금과 은 인도분 급증 – 통화에 대한 경고인가?

글로벌 은 공급은 6년 연속 심각한 적자를 기록하고 있으며, 2026년 말까지 누적 부족분은 8억 6,600만 온스에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 AI 데이터 센터, 전기차, 태양광 패널 및 신흥 기술의 폭발적인 수요와 중국의 글로벌 은괴 공급량 70% 통제 및 최근 미국이 은을 중요 광물로 지정한 것이 복합적으로 작용한 결과입니다.

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역사적으로 지폐의 개념은 7세기 당나라 중국에서 발명되었습니다. 이 초기 약속어음은 1023년까지 지속되었으며, 이때 인종 황제는 송나라 시대에 최초의 정부 발행 지폐를 제정했습니다. 상인과 무역업자들은 종종 먼 거리를 여행해야 했기 때문에 대량의 귀금속을 운반하는 것은 도난이나 분실의 위험이 크고, 무장 경비 비용도 고려해야 했습니다. 아이러니하게도, 중국 투자자들은 현재 선물 시장 시세보다 두 자릿수 프리미엄을 지불하고 실물 현물 은을 구매하고 있는데, 이는 신뢰할 수 있는 미래 인도에 대한 신뢰 상실 때문입니다.

현재 금과 은 시장 모두 실물 인도 수요 악화로 인해 백워데이션 상태이지만, 은의 근본적인 이유는 독특하며 수요가 급증함에 따라 공급이 빠르게 고갈되고 있습니다. 결과적으로 Endeavor Silver Corp.(NYSE: EXK)와 같은 은 채굴 회사 및 iShares MSCI Global Silver and Metal Miners ETF(CBOE: SLVP) 및 Amplify Junior Silver Miners ETF(NYSE: SILJ)와 같은 은 채굴 ETF는 실물 은 수요가 소매 수준에서 통화 영역을 침범하고 있기 때문에 재분류될 필요가 있을 수 있습니다. 21세기 기술이 전략적 희토류 광물과 현대 채굴 공정에 점점 더 의존하게 됨에 따라 이러한 채굴 회사들의 가치는 더욱 향상될 것입니다.

백워데이션 기반 확산

실물 은 현물 인도에 대한 수요 급증으로 선물 시장 백워데이션 발생

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상품 선물 시장의 백워데이션은 미래 인도에 대한 신뢰 부족으로 인해 구매자가 장기 금리보다 단기 현물 금리를 더 높게 지불할 준비가 되었을 때 발생합니다. 이는 채권의 역수익률 곡선과 유사합니다. 2025년에 시작된 은 가격의 급등은 구매자들이 은 공급 부족을 인지하고 있으며, 현금으로 지급될 경우 가치가 훨씬 낮을 수 있는 상품이 아닌 제품으로 결제 약정을 이행할 선물 거래 시장의 신뢰성을 불신하고 있음을 나타냅니다.

은의 우수한 전기 전도성과 기타 특성은 현대 시대의 거의 모든 기술에 필수적인 구성 요소가 되었습니다. 모든 AI 데이터 센터, 전기차, 스마트폰, 평면 TV, 태양광 패널, 레이더 시스템, 드론, 미사일, 심장 제세동기 등은 설계에 어느 정도의 은을 필요로 합니다. 휴머노이드 로봇과 같은 신기술은 향후 10년 동안 수요를 크게 심화시킬 것으로 예상됩니다.

수요 대비 생산량 부족이 6년 연속 이어지는 가운데, 2021년에 시작된 누적 글로벌 은 부족분은 2026년 말까지 8억 6,600만 온스에 달할 것으로 예상됩니다. 그러나 추가적인 요인들이 수요를 더욱 빠르게 심화시키고 있으며, 백워데이션 비율을 더욱 깊게 만들고 있습니다:

미국은 2025년 말에 은을 중요 광물 및 전략 자산으로 선포했습니다.

중국은 현재 글로벌 은괴 공급량의 70%를 통제하고 있으며, 은 광석 추출에 필수적인 황산 공급량의 40%를 통제하고 있습니다. 중국은 은을 희토류 광물 목록에 추가하여 수출을 극도로 제한했습니다.

전 세계 중앙은행들은 막대한 속도로 실물 금과 은을 축적하고 비축하고 있습니다. 중국은 2026년 1분기에만 800톤의 은을 확보했습니다.

인플레이션, 이란 전쟁, 유럽 이민자 문제로 인한 지정학적 불안정 및 기타 여러 국제적 사건들이 우려를 낳고 있습니다.

소매 수준에서의 은 구매

소매 은 구매는 보석을 넘어 실제 투자 지위로 발전했습니다.

최근 USA Today 기사에서는 소매 기준으로 은화 및 은괴를 조사, 구매 및 소유하는 것에 대한 자세한 내용을 다루었습니다. 더 이상 보석을 위한 금의 저렴한 대안이나 장식용 식기 재료로만 여겨지지 않고, 실물 은의 위상은 이제 합법적인 부의 저장 수단이자 투자 잠재력을 가진 것으로 확대되었으며 주류 미디어에서 홍보되고 있습니다.

2025년 10월에 발생한 백워데이션 트리거는 LBMA를 실제로 채무 불이행 위험에 빠뜨렸는데, 이는 인도 및 도매 은 구매 때문이었습니다. 서구 선물 거래소는 주로 상품 생산자의 헤징 및 선물 투기꾼을 위한 회계 거래를 처리하도록 설계되었습니다. 역사적으로 LBMA와 COMEX는 일반적으로 월간 계약의 10% 미만을 인도할 필요가 있었으며, 이는 일반적으로 원장에 전자적으로 만료되거나 결제됩니다.

COMEX에서 등록된 은의 지속적인 유출이 너무 극심해져서 의회에 (H.R. 8007) System Integrity through Licensed Vault Expansion and Resilience (SILVER) Act가 도입되어 COMEX가 실물 인도 수요를 처리하도록 돕고 있습니다. 그러나 다음과 같은 더 극단적인 조치가 추측되고 있습니다:

COMEX는 선물 계약에 불가항력 조항을 선포하고 거래소에 대한 신뢰를 회복하기 위해 시스템적 변화를 배포할 수 있습니다.

금과 은은 향후 미국 국채를 담보로 사용될 수 있습니다. 이는 Scott Bessent 재무장관이 과거 인터뷰에서 언급한 바 있습니다.

미국 연방준비은행권을 금, 은, 석유로 담보되는 미국 국채로 대체하여 법정 화폐를 대체할 가능성. 2016년 대선 캠페인 기간 동안 트럼프 대통령에게 "금본위제 복귀" 제안에 대해 조언했던 Judy Shelton 경제학자가 제안한 이러한 조치는 연준의 과잉 발행으로 인한 인플레이션을 제거할 뿐만 아니라, 마약 밀매, 인신매매 및 불법 무기 거래에서 파생된 위조 및 불법 취득된 달러를 제거할 수도 있습니다.

바위가 종이를 이긴다: 은은 인쇄되는 것이 아니라 채굴된다

미국 국가 안보 전략 자산으로 은이 포함되면서 희소성이 증가함에 따라 수요가 증가했습니다.

JP Morgan과 Wells Fargo는 금 가격이 온스당 6,000달러를 넘어설 것으로 예상하고, Bank of America는 은 가격이 온스당 309달러까지 상승할 것으로 예상함에 따라 종이 선물 시장에 대한 신뢰가 dwindling하고 있습니다. 5월 미결제 약정은 사상 최저치(이 글을 쓰는 시점에서 100,000 계약 미만)이며, 은은 지속적으로 금고에서 빠져나가 물리적 금 결제 불이행에 대한 지속적인 우려를 남기고 있습니다.

대공황 기간 동안 프랭클린 D. 루즈벨트 대통령은 실물 금 소유를 불법화했습니다. 이 조치는 주식 시장과 은행을 부양하기 위해 고안되었으며, 금에 대해 온스당 35달러의 인위적인 달러 환산 가격을 만들었습니다. 그럼에도 불구하고 Homestake Mining과 같은 금 채굴 회사는 474% 상승했습니다. 이 금지 조치는 1970년대까지 지속되었으며, 당시 금 가격은 온스당 800달러로 치솟았고 은 가격은 1.50달러에서 50달러로 상승했습니다.

선물 시장이 공급과 수요의 불균형에도 불구하고 은 가격을 인위적으로 억제해 왔다는 것은 이제 공공연한 비밀입니다. 중국 구매자들이 선물 시세보다 은 현물 시장에서 11% 이상의 프리미엄을 지불하고 있다는 사실은 종이 선물의 신뢰도가 떨어졌고 실물 은의 매력이 높아지고 있음을 보여줍니다. 따라서 은의 원천인 채굴은 재평가가 필요할 수 있습니다.

캐나다에 본사를 둔 Endeavor Silver Corp.는 미주 지역에서 은을 인수, 개발, 탐사, 추출, 정제 및 회수합니다. 이 회사는 최근 1분기 주당 순이익(EPS) 0.21달러를 기록했으며, 이는 컨센서스 추정치 0.01달러를 110% 상회하는 수치이며, 매출은 2억 970만 달러로 추정치를 34.62% 상회했습니다. 수정된 애널리스트 예측에 따르면 EXK 주가는 현재 10~11달러 범위에서 16~20달러로 상승할 것으로 예상됩니다.

은을 주시하는 투자자들은 상품의 원천을 통제하는 것이 단순히 정제된 금괴를 비축하는 ETF보다 더 나은, 더 신뢰할 수 있는 수익을 가져다줄 수 있다고 생각할 수 있습니다. 중앙은행은 정부를 대신하여 산업, 의료 또는 금융 기관 구매자보다 미래 공급에 대한 국가 안보 기반 우선권을 가질 가능성이 높습니다. 이를 염두에 두고 SLVP와 SILJ는 은 노출에 더 매력적인 ETF일 수 있습니다. 결국, SLV 또는 다른 비축 ETF가 추가 재고를 확보할 수 없다면, 더 투명한 공급 및 수요 시장에서 은의 미래 가치를 설정할 것은 채굴 회사일 것입니다.

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