작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 일반적으로 명확성법이 통과된다면 ETH, SOL, XRP와 같은 주요 암호화폐에 대한 CFTC 감독을 법제화하여 규제 불확실성을 줄일 것이라는 데 동의합니다. 그러나 그들은 또한 스테이블코인 수익 금지가 자본을 해외로 몰아내거나 이중 기관 감독으로 '규제 연옥'을 만들 수 있다는 상당한 위험을 강조합니다.
리스크: 스테이블코인 수익 금지는 유동성의 대규모 유출을 오프체인, 수익을 제공하는 전통 자산으로 유발하여 법안이 합법화하려는 DeFi 생태계를 효과적으로 고갈시킬 수 있습니다.
기회: 주요 암호화폐에 대한 '디지털 상품' 지위를 법제화하면 기관 자본을 해제하고 집행 불확실성을 줄일 수 있습니다.
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이더리움, 솔라나, XRP는 모두 큰 분산형 금융 생태계가 있습니다.
의회를 통과 중인 법안은 이러한 생태계와 그 구성 요소에 대한 규칙을 만들 것입니다.
이 법안은 또한 안정화폐 보유에서 현금 흐름을 생성하는 규칙을 크게 변경할 것입니다.
수년간 미국 암호화폐 투자자들과 금융 기관들은 완전한 규제 세트를 사용해야 했습니다. 이는 많은 기관 자본을 측면으로 밀어넣었고, 일부 암호화폐 투자자들에 따르면 SEC는 실제 정책 대신 조각별 집행 조치를 추구할 수 있는 여유를 주었습니다.
디지털 자산 시장 명확성 법안, 일반적으로 명확성 법안으로 알려진 이 법안은 5월 14일 상원 금융위원회에서 통과되었습니다. 이는 지금까지 미국에서 디지털 자산의 모호성을 종식시키기 위한 가장 중요한 의회 시도입니다. 이 법이 법이 되면 이더리움 (CRYPTO: ETH), 솔라나 (CRYPTO: SOL), 그리고 XRP (CRYPTO: XRP)는 새로운 법적 프레임워크 아래 운영하게 될 것입니다. 패치워크의 집행 메모가 아닌 것입니다.
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다음은 알아야 할 사항입니다.
명확성 법안 하에 모든 디지털 자산은 세 가지 범주 중 하나에 속하게 됩니다:
이 프레임워크에서 블록체인의 분산 특성이 충분히 있는 토큰은 상품으로 분류되며, 개발을 위한 투자 계약을 통해 판매된 토큰은 증권으로 분류됩니다.
3월 17일, SEC와 CFTC는 공동 해석적 지침을 발표하여 비트코인 (CRYPTO: BTC), 이더리움, 솔라나, XRP, 그리고 12개의 다른 암호화폐 자산을 디지털 상품으로 분류했습니다. 그러나 이는 행정 지침이었고 법이 아니기 때문에 미래 SEC 의장이 메모를 통해 이를 뒤집을 수 있으며, 이는 일부 혼란을 초래할 수 있습니다.
따라서 명확성 법안은 연방 법에 분류 프레임워크를 작성하여, 분산 특성에 기반한 주요 토큰이 자격 요건을 충족하게 합니다. 이 구조는 의회에 의해만 역전될 수 있습니다.
하지만 CFTC가 왜 중요한가요? 법안 하에 디지털 상품을 처리하는 거래소와 브로커는 CFTC에 등록해야 합니다. 더 긴 답변은 CFTC가 더 작은 규제 기관이며, 역사적으로 금융 파생상품에 집중해 왔기 때문에 일부 산업 전문가들은 암호화폐 기업과 투자자들에게 더 친절한 태도를 가질 것이라고 가정하기 때문입니다.
따라서 일부 사람들은 CFTC의 보호가 더 bullish한 조건을 초래할 것이라고 기대하지만, 이 관점에는 아직 실질적인 증거가 없습니다.
법안은 또한 오픈소스, 비쌘스토디얼 소프트웨어를 작성하는 개발자들을 보호합니다. 스마트 계약을 공개하는 것은 이제 라이선스 없는 금융 전송자로 간주되는 위험을 피하지 않습니다. 이는 이더리움과 솔라나에게 가장 중요합니다. 이 두 플랫폼은 사용자 자금을 custodian하지 않는 대규모 분산형 금융(DeFi) 생태계가 존재하기 때문입니다.
명확성 법안은 또한 3230억 달러 규모의 안정화폐 시장도 다룹니다. 법안의 현재 형태에 따르면, 안정화폐 잔액에 대한 수동 수익은 금지됩니다. 즉, 암호화폐 플랫폼은 달러 기반 안정화폐를 보유하는 데 이자처럼 수익을 제공할 수 없습니다.
하지만 법안에는 안정화폐 자본이 거래, 지불, 스테이킹 또는 유동성 제공과 관련된 활동 기반 보상을 보존하는 협상이 포함되어 있습니다. 이는 저축 계좌에서 아무것도 하지 않고 이자 수익을 얻는 것을 금지하는 것과, 계좌에서 지출 시 현금백을 얻는 것을 허용하는 것의 차이입니다.
이더리움, 솔라나, XRP 보유자에게 이는 큰 변화이며, 장기적으로 이는 좋은 변화일 수 있습니다. 가치 저장 수단으로 사용되는 것 외에도, 안정화폐는 DeFi 대출 풀과 분산형 거래소의 유동성을 지원하며, 수동 수익 생성을 금지하면서 활동 기반 보상을 허용하면 온체인 자본의 속도를 증가시킬 수 있습니다.
다른 말로는, 자본이 더 높은 수익을 찾기 위해 이동하도록 유도될 수 있으며, 이는 대형 암호화폐 생태계에서 더 많은 활동을 유도할 수 있습니다. 그러나 활동 기반 보상이 충분하지 않다면, 자본이 오프체인으로 이동할 수도 있습니다.
다른 한편, 안정화폐 또는 DeFi 조항은 직접적으로 비트코인에 영향을 주지 않습니다. 그러나 명확성 법안은 미국 역사상 디지털 자산에 대한 가장 강력한 의회 지지를 대표하기 때문에, 비트코인에게도 꼬리바람을 줄 수 있습니다.
법이 되기 전, 법안은 상원에서 통과되어야 하며, 2025년 7월에 통과된 하우스 버전과 조화를 이뤄야 하며, 대통령의 서명을 받아야 합니다. 그러나 현재 법안의 통과 가능성은 유리합니다. 곧 투자자들이 규제로 인한 bull run이 현실이 될지 보게 될 것입니다.
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Alex Carchidi는 비트코인, 이더리움, 솔라나에 투자하고 있습니다. The Motley Fool은 비트코인, 이더리움, 솔라나, XRP에 투자하고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책이 있습니다.
이 문서에서 표현된 의견과 시각은 저자의 의견이며, NASDAQ, Inc.의 의견을 반드시 반영하지 않을 수 있습니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"법적 명확성은 번복 위험을 줄이지만, CFTC 감독이 비용이 많이 들거나 수익 제한이 DeFi 속도를 늦추면 유입을 보장하지는 않습니다."
명확성법은 ETH, SOL, XRP와 같이 충분히 탈중앙화된 토큰에 대한 CFTC 감독을 법제화하여 향후 SEC 리더십의 번복 위험을 줄일 것입니다. 그러나 법안의 스테이블코인 규칙은 수동적 수익을 금지하고 활동 기반 보상만 허용하므로, 자본이 오프체인에서 더 높은 수익을 추구하면 DeFi 참여가 축소될 수 있습니다. 통과를 위해서는 여전히 상원 전체 승인, 하원 조정, 대통령 서명이 필요하며, 지연 시 집행 조치 또는 시장 변화의 여지가 남습니다. 기관 유입은 법적 라벨보다는 수탁 솔루션, 세금 처리, 실제 CFTC 등록 비용에 더 의존하며, 이 중 어느 것도 기사가 정량화하지 않습니다.
가장 강력한 반론은 일단 법적 상품 지위가 확정되면, 중립적인 CFTC 체제조차도 법적 불확실성을 충분히 줄여 명확한 규칙을 기다려온 수십억 달러의 은행 및 펀드 위임을 해제할 것이라는 것입니다.
"명확성법의 스테이블코인 수익 금지는 온체인 DeFi 활동에 실질적인 위험을 초래하며, 이는 기사가 '장기적' 긍정적 측면으로 축소하고 근본적인 자본 유출 위험을 정량화하지 않습니다."
이 기사는 명확성법 통과를 ETH/SOL/XRP에 대한 명백한 강세로 묘사하며 상품 분류를 확정하고 개발자를 보호합니다. 그러나 스테이블코인 수익 금지는 실제적인 역풍입니다. 이는 현재 3,230억 달러의 스테이블코인 보유를 온체인에 유지하도록 장려하는 수동적 수익을 없앱니다. 활동 기반 보상이 자본 속도를 *증가*시킬 것이라는 기사의 주장은 추측입니다. 자본은 단순히 더 나은 수익을 제공하는 TradFi 또는 해외로 이전될 수 있습니다. 이 법안은 또한 실행 위험을 다루지 않습니다. CFTC 대 SEC의 규제 차익 거래는 명확성이 아닌 새로운 규정 준수 악몽을 만들 수 있습니다. 마지막으로, 통과 가능성은 증거 없이 '유리하다'고 명시되어 있습니다. 2024년 5월 위원회 투표는 상원 본회의 통과 또는 대통령 서명을 보장하지 않습니다.
스테이블코인 수익 금지가 1,000억 달러 이상의 자본을 오프체인 또는 전통 금융으로 몰아낸다면, 이더리움과 솔라나의 DeFi TVL은 급격히 축소될 수 있으며, 이는 개발자 보호의 이점을 상쇄할 수 있습니다. CFTC 관리 하의 규제 명확성은 현재의 모호한 현상 유지보다 *더 엄격한* 규정 준수 비용을 의미할 수도 있습니다.
"디지털 상품 지위를 연방법으로 법제화하는 것은 주요 레이어 1 자산에 대한 기관 할당을 현재 억제하는 주요 규제 할인을 제거합니다."
명확성법은 '집행에 의한 규제'에서 '법령에 의한 규제'로의 전환을 나타내며, 이는 ETH, SOL, XRP에 구조적으로 강세입니다. '디지털 상품' 지위를 법제화함으로써 이 법안은 SEC 주도의 재분류에 대한 실존적 꼬리 위험을 제거합니다. 그러나 시장은 '기관 홍수문' 서사를 과대평가하고 있습니다. 기관 자본은 법적 명확성 이상을 요구합니다. 규정 준수하는 깊은 유동성 장소와 강력한 수탁 인프라가 필요하며, 이는 CFTC 프레임워크만으로는 즉시 실현되지 않을 것입니다. 수동적 스테이블코인 수익 금지는 양날의 검입니다. 자본 속도를 강제하는 동시에 유동성의 대규모 유출을 오프체인, 수익을 제공하는 전통 자산으로 유발하여 법안이 합법화하려는 DeFi 생태계를 효과적으로 고갈시킬 수 있습니다.
이 법안이 모든 DeFi 프로토콜에 대해 '비수탁'으로 간주되기 위해 엄격한 KYC/AML 요구 사항을 의무화한다면, 이러한 네트워크의 허가되지 않은 특성을 의도치 않게 죽여 개발자 활동과 사용자 채택의 붕괴를 초래할 수 있습니다.
"명확성법이 초안대로 법이 된다면 미국 암호화폐 시장을 재합법화하고 기관 수요를 해제할 수 있지만, 최종적인 상승 여력은 더 무거운 규정 준수 부담과 국경 간 규제 경쟁을 피하는 최종 법제화에 달려 있습니다."
명확성법은 세 가지 범주 프레임워크(디지털 상품, 투자 계약 자산, 허용된 결제 스테이블코인)를 법제화하고 ETH, SOL, XRP와 같은 주요 자산의 사실상의 지위를 고정함으로써 미국 암호화폐에 획기적인 사건이 될 수 있습니다. 최종 법이 집행 불확실성을 줄이고 누가 무엇을 감독하는지 명확히 한다면 기관 자본을 해제할 수 있습니다. 그러나 이 기사는 주요 위험을 간과합니다. 법안의 내용은 상원/하원 협상에서 변경되어 실질적인 이득을 증대시키거나 약화시킬 수 있습니다. EU/영국 체제와의 국경 간 경쟁이 자본을 유치할 수 있습니다. 오픈 소스 개발자에 대한 보호가 있더라도 온체인 활동은 사기 방지 규칙과 조정되어야 합니다. 스테이블코인의 수익 제한은 유동성을 오프체인 또는 규정을 준수하는 장소로 이동시켜 DeFi 활동을 약화시킬 수 있습니다.
공식적인 명확성이 있더라도 규제 기관은 해석을 강화하여 온체인 활동을 개발자와 플랫폼에 더 위험하거나 비용이 많이 들게 만들 수 있습니다. 또한, 최종 법안이 규정 준수 부담을 강화하거나 스테이블코인을 제한하면 예상되는 기관 자본 유입이 암시된 것보다 훨씬 적을 수 있습니다.
"CFTC 규정 준수 비용과 수익 제한이 결합되면 DeFi 활동이 해외로 이전될 수 있으며, 이는 명확성법의 이점을 상쇄합니다."
Claude는 스테이블코인 수익 금지를 역풍으로 지적하지만, 이것이 CFTC 등록 비용과 상호 작용하여 자본을 해외로 몰아내는 방식을 놓칩니다. 프로토콜이 명확한 안전 장치 없이 새로운 규정 준수 부담에 직면한다면, 개발자는 싱가포르나 두바이와 같은 관할권으로 이전할 수 있으며, ETH와 SOL이 상품 지위를 얻더라도 미국 DeFi 지배력을 약화시킬 수 있습니다. 이 두 번째 순서 효과는 집행 위험 감소로 인한 기관 유입보다 더 클 수 있습니다.
"개발자 이탈 위험은 실재하지만, Grok은 해외 대안이 네트워크 효과와 상품 지위가 해제하는 미국 시장 접근을 고려하지 않고 동등하게 매력적이라고 가정합니다."
Grok의 해외 이전 논리는 타당하지만 불충분합니다. 싱가포르와 두바이는 이미 암호화폐 친화적인 체제를 갖추고 있으며, 개발자는 떠나기 위해 명확성법 통과를 필요로 하지 않습니다. 실제 질문은: ETH/SOL에 대한 CFTC 상품 지위가 미국 개발 인력을 유지하기에 *충분한* 규제 차익 거래 이점을 창출하는가, 아니면 규정 준수 비용만으로도 이탈을 유발하는가? 이 법안 텍스트에서 실제 CFTC 등록 수수료 추정치와 안전 장치 언어가 필요합니다.
"명확성법은 상품 지위 약속에도 불구하고 기관 자본을 저해하는 이중 기관 규제 연옥을 만들 위험이 있습니다."
Claude와 Grok은 개발자 이전에 집착하지만, 주요 기관 장벽인 '투자 계약' 분류를 간과합니다. SEC가 '자산'에 대한 권한을 유지하고 CFTC가 '상품' 지위를 감독한다면, 우리는 이중 규제 악몽에 직면하게 됩니다. 기관 자본은 이중 기관 감독을 받는 자산을 만지지 않을 것입니다. 실제 위험은 해외 유출뿐만 아니라, 명확성법을 유동성에 대한 공허한 승리로 만드는 '규제 연옥'의 창조입니다.
"집행 마찰과 규정 준수 비용이 높으면 상품 지위만으로는 유동성을 해제할 수 없습니다. 해외 이전과 기관 유입 부진을 막기 위해서는 안전 장치와 실제 비용 완화가 필요합니다."
수익 금지에 대한 Claude의 비판은 역풍으로서 타당하지만, 더 날카로운 위험을 놓칩니다. 구체적인 안전 장치나 비용 추정치 없는 상품 지위는 지속적인 집행 마찰과 온체인 활동을 오늘날보다 더 비용이 많이 들게 만들 수 있는 더 엄격한 CFTC 규정 준수 가능성을 남깁니다. 수수료, KYC/AML, 국경 간 운영이 강화된다면, ETH/SOL이 지위를 얻더라도 개발자와 프로토콜은 이전할 수 있으며, 이는 유동성과 기관 수요를 약화시킬 것입니다.
패널은 일반적으로 명확성법이 통과된다면 ETH, SOL, XRP와 같은 주요 암호화폐에 대한 CFTC 감독을 법제화하여 규제 불확실성을 줄일 것이라는 데 동의합니다. 그러나 그들은 또한 스테이블코인 수익 금지가 자본을 해외로 몰아내거나 이중 기관 감독으로 '규제 연옥'을 만들 수 있다는 상당한 위험을 강조합니다.
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