골드만삭스 프라이빗 크레딧 펀드, 상환 위기 간신히 모면

골드만삭스 프라이빗 크레딧 코퍼레이션은 방금 총알을 피했습니다.

이 회사의 비상장 기업공개(BDC)는 최근 제출 서류에서 2026년 1분기 상환 요청이 발행 주식의 정확히 4.999%에 달했다고 보고했습니다.

이는 업계 전반의 분기별 5% 상환 제한선 바로 아래에 머물러 의무적인 인출 제한을 발동시키는 것을 막았습니다.

만약 이 기준선을 넘었다면, 이 펀드는 블루 오울 캐피탈과 같이 상환을 제한하고 사실상 투자자들을 묶어두어야 했던 프라이빗 크레딧 회사들의 늘어나는 목록에 합류했을 것입니다.

"우리는 동종 업계에서 유일하게 분기별 5% 상환 제한선 미만의 상환 요청을 받은 비상장 BDC입니다."라고 블룸버그에 따르면 이 펀드는 주주들에게 보낸 서한에서 밝혔습니다.

하지만 상환액은 2025년 4분기에 기록된 3.5%보다 여전히 높았습니다.

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기업이 돈을 빌리는 전통적인 방식은 은행을 통하는 것입니다. 사업체가 확장하기 위해 5천만 달러가 필요하다면, 은행에 가서 대출을 신청하고 승인되면 돈을 받습니다.

하지만 이 시스템에는 한계가 있습니다. 은행은 규제를 받고, 느리게 움직이며, 위험을 회피합니다. 특히 주식 시장에 상장되지 않은 많은 중소기업들은 전통적인 은행 대출 자격을 얻지 못하거나 조건이 너무 제한적이라고 생각합니다.

이것이 바로 프라이빗 크레딧이 등장하는 이유입니다.

프라이빗 크레딧은 전통적인 은행 시스템 외부에서 이루어지는 대출입니다. 은행이 중소기업에 대출하는 대신, 투자 펀드가 투자자로부터 자금을 조달하여 직접 대출합니다.

기업들은 또한 그 접근성에 대한 대가로 더 높은 이자율을 지불합니다. 이러한 대출을 제공하는 펀드는 종종 기업공개(BDC)로 구조화됩니다.

BDC는 투자자 자본을 모아 대출하고, 이자 수입을 주주에게 돌려줍니다.

BDC에는 두 가지 유형이 있습니다.

한편으로는 NYSE 또는 Nasdaq에 상장된 상장 BDC(상장 BDC라고도 함)가 있습니다. 이들의 주식은 다른 주식처럼 매일 거래됩니다. 돈을 돌려받고 싶다면, 단순히 공개 시장에서 다른 구매자에게 주식을 판매하면 됩니다. 예로는 Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) 및 Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC)이 있습니다.

반면에 비상장 BDC는 증권 거래소에 상장되어 있지 않습니다. 이는 투자자들이 분기별로 펀드 자체에서 제공하는 "환매" 창구를 통해서만 돈을 인출할 수 있다는 것을 의미합니다. Goldman Sachs Private Credit Corp., Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) 및 Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC)는 비상장 BDC의 예입니다.

비상장 BDC는 환매 창구 동안 기업이 상환할 수 있는 금액에 대한 특별한 조건이 있습니다.

나쁜 소식이 터지는 시나리오를 상상해 보세요. 경제가 흔들리고, 투자자들이 불안해하며, 모두가 동시에 돈을 돌려받고 싶어 합니다.

제한이 없다면, 펀드는 고전적인 은행 뱅크런 상황에 직면할 수 있습니다. 현금을 마련하기 위해 헐값에 대출을 팔아야 할 것입니다. 이는 남아있는 투자자를 포함한 모든 사람에게 가치를 파괴할 것입니다.

이를 방지하기 위해 대부분의 비상장 BDC는 분기별 환매를 발행 주식의 5%로 제한합니다. 요청이 5%를 초과하면, 펀드는 초과분을 이행하는 것을 거부하고 다음 창구 또는 그 이상까지 투자자 자본을 사실상 가둘 수 있습니다. 그 5% 선은 업계 전체가 주시하는 트리거입니다.

이것이 바로 블루 오울이 4월에 한 일입니다.

블루 오울 캐피탈은 뉴욕에 본사를 둔 대체 자산 운용 회사입니다.

2025년 11월, 비상장 및 상장 BDC를 합병하겠다는 의사를 밝혔고, 이는 즉시 투자자들에게 20%의 손실을 안겨줄 것이었습니다. 반발로 인해 취소되었지만, 피해는 발생했습니다.

2026년 1월에 제기된 소송은 블루 오울 경영진이 1억 5천만 달러가 조용히 유출되는 동안 투자자들에게 상환 압력이 의미 없다고 연중 내내 말해왔다고 주장했습니다.

블루 오울 대변인은 TheStreet Roundtable에 회사가 진행 중인 소송에 대해 언급하고 싶지는 않지만,

"...우리는 블루 오울에 제기된 집단 소송이 근거가 없다고 믿으며 이 문제에 대해 적극적으로 방어할 것임을 밝힙니다."

2026년 2월까지 블루 오울이 분기별 상환을 영구적으로 중단하고, 원금 반환 분배로 전환했으며, 14억 달러의 자산 매각을 발표했다는 보고가 나왔습니다. 블루 오울은 중단을 부인했지만, 이 사건은 프라이빗 크레딧 시장을 뒤흔들었습니다.

4월 2일, 블루 오울은 서한을 통해 두 개의 프라이빗 크레딧 펀드에 대한 요청을 5%로 제한했다고 투자자들에게 알렸습니다. 이는 상환 요청이 사상 최고치로 급증한 후 나온 조치였습니다.

블루 오울 대변인은 총 유입액을 고려할 때, 두 개의 비상장 BDC인 OCIC와 OTIC의 2026년 1분기 상환액은 펀드 운용 자산의 각각 1% 미만과 2% 미만이라고 강조했습니다.

"투자자의 90%가 OCIC에 계속 투자했습니다. 이 펀드들은 업계에서 가장 보수적인 유동성 포지션을 가지고 있으며, 기초 자산의 신용 품질이 매우 우수합니다."라고 덧붙였습니다.

골드만삭스의 프라이빗 크레딧 펀드는 2월에 주주들에게 보낸 서한에서 업계에 대한 압력이 커지고 있음을 언급했습니다.

"2026년으로 접어들면서 프라이빗 크레딧 환경은 변동성이 큰 거시 경제 상황, 상장 및 비상장 BDC 시장의 흐름 변화, 그리고 특히 AI를 중심으로 한 기술 변화 가속화에 직면해 있습니다."

서한은 다음과 같이 덧붙였습니다.

"우리는 AI로 인한 파괴의 위험을 과소평가하지 않습니다. 일부 기업들이 상당한 어려움에 직면하고 파괴될 것이라는 데는 의심의 여지가 없습니다."라고 펀드는 밝혔습니다.

골드만은 자사의 신용 배포 유연성이 소매 자본보다 기관 자본에 의존하기 때문이라고 주장했습니다. 이는 소매 중심의 투자 상품이 만들어내는 강제 배포 압력으로부터 회사를 보호합니다.

그럼에도 불구하고 GS 신용 펀드는 자신의 패를 너무 많이 드러내지 않도록 주의했습니다.

"분명히 말하자면, 우리는 모두 같은 시장에 있으며 업계의 역학 관계로부터 완전히 면역된 것은 아니므로 이러한 통계는 오르내릴 것입니다."라고 펀드는 언급했습니다.

골드만삭스는 이 문제에 대해 추가적인 논평을 제공하는 것을 거부했습니다.

프라이빗 크레딧에서 형성되는 균열은 온체인 프라이빗 대출의 사례를 만듭니다.

이는 블록체인을 사용하여 과도한 담보 없이 기업과 기관에 대출을 발행합니다. 전통적인 탈중앙 금융과 달리, 실제 자산과 오프체인 데이터를 활용하여 신용을 확장함으로써 기존 암호화폐 대출 모델보다 자본 효율적인 대안을 제공합니다.

이러한 대출은 공개 블록체인에 존재하기 때문에, 이론적으로는 분기별 상환 창구를 기다리지 않고 포지션을 거래, 이전 또는 종료할 수 있습니다. 현재 비상장 BDC 투자자들을 묶어두고 있는 유동성 부족은 토큰화된 신용 레일이 해결하도록 설계된 문제입니다.

그럼에도 불구하고, 이는 여전히 자체적인 상처를 동반하는 암호화폐 대출의 한 유형입니다.

2026년 초부터 여러 암호화폐 대출 플랫폼이 폐쇄되거나 파산 신청을 했습니다.

프라이빗 크레딧 스트레스가 즉시 비트코인(BTC) 랠리로 이어지는 것은 아닙니다.

단기적으로 유동성이 낮은 상품에서 빠져나가는 자본은 변동성보다는 안전을 추구하는 경향이 있으며, 이는 암호화폐가 다른 위험 자산과 함께 압박을 느낄 수 있다는 것을 의미합니다.

하지만 장기적인 역학 관계는 반대로 작용합니다. 신용 균열이 광범위하게 퍼지면, 중앙은행은 역사적으로 유동성으로 대응합니다.

가장 최근의 예는 팬데믹으로, 연준이 금리를 제로로 낮추고 시스템에 유동성을 공급했습니다. 그 결과, 비트코인은 그해 3월 5,000달러에서 2021년 11월까지 거의 60,000달러로 급등했습니다.

이번에 다른 점은 그 위에 구축된 인프라입니다. 블랙록, 피델리티 등이 보유한 880억 달러 이상의 자산을 보유한 현물 비트코인 ETF입니다. 이는 결국 유동성이 완화될 때, 기관 자본이 회전할 수 있는 깨끗하고 규제된 즉시 접근 가능한 수단을 갖게 된다는 것을 의미합니다.

토큰화는 프라이빗 크레딧과 부동산을 블록체인 레일에 올려 이전에는 잠겨 있던 자본을 거래 가능하게 함으로써 이러한 논리를 더욱 확장하고 있습니다.

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이 이야기는 원래 2026년 4월 8일 TheStreet에 게시되었으며, MARKETS 섹션에 처음 등장했습니다. 여기를 클릭하여 TheStreet를 선호하는 소스로 추가하세요.