유가 상승, 주가 하락으로 한 주 시작: 전쟁 격화 및 감마 해제

유가 및 주식, 전쟁 격화 및 감마 해제로 한 주 시작
업데이트 (1845ET): 유가 상승 및 주가 하락의 초기 반응 이후, 양쪽 모두 보합권에서 안정세를 보이고 있습니다...
브렌트유는 금요일 최고치에서 약간 하락하고 있습니다...
주식 선물은 보합권으로 돌아왔습니다...
새벽까지는 갈 길이 멉니다...
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주말 동안 지정학적 헤드라인이 "종결" (금요일 종가 이후)에서 위협, 마감 시한, 그리고 끝이 보이지 않는 "전멸" 상호 비방까지 요동친 후, 일요일 밤 개장 시 유가가 상승하고 (따라서 주식 선물은 하락) 있는 것은 놀라운 일이 아닐 것입니다.
WTI는 다시 100달러를 돌파했습니다 (하지만 개장 시 급등세에서 약간 후퇴하고 있습니다)...
선물은 금요일 시간 외 최고치에서 약 1-1.5% 하락했습니다...
10년 만기 국채 선물은 하락하여 수익률이 약 4-5bp 상승할 것으로 시사합니다...
금은 보합세를 보이며 43년 만에 최악의 주간을 보낸 후 4500달러 부근을 유지하고 있습니다.
비트코인은 주말 내내 하락했으며 현재 68,000달러 아래로 떨어졌습니다...
투자자들은 이란 분쟁을 일시적인 지정학적 공포가 아닌, 장기적인 에너지 충격으로 가격에 반영하기 시작하고 있습니다.
끝이 보이지 않는 상황에서 골드만삭스 트레이더 Shreeti Kapa는 시장이 일시적인 에너지 충격으로 인한 인플레이션 위험은 반영하기 시작했지만, 장기적인 충격으로 인한 성장 둔화는 아직 제대로 반영하지 못하고 있다고 말합니다.
시장은 대부분 금리 충격은 반영했지만 성장 위험은 제한적으로 반영했습니다.
이는 실질 수익률이 마이너스 수준에서 급격히 상승하면서 훨씬 더 큰 마이너스 금리 충격을 야기했던 2022년의 에너지 충격과는 매우 대조적입니다.
이는 전쟁 및 그로 인한 에너지 차질이 비교적 단기간에 끝날 것이라는 믿음이 여전히 남아 있음을 시사합니다.
만약 이러한 자신감이 잘못되었고 에너지 가격 상승이 더 오래 지속된다면, 시장은 글로벌 성장에 더 심각한 타격과 수익에 대한 가격을 책정해야 할 것이며, 이는 필연적으로 글로벌 주식의 더 큰 하락을 초래할 것입니다.
블룸버그 거시 전략가 Michael Ball이 앞서 지적했듯이, 높은 에너지 비용은 인플레이션을 유발하고 소비자, 마진 및 신뢰에 세금으로 작용합니다.
이는 중앙은행들이 이번 주에 더 강경한 발언을 한 이유를 설명해주며, 시장은 글로벌 통화 정책의 더 제한적인 경로로의 전환에 가격을 책정하게 되었습니다. 트레이더들은 신속하게 ECB와 영란은행의 긴축에 가격을 책정하고 올해 연준의 모든 완화를 제거했습니다. 한때는 연준의 금리 인상에 대한 베팅까지 나왔습니다.
중앙은행가들은 인플레이션의 강도와 지속 기간에 대한 평가를 잘못하여 너무 늦게 행동했던 2021년과 2022년의 실수를 반복하고 싶어하지 않습니다. 하지만 성장이 둔화되고 노동 시장이 느슨해지면 금리 인상이 더 어려워지는데, 특히 금융 조건은 첫 번째 움직임이 실제로 이루어지기 훨씬 전에 긴축되는 경우가 많기 때문입니다.
금리 시장은 이미 그러한 긴장을 암시하고 있습니다. 정책 오류에 대한 두려움이 나타나기 시작하면서 단기 금리 재가격화 이야기가 장기 금리 매도를 압도합니다. 매파적인 수사는 2년물 수익률을 빠르게 끌어올릴 수 있습니다. 장기 금리에 경제가 장기적인 에너지 충격에 더해 전체 긴축 사이클을 흡수할 수 있다고 설득하는 것은 훨씬 더 어렵습니다.
따라서 이제 정말 중요한 유일한 질문은 호르무즈 해협이 얼마나 오랫동안 폐쇄될 것인가 하는 것입니다.
간단히 말해, 모든 것의 답은 하나의 이진 변수에 달려 있습니다 – 전쟁의 지속 기간.
이는 다시 호르무즈 해협을 통한 석유 선박의 안전한 통행이 있을 것인지에 달려 있습니다. 해협이 열리더라도 분쟁 이전 수준으로 석유 흐름을 복원할 수 있을까요? 안전 통행에 대한 보증은 무엇입니까? 휴전은 신뢰할 수 있습니까? 그것이 얼마나 오래 지속될까요?
골드만의 Kapa가 설명하듯이, 이진 위험의 핵심 문제는 전통적인 분산 투자가 별로 도움이 되지 않는다는 것입니다 – 모든 것을 동시에 재가격화하는 단일 외생적 사건으로 분산 투자를 할 수 없습니다. 따라서 플레이북은 포트폴리오 최적화에서 결과 트리 중심으로 구조화하는 것으로 전환해야 합니다.
몇 가지 생각할 수 있는 방법
바벨 – 꼬리를 소유하고 중간을 줄입니다. 예를 들어 "분쟁 지속" 측면에서는 에너지, 방위, 방어주, 고품질, 세속적 테마를 보유합니다. "빠른 해결" 측면에서는 높은 베타, 경기순환주, 금리 민감주, 소비자 재량주 테마를 보유합니다. 낮은 금리와 강력한 수익 모두 필요한 비싼 상품과 같이 완만한 중간 경로가 필요한 모든 것을 저평가합니다!
총 노출을 줄이십시오, 순 노출뿐만 아니라 – 이진 상황에서는 순 전망보다 규모가 더 중요합니다. 이진 상황이 반대로 해결되면 고확신 방향성 콜도 틀릴 수 있습니다. 현명한 조치는 총 노출을 줄여 잘못된 결과가 자본을 손상시키지 않도록 하는 것입니다 – 따라서 이진 상황이 해결된 후 재투입할 수 있는 능력을 보존합니다.
기대감이 아닌 해결책을 소유하십시오 – 역사적으로 지정학적 이진 상황의 최적 진입점은 해결 직후이지 이전이 아닙니다. 이진 상황이 해결될 때까지 기다리며 건조 화약을 보유하는 것이 미리 방향을 추측하는 것보다 위험 조정 수익률이 더 나은 경우가 많습니다.
옵션 – 왼쪽 및 오른쪽 꼬리를 포착하기 위해 단일 델타 포지셔닝 대신 옵션을 사용합니다. 현재 VIX 수준에서는 이것이 상당히 비싸다는 점을 인지하십시오.
옵션 시장은 거의 1조 4천억 달러의 델타 명목 가치가 S&P 500에서 만기된 금요일 OPEX 이후 분기별 가장 큰 구조적 이벤트 중 하나를 통과했습니다.
하지만 SpotGamma가 설명하듯이, 3월 만기에서 상당한 포지션이 청산되었기 때문에 시장은 거시적 압력이 쌓이기 시작하는 시점에서 중요한 안정화 세력을 잃었습니다.
3월 OPEX의 안정화 포지션 손실은 특히 불안정한 시점에 발생합니다.
SPX는 6,600 풋 월 아래로 하락했으며, 금요일에는 6,506으로 마감했고 현재 2026년 1월 최고치에서 7% 이상 하락했습니다.
이러한 역학 관계는 2026년 초에 관찰했던 범위 제한 환경에 대한 마지막 못을 박을 수 있습니다.
최선의 시나리오에서도 이는 아직 안심할 수 없다는 것을 말해줍니다. 최악의 시나리오는 단단히 붙잡고 있으라는 것을 의미합니다.
최소한 분기 말까지 주요 지수는 더 큰 방향성 움직임에 점점 더 취약해질 것으로 보입니다.
이러한 변동성은 극적인 상승 또는 하락으로 나타날 수 있지만, 높은 풋 스큐는 트레이더들이 지속적인 매도 위협에 대해 헤지하고 있음을 시사합니다.
트럼프 대통령의 48시간 마감 시한이 내일 (월요일) 밤 약 7시 EST에 만료된다는 점을 명심하십시오.
시장은 아직 투매하지 않았지만, 전쟁이 길어질수록 투자자들이 점점 더 포기하고 스태그플레이션 가능성을 더 높게 가격에 반영함에 따라 느린 일일 위험 회피가 더 우려스러울 수 있습니다.
따라서 이 모든 것을 염두에 두고 골드만의 Kapa는 이진 위험 환경은 확신보다 옵션과 유동성을 보상한다고 지적합니다.
이러한 상황에서 성공하는 투자자는 바닥을 올바르게 예측하는 사람이 아니라, 불확실성이 해소되었을 때 투자할 현금을 가진 사람입니다.
현재 거의 제로에 가까운 주식 위험 프리미엄과 모든 지역 및 부문에서 사상 최고치의 밸류에이션을 고려할 때, 현금은 실제로 합리적인 비대칭적 포지션입니다 – 기대 수익률은 거의 포기하지 않으면서 상당한 유연성을 얻습니다!
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