Noah (NOAH) 2025년 4분기 실적 발표 녹취록

이미지 출처: The Motley Fool.
날짜
2026년 3월 24일 화요일 오후 8시(동부 표준시)
통화 참여자
-
의장 겸 CEO — Zhe Yin
-
최고 재무 책임자 — Qing Pan
-
공동 창립자 겸 이사 — Jingbo Wang
-
사장 — Dorian Chiu
전체 컨퍼런스 콜 녹취록
Zhe Yin: [통역] 여러분, 안녕하십니까. 오늘 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. 2026년은 Noah가 설립된 지 21주년이 되는 해입니다. 지속적인 진화와 구조 조정을 특징으로 하는 시장 환경에서 저희의 전략적 방향은 그 어느 때보다 명확합니다. 저희는 라이선스를 보유한 현지 법인을 통해 운영되는 글로벌 중국 고액 순자산 및 초고액 순자산 고객에게 서비스를 제공하고, 여러 관할권에 걸쳐 규정을 준수하는 장기적인 자산 관리 서비스를 제공하는 데 확고하게 집중하고 있습니다. 더 중요하게는, 저희는 제품 판매 중심의 자산 관리 기관에서 자산 배분, 글로벌 구조화 및 AI 시스템 중심의 포괄적인 플랫폼으로 진화하는 중요한 변혁을 완료하고 있습니다. 2025년에 이러한 변혁은 실질적인 운영 성과를 내기 시작했습니다.
이것은 일시적인 사업 조정이 아니라 운영 모델의 근본적인 재구축입니다. Noah에게 2025년은 중요한 이정표를 나타냅니다. 연간 실적을 보면 [잡음] 수익 구조 안정화보다 수익성의 질이 더 빠른 속도로 개선되고 있습니다. 연간 순수익은 26억 위안으로 전년 대비 거의 변동이 없었습니다. 그러나 영업 이익은 7억 7,700만 위안으로 전년 대비 22.5% 증가했으며, 영업 이익률은 29.8%로 개선되었고, 비 GAAP 순이익은 6억 1,200만 위안으로 전년 대비 11.2% 증가했습니다. 영업 외 항목의 영향을 제외하면 조정된 비 GAAP 순이익은 약 7억 5,300만 위안이었습니다.
이 단계에서 가장 중요한 것은 수익성의 절대적인 규모가 아니라 개선되는 근본적인 구조입니다. 이러한 이익 성장은 일회성 요인에 의한 것이 아니라 최적화된 비용 구조, 향상된 운영 효율성 및 투자 관련 사업으로의 수익 믹스 전환에 의해 주도되었습니다. 이는 수익성이 순환적 변동성에서 구조적 안정성으로 어떻게 이동하고 있는지를 반영합니다. 이것은 단순한 양적 성장이 아니라 질적인 변화입니다. 비즈니스 관점에서 볼 때, 국내 및 해외 사업 부문은 다른 속도로 움직이지만 같은 방향으로 나아가고 있습니다. 투자 역량이 주요 성장 엔진이 되고 있습니다.
해외 자산 관리 사업의 순수익은 2025년에 5억 5,000만 위안으로 전년 대비 18.8% 감소했으며, 이는 주로 보험 상품 판매 수익 감소 때문입니다. 그러나 해외 AUA는 95억 달러로 전년 대비 8.6% 증가했습니다. 특히 미국 달러 표시 사모 상품의 거래 가치는 전년 대비 세 배 증가한 9억 5,000만 달러를 기록했습니다. 해외 등록 고객 수는 약 2만 명으로 전년 대비 13.2% 증가했으며, 이 중 활성 고객은 6,200명을 초과하여 전년 대비 12.4% 증가했습니다. Olive, 해외 자산 관리 사업의 순수익은 연간 5억 5,000만 위안으로 전년 대비 26.3% 증가했으며, 이는 주로 AUM 증가로 인한 관리 수수료 상승에 힘입은 것입니다. 해외 AUM은 61억 달러에 달해 전년 대비 약 4% 증가했으며, 총 AUM의 30%를 차지했습니다.
통합 서비스 사업인 Glory Family Heritage의 순수익은 연간 1억 8,000만 위안으로 전년 대비 28.8% 증가했습니다. 경쟁이 치열한 시장 환경에도 불구하고 신규 채널을 통한 판매에서 돌파구를 마련했습니다. 국내에서는 아시아 시장의 지속적인 회복이 실적 개선에 도움이 되었습니다. 위안화 표시 사모 상품은 2분기부터 성장 모멘텀을 유지하여 만기 도래하는 위안화 표시 사모 펀드 상품의 관리 수수료 감소 영향을 부분적으로 상쇄하는 데 도움이 되었습니다. 국내 공모 증권 사업인 Noah Upright는 2025년에 5억 7,000만 위안의 순수익을 기록했으며, 이는 전년 대비 15.9% 증가했습니다. 위안화 표시 사모 상품의 거래 가치는 112억 위안에 달해 전년 대비 107.2% 증가했습니다.
국내 자산 관리 사업인 Gopher의 연간 순수익은 6억 9,000만 위안으로 전년 대비 10.3% 감소했으며, 이는 주로 만기 도래하는 위안화 표시 사모 펀드 상품으로 인한 관리 수수료 감소 때문입니다. 1차 시장에서 Gopher는 2025년에 50억 위안의 사모 펀드 자산 회수 및 분배를 완료했습니다. 국내 보험 사업인 Glory의 연간 순수익은 1,900만 위안으로 전년 대비 56.5% 감소했습니다. 수익 감소는 예상되었으며, 당사의 계획 및 진행 중인 전략적 변혁과 일치합니다. 전반적으로 당사의 실적은 투자 및 자산 배분 역량으로 사업이 전환되고 있음을 명확하게 보여줍니다. 지난 몇 년간 전반적인 구조를 체계적으로 재구축한 것은 바로 이러한 장기적인 비전입니다.
저희가 달성한 것은 단순한 사업 확장이 아니라 운영 모델의 근본적인 재구축입니다. 오늘날 저희는 단일 관리 프레임워크 하에 운영되는 3개의 핵심 플랫폼으로 구성된 글로벌 자산 관리 운영 시스템을 구축하고 있습니다. ARK는 고객 온보딩 및 실행 플랫폼 역할을 하며, 홍콩, 싱가포르, 미국에 라이선스를 보유하고 현지 규제 프레임워크 내에서 규정을 준수하며 운영됩니다. ARK는 계정 관리, 거래 실행, 상품 배포 및 AI 자산 자문 서비스를 담당하며, 전 세계 고객에게 일관되고 원활하며 규정을 준수하는 경험을 제공합니다. Olive는 홍콩, 미국, 싱가포르, 일본, 캐나다 전역의 투자 및 자산 관리 플랫폼 역할을 합니다.
이는 글로벌 자산을 소싱하고, 여러 관할권에 걸쳐 펀드를 설정 및 관리하며, 장기 자산 배분 전략을 실행하는 역량을 갖추고 있습니다. 이는 장기적인 가치 창출 및 수익 안정성의 핵심 기반입니다. Glory는 중국, 홍콩, 싱가포르, 미국을 포함한 주요 시장을 포괄하는 자산 구조화 및 위험 관리 플랫폼 역할을 합니다. 이는 보험, 신탁 및 신원 계획 서비스를 제공하여 구조화 솔루션을 통해 위험 격리 및 자산 보호를 제공하며, 가족 자산의 장기 이전을 지원합니다. 이 3개의 핵심 플랫폼을 지원하는 것은 4개의 주요 예약 센터를 중심으로 하는 당사의 교차 관할권 규정 준수 아키텍처입니다. 상하이는 위안화 자산 배분, Noah Upright 펀드 배포 및 Gopher 자산 관리를 위한 국내 고객 온보딩 허브 역할을 합니다.
홍콩은 증권 및 보험의 국경 간 연결 역할을 하며, 중국과 글로벌 시장 간의 다리 역할을 합니다. 싱가포르는 해외 자산 배분 및 가족 구조화 센터이며, AI 자산 관리의 주요 시범 지역입니다. 미국은 BPC 및 자본 시장 활동의 핵심 허브 역할을 합니다. 특히 기술 부문의 투자 역량은 미래 수익 성장과 혁신에 중요한 기여를 합니다. 모든 예약 센터는 현지 라이선스를 보유한 법인이 독립적으로 운영하며 각자의 규제 프레임워크 내에서 사업을 수행하며, 지역 간 협력은 주로 연구 및 정보 지원으로 제한되며 직접적인 교차 관할권 비즈니스 활동은 없다는 점을 강조하고 싶습니다.
이러한 엄격한 규정 준수 경계는 당사의 꾸준한 성장을 위한 제도적 기반입니다. [잡음] 운영 결과에서 더욱 가시화됩니다. 따라서 직원 수는 전년 대비 11% 감소한 반면 수익은 안정적으로 유지되어 운영 효율성이 향상되었음을 반영합니다. 장기적으로 AI는 운영 효율성을 훨씬 더 향상시킬 뿐만 아니라, 고객 참여, 콘텐츠 생성 및 운영 프로세스와 같은 핵심 영역에 AI를 통합함으로써 운영 방식을 재구성하고 있습니다. 저희는 특정 지역에서 [잡음] 협력적 운영 중심 모델을 구축했습니다. 이는 직원 수 확장에서 규모와 서비스 품질을 모두 향상시키는 시스템으로의 전환을 반영합니다.
2026년을 내다볼 때, 저희는 신중하지만 명확한 전략적 방향에 매우 집중할 것입니다. 구조 조정으로 인해 수익은 여전히 변동할 수 있지만, 투자 관련 소득의 비율은 이익률이 안정적으로 유지되거나 점진적으로 개선됨에 따라 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 당사의 AI 역량은 시스템 효율성 향상 및 규모 확대를 넘어 더 광범위한 운영 검증으로 발전할 것입니다. 저희는 아직 변혁의 과정에 있지만, 장기적인 운영 모델의 논리는 그 어느 때보다 강력합니다. 핵심적으로 이 변혁은 제품 형태를 변경하거나 서비스를 확장하는 것이 아닙니다. 이는 성장을 주도하는 것을 근본적으로 재구축하는 것입니다. 역사적으로 저희 산업은 관계 관리자의 개인 역량에 크게 의존해 왔습니다.
오늘날 저희는 자산 배분을 중심으로 하는 인간-기계 협력적 운영 중심 모델을 구축하고 있으며, AI 기반 관계 관리자와 당사의 글로벌 플랫폼이 그 역량을 증폭시킵니다. 2025년은 이 모델의 시작점으로, 운영 성과에 점진적으로 반영될 것입니다. 변혁은 진행 중이지만, 당사의 전략적 방향은 확고하게 설정되어 있습니다. 저희는 신중하고 규정을 준수하며 이 장기 전략을 계속 실행할 것입니다. 감사합니다. 이제 재무 성과를 더 자세히 검토하기 위해 CFO인 Pan에게 시간을 넘기겠습니다.
Qing Pan: Zander, 감사합니다. 그리고 모두들 좋은 아침입니다. 포괄적인 전략 개요와 오늘 함께해 주신 모든 분들께 좋은 하루 보내시기 바랍니다. 저는 두 가지 핵심 재무 메시지에 집중하고 싶습니다. 첫째, 2025년은 수익 믹스의 명확한 변화에 힘입어 강력한 영업 이익 성장과 구조적 마진 확대를 달성했습니다. 투자 관련 소득은 연중 크게 증가했으며, 보험 관련 수익에 대한 의존도를 의도적으로 줄였습니다. 이는 수익 품질 개선과 뛰어난 마진 탄력성을 갖춘 보다 투자 주도적인 비즈니스 모델로의 지속적인 전환을 반영합니다. 둘째, 이사회는 3년 연속으로 연간 비 GAAP 순이익의 100%에 해당하는 특별 배당을 포함한 배당 제안을 승인했습니다.
이는 주주 환원 정책의 일관성과 가시성을 강화합니다. 이러한 발전은 모두 보다 투자 주도적이고 글로벌하게 다각화되었으며 탄력적인 운영 모델로의 전환을 강조합니다. 2025년 연간 순수익은 26억 위안으로 전년 대비 거의 안정적이었습니다. 영업 이익은 7억 7,700만 위안으로 22.5% 증가했습니다. 영업 이익률은 전년의 24.4% 대비 29.8%로 확대되었습니다. 비 GAAP 순이익은 6억 1,200만 위안으로 전년 대비 11.2% 증가했습니다. 이러한 개선은 단기 요인이 아닌 구조적 비용 최적화와 향상된 운영 효율성에 의해 주로 주도되었습니다. 4분기에는 수익이 7억 3,300만 위안으로 전년 대비 12.5% 증가했습니다.
영업 이익은 2억 5,800만 위안으로 87.3%의 상당한 증가를 기록했으며, 영업 이익률은 35.2%로 더욱 확대되었습니다. 이는 보다 확장 가능하고 규율 잡힌 운영 구조에 힘입어 성과 기반 소득이 실현되기 시작함에 따라 강력한 운영 레버리지를 반영합니다. 연중 저희는 수익 구조를 지속적으로 최적화했습니다. 투자 상품 수수료는 전년 대비 79.7% 증가했으며, 성과 기반 소득은 78% 증가했습니다. 동시에 해외 수익 기여도는 총 순수익의 49%로 증가했습니다. 투자 주도적이고 글로벌하게 다각화된 수익원으로의 이러한 전환은 수익 품질을 향상시키고 구조적 마진 확대를 지원했습니다. 핵심 성과를 더 명확하게 보기 위해 4분기 GAAP 보고 결과에 영향을 미친 두 가지 비영업 항목을 다루고 싶습니다.
첫째, 지분법 적용 투자 자산에서 약 1억 2,000만 위안의 손실을 기록했습니다. 이는 주로 특정 상장 투자 자산의 주가 변동과 관련된 시가 평가 회계 조정에 의해 주도되었습니다. 이것은 시장 움직임의 회계 반영이며 핵심 자산 관리 운영에 영향을 미치지 않는다는 점을 강조하는 것이 중요합니다. 둘째, 레거시 Camsing 신용 펀드 계약과 관련하여, 일부 고객이 중재를 선택함에 따라 이번 분기에 여러 사례에서 절차적 이정표에 도달했습니다. 당사의 신중한 재무 정책에 따라 약 5,000만 위안의 우발 비용을 인식했습니다. 총 충당금은 이제 5억 500만 위안으로, 미결제 원금의 약 63%를 차지합니다.
현재 벤치마크와 이러한 사례의 진행 상황을 바탕으로, 현재 충당금 수준이 적절하며 잠재적 노출의 상당 부분을 포함한다고 믿습니다. 현재 이용 가능한 정보를 바탕으로 상당한 추가 충당금을 예상하지 않습니다. 이러한 두 가지 비영업 항목을 제외하면 조정된 연간 비 GAAP 순이익은 약 7억 5,300만 위안이 될 것이며, 이는 당사의 근본적인 운영 효율성을 더 정확하게 반영한다고 믿습니다. 대차 대조표 측면에서 2025년 12월 31일 현재 현금 및 단기 투자는 총 50억 위안이었습니다. 자산 부채 비율은 15%였으며, 회사는 이자 부채가 0입니다. 당사의 유동 비율은 4.5배였습니다.
이러한 무부채 구조는 강력한 재무 유연성을 제공하고 대차 대조표의 탄력성을 강화합니다. 재무적 관점에서 당사의 AI 전략은 막대한 자본 지출보다는 생산성 향상에 중점을 둡니다. 이미 비용 구조에서 측정 가능한 결과를 보고 있습니다. 2025년에 총 직원 수는 전년 대비 11% 감소한 반면 순수익은 26억 위안으로 안정적으로 유지되었습니다. 이는 1인당 생산량의 의미 있는 증가를 나타냅니다. AI 기반 도구는 이제 고객 참여, 자동 보고 및 이전에는 많은 수동 개입이 필요했던 루틴 워크플로우 작업의 상당 부분을 지원합니다. 저희의 관점에서 AI는 구조적 효율성 승수 역할을 합니다. 이를 통해 규율 잡힌 비용 통제와 일관된 서비스 품질을 유지하면서 글로벌 운영을 확장할 수 있습니다.
연말 기준 주주 자본은 약 99억 위안이었습니다. 현재 시가 총액에서 회사는 장부 가치의 약 0.57배로 거래되고 있으며, 영업 자기 자본 수익률은 약 8%입니다. 시장 가치 평가는 변동할 수 있지만, 당사의 초점은 규율 잡힌 실행과 지속적인 글로벌 확장을 통해 장기적인 내재 가치를 구축하는 데 있습니다. 당사의 강력한 현금 포지션과 운영 현금 흐름은 시장 주기 전반에 걸쳐 매력적이고 지속 가능한 주주 수익을 제공할 수 있는 자신감과 유연성을 제공합니다. 견고한 실적과 건전한 유동성 포지션에 힘입어 이사회는 2025년 비 GAAP 순이익의 100%에 해당하는 총 6억 1,200만 위안의 배당을 승인했습니다. 이는 50%의 정기 배당과 50%의 특별 배당으로 구성됩니다.
2026년 연례 주주 총회에서 주주 승인을 받는다면, 이는 3년 연속 전체 배당이 될 것입니다. 현재 시장 가격에서 시사하는 배당 수익률은 약 11%이며, 여기에는 5,000만 위안의 자사주 매입이 포함됩니다.