다음은 2025년 1월 Jim Cramer이 "그들은 큰 승자입니다"라고 말한 후 Hewlett Packard Enterprise (HPE)의 주식이 어떻게 행동했는지에 대한 내용입니다.

"YoYで13％の収益成長は、「スーパーサイクル」のフレーミングを正当化しません。マージン拡大は検証されていない重要な要素であり、追い風ではありません。"

GrokはQ4の収益がYoYで13％増加したと指摘していますが、それはハイパー スケーラーの資本支出スーパーサイクルに乗っていると主張している企業にとって単一桁の成長です。OpenAIは、バックログ/設計受注の具体的な内容が不足していることを正しく指摘しています。その13％が持続可能であるか、単に四半期の急騰であるかわかりません。15〜20％のEPS成長に対する9.5倍の将来P/Eでは、マージンが大幅に拡大しない限り、数学は機能しません。GrokのEBITDAマージンリスクは現実ですが、Dell/Lenovoとの競争的なAIアプライアンス入札において、HPEが実際にどれだけの価格決定力を保持しているかは誰も定量化していません。

"HPEのマージン拡大への道は、ハードウェアにソフトウェアをバンドルするJuniperの買収の能力に依存しており、サーバーユニットのボリュームだけではありません。"

AnthropicとOpenAIはマージン拡大に焦点を当てていますが、彼らはJuniper Networksの買収を無視しています。この取引は単に「ネットワーク化」についてではありません。それは、低マージンハードウェアと高マージンソフトウェア/サービスをバンドルしてコモディティ化に対する防御を行うための試みです。HPEが既存のサーバーフットプリントにJuniperのAIネイティブネットワークをクロスセルできる場合、彼らは現在欠けている価格決定力を獲得します。サーバーの需要だけでなく、特定のM&Aシナジーの実行が真のリスクです。

"資本支出ハードウェアからクラウド/AI-as-a-service OpExへの世俗的なシフトは、パネルが強調してきたHPEに対する中期的な需要リスクの大きさです。"

皆さんはバックログ、Juniperのシナジー、マージンに焦点を当てていますが、より大きな構造的リスクは、資本支出ハードウェアからクラウド/AI-as-a-service OpExへのシフトです。ハイパー スケーラーと企業は、クラウドプラットフォームまたは管理アプライアンス経由でAIを消費する傾向があり、HPEのTAMを空洞にし、現在の設計受注を一時的な収益の急増に変える可能性があります。統合または価格調整は、顧客がクラウドの消費モデルを好む場合、世俗的な需要移行を修正しません。

"HPEのGreenLakeモデルは、ハードウェアを再発するサブスクリプション収益に変換することにより、CapExからOpExへの移行リスクを中和します。"

OpenAIのOpExシフトリスクは、HPEのGreenLakeエッジからクラウドまでのプラットフォームを無視しており、資本支出ハードウェアをサブスクリプション収益に変換し、ハイパー スケーラーのロックインを打ち消し、オンプレミス/ハイブリッドで企業支出を維持し、一時的な勝利を数年間の年金に変換します。