작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 McKesson의 전망에 대해 의견이 분분하며, 규제 압력, 마진 압박, 부채 조달 기술 지출에 대한 우려가 안정적인 수익 성장을 가진 높은 해자를 가진 유틸리티와 같은 주식에 대한 강세 주장을 상쇄하고 있습니다.
리스크: 부채 조달 기술 설비 투자로 인한 마진 압박 및 물량과 가격에 대한 규제 압력.
기회: 수익 성장이 둔화될 경우 주식 바이백으로 인한 잠재적 EPS 가속.
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Latitude Investment Management은 2025년 4분기 투자자 서신을 발표했습니다. 서신의 사본은 **여기에서 다운로드**할 수 있습니다. 서신은 장기적이고 기본에 기반한 투자 철학을 강조하며, 주가가 단기적으로 변동성이 있을 수 있지만 궁극적으로는 기본 수익 성장(“개와 주인” 비유로 설명)을 따를 것이라고 주장합니다. 2025년 포트폴리오는 15% 이상의 수익 성장과 21%의 수익률을 기록하며 강력한 성과를 거두었으며, 이는 주로 가치 변화가 아닌 일관된 기본 성장으로 인해 발생했습니다. 펀드 매니저는 견고한 시장 지위를 가진 고품질의 현금 창출 기업으로 구성된 다각화된 포트폴리오를 강조하며, 낮은 투자 필요성과 배당금 및 자사주를 통한 매력적인 주주 수익을 제공합니다. 서신은 방어적이고 매력적인 가치를 가진 종목으로의 선택적 포트폴리오 전환을 언급하는 동시에 AI와 같은 혼잡한 테마에 대한 제한적인 노출에도 불구하고 여전히 10% 이상의 성장 잠재력을 유지합니다. 또한, 2025년 최고의 5대 보유 종목을 확인하여 2025년 최고의 종목을 파악하십시오.
Latitude Investment Management은 2025년 4분기 투자자 서신에서 McKesson (NYSE:MCK)와 같은 종목을 강조했습니다. McKesson (NYSE:MCK)는 제약 유통 및 공급망 솔루션을 전문으로 하는 글로벌 헬스케어 회사입니다. McKesson (NYSE:MCK)의 1개월 수익률은 -11.46%였으며, 지난 52주 동안 주식은 $637.00에서 $999.00 사이에서 거래되었습니다. 2026년 5월 15일, McKesson (NYSE:MCK) 주식은 주당 약 $760.57에 거래를 마쳤으며, 시가총액은 약 $91.4 billion입니다.
Latitude Investment Management은 2025년 4분기 투자자 서신에서 McKesson (NYSE:MCK)에 대해 다음과 같이 언급했습니다.
"우리의 연구 과정에서 우리는 가치 평가에 주의를 기울이지 않습니다. 사업의 수익 창출 능력을 결정하고 우리의 전망을 뒷받침하는 속성을 평가하는 데만 집중합니다. 그러나 전략 내에서 자본을 할당할 위치를 선택할 때 가치 평가에 많은 관심을 기울입니다. 이 접근 방식은 때때로 단기적인 어려움이 있지만 강력한 잠재력을 가진 기업과 산업으로 이어질 수 있습니다. 이는 장기적인 전망을 잘못 평가하여 현재의 우려를 과도하게 반영하는 경우에 발생할 수 있습니다. 우리는 현재 헬스케어 부문의 특정 영역에서 이 기회를 보기 시작했습니다. 우리는 2022년에 의약품 유통 회사인 McKesson (NYSE:MCK)에 처음 투자했을 때 이를 보았습니다. 해당 주식은 지난 해 약 50%의 수익률을 기록했으며, 약 20%의 강력한 기본 가치 성장과 일부 재평가에 힘입었습니다. 유통 모델은 지난 10년 동안 의약품 가격에 대한 의존도를 고정 비용으로 이전함으로써 탄력성을 입증했습니다. 그들은 효과적으로 미국 헬스케어 시스템의 통행료 도로이며 경제적 렌트-시킹 사업과는 정반대이며, 시스템에 막대한 가치를 창출하는 동시에 산업 수익 풀의 매우 작은 비율(c.1%)만 벌어들입니다. 수익이 증가하는 동시에 기술과 인프라에 막대한 투자를 하여 미국 헬스케어 시스템의 중심부에 시장 지위를 내장했습니다."
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"50% 이상의 밸류에이션은 상환 개혁이나 소송 비용이 현재 준비금을 초과할 경우 거의 여지가 없습니다."
Latitude 서신은 McKesson의 고정 수수료 계약 전환과 필수 인프라로서의 역할을 정확하게 지적했으며, 이는 작년 50% 주식 수익률을 견인한 약 20%의 수익 성장을 뒷받침했습니다. 그러나 이 글은 두 가지 구조적 압력을 간과합니다. 2026년 이후 유통업체 마진을 압박할 수 있는 지속적인 PBM 및 IRA 관련 상환 개혁과 McKesson의 여전히 높은 아편 유사 약물 관련 소송 준비금 노출입니다. 재평가 후 현재 주가가 선행 수익의 약 15배에 거래되고 있다는 점을 감안할 때, 15% 이상의 성장 궤도에서 어떤 부족분이라도 밸류에이션 완충 여지가 거의 없을 것입니다. 통행료 비유는 물량 증가와 수수료 안정성이 모두 지속될 경우에만 유효합니다.
규제 및 법적 부담은 유통업체 수익을 여러 차례 방해하지 못했습니다. McKesson은 이미 대부분의 아편 유사 약물 관련 청구에 대해 준비금을 확보했으며, 특수 의약품 물량이 가속화될 경우 여전히 15% 이상 복합 성장할 수 있습니다.
"MCK의 펀더멘털 수익 성장(약 20%)은 방어 가능하지만, 50% 수익률은 밸류에이션 재평가로 60%를 견인했으며 이는 지속되지 않을 수 있어, 성장이 둔화되거나 거시적 역풍이 심화될 경우 현재 밸류에이션이 실망에 취약해집니다."
MCK의 50% 수익률은 실질적이지만, 기사는 두 가지 별개의 동인을 혼동합니다. 약 20%의 펀더멘털 수익 성장(통행료 모델에 대한 신뢰성 있음)과 약 30%의 재평가(밸류에이션 확장)입니다. 재평가는 문제입니다. 914억 달러의 시가총액으로 760.57달러에 거래되는 MCK는 이제 2022년보다 훨씬 높은 배수로 거래됩니다. '고정 비용 계약' 전환은 실제적이고 방어 가능하지만, 이미 가격에 반영되었습니다. 기사가 2022년에 헬스케어가 '과도하게 할인되었다'고 주장하는 것은 오늘날에도 그렇다는 것을 의미하지는 않습니다. -11.46%의 1개월 수익률은 최근의 하락세를 시사합니다. 이는 차익 실현 또는 마진 우려일 수 있습니다. '통행료' 프레이밍은 매력적이지만 불완전합니다. 제약 가격 압력, 제네릭 침투, 병원 시스템 간의 통합은 모두 MCK의 물량과 조합을 위협합니다.
MCK가 진정으로 필수 인프라로 자리 잡고 업계 이익의 1%만 얻는다면, 그것이 바로 추가적인 재평가가 제한되는 이유입니다. 해당 사업은 마진 확장에 구조적으로 제한이 있으며 현재 밸류에이션은 이미 해당 해자를 반영하고 있을 수 있습니다.
"McKesson의 고정 수수료 계약으로의 전환은 상품 유통업체에서 상당한 운영 레버리지를 가진 방어적이고 물량 중심의 유틸리티로 변모시켰습니다."
McKesson(MCK)은 사실상 헬스케어 주식으로 위장한 높은 해자를 가진 유틸리티입니다. 고정 수수료 유통 모델로의 전환은 수익을 약가 변동성에서 성공적으로 분리하여 마진을 정치적 압력으로부터 보호했습니다. Latitude는 50% 급등을 강조하지만, 현재의 11.46% 월간 하락은 전술적 진입점을 제공합니다. '통행료' 비유는 물량 증가와 수수료 안정성이 모두 지속되는 한 유효합니다. 그러나 밸류에이션 재평가는 대체로 완료되었습니다. 미래의 이익은 다중 확장보다는 유기적 물량 증가와 자본 배분 효율성에서 나와야 합니다. 저는 지속적인 추세를 확인하기 전에 750달러 지지선 이상의 안정화를 찾고 있습니다.
'통행료' 모델은 PBM(약국 혜택 관리자) 개혁 및 연방 가격 책정 법안에 취약하며, 이는 얇은 1% 마진을 압축하여 안정적인 유틸리티를 규제 대상 표적으로 만들 수 있습니다.
"미국 약가 개혁과 지불자 압력이 마진을 침식할 경우 McKesson의 장기 수익 창출 능력이 과대평가될 수 있으며, 이는 상당한 다중 압축의 위험을 초래합니다."
McKesson의 복원력과 '통행료' 프레이밍은 지속적인 성장 서사에 적합하지만, 가격 움직임은 순전히 수익 중심의 강점보다는 재평가를 반영할 수 있습니다. 기사는 밸류에이션을 대체로 무시하고 지속적인 수익 창출 능력을 가정하지만, 미국 약가 개혁, 지불자 협상 압력 또는 병원 설비 투자 주기는 물량과 마진을 약화시킬 수 있습니다. 고정 비용 계약 전환은 도움이 되지만, 리베이트 증가 또는 기술 투자는 마진 바닥을 침식할 수 있습니다. 약가 및 상환 변경에 대한 규제 위험은 장기 성장을 압축할 수 있습니다. 이 기사는 기술 업그레이드를 위한 동종 업체의 밸류에이션, 부채 및 자본 배분 역학을 생략하여 기대치가 재설정될 경우 상승 여력이 취약해집니다.
50% 급등은 이미 유리한 재평가를 포함할 수 있습니다. 규제 또는 지불자 역풍이 발생하면 투자자들이 장기 수익 창출 능력을 재평가함에 따라 주가가 후퇴할 수 있습니다.
"하락세는 필요한 수준 이하의 성장을 제한하는 규제 및 통합 위험의 복합적인 초기 우려를 반영할 수 있습니다."
Gemini는 하락세를 매수 기회로 보고 있지만, 이는 Claude가 강조한 PBM 개혁과 병원 통합의 복합적인 효과를 무시하는 것입니다. 이 두 가지는 현재 배수를 정당화하는 데 필요한 15%보다 낮은 물량 증가를 제한할 수 있습니다. McKesson의 고정 수수료 전환은 도움이 되지만, ChatGPT가 언급한 부채 조달 기술 지출을 해결하지 않으면 2026년 이후 마진이 예상치 못한 압박에 직면할 수 있습니다.
"기술 설비 투자 ROI 실패는 2026년 규제 역풍보다 더 가까운 수익 위험입니다."
Grok은 두 가지 별개의 타이밍 문제를 혼동합니다. PBM 개혁과 병원 통합은 실제적이지만, 2026년 절벽이 아니라 다년간의 역풍입니다. 즉각적인 위험은 ChatGPT가 지적한 기술 설비 투자로 인한 마진 압박이며, 이는 규제 압력이 중요해지기 전에 2024-2025년 수익에 영향을 미칠 수 있습니다. MCK의 부채 조달 인프라 지출이 신속하게 ROI를 제공하지 못하면, Grok의 2026년 타임라인보다 더 빨리 15% 성장 서사가 무너질 것입니다. 그것이 단기 밸류에이션 위험입니다.
"수익 성장이 둔화되는 가운데 MCK의 밸류에이션 바닥을 지지하는 주요 메커니즘은 운영 기술 ROI뿐만 아니라 주식 바이백입니다."
Claude, 기술 ROI에 대한 당신의 초점은 중요하지만, 당신은 자본 배분 전환을 놓치고 있습니다. McKesson은 단순히 기술에 지출하는 것이 아니라 주식을 적극적으로 바이백하고 있습니다. 수익 성장이 둔화되면 바이백으로 인한 EPS 가속이 주가에 대한 진정한 바닥 역할을 합니다. 진정한 위험은 설비 투자의 마진 압박뿐만 아니라, 기본 물량 성장인 GLP-1이 규제 상한선에 도달할 수 있는 동안 경영진이 주가를 지지하기 위해 대차 대조표 용량을 고갈시키는지 여부입니다.
"바이백은 단기 마진 압박이 설비 투자 ROI 지연과 규제 역풍으로 수익을 침식할 경우 주식을 안정적으로 지지할 수 없습니다. 상승 여력을 위해서는 주식 수뿐만 아니라 ROIC가 개선되어야 합니다."
Gemini의 바이백-바닥 논리는 안정적인 FCF와 설비 투자에 대한 ROIC를 가정합니다. 그것이 아킬레스건입니다. 2024-25년 마진이 부채 조달 기술 지출과 느린 GLP-1 물량 성장으로 약화된다면, 바이백은 다중 압축을 막지 못할 것입니다. PBM 개혁, 가격 압력, 병원 통합이 물량에 영향을 미치는 세상에서 레버리지가 증가하더라도 EPS 성장은 둔화됩니다. 그러면 주식의 상승 여력은 단순히 바이백이 다중을 지지하는 것이 아니라 ROIC가 신속하게 개선되는지에 달려 있습니다.
패널은 McKesson의 전망에 대해 의견이 분분하며, 규제 압력, 마진 압박, 부채 조달 기술 지출에 대한 우려가 안정적인 수익 성장을 가진 높은 해자를 가진 유틸리티와 같은 주식에 대한 강세 주장을 상쇄하고 있습니다.
수익 성장이 둔화될 경우 주식 바이백으로 인한 잠재적 EPS 가속.
부채 조달 기술 설비 투자로 인한 마진 압박 및 물량과 가격에 대한 규제 압력.