게이트 개설 하루 만에, 아레스 사모 신용 펀드 역사상 최대 월간 손실 기록, 블랭크파인 "결산" 경고

게이트 개설 하루 만에, 아레스 사모 신용 펀드 역사상 최대 월간 손실 기록, 블랭크파인 "결산" 경고

대체 투자 거물인 아레스가 사모 신용 "게이트 퍼레이드"에 합류했다는 소식을 시장이 채 소화하기도 전에 - 수십억 달러 규모의 펀드가 투자자들에게 소프트웨어에 투자된 돈에서 요청한 상환금의 일부만 받게 될 것이라고 알렸던 - 같은 아레스 사모 신용 펀드가 2월에 기록상 가장 가파른 월간 손실을 기록했다는 사실을 알게 되었다. 이는 1조 8천억 달러 규모의 사모 신용 시장에서 급격한 가치 하락에 대한 추가적인 증거를 제공한다 (골드만이 밤새도록 용감하게 방어했지만, 이는 매우 빠르게 헛된 노력으로 판명될 수 있다).

블룸버그의 규제 서류 계산에 따르면, 2022년 12월에 출시된 비상장 기업 인수 회사인 아레스 전략 소득 펀드는 2월에 0.68%의 손실을 기록했다.

2월은 사모 신용의 신발이 하나씩 떨어지기 시작하면서 2022년 9월 이후 레버리지 대출 시장 전체에 가장 나쁜 달이었다. 바로 이번 주말에 우리는 "세계 최대 규모인 블랙스톤의 주력 사모 신용 펀드, 2022년 이후 첫 월간 손실 기록"이라고 보도했다. 그리고 갑자기 모든 사람들이 자신의 펀드를 신화에서 시장에 가까운 것으로 재평가하기 위해 서두르고 있다 (물론 거기에 도달하는 데는 몇 달이 걸릴 것이다).

1월의 작은 손실을 포함하여 약 230억 달러의 자산을 관리하는 아레스 펀드는 올해 현재까지 0.7% 하락했다.

블룸버그 소식통에 따르면, 이 펀드의 하락은 아레스가 자산 가격을 책정하는 데 사용하는 공채 시장의 광범위한 매도세를 반영한 것이지 특정 투자의 손실 때문은 아니지만, 만약 소프트웨어 투자가 다른 펀드와 비교했을 때 조금이라도 비슷한 수준이라면 주의해야 한다.

고대 그리스 전쟁의 신 이름을 딴 아레스는 2023년 4월 개인 투자자들 사이에서 도달 범위를 넓히기 위한 움직임의 일환으로 (즉, 소매 투자자를 유치하기 위해) 자사 자산 관리 플랫폼과 투자 자문사를 통해 ASIF를 공식 출시했다.

앞서 언급했듯이, 아레스의 "성과 문제"는 고립된 사례가 아니다. 블랙스톤이 관리하는 유사한 펀드도 2월에 3년 만에 최악의 월간 성과를 기록했으며, 블랙스톤은 이를 공공 및 사모 시장 전반의 스프레드 확대와 개별 종목의 미실현 손실 때문이라고 설명했다.

S&P UBS 레버리지드 대출 지수에 따르면, 두 펀드 모두 2월에 -0.82%, 2월까지 연간 -1.08%의 수익률을 기록한 레버리지드 대출 시장보다 여전히 우수한 성과를 내고 있다. 그러나 AI의 파괴와 UBS에 따르면 15%까지의 부도율을 초래할 수 있는 끔찍한 스태그플레이션 경기 침체 가능성 앞에서 현금 흐름에서 벌어지고 있는 다소 지저분한 상황에 대한 진실을 마침내 인정해야 하는 압력이 가해진다면 그들의 우수한 성과는 지속되지 않을 것이다.

한편, 어젯밤 보도된 바와 같이, 사모 신용에 대한 개인 투자자의 상환 급증으로 이어진 업계 전반의 장기 생존 가능성에 대한 공포가 커지는 가운데, 아레스는 많은 경쟁사들의 발자취를 따라 ASIF의 인출을 펀드 순자산의 5%로 제한하기로 결정했다. 투자자들이 11.2%를 인출해달라고 요청한 후였다. 즉, 상환 요청의 절반 이상이 게이트 처리되었다.

결정을 발표하는 투자자들에게 보낸 서한에서 아레스는 펀드가 1월 말까지 설립 이후 연평균 10.6%의 수익률을 기록했으며 6월까지 배당금을 확정한다고 밝혔다. 불행히도 투자자들이 훨씬 더 집중했던 것은 펀드가 미래 상환을 미리 게이트 처리했다는 점이며, 이는 다음 분기에 누적 "뱅크런"이 이미 10%를 훨씬 넘는 상황에서 최대 5%의 상환만 허용할 것임을 시사한다.

그러나 지금도 더 많은 바보들이 존재하며, 블랙스톤이 새로운 바보 투자자들을 찾기 위해 대출을 채권으로 재포장하려는 시도가 성공했다: 블룸버그는 세계 최대 사모 신용 펀드가 4억 달러의 구멍을 메우기 위한 충분한 투자자 수요를 찾았을 뿐만 아니라, 새로운 담보부 대출 채권(CLO) 거래의 규모를 늘리는 데 성공하여 4억 달러에서 5천만 달러를 늘린 4억 5천만 달러의 부채에 대한 충분한 수요를 찾았다고 보도했다.

AAA 등급을 받은 제공 물량의 가장 큰 부분은 변동 금리 벤치마크보다 1.28% 포인트의 프리미엄으로 투자자들에게 판매되었다. 이는 BCRED가 발행한 이전 CLO와 유사한 위험 프리미엄이다.

몇 주 전 해당 펀드에서 상환 부족분을 충당하기 위해 직원들을 압박했던 회사가 제공 물량을 늘린 것은 사모 신용의 위험에 대한 우려에도 불구하고 기관 투자자들이 여전히 해당 대출 풀에 의해 뒷받침되는 거래에 투자하는 것을 기쁘게 생각하며 바닥이 마침내 찾아졌다고 확신하고 있음을 시사한다.

아니면 아닐 수도 있다.

골드만삭스 전 CEO인 로이드 블랭크파인에 따르면, 투자자들의 대차대조표에 쌓인 팔리지 않은 사모 자산은 일부가 과대평가되었을 수 있다는 경고이며, 스파크가 광범위한 가치 하락을 촉발할 수 있다.

블랭크파인은 블룸버그 텔레비전과의 인터뷰에서 "어느 시점에는 대차대조표의 실제 가치를 파악하게 만드는 강제 기능이나 결산이 필요할 것"이라고 말했다.

골드만에서 경력을 쌓기 전 월스트리트 최고 경영자였던 그는 금융 위기 당시 일부 투자자들에게 서브프라임 담보 RMBS 거래를 판매하는 동시에 다른 투자자들에게는 동일한 서브프라임 담보 RMBS를 공매도하는 방법을 판매했으며 (이 모든 것이 매우 연극적인 의회 청문회로 절정에 달했다), 인공지능으로 인한 혼란과 사기 의혹이 사모 시장에 불안감을 야기하면서 이러한 발언을 했다. CEO는 또한 이전 위기 이후 시간이 길어짐에 따라 더 큰 폭발의 가능성이 높아졌다고 경고했다.

블랭크파인은 "내가 좋아하는 비유는 숲 바닥에 부싯깃을 쌓아두면 결국 불꽃이 나타날 것이라는 것"이라며 "하지만 불꽃이 타오르는 간격이 길어질수록 더 많은 부싯깃이 쌓인다"고 말했다.

어쩌면 다음에 올 것을 '염가 판매'라고 불러야 할지도 모른다. 그렇다면 로이드, 걱정하지 마세요. 이미 시작되었습니다.

골드만 전 CEO는 또한 개인 투자자들의 포트폴리오에서 사모 신용의 성장에 대해 우려를 표명했다. 그는 "개인 소비자, 즉 납세자와 시민들의 돈을 잃으면 정부 사람들은 매우, 매우 화를 낸다"고 이달 초 말하며, 다음에 올 일을 정확하게 감지했다...

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타일러 더든
2026년 3월 25일 (수) - 23:25