 예상되는지에 대해 매우 다른 신호를 보내고 있는 것처럼 보인다고 말한다.
전쟁의 주요 영향은 이란이 세계 원유 공급망의 주요 병목 지점인 호르무즈 해협을 장악하고 있기 때문에 유가에 미치고 있다. 분쟁이 시작된 이후 원유 가격은 급등했으며, 금요일 브렌트 선물 BRN00은 배럴당 약 112달러에 거래되고 있다. 이러한 높은 유가는 이미 미국 경제에 스며들기 시작하여 미국인들이 주유소에서 더 많은 돈을 지불하게 만들고 있지만, 경제학자들은 높은 유가가 인플레이션을 상승시키고 소비자 심리를 부정적으로 영향을 미치며 궁극적으로 에너지 가격에 가장 노출된 기업들에 영향을 미칠 수 있다고 우려하고 있다.
그러나 미국 주식은 아직 높은 유가가 미국 경제에 미칠 수 있는 영향을 완전히 반영하지 못하고 있다. 대신 미국 주식시장은 트럼프 행정부가 이란 전쟁을 되돌릴 수 있기를 기대하는 것으로 보인다. 월스트리트에서는 이러한 전략을 “TACO”라는 별명으로 부르고 있는데, 이는 “트럼프는 항상 겁을 먹는다”는 의미이다.
닌자트레이더의 수석 거시 전략가인 크레이그 샤피로는 X에 게시한 글에서 “시장은 TACO가 거의 확실하고 임박했다고 가격에 반영하고 있다”고 썼다. 그는 S&P 500의 역사적 고통 임계값 - 예를 들어 사상 최고치에서 10% 하락을 반영하는 조정 - 이 아직 도달하지 않았다고 지적했다. S&P 500은 전쟁 발발 이후 5% 이상 하락했지만, 지수를 높게 유지하는 데 기여하는 몇 가지 요인이 있다.
금요일 중동에 더 많은 해병대원과 전함을 보내면서 트럼프 대통령은 이란과의 휴전을 원하지 않는다고 말했다. 그러나 월스트리트는 여전히 최악의 시나리오를 피하는 방향으로 어느 정도 낙관적인 것으로 보인다.
“역사적으로 지정학적 분쟁은 초기 변동성 기간을 제외하고는 자본시장에 단기적이고 적당한 영향을 미쳤다. 1980년 이후 지정학적 사건 발생 후 한 달 동안 S&P 500은 평균 1%, 3개월 동안 3% 상승한 것을 볼 수 있다”고 내셔널 어드바이저 인베스트먼트 매니지먼트 그룹의 수석 시장 전략가 마크 해킷이 말했다.
전쟁의 영향은 다른 시장에서 더 뚜렷하게 느껴지고 있다. 10년 만기 국채 수익률은 4.39%로 상승하여 이번 달 초부터 눈에 띄는 상승세를 보이고 있다. 투자자들이 안전을 위해 국채로 몰리는 대신, 해킷은 이 움직임은 투자자들이 인플레이션과 상승하는 미국 부채의 영향에 대해 우려하고 있음을 나타낸다고 말했다. 또한 유가 상승으로 인해 소비재 가격이 상승하기 시작하면 연준이 또 다른 물결의 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상해야 할 수도 있다는 두려움을 나타낸다.
금은 모든 자산 중에서 가장 이해하기 어려운 자산이었다. 일부 전략가들은 마켓워치에 지난 1년간 금이 보여준 강력한 모멘텀은 이제 주식과 같은 위험 자산과 더 유사하게 거래된다고 말했다. 다른 사람들은 다른 이유를 제시했다.
“금은 안전 자산 유입으로부터 지지를 찾기보다는 미 달러화와 수익률의 강세에 더 큰 영향을 받았다. 나는 금이 궁극적으로 우위를 점할 것이라고 생각하지만, 유가 충격은 금조차도 무시할 수 없는 너무나 큰 힘이다”라고 스톤엑스의 시장 분석가 파와드 라자크자다는 말했다.
금은 지정학적 분쟁 시기에 일반적으로 좋은 성과를 거둔다. 그러나 국채와 마찬가지로 투자자들은 이제 중앙은행들이 유가 인플레이션을 통제하기 위해 금리를 인상해야 할 수도 있다는 사실과 씨름하고 있으며, 이는 미 달러화와 같은 통화에 대한 금의 강세에 역풍을 제공할 수 있다고 라자크자다는 지적했다.
게다가 지난 1년간 금값 상승 랠리를 무시하기는 금 투자자들에게 어렵다. 2025년 금값은 60% 이상 상승했으며, 랠리는 2026년 초까지 이어졌다.
“시장 전반적으로 리스크 오프 심리가 있었고, 금은 올해 초 [그리고] 작년 말에 투기적 자산처럼 조금 더 행동하기 시작했다”고 소피의 투자 전략 책임자 리즈 토머스는 말했다. “현재로서는 정말 잘했던 모든 것이 정말 잘했다는 이유로 처벌받는 것 같다.
“투자자들의 마음에 두려움이 생기자마자 그들은 정말 잘했던 것들을 놓아주기 시작했고, 금도 그 범주에 속한다고 생각한다”고 토머스는 덧붙였다. “나는 금이 중앙은행과 기관들로부터 꾸준한 수요를 지속적으로 받고 있다고 생각한다. 이는 단기적으로 변동성이 없을 것이라는 의미는 아니며, 개인 투자자들이 참여했고 ETF를 통한 활동이 많았기 때문이다.”
금이 어려움을 겪는 동안 비트코인과 같은 암호화폐는 상승했다. 비트코인은 상승함으로써 주식과의 오랜 상관관계를 뒤집었다. 벤치마크 암호화폐는 크라켄이 제공한 데이터에 따르면 지난 확인 시점에 3월에 약 8% 상승했다.
비트코인은 그 지지자들에 의해 인플레이션과 불확실성에 대한 헤지로 선전되지만, 실제로는 오랫동안 기술주처럼 거래되어 왔다.