새로운 연준 의장 케빈 워시, 중앙은행의 최악의 악몽인 경기 침체와 인플레이션에 직면할 수 있다

주요 내용

케빈 워시가 중앙은행의 수장 자리에 경험을 가지고 부임했지만, 경기 침체와 인플레이션이 현실화될 가능성은 그 어떤 경험도 대비시키지 못할 것이다.

경기 침체와 인플레이션의 세 가지 변수는 모두 존재하거나 예상되며, 역사적 선례에 따르면 그렇다.

새로운 연준 의장은 해결책이 없는 딜레마에 빠졌다.

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이번 달은 월스트리트에서 한 가지 이상의 방식으로 기록적인 한 달이다. 우리는 다우존스 산업평균지수 (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC), 그리고 나스닥 종합지수 (NASDAQINDEX: ^IXIC)가 모두 기록적인 종가 고점을 기록하는 것을 목격했다. 또한 미국의 주요 금융 기관인 연방준비제도에서 보기 드문 권력 교체가 이루어지는 것을 관찰했다.

5월 15일은 제롬 파월 연준 의장의 두 번째 임기가 끝나는 마지막 날이었다. 그의 마지막 해는 금리에 대한 도널드 트럼프 대통령의 격렬한 비판과 연방기금 목표 금리 인하를 위한 연방공개시장위원회(FOMC)의 소극적인 조치로 특징지어졌다. FOMC는 연준 의장을 포함한 12명의 위원으로 구성되어 있으며, 미국의 통화 정책을 결정할 책임이 있다.

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트럼프 대통령이 제롬 파월의 후계자로 지명한 사람은 케빈 워시이다. 워시는 2006년 2월 24일부터 2011년 3월 31일까지 FOMC에서 활동했으며, 다른 11명의 투표 위원들과 함께 미국 경제를 금융 위기에서 벗어나도록 이끄는 데 중요한 역할을 했다.

그러나 워시의 이전 경험 아무것도 그가 연방준비제도의 악몽 시나리오인 경기 침체와 인플레이션에 대비할 수 있게 해주지는 못할 것이다.

경기 침체와 인플레이션을 위한 조각 퍼즐이 확실히 제자리에 놓여 있다

경기 침체와 인플레이션은 높은 실업률, 정체되거나 감소하는 경제 성장, 그리고 높은 인플레이션으로 특징지어진다. 이는 중앙은행이 해결하기에 가장 어려운 상황 중 하나이며, 이를 신속하게 해결할 수 있는 청사진이 없기 때문이다.

FOMC가 경제 성장과 고용을 촉진하기 위해 금리를 인하하면 인플레이션이 더욱 상승할 위험이 있다. 반대로 금리 인상은 가격을 안정시키는 데 도움이 될 수 있지만, 고용과/또는 경제 성장을 해칠 수 있다. 쉬운 해결책은 없다.

경기 침체와 인플레이션의 세 가지 변수는 모두 현재 존재하거나 예상되며, 역사적 선례에 따르면 그렇다.

최근 12개월 동안의 (TTM) 인플레이션율은 트럼프 대통령의 두 가지 결정 덕분에 3년 만에 최고치를 기록했다. 첫째, 그의 결정인 광범위한 글로벌 관세는 인플레이션을 야기했다. 수입 미완성 상품에 관세를 부과하면 미국 기업의 생산 비용이 증가하여 소비자에게 더 높은 비용을 초래할 수 있다.

미국의 유가와 미국의 소비자물가지수(CPI) 인플레이션 사이에는 거의 완벽한 상관관계가 있으며, 아래 분석에서 확인할 수 있다.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026년 5월 24일

유가는 3월 6일부터 79일 동안 배럴당 거의 100달러 수준을 유지했다.

이러한 현상이 지속될수록 인플레이션은 더욱 심화될 것이다.

자산 소유자는 유일한 승자이다. pic.twitter.com/phpkZteX1l

이란 전쟁은 2차 가격 충격의 원인이다. 트럼프 대통령이 2월 28일 미국 군대에 이란 공격 명령을 내린 직후, 이란은 상업 교통의 거의 모든 것을 중단시키면서 호르무즈 해협을 사실상 봉쇄하여 하루 약 2,000만 배럴의 석유 액체 흐름을 중단했다. 원유 가격과 연료 가격은 현대 역사상 가장 큰 에너지 공급 중단 이후 급등했다.

2월부터 4월까지 TTM 인플레이션은 2.4%에서 3.8%로 급등했으며, 트럼프 인플레이션은 정점에 도달하지 않았다. 에너지 가격 충격의 인플레이션 효과는 기업에 종종 몇 달의 시차를 두고 나타난다. 경제 데이터에 이러한 영향이 반영되면 인플레이션이 더욱 상승할 수 있다.

실업률도 문제일 것으로 예상된다. 4월에 보고된 4.3%의 실업률은 역사적으로 낮은 수준이지만, 실업률은 지난 3년간 꾸준히 상승하는 추세이다 (2023년 4월 3.4%). 역사는 원유 가격 충격이 거의 항상 기업이 운송 및 생산 비용 상승에 대처함에 따라 실업으로 이어진다는 것을 알려준다.

경기 침체와 인플레이션 퍼즐의 마지막 조각은 정체되거나 감소하는 국내총생산(GDP)이다. 트럼프 대통령 취임 이후 미국의 연간 GDP는 (0.6%), 3.8%, 4.4%, 0.5%, 그리고 2%로 각각 5분기 동안 기록되었다. 평균적으로 2025년 초부터 분기별 연간 GDP 성장률은 2%에 불과했다.

원유 가격 충격 또한 실업률과 마찬가지로 경제 성장에 지속적인 부정적인 영향을 미치는 경우가 많다.

케빈 워시, 해결책이 없는 상황 속에서 지휘봉을 잡다

요컨대, 트럼프 대통령이 손수 지명한 연준 의장은 중앙은행, 미국 경제, 그리고 주식 시장에 대해 극도로 어려운 시기에 파월로부터 지휘봉을 넘겨받았다. 무언가가 깨질 가능성이 높다. 문제는 연준의 신뢰도, 경제, 또는 월스트리트 중 무엇이 깨질 것인가이다.

워시는 4월 상원 은행위원회에서의 증언에서 중앙은행의 독립성을 반복적으로 강조했지만, 도널드 트럼프 대통령의 상당한 금리 인하에 대한 지속적인 요구가 곧 멈출 가능성은 낮다. 그러나 워시는 해결책이 없는 딜레마에 빠져 있다.

워시와 FOMC의 다른 위원들이 대통령의 금리 인하에 대한 반복적인 요구에 효과적으로 굴복하는 것으로 여겨지면, 중앙은행은 독립성을 잃고 신뢰도가 무너질 것이다. 금리 인하는 단기적으로 주식 시장을 달래는 데 도움이 될 수 있지만, 월스트리트의 주요 기둥인 중앙은행의 신뢰도 상실은 장기적으로 손상될 것이다.

속보: 방금 공개된 연준 회의 의사록에 따르면 "대부분"의 관리자들이 인플레이션이 지속될 경우 금리 인상이 필요할 수 있다고 생각했다.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026년 5월 20일

뜻밖의 반전으로 시장과 연준은 잠재적인 금리 인상을 대비하고 있는 것으로 보인다.

반대로 새로운 연준 의장과 FOMC의 다른 위원들이 연준의 완화적 성향에서 벗어나 2026년 말/2027년 초에 금리를 인상하면, 그들은 가격 안정성을 선호하겠지만 고용과/또는 경제 성장의 혼란을 초래할 위험이 있다. 또한 워시는 트럼프 대통령에게 공개적으로 비난을 받을 위험도 있다.

주식 시장은 1871년 1월 18일 이후로 가장 높은 쉴러 주가수익비율(Shiller Price-to-Earnings Ratio)에 근접해 있다. 투자자들은 2026-2027년에 여러 차례 금리 인하를 예상했으며, 낮은 이자율은 AI 기반 데이터 센터 구축을 촉진할 것으로 예상되었다. 금리 인상, 또는 금리 인상 성향은 다우, S&P 500, 그리고 나스닥 종합지수를 무너뜨릴 수 있다.

금리 인상은 또한 경제 성장을 저해할 수 있다. 증가하는 대출 비용은 경제 성장 둔화 기간 동안 고용과 혁신을 억제할 수 있다.

케빈 워시와 FOMC는 모두를 만족시킬 수 없다. 결국 무엇이 대가를 치르게 될 것인가.

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