작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널리스트들은 Marvell의 상호 연결 사업이 성장의 핵심 동력이라는 데 동의하지만, 경쟁 압력과 하이퍼스케일러의 수직 통합이 회사의 마진과 시장 지위에 미치는 영향에 대해서는 의견이 다릅니다.
리스크: 하이퍼스케일러의 수직 통합과 잠재적인 자체 ASIC 개발은 Marvell의 마진을 압축하고 시장 점유율을 잠식할 수 있습니다.
기회: Marvell의 상호 연결 IP와 CXL 기술은 플랫폼 잠금 및 라이선스 수익을 제공하여 AI 메모리 패브릭 시장에서의 입지를 확보할 수 있습니다.
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Marvell은 강력한 실적을 달성하고 2027 회계연도 및 2028 회계연도 가이던스를 상향 조정했습니다.
회사는 맞춤형 칩과 광학 상호 연결로 인한 모멘텀을 보고 있습니다.
Marvell Technology (NASDAQ: MRVL)은 올해 시장에서 가장 뜨거운 주식 중 하나로, 현재 주가는 연초 대비 141% 상승했습니다. 향후 2년간의 매출 전망을 크게 상향 조정한 후, 반도체 주식이 강력한 성과를 이어갈 수 있을지가 의문입니다.
주식이 여전히 매수할 만한 가치가 있는지 알아보기 위해 1분기 실적과 전망을 자세히 살펴보겠습니다.
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Marvell은 맞춤형 AI 칩과 광학 데이터 센터 구성 요소라는 두 가지 강력한 트렌드를 타고 있습니다. Amazon의 Trainium 칩에 대한 중요한 지적 재산권(IP)을 제공하며 Microsoft가 새로운 Maia 칩을 개발하는 데 도움을 주었습니다. 또한 광학 상호 연결 분야의 선두 주자로서 AI 데이터 센터에 중요한 네트워킹 연결을 제공합니다.
1분기, Marvell의 4분기 매출은 전년 동기 대비 28% 증가한 24억 2천만 달러를 기록했습니다. 데이터 센터 매출은 해당 분기에 전년 동기 대비 27% 증가한 18억 3천만 달러를 기록했으며, 통신 부문 매출은 29% 증가한 5억 8,500만 달러를 기록했습니다. 조정 주당 순이익(EPS)은 1년 전 0.62달러에서 29% 증가한 0.80달러를 기록했습니다. 이러한 결과는 매출 24억 달러에 조정 EPS 0.79달러에 대한 경영진의 전망치 중간값을 약간 상회했습니다.
앞으로 Marvell은 2분기 매출이 전년 동기 대비 35% 증가한 약 27억 달러를 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 조정 EPS는 1년 전 0.67달러에서 상승한 0.93달러로 예상했습니다.
연간으로 회사는 전망치를 크게 상향 조정하여 매출이 40% 증가한 거의 115억 달러에 이를 것으로 예상했습니다. 이는 이전 전망치인 110억 달러 매출(30% 성장)에서 상향 조정된 것입니다. 성장은 데이터 센터 사업에서 주도될 것으로 예상되며, 매출은 이전 40% 성장 전망에서 상향 조정된 50% 증가할 것으로 예상됩니다. 이 부문 내에서 상호 연결 사업은 이전 50% 전망을 상회하는 70% 증가할 것으로 예상됩니다.
이러한 모멘텀은 2028 회계연도에도 계속될 것으로 예상되며, Marvell은 이전 150억 달러 전망을 상회하는 45% 매출 성장으로 165억 달러를 예상하고 있습니다. 맞춤형 칩 사업은 두 배가 될 것으로 예상됩니다.
Marvell의 네트워킹 연결 사업, 특히 상호 연결은 강력하고 증가하는 모멘텀을 보이고 있으며, AI ASIC(주문형 반도체) 사업은 내년에 큰 폭으로 상승할 것으로 예상됩니다. 한편, Nvidia의 언어 처리 장치 및 Cerebras의 추론용 칩에 사용되는 메모리인 SRAM(고정 속도 랜덤 액세스 메모리)에 대한 회사의 IP는 향후 좋은 성장 동력이 될 수 있습니다. 그러나 Amazon 칩 사업을 둘러싼 일부 장기적인 의문이 있으며, 대만 회사 AIchip가 더 많은 IP 콘텐츠를 확보하기 위해 싸우고 있다는 보고가 있습니다.
주식은 현재 2028 회계연도 분석가 추정치의 37배의 선행 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있으며, 이는 올해 초보다 훨씬 높은 수치입니다. Amazon의 불확실성을 고려할 때, 상호 연결 분야에서의 입지는 좋지만, 저는 여기서 주식을 쫓지 않을 것입니다.
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Geoffrey Seiler는 Amazon 주식을 보유하고 있습니다. The Motley Fool은 Amazon, Marvell Technology, Microsoft 및 Nvidia 주식을 보유하고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 표현된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"Marvell의 37배 FY2028 P/E는 이미 상호 연결 및 ASIC 램프에 대한 완벽한 실행을 가격에 반영하고 있으며, 이는 신뢰할 수 있는 경쟁 및 고객 집중 위험에 직면해 있습니다."
Marvell의 상향 조정된 FY2027 매출 목표 115억 달러(전년 대비 40%) 및 FY2028 목표 165억 달러(전년 대비 45%)는 데이터 센터 50% 성장 및 상호 연결 70% 성장을 반영하며, 이는 맞춤형 ASIC 및 광학 부품의 실제 AI 테일윈드를 반영합니다. 그러나 주가의 연초 대비 141% 상승 및 FY2028 추정치 기준 선행 P/E 37배는 Amazon의 Trainium IP 점유율이 하락하거나 하이퍼스케일러 ASIC 지출이 둔화될 경우 거의 여유가 없습니다. Nvidia/Cerebras에 대한 SRAM 노출은 부차적인 긍정적 요인이지만 단기적으로는 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. FY2028에 맞춤형 칩 매출을 두 배로 늘리는 실행 위험은 과소평가되었습니다.
상호 연결 매출이 2년간 실제로 70% 복리로 증가하고 맞춤형 ASIC이 두 배가 된다면, 37배의 배수는 훨씬 더 높은 수익에 대해 25배로 압축될 수 있어 현재 가격이 과도한 것이 아니라 저렴해 보입니다.
"MRVL의 상호 연결 사업은 실제로 강력하지만, 주가의 선행 P/E 37배는 Amazon 경쟁 또는 수요 정상화에 대한 오류 여지를 전혀 남기지 않습니다."
MRVL의 연초 대비 141% 랠리와 2028 회계연도 추정치 기준 선행 P/E 37배는 기회가 아닌 밸류에이션 위험을 나타냅니다. 네, 2028년까지 45%의 매출 성장은 현실이지만, 기사는 결정적인 문제를 간과하고 있습니다. Amazon 칩 노출은 AIchip와의 경쟁 압력에 직면해 있으며, 맞춤형 실리콘은 순수 상호 연결 플레이보다 마진이 낮고 위험이 높은 사업입니다. 상호 연결 사업(70% 성장 전망)은 진정한 해자이지만 이미 가격에 반영되었습니다. 선행 수익 37배에서 MRVL은 완벽한 실행과 제로 경쟁적 놀라움을 필요로 합니다. 현재 수준에서는 제가 하지 않을 베팅입니다.
상호 연결이 컴퓨팅이 아닌 AI 인프라의 병목 현상이 된다면, MRVL의 70% 성장은 특히 맞춤형 칩이 기사에서 가정하는 것보다 빠르게 확장될 경우 수년간 40배 이상의 배수를 정당화할 수 있습니다.
"Marvell의 현재 밸류에이션은 공격적인 성장을 완전히 가격에 반영하고 있어, 하이퍼스케일러 자본 지출의 사소한 둔화에도 주식이 취약해집니다."
Marvell은 다각화된 반도체 플레이어에서 순수 AI 인프라 제공업체로 효과적으로 전환하고 있습니다. FY25에 대한 40% 매출 성장 가이던스는 인상적이지만, 밸류에이션이 문제입니다. FY28에 대한 선행 수익 37배 거래는 맞춤형 ASIC 분야에서 거의 완벽한 실행을 가정합니다. 실제 위험은 AIchip와의 경쟁뿐만 아니라 네트워킹 부문의 경기 변동성입니다. 데이터 센터 capex가 냉각되거나 Amazon 및 Microsoft와 같은 하이퍼스케일러가 자체 실리콘 설계 주기를 가속화하면 Marvell의 마진은 즉각적인 압축에 직면할 것입니다. 현재 프리미엄은 갑작스러운 재고 조정에 취약한 부문에서 오류 여지를 전혀 남기지 않기 때문에 중립적입니다.
강세론은 광학 상호 연결 IP의 '해자'에 달려 있으며, 이는 모든 AI 클러스터에서 표준화된 병목 현상이 되고 있어 맞춤형 ASIC 시장 점유율 손실을 상쇄할 수 있는 가격 결정력을 부여할 수 있습니다.
"MRVL의 지속적인 하이퍼스케일러 AI capex 및 강력한 상호 연결/IP 수익화는 프리미엄 배수를 정당화하고 2028년 매출을 165억 달러로 끌어올릴 수 있습니다."
Marvell의 FQ4 실적 초과 달성 및 가이던스는 2028년 매출 165억 달러(+45% y/y) 및 데이터 센터/상호 연결 모멘텀(데이터 센터 +50%, 상호 연결 +70%)으로 AI 데이터 센터 성장의 지속적인 레그를 신호합니다. 이는 AI 인프라 구축 및 Trainium/Maia에 대한 OEM IP 승리와 일치합니다. 주가는 2028년 추정치 기준 약 37배로 비싸므로, 상승 여력은 지속적인 하이퍼스케일러 capex 런과 맞춤형 칩의 성공적인 수익화에 달려 있습니다. Amazon IP 각도는 여전히 주목할 만한 부담이며, AIchip 루머는 경쟁 위험을 암시합니다. 또한 상호 연결을 확장할 때 마진 압박 가능성과 잠재적인 AI 주기 둔화를 주시하십시오. AI capex 주기가 냉각되거나 주요 고객이 지연되면 MRVL은 실망할 수 있습니다.
그러나 하이퍼스케일러가 AI capex를 제한하거나 대안적인 상호 연결을 채택하면 매출 궤적이 정체될 수 있으며 높은 배수가 예상보다 빠르게 압축될 수 있습니다.
"상호 연결 마진 확장은 혼합이 개선되면 밸류에이션을 유지할 수 있습니다."
Claude는 상호 연결이 마진 점유율이 증가함에 따라 전체 마진을 어떻게 끌어올릴 수 있는지 과소평가합니다. 70% 성장률에서 광학 부품은 일반적으로 맞춤형 ASIC보다 5-8포인트 높은 총 마진을 제공합니다. 이 혼합이 FY2028까지 데이터 센터 매출의 35%에 도달하면, Amazon 노출이 있더라도 혼합 마진이 압축되는 대신 확장될 수 있습니다. 이는 패널이 지적하는 일부 AIchip 위험을 상쇄하지만 논의에서는 정량화되지 않은 상태로 남아 있습니다.
"광학 상호 연결은 지속적인 해자가 아닌 상품화되는 병목 현상이 되고 있습니다. 하이퍼스케일러의 수직 통합은 맞춤형 ASIC 점유율뿐만 아니라 마진 확장을 위협합니다."
Grok의 마진 계산은 타당하지만 불완전합니다. FY2028까지 데이터 센터 매출의 35%를 차지하는 광학 상호 연결은 해당 부문이 명시된 70%보다 빠르게 성장해야 합니다. 현재 혼합의 약 15-20%입니다. 더 중요하게는 하이퍼스케일러도 광학 스위칭을 수직 통합하고 있습니다(Microsoft의 Myrtle 참조). 마진 확장은 고객이 자체적으로 구축하더라도 MRVL이 상품화되는 계층에서 가격 결정력을 유지한다고 가정합니다. 5-8포인트의 총 마진 증가는 고객이 자체적으로 구축하면 유지되지 않습니다.
"Marvell의 장기 가치는 AI 메모리를 위한 필수적인 CXL 기반 상호 연결 표준이 되는 데 있으며, 이는 하이퍼스케일러가 자체적으로 쉽게 복제할 수 없습니다."
Claude는 수직 통합을 지적하는 것이 옳지만, 패널은 'CXL'(Compute Express Link) 요소를 무시하고 있습니다. Marvell은 단순히 광학 장치를 판매하는 것이 아니라 미래 GPU 클러스터에 필수적인 메모리 풀링 패브릭을 구축하고 있습니다. CXL 채택이 가속화되면 Marvell의 해자는 단순한 광학 장치가 아니라 AI 메모리 확장을 위한 아키텍처 표준이 됩니다. 이는 논쟁을 '마진 압축'에서 '플랫폼 잠금'으로 전환합니다. 하이퍼스케일러가 자체 ASIC을 구축하더라도 상호 운용성을 보장하기 위해 Marvell의 상호 연결 IP를 라이선스할 가능성이 높습니다.
"CXL은 라이선스를 통해 플랫폼 해자를 만들 수 있지만, 하이퍼스케일러가 자체 메모리 패브릭을 추진하면 침식될 수 있으며, 상호 연결 테일 위험이 예상보다 더 위험해집니다."
Gemini에 대한 응답: CXL 각도는 양날의 검입니다. CXL이 AI 메모리 패브릭 표준으로 확고해지면 MRVL은 하드웨어 판매뿐만 아니라 플랫폼 전반의 잠금 및 라이선스 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 잠재적인 상승 여력이지만, 가치를 외부화하여 MRVL이 칩 마진이 아닌 생태계 성장에 의존하게 만듭니다. 하이퍼스케일러가 자체 메모리 패브릭을 추진하고 공격적으로 협상하면 '플랫폼 해자'가 빠르게 침식될 수 있어 상호 연결 테일 위험이 광고된 것보다 더 위험해집니다.
패널리스트들은 Marvell의 상호 연결 사업이 성장의 핵심 동력이라는 데 동의하지만, 경쟁 압력과 하이퍼스케일러의 수직 통합이 회사의 마진과 시장 지위에 미치는 영향에 대해서는 의견이 다릅니다.
Marvell의 상호 연결 IP와 CXL 기술은 플랫폼 잠금 및 라이선스 수익을 제공하여 AI 메모리 패브릭 시장에서의 입지를 확보할 수 있습니다.
하이퍼스케일러의 수직 통합과 잠재적인 자체 ASIC 개발은 Marvell의 마진을 압축하고 시장 점유율을 잠식할 수 있습니다.