금리 인하 잊어라: 연준이 2026년에 금리를 인상해야 할 가능성은?

주요 내용
시장은 2026년 말까지 연준이 1-2회 금리 인하를 단행할 것으로 일관되게 가격을 매기고 있다.
경제 데이터가 대체로 건전하고 인플레이션 위험이 상승하는 상황에서 연준은 금리 인상을 고려해야 할 수도 있다.
가능성은 낮지만 투자자들이 대비해야 할 시나리오다.
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이란 분쟁으로 미국 경제 전망과 연준의 정책 계획이 모두 수포로 돌아갔다. 지정학적 사건은 단기적인 성격을 띠는 경향이 있고 긴장이 완화되면 상황이 종종 이전과 같이 복귀하는 경향이 있지만, 이번 분쟁은 당분간 문제가 될 가능성이 더 커 보인다.
이는 올해 연준이 할 수 있는 일에도 영향을 미치고 있다. 수개월 동안 연준 기금 선물 시장은 올해 금리 인하를 가격에 반영해왔다. 인플레이션이 목표치를 고집스럽게 상회하고 여러 연준 위원들이 이런 상황에서 금리 인하에 주저하는 입장을 표명했음에도 불구하고, 선물은 2026년 2회 금리 인하 전망을 나타내고 있었다.
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이런 믿음은 대체로 국내총생산(GDP) 성장이 둔화할 가능성이 있고 노동시장이 부진한 고용 증가세를 보이고 있다는 인식에 기반을 두고 있었다. 게다가 현재 유가 급등이 공급 주도적 사건 때문에 발생한 것이라면 일시적인 인플레이션에 불과할 수도 있다. 장기적인 거시 기본 요인이 단기적 충격을 상회해야 한다.
하지만 인플레이션 문제는 여전히 사라지지 않고 있다. 이란 분쟁이 수개월 동안 지속될 가능성이 충분히 있어 보인다. 이란이 미국 정부가 이란이 항복할 때까지 철수하지 않을 것이라고 강조에도 불구하고 호르무즈 해협을 무기한 폐쇄할 의사가 있다면 우리는 장기적인 교착 상태에 직면할 수 있다.
이 모든 것은 한 가지 큰 질문으로 이어진다: 연준이 금리를 인하하는 대신 여기서 금리 인상을 더 강하게 고려해야 할까?
금리 인상 가능성을 뒷받침할 수 있는 요인들을 살펴보자.
기업 실적이 강하다
현재 추정에 따르면 2026년 1분기 S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC) 실적 성장률은 11.6%다. 이 수치가 실현된다면 지수의 연간 기준 두 자릿수 실적 성장은 6분기 연속이 될 것이다. 더 좋은 점은 소형주 실적 성장 전망도 개선되기 시작했다는 것이다.
금리 인하는 경제가 악화될 때 경제를 지원하기 위한 것이다. 기업 실적이 이미 강하고 어떤 경우에는 가속화되고 있다면 이는 경제 약세를 나타내는 것일까? 물론 연준의 임무는 기업 실적 성장을 유지하는 것이 아니지만, 경제가 그다지 나쁜 상황도 아니라는 신호이기도 하다.
관세와 지정학은 본질적으로 인플레이션을 유발한다
대법원이 최근 대부분의 트럼프 관세를 폐지했지만, 우리는 행정부가 여전히 외국 수입품에 일종의 관세를 부과할 방법을 찾고 있음을 알고 있다. 물론 관세는 미국 수입업자가 부담하며 이러한 높은 비용은 종종 최종 소비자에게 전가된다.
이란에서 현재 보고 있는 것과 같은 지정학적 혼란은 보통 어떤 형태의 공급 충격과 함께 온다. 석유에 대한 제재, 공급망 중단, 또는 다른 무엇이든 간에 이는 금리 인하로 해결할 수 없는 인플레이션 압력을 만들어낸다.
이러한 것들이 단기적인 성격을 띠더라도 인플레이션 문제가 해결되지 않은 상황에서 가격 압력이 현재 더 높아지고 낮아지지 않는 시점에 금리를 인하하는 것은 현명하지 않을 것이다.
경제가 정말로 부양책을 필요로 하나?
현재 고차원 수치들을 고려해보자. 2025년 미국 GDP는 2.1% 증가했다. 실업률은 4.4%다. 연간 CPI 인플레이션율은 2.4%다. 역사적 측정에 따르면 이 모든 수치는 건전하고 성장하는 경제를 나타내는 수치들이다.
이러한 거시 기본 요인은 정책 금리를 현재 수준으로 유지해야 한다는 주장을 뒷받침해야 한다. 하지만 인플레이션 압력이 상승세를 보이고 있으므로 연준은 금리를 낮추기 전에 먼저 금리 인상 쪽으로 기울 수 있다.
연준은 궁극적으로 연말 전에 금리를 인하하기로 결정할 수도 있다. 앞으로 9개월 동안 많은 일이 일어날 수 있다. 하지만 투자자들이 향후 가까운 시일 내에 연준이 금리를 인상해야 할 가능성을 무시하지 않는 것이 현명할 것이라고 생각한다. 선물 시장은 현재 연말까지 이런 일이 발생할 가능성을 0%로 가격에 반영하고 있다. 나는 그 가능성이 그보다 더 높다고 믿는다.
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