Manulife Financial, 2027년까지 18%의 핵심 ROE 목표 재확인, 미국 사망률 정상화될 것 전망

Manulife는 2027년 연간 18%의 핵심 ROE 목표를 재확인하며, 2025년에는 16.5%를 달성했으며 2분기 실적이 더 강했습니다(3분기 18.1%, 4분기 17.1%). 회사는 목표에 "꽤 가까운" 상태라고 언급했습니다.
경영진은 2025년에 약 CAD 251백만 달러의 세전 사망률 손실로 인해 ROE가 약 50bp 감소했지만, 경험이 정상화될 것으로 예상하며 정책 보유자의 건강을 개선하기 위해 Vitality 행동 보험 프로그램을 추진하고 있다고 밝혔습니다.
전략적 움직임에는 ~75%의 사모 크레딧 관리 회사인 Comvest를 약 10억 달러(약 140억 달러 규모)에 인수하고, 홍콩 MPF 수수료 변경으로 분기별 이익이 약 25백만 달러 감소하며, 지속적인 자사주 매입(최근 2.5%)이 포함됩니다.
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Manulife Financial(NYSE:MFC)의 경영진은 보험사의 수익성 목표, 최근 미국 사망률 경험, 아시아 성장, 자본 배분 우선순위 등을 논의하며 몬트리올에서 Q&A 형식으로 등장했습니다. 경영진은 2027년에 18%의 핵심 자기자본이익률(ROE)에 도달한다는 목표를 재확인하고 최근 결과가 회사가 그 목표에 "꽤 가까운" 상태임을 보여준다고 주장했습니다.
Manulife는 2027년 연간 18%의 핵심 ROE 목표를 재확인
18% 목표가 종료율인지 연간 목표인지에 대한 질문에 경영진은 2027년 연간 18%의 핵심 ROE 목표라고 답했습니다. 논의에서 Manulife는 2025년에 16.5%의 핵심 ROE를 기록했지만, 연간 후반기에 실적이 개선되었으며, 3분기에 18.1%의 핵심 ROE, 4분기에 17.1%를 기록했습니다.
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경영진은 ROE 목표를 "프랜차이즈"의 "품질"을 입증하는 방법으로 제시하며 회사는 시장이 사업의 품질을 과소평가한다고 믿고 있으며, 일관되게 18%의 핵심 ROE를 달성하면 수익 프로필을 입증하는 데 도움이 될 것이라고 주장했습니다.
미국 사망률 손실은 2025년 결과에 영향을 미침; 회사는 정상화가 예상됨
경영진은 연간 ROE의 주요 요인 중 하나를 미국 사망률 경험으로 돌렸으며, 2025년에 약 CAD 251백만 달러의 세전 사망률 손실을 인용했습니다. 해당 손실을 제외하면 경영진은 핵심 ROE가 약 17%가 될 것이라고 밝혔으며, 이는 약 50bp의 영향을 미칩니다.
회사는 해당 손실이 시장의 고가 부문에 대한 초점에 기인하며 "몇몇 큰 사망"과 관련이 있다고 밝혔습니다. 정책 보유자는 10년, 15년 또는 20년 전에 인수되었습니다. 경영진은 2분기를 "일시적인 현상"으로 묘사했으며, 3분기와 4분기는 정상 범위에 더 가까운 것으로 묘사했습니다. 회사는 2025년 사망률 경험이 지속되지 않을 것으로 예상하며, "Vitality" 또는 행동 보험 제도, 특정 대형 고객에게 암 검사 또는 건강 검진을 적극적으로 제공하는 등 정책 보유자의 건강 개선을 목표로 하는 노력을 강조했습니다.
아시아 실적은 강력하며, 홍콩 믹스 변화로 마진 개선
경영진은 아시아 지역의 강력한 실적을 강조하며 2025년에 해당 지역에서 약 21%의 핵심 ROE를 기록했다고 언급했습니다. 또한 주요 운영 지표의 성장을 지적했습니다.
경영진은 해당 지역의 ROE가 잘 자본화된 캐나다 본사 그룹의 일원이라는 이점, 아시아 사업이 독립적인 실체로 자본화하지 않고도 "높은 마진"과 "적절한 수익"으로 운영할 수 있다는 점을 반영한다고 밝혔습니다.
홍콩의 경우 경영진은 분기별 판매 감소에 대해 이전 연도 비교에 2024년에 약 60%의 판매 증가가 포함되었다고 언급했습니다. 경영진은 최근 판매 부진의 일부 원인을 독립 브로커 채널에 영향을 미친 규제 변경으로 돌렸습니다. 4분기에 브로커 사업이 감소하면서 APE가 감소했지만, 경영진은 분기 동안 자체 에이전트 및 뱅크어슈런스 채널로의 믹스 변화를 반영하여 마진이 13%포인트 개선되었다고 밝혔습니다. 경영진은 또한 홍콩의 핵심 수익이 26% 증가했으며, 12개의 아시아 시장에 걸친 지리적 다각화의 이점을 강조했습니다.
MPF 수수료 변경으로 분기별 이익이 25백만 달러 감소
경영진은 Manulife가 약 30%의 시장 점유율을 보유하고 시장의 1위 제공업체인 홍콩의 의무 연금 기금(MPF) 시스템에 영향을 미치는 규제 변경에 대해 논의했습니다. 새로운 프레임워크에 따라 정부는 산업을 위해 행정 업무를 인수하며 제공업체는 행정 업무를 수행하는 대신 정부에 행정 포인트에 대한 비용을 지불합니다.
회사는 더 이상 행정 업무를 수행하지 않음으로써 발생하는 비용 절감액을 고려하여 순 영향을 25백만 달러/분기로 측정했습니다. 경영진은 여전히 사업을 "적절한 규모"로 조정해야 하며, 이 변경 사항을 "두 년간의 성장"을 포기하는 것과 동등하다고 생각한다고 밝혔습니다. 회사는 행정 직원을 줄이겠지만, 그 외에 추가적인 상쇄 조치는 없으며 "더 이상 나올 것이 없습니다"라고 밝혔습니다.
경영진은 MPF 사업 포트폴리오를 인수할 기회를 계속 모색하고 있지만, 정부가 행정 업무를 처리하면 규모가 더 이상 필요하지 않기 때문에 새로운 규칙이 반드시 더 많은 통합을 주도하지는 않을 것이라고 제안했습니다.
Comvest 인수 및 자본 배분: 자사주 매입, 재보험 및 M&A 태세
사모 크레딧 관리 회사인 Comvest 인수에 대해 경영진은 Comvest가 플랫폼에서 약 140억 달러를 보유하고 있으며 Manulife는 해당 사업의 75%에 대해 약 10억 달러를 지불했다고 밝혔습니다. 경영진은 사모 크레딧을 Manulife의 대체 자본 능력에 "누락된 조각"으로 묘사했으며, Comvest는 약 5년의 만기를 가진 하위 투자 등급, 변동 금리 사모 크레딧과 같은 영역에서 규모를 제공한다고 밝혔습니다. 경영진은 또한 Comvest의 펀드가 제3자이며 Manulife의 자체 대차권에서 "실질적인 위험"이 없다고 강조했습니다.
사모 크레딧의 일부에 대한 부정적인 헤드라인에 대해 경영진은 Comvest가 중소기업에 집중하고 "복잡한 것"에 집중하고 있으며, 경영진이 유동성 관련 우려의 초점이 되는 소매 영구 BDC에 대한 노출이 없다고 밝혔습니다. 경영진은 또한 현재 조건이 대출자에게 더 매력적이며, 스프레드가 더 넓어지고 있으며, 이 인수가 "매우 좋았다"고 느꼈다고 덧붙였습니다.
금리에 대해 경영진은 일반적으로 금리 위험을 감수하지 않으며 사업이 책에 기록되면 헤지 노출된다고 밝혔습니다. 경영진은 더 높고 가파른 수익률 곡선이 보험 상품에 대한 수요를 지원하는 경향이 있으며, 신규 사업 가치가 50bp씩 증가할 때마다 CAD 140백만 달러씩 증가한다는 민감도를 인용했습니다. 낮은 금리는 상업용 부동산 및 사모 펀드 보유물의 가치에 도움이 될 수 있지만, 금리 인하가 더 취약한 경제와 함께 발생할 수 있다는 경고를 했습니다.
경영진은 또한 Manulife Bank를 설명하며 캐나다 시장의 8위 플레이어이며 대출 자산이 12% 증가했다고 밝혔습니다. 경영진은 순이자 마진에 대한 압력으로 인해 수익이 정체되었다고 밝혔으며, 은행은 "예금 기반 금융 사업"이 아니며 곡선의 짧은 부분이 하락했습니다. 경영진은 은행을 소유하는 것이 "절대적으로" 타당하다고 생각하지만, 고객을 위한 보다 포괄적인 상품으로 은행을 통합하는 가치를 아직 극대화하지 못했다고 인정했습니다.
마지막으로 자본 배분 측면에서 경영진은 2년 전 5%, 또 다른 재보험 거래 후 3%, 새로 발표된 2.5%로 자사주 매입의 진행 상황을 지적했으며, 이전의 더 큰 자사주 매입은 재보험 거래를 통해 출시된 자본과 관련이 있다고 밝혔습니다. 추가적인 레거시 포트폴리오 최적화 측면에서 경영진은 재보험사가 Manulife와 거래를 하고 싶어하지만 추가적인 거래가 현재 회사의 최우선 순위가 아니라고 제안했습니다. 대규모 M&A에 대해 경영진은 "비정상적"이며 회사가 "그것에 많은 시간을 할애하지 않고" 있지만 완전히 배제하지는 않는다고 밝혔습니다.
Manulife Financial(NYSE:MFC)에 대하여
Manulife Financial Corporation은 캐나다 온타리오주 토론토에 본사를 둔 다국적 보험 및 금융 서비스 회사입니다. 19세기 후반에 The Manufacturers Life Insurance Company로 설립된 Manulife는 개별 및 기관 고객에게 광범위한 금융 상품 및 서비스를 제공합니다. 핵심 사업에는 생명 및 건강 보험, 연금 및 연금 솔루션, 자산 및 자산 관리, 단체 혜택이 포함됩니다.
자산 및 자산 관리에서 Manulife는 Manulife Investment Management를 통해 상호 펀드, 분리 펀드, 기관 자산 관리 및 연금 솔루션을 운영합니다.