작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널의 합의는 Circle(CRCL)에 대해 약세이며, 공격적인 성장 가정, 규제 위험, 그리고 다른 스테이블코인 및 네이티브 토큰과의 경쟁에 의존하는 지나치게 낙관적인 가치 평가(101배 선행 P/E)를 지적합니다.
리스크: 규제 포획 및 네이티브 토큰 및 기타 스테이블코인과의 경쟁
기회: 금리가 높게 유지되고 채택이 확대될 경우 USDC 공급 및 준비금 소득의 성장
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
CRCL 주식이 매수하기에 좋은 주식인가? Artemis Big Fundamentals의 Substack에서 Lucas Shin이 Circle Internet Group에 대한 긍정적인 논리를 다루었습니다. 이 기사에서는 CRCL에 대한 긍정적인 논리를 요약합니다. CRCL의 주식은 4월 20일 현재 $106.36에 거래되었습니다. Yahoo Finance에 따르면 CRCL의 전방 P/E는 101.01입니다.
Circle Internet Group ($CRCL)은 확장 중인 스테이블코인 생태계에서 핵심적인 역할을 하는 기업으로 부상하고 있지만, 시장은 여전히 금리 민감성 대리인으로 잘못 가격 책정하고 있으며 구조적인 성장 사업이 아닙니다. 이 회사는 달러 기반 스테이블코인인 USDC를 발행하며, USDC의 공급량은 금리가 하락했음에도 불구하고 2025년에 72% 증가하여 $753억 달러에 달했습니다. 이는 결제, DeFi 및 금융 인프라 전반에 걸쳐 실질적인 유틸리티에 의해 채택이 점점 더 주도되고 있음을 보여줍니다.
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Circle은 USDC 보유액에 대한 준비 수입을 통해 주로 수익을 창출하지만, 장기적인 성장은 스테이블코인 침투율 증가와 새로운 거래 기반 수익원 모두에 의해 뒷받침됩니다. 스테이블코인 전체 시장은 2030년까지 ~1.5조 달러에 이를 것으로 예상되며, USDC는 ~22–25%의 점유율을 유지하여 공급량의 ~4.5배 증가를 의미합니다. 이러한 규모 효과는 금리 하락을 상쇄하여 준비 수입 성장을 ~$92억 달러로 이끌 것으로 예상됩니다.
다변화의 핵심 동력은 Circle Payments Network (CPN)로, 이미 금융 기관과 견고한 추진력을 얻고 있으며 2030년까지 $350백만 달러의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 이는 금리에 대한 의존도를 줄이면서 Circle의 글로벌 결제 인프라 역할 강화에 기여합니다. 또한 AI 시스템이 자율적으로 거래를 실행하는 에이전트 상거래의 부상은 스테이블코인을 핵심 결제 계층으로 자리매김시키며, USDC는 이미 초기 채택을 주도하고 있습니다.
위험 요인이 남아 있지만, Coinbase 의존성, 금리 민감성 및 화이트 라벨 및 기관 스테이블코인과의 경쟁을 포함하여 Circle은 심층적인 유동성, 규제적 위치 및 강력한 유통 채널의 이점을 누리고 있습니다. 전반적으로 이 회사는 설득력 있는 투자 사례를 제시하며, 기본 시나리오 예측은 공급 주도 성장과 확장되는 사용 사례에 의해 주도되어 ~$1.8 billion의 순이익과 ~83%의 상승 잠재력을 의미합니다.
이전에 우리는 5월 2025년 Sergey가 작성한 PayPal Holdings, Inc. (PYPL)에 대한 긍정적인 논리를 다루었는데, EPS 성장, Venmo 및 BNPL 모멘텀, AI 기반 결제 혁신 및 국제 확장을 강조했습니다. 당사의 커버리지 이후 PYPL의 주가는 수익과 결제량 성장이 둔화되고 디지털 결제 생태계 전반에 걸쳐 경쟁이 심화되면서 투자자들이 장기적인 성장 기대치를 재조정함에 따라 약 22.40% 하락했습니다. Lucas Shin은 유사한 견해를 공유하지만 USDC 공급 확장, 준비 수입 및 Circle Payments Network에 의해 뒷받침되는 Circle Internet Group (CRCL)의 스테이블코인 기반 성장에 중점을 둡니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"현재 가치 평가는 마찰 없는 규제 환경과 AI 에이전트 결제에서의 완전한 지배력을 가정하지만, 이 두 가지 모두 정책 변화와 플랫폼 수준 경쟁에 매우 취약합니다."
이 논리는 엄청난 가치 평가 도약을 요구합니다. 101배의 선행 P/E는 성장이 아닌 완벽함을 가격에 반영하고 있습니다. 72%의 USDC 공급 확장은 인상적이지만, 이 기사는 규제 포획의 실존적 위협을 무시합니다. SEC나 재무부가 정부와의 수익 공유를 의무화하거나 전통적인 은행과 유사한 엄격한 자본 요건을 부과한다면, Circle의 준비금 소득 마진은 격렬하게 압축될 것입니다. 더욱이 '에이전트 상거래' 내러티브는 추측에 불과합니다. AI 에이전트가 USDC를 네이티브 프로토콜 토큰이나 CBDC보다 우선시할지 여부는 아직 알 수 없습니다. 100달러 이상의 진입 가격은 핀테크에서 위험한 내기인 규제 마찰이 전혀 없고 시장 지배력이 완전하다고 가정하는 미래에 대한 가격입니다.
Circle이 단순한 금리 플레이에서 글로벌 결제 레일로 성공적으로 전환한다면, 101배의 P/E는 전통적인 은행이 복제할 수 없는 초기 유틸리티 기반 해자를 반영하는 것에 불과합니다.
"CRCL의 101배 선행 P/E는 완벽한 공급 성장과 지속적인 고수익률을 가정하지만, USDT의 지배력, Coinbase 수수료 삭감, 그리고 예상 소득을 절반으로 줄일 수 있는 규제 위험을 무시합니다."
CRCL은 101배의 선행 P/E로 거래되며, 이는 완벽한 실행과 매우 낙관적인 예측을 가격에 반영합니다. USDC 공급은 2030년까지 4.5배 증가하여 약 3,370억 달러가 될 것으로 예상되며, 이는 현재 시장 점유율의 70% 이상을 차지하는 지배적인 USDT와 PYUSD와 같은 신흥 경쟁자들과 경쟁해야 합니다. 수익의 90% 이상을 차지하는 준비금 소득은 여전히 재무부 수익률에 매우 민감합니다. 금리가 2-3%로 정상화된다면, 20% 이상의 수익률 없이는 해당 성장조차도 92억 달러에 미치지 못할 것입니다. CPN의 2030년까지 3억 5천만 달러는 미미한 다각화입니다. Coinbase 수익 점유율(잔여 수익의 50%)은 상승 여력을 제한합니다. PYPL 비교는 핀테크 과대 광고 주기를 경고합니다. 실제 채택은 예측보다 뒤처지고 규제 조사가 임박했습니다.
USDC의 우수한 규제 준수와 AI 기반 에이전트 상거래에서의 초기 지배력은 시장 점유율을 25% 이상으로 가속화하여 CRCL을 1조 5천억 달러 규모의 스테이블코인 시장에 대한 사실상의 통행료 징수원으로 만들 수 있습니다.
"101배의 선행 P/E는 CRCL이 스테이블코인 공급 성장, 수익률 압축 복원력, 그리고 새로운 수익원에 대해 동시에 완벽하게 실행해야 함을 요구합니다. 이는 기사가 최소화하는 실행 위험을 가진 세 가지 변수 베팅입니다."
CRCL은 2030년까지 18억 달러의 순이익을 요구하는 논리에 따라 101배의 선행 P/E로 거래됩니다. 이는 현재 약 1억 5천만~1억 8천만 달러의 실행률에서 10배 이상의 수익 배수 확장을 의미합니다. 강세 논리는 세 가지 움직이는 조각에 달려 있습니다. (1) 금리 역풍에도 불구하고 USDC 공급이 4.5배 증가하고, (2) 잠재적인 50bp 이상의 수익률 압축에서 준비금 소득이 살아남고, (3) Circle Payments Network가 3억 5천만 달러의 수익으로 확장되는 것입니다. 이 기사는 상관관계(2025년 USDC가 72% 증가)와 인과관계(채택은 '구조적'임)를 혼동합니다. 그러나 스테이블코인 채택은 암호화폐 변동성, 규제 명확성, 기관 온램프와 연결된 주기적입니다. 페이팔 비교는 교육적입니다. PYPL은 성장이 둔화되면서 보도 이후 22% 하락했습니다. CRCL의 가치 평가는 이 세 가지 기둥 중 어느 것에도 오류의 여지를 남기지 않습니다.
만약 2030년까지 스테이블코인 채택이 1조 5천억 달러(예상치보다 훨씬 낮음)의 5천억~7천5백억 달러에 정체되거나, 기관 경쟁자(Ripple, JPM Coin, CBDC 파일럿)가 USDC의 22~25% 시장 점유율을 분열시킨다면, CPN 확장에도 불구하고 준비금 소득만으로는 현재 배수를 정당화할 수 없습니다.
"강세 논리는 USDC 준비금 소득과 Circle Payments Network에 대한 공격적인 성장 가정을 기반으로 하며, 이는 금리 경로와 규제 발전에 매우 민감합니다. 어떤 강화 조치든 상승 여력의 상당 부분을 무효화할 수 있습니다."
강세 논리는 USDC 성장과 준비금 소득, 그리고 Circle Payments Network에 기반하며, 2030년까지 약 1조 5천억 달러의 예상 스테이블코인 시장과 USDC의 약 22~25% 점유율을 가정합니다. 이 기사는 2025년 USDC 공급이 72% 증가하여 753억 달러에 달했으며, 2030년까지 약 92억 달러의 준비금 소득과 3억 5천만 달러의 CPN 수익으로 가는 경로를 인용합니다. 그러나 위험은 과소평가되었습니다. 준비금 수익은 금리에 매우 민감합니다. 금리가 하락하거나 변동하는 환경은 자산이 증가하더라도 마진을 잠식할 수 있습니다. 스테이블코인에 대한 규제 위험은 비용을 증가시키거나 발행을 제한할 수 있으며, 경쟁 또는 플랫폼 집중은 장기 수익을 제한할 수 있습니다. 선행 P/E 약 101배의 가치 평가는 성장이 기대에 미치지 못할 경우 하락 위험을 복리로 증가시킵니다.
가장 강력한 반론은 Circle의 이익 엔진이 초과 준비금 수익률과 유리한 규제에 달려 있다는 것입니다. 금리가 하락하거나 규제 당국이 스테이블코인 규칙을 강화하면 준비금 소득과 성장 목표가 실현되지 않을 수 있습니다.
"Circle의 가치 평가는 USDC가 AI 에이전트의 주요 통화가 되는 것에 달려 있으며, 이는 저렴한 프로토콜 네이티브 대안에 비해 아직 입증되지 않았습니다."
Claude가 18억 달러의 순이익 목표를 강조하는 것은 옳지만, 모두가 '온체인' 속도 위험을 무시하고 있습니다. USDC가 결제 레일이 된다면, P/E는 준비금 수익률뿐만 아니라 거래 수수료에 관한 것입니다. 그러나 Circle이 AI 에이전트가 저렴한 가스 비용의 네이티브 토큰이나 L2 네이티브 자산을 선호하는 '에이전트' 결제 흐름을 포착하지 못한다면, USDC는 인터넷의 실제 통화가 아닌 레거시 '온램프' 브릿지가 될 위험이 있습니다. 그 유틸리티 격차가 실제 가치 평가 킬러입니다.
"준비금 소득은 속도와 분리되어 가치 평가를 정당화하기 위해 공급 성장에 의존합니다."
Gemini, CPN 수수료에는 속도가 중요하지만, 준비금 소득(수익의 90%)은 USDC 공급($75B에서 $337B로)에 따라 순수하게 확장되며, 거래량에 따라 확장되는 것이 아닙니다. 금리 인하 후 평균 4% 수익률에서, 135억 달러의 총 소득에서 50%의 Coinbase 분할을 제외하면 67억 5천만 달러가 됩니다. 25%의 마진은 2030년까지 17억 달러의 순이익을 제공하며, 이는 현재 40배의 선행 P/E를 시사합니다. 여전히 비싸지만, 공급이 목표에 도달한다면 성장이 이를 충당할 것입니다.
"3,370억 달러로의 USDC 공급 성장은 구조적인 것이 아니라, 스테이블코인 시장이 1조 5천억 달러에 도달하는 것에 달려 있으며, 이는 그 자체로 검증되지 않았습니다."
Grok의 계산은 금리 정상화 후 4% 수익률이 지속된다고 가정하지만, 그것이 핵심이며 확실한 것은 아닙니다. 더 중요하게는: Grok은 3,370억 달러의 USDC를 외생적인 것으로 취급합니다. 만약 스테이블코인 채택이 총 시장 5천억 달러(1조 5천억 달러가 아님)에 정체된다면, USDC의 점유율은 15%인 3,370억 달러가 아닌 750억 달러로 축소됩니다. 그러면 준비금 소득은 총 30억 달러, Coinbase 분할 후 순이익 15억 달러가 됩니다. 이는 현재 67배의 P/E이며, 40배가 아닙니다. 공급 성장 가정은 모든 것을 주도하고 있으며, 아무도 그것을 망가뜨리는 것을 스트레스 테스트하지 않았습니다.
"규제 상한선과 채택 제한은 준비금 소득과 채택을 잠식하여 Grok의 4% 수익률 시나리오가 시사하는 것보다 훨씬 더 가파른 배수 재평가를 초래할 수 있습니다."
Grok에 대한 응답으로, 귀하의 계산은 금리 인하 후 평균 4% 수익률에 의존하며 규제 및 경쟁 상한선을 무시합니다. USDC 공급이 귀하의 목표에 도달하더라도, 준비금 수익률의 상한선이나 더 높은 자본 비용은 완만한 금리 변동이 시사하는 것보다 훨씬 더 총 준비금 소득을 줄일 것입니다. 또한, 플랫폼 경쟁이나 온체인 속도 제약이 채택을 제한한다면, 40배의 선행 P/E는 취약한 베팅이지 견고한 기본 사례가 아닙니다.
패널의 합의는 Circle(CRCL)에 대해 약세이며, 공격적인 성장 가정, 규제 위험, 그리고 다른 스테이블코인 및 네이티브 토큰과의 경쟁에 의존하는 지나치게 낙관적인 가치 평가(101배 선행 P/E)를 지적합니다.
금리가 높게 유지되고 채택이 확대될 경우 USDC 공급 및 준비금 소득의 성장
규제 포획 및 네이티브 토큰 및 기타 스테이블코인과의 경쟁