그렉 에이블은 버크셔 해서웨이의 3,200억 달러 규모 주식 포트폴리오의 60%를 단 9개의 핵심 보유 자산에 투자했습니다.

주요 사항

에이블은 주주들에게 보내는 첫 서한에서 버크셔 포트폴리오의 9개의 "핵심 포지션"을 강조했습니다.

목록에 있는 모든 회사는 강력한 운영과 넓은 해자를 가진 훌륭한 사업체입니다.

현재 매력적인 가치로 거래되는 회사는 일부에 불과합니다.

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그렉 에이블은 워렌 버핏보다 매우 다른 Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) CEO가 될 것입니다. 에이블은 운영 관리 및 전략적 거래에서 입증된 실적을 가지고 있지만 포트폴리오 관리에는 경험이 없습니다. 버크셔는 광범위한 운영 사업 포트폴리오를 보유하고 있지만, 회사의 시장성 있는 주식 포트폴리오와 유동 자산은 이를 훨씬 능가합니다.

에이블의 버크셔 수장으로서의 전략은 포트폴리오를 지탱할 핵심 포지션을 구축하는 것입니다. 다행히도 그는 역사상 최고의 투자자 중 한 명으로부터 지휘봉을 이어받았고, 그 사람은 여전히 에이블을 위한 자문 역할을 하고 있습니다. 새로운 CEO의 첫 주주 서한에서 그는 버크셔 해타웨이의 9개의 핵심 포지션을 개략적으로 설명했으며, 현재 이들은 약 3,200억 달러 포트폴리오 가치의 약 60%를 차지합니다.

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1. Apple (시장성 있는 주식의 18.5%)

버크셔의 Apple (NASDAQ: AAPL) 지분은 한때 포트폴리오의 다른 모든 시장성 있는 주식 포지션을 합친 것만큼 가치가 있었습니다. 그러나 버핏은 2023년 말부터 아이폰 제조업체의 주식을 매도하기 시작했고 2025년 임기 말까지 계속했습니다. 에이블의 주주 서한에 대한 언급은 매도가 끝났을 수 있음을 시사하며, 앞으로 버크셔의 핵심 포지션에서는 활동이 거의 없을 것으로 예상됩니다.

버핏은 최근 CNBC 인터뷰에서 "가장 큰 보유 지분이 되어서 매우 기쁩니다."라고 말했습니다. 그는 버크셔가 포지션을 다시 늘릴 수도 있다고 언급했습니다. 그는 "Apple이 특정 가격에 도달하면 많은 양을 매수할 수도 있습니다."라고 말했습니다.

Apple은 특히 Greater China에서 지난 분기에 강력한 아이폰 판매 성장세를 보였습니다. 오랫동안 기다려온 Siri 개편을 앞두고 2026년에도 이러한 추세가 이어질 수 있습니다. 이는 고급 AI 기능을 실행할 수 없는 구형 휴대폰으로는 불가능하기 때문에 주요 업그레이드 주기를 촉진할 수 있습니다.

주가가 향후 수익의 약 31배로 거래되고 있어 적정 가치 근처이지만 훌륭한 가치는 아닙니다. 자산 경량 AI 전략을 실행하고 더 높은 마진의 서비스 수익을 창출하려는 사업에는 여전히 실행 위험이 있습니다. 그러나 막대한 현금 흐름을 계속 창출함에 따라 소유하기에 훌륭한 사업입니다.

2. American Express (15%)

American Express (NYSE: AXP)는 30년 동안 버크셔의 포트폴리오에 포함되어 왔으며, 그동안 상당히 많은 변화가 있었습니다. 주로 소비자가 매달 전액 지불해야 하는 충전 카드를 발행했습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 더 많은 신용을 확장하는 쪽으로 전환했으며, 대출 사업은 현재 성장 기여도가 상당합니다.

Amex가 모든 카드 스와이프에서 받는 수수료인 할인 수익은 여전히 대부분의 수익을 차지하지만 다른 모든 보고 부문보다 느리게 성장하고 있습니다. 순이자 수익은 작년에 12% 증가하여 총 수익의 약 25%를 차지했습니다.

Amex는 카드 수수료를 인상하는 데에도 성공하고 있습니다. 작년에 소비자 및 비즈니스 플래티넘 카드를 개편했으며, 연회비가 높아졌음에도 불구하고 제품 채택률이 매우 높았습니다. 전반적으로 경영진은 2019년부터 연간 순 카드 수수료 수익이 17% 증가했으며 현재 수익의 약 13%를 차지합니다. 결제 네트워크 규모가 확대됨에 따라 Amex는 최근 몇 년 동안 강력한 운영 레버리지를 보였습니다.

주가가 수익의 18배로 거래되고 있어 Amex는 장기 목표인 10% 이상의 수익 성장과 중간 10대 수익 성장률에 비해 우수한 가치로 거래되고 있습니다.

3. Coca-Cola (9.8%)

Coca-Cola (NYSE: KO)의 빨간색과 흰색 병은 전 세계적으로 유명하며, 강력한 브랜드와 유통 능력을 활용하여 방대한 음료 포트폴리오를 구축했습니다. 이 회사는 현재 탄산음료, 주스, 물, 스포츠 음료, 커피, 차 등 32개의 10억 달러 규모의 브랜드를 보유하고 있습니다.

코카콜라의 강력한 브랜드는 식료품점에서 가격 결정력과 선반 공간을 확보하는 데 도움이 되었습니다. 또한 코크의 강점 덕분에 신규 브랜드의 선호 배치에 대한 협상을 할 수 있습니다. 브랜드의 강점과 확장되는 포트폴리오는 병입업체와 유통업체에게 매력적인 파트너를 제공하여 추가적인 레버리지를 제공합니다. 따라서 코카콜라는 운영 마진을 개선할 수 있었던 반면, 경영진은 소비자 제품 동종 업계가 상당한 마진 압박에 직면하고 있다고 지적했습니다.

코카콜라의 강력한 시장 침투와 해당 시장에서의 막대한 점유율을 고려할 때 수익 성장은 느리지만 꾸준합니다. 경영진은 올해 유기적 수익 성장률이 4%에서 6%가 될 것으로 예상하며, 이는 주당 수익 성장률 7%에서 9%로 이어집니다. 투자자들은 느리고 예측 가능한 성장 기업에 대해 중간 20대 수준의 수익 배수를 기꺼이 지불해 왔으며, 현재의 선행 P/E 24는 공정해 보입니다.

4. Moody's (3.4%)

Moody's (NYSE: MCO)는 전 세계적으로 신뢰받는 세 개의 신용 평가 기관 중 하나입니다. 이러한 신뢰는 채권 발행자와 채권 투자자에게 서비스를 필수적으로 만듭니다. 채권 발행이 Moody's(또는 두 경쟁사 중 하나)에 의해 평가되지 않으면 투자자는 발행자의 재무 상태를 자세히 살펴야 (쉽게 접근할 수 없을 수도 있음) 다른 채권 발행과 얼마나 잘 비교되는지 신뢰할 수 없습니다. 결과적으로 Moody's는 사업 주변에 막대한 해자를 가지고 있지만 성장은 상대적으로 느립니다.

Moody's는 보완적인 분석 사업도 운영하며, 이는 더 빠르게 성장하고 있으며 수익의 거의 절반을 차지합니다. 반복적인 구독 모델은 사업에 예측 가능성을 더합니다. 현재 사업은 신용 평가 운영보다 낮은 마진으로 운영되고 있지만 인수 및 AI를 통한 성장에 투자했음에도 불구하고 마진을 빠르게 확장하고 있습니다. 2026년에는 운영 마진이 150bp 추가로 개선될 것으로 예상합니다.

강력한 마진 확대와 꾸준한 수익 성장은 주당 수익의 꾸준한 증가로 이어져야 합니다. 주가가 수익 기대치의 거의 27배로 거래되고 있어 또 다른 주식이 적정 가치로 거래되고 있는 것처럼 보이지만 훌륭한 가치는 아닙니다.

5-9. 일본 무역 회사 (13.4%)

Berkshire Hathaway는 2019년에 다섯 개의 일본 무역 회사에 지분을 확립했으며, 이후 이러한 지분을 늘릴 기회를 잡았습니다. 현재 Mitsubishi (OTC: MSBHF) (OTC: MTSUY)의 10.8%, Mitsui (OTC: MITSF) (OTC: MITSY)의 10.4%, Itochu (OTC: ITOCF) (OTC: ITOCY)의 10.1%, Marubeni (OTC: MARUF) (OTC: MARUY)의 9.8%, Sumitomo (OTC: SSUMF) (OTC: SSUMY)의 9.7%를 소유하고 있습니다. 버핏은 작년에 5개 모두에 대한 버크셔의 지분을 10% 이상으로 확대할 수 있도록 허가를 받았습니다.

다섯 개의 무역 회사는 모두 버크셔와 유사하게 운영되며, 광범위한 운영 사업 포트폴리오를 소유하고 해당 사업에서 창출된 현금을 사용하여 새로운 투자로 확장합니다. 작년 버크셔 해타웨이 주주 총회에서 버핏과 에이블은 새로운 국제 거래를 위해 이들 중 어느 것이든 파트너십을 맺을 가능성에 대해 논의했으며, 에이블이 버크셔의 현금을 배분할 새로운 기회를 찾을 수 있도록 전문가 패널을 제공했습니다.

지난 한 해 동안 다섯 개의 주식 모두 강력한 성과를 보였습니다. Mitsubishi와 Sumitomo의 주가는 지난 4월 이후 약 두 배로 증가했으며, Mitsui는 138% 상승했고 Marubeni는 173% 상승했습니다. 가장 뒤쳐진 Itochu는 지난 12개월 동안 여전히 56% 상승했습니다. 이 시점에서 일부 주식은 너무 앞서 나갔을 수 있지만 Itochu는 여전히 매력적으로 보입니다. 동종 업계보다 천연 자원 사업(올해 이란 전쟁의 영향을 받은)에 집중하는 반면, 단순한 높은 자본 수익률 투자, 특히 100% 소유한 FamilyMart 편의점 체인에 집중하고 있습니다.

Itochu의 기업 가치 대 EBITDA 비율은 현재 그룹에서 가장 낮으며 Sumitomo는 약간 더 높게 거래됩니다. 두 주식 모두 동종 업계보다 낮은 가치로 거래되므로 일본 무역 회사에 관심이 있는 투자자에게 두 가지 최상의 옵션입니다.

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American Express는 Motley Fool Money의 광고 파트너입니다. Adam Levy는 Apple의 지분을 보유하고 있습니다. Motley Fool은 Apple, Berkshire Hathaway, Moody's의 지분을 보유하고 추천하며 Apple 주식을 공매도하고 있습니다. Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.

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