OpenAI, 수익 및 사용자 목표 미달…CFO, 1.5조 달러 의무 지급 불가 우려

OpenAI는 수익 및 사용자 목표를 달성하지 못했으며 CFO는 1조 5천억 달러의 약속을 지불할 수 없다는 우려를 표명했습니다.

오늘 초, 골드만삭스의 Delta-One 책임자인 리치 프리보로츠키는 이번 주 Mag 7의 실적을 미리 살펴보면서(이들은 수요일 마감 후 Q1 결과를 발표할 예정이며, 시장 가치가 10조 달러 이상입니다) "주식은 한 가지로 인해 움직이고 있습니다... AI 지출"이라고 말하고 "AI 입찰의 강도를 존중하지 않을 수 없지만 속도는 극심했습니다. 기대치를 훨씬 웃도는 긍정적인 결과는 AI 지출에서 거의 완전히 비롯되었습니다... 이것이 전부입니다."라고 경고했습니다.

전부는 바로 이것이며, 시장이 이란 전쟁의 인플레이션 블랙홀로 붕괴되는 것을 막은 유일한 요인이기도 합니다. "석유/제품 가격이 방을 질식시키고 있습니다... 유럽은 부진하고, 분산은 극심합니다."

그러나 capex 수혜자인 칩 및 반도체 주식이 희망과 기대를 바탕으로 계속 급등하는 한 괜찮습니다. LLM과 하이퍼스케일러가 매일매일 돈을 계속 펌핑할 것이라는 기대입니다. 그들은 지금까지 그렇게 해 왔습니다. Q4 말에 전체 연간 capex 추정치는 6개의 하이퍼스케일러에서만 믿을 수 없는 7,400억 달러로 급등했습니다(2027년에는 거의 1조 달러로 예상됩니다).

그리고 이 물이 쏟아지는 폭포 꼭대기에는 샘 올트만의 OpenAI가 전 세계의 하이퍼스케일러의 지나치게 열심인 입에 돈을 아낌없이 쏟아붓고 있으며, 컴퓨팅이 결코 충분하지 않기 때문에 1조 5천억 달러에 달하는 엄청난 구매 약속을 쌓아 올렸습니다.

어쩌면 샘이 옳을 수도 있습니다. 어쩌면 컴퓨팅에 대한 끊임없는 필요성이 진정으로 있을 수도 있습니다(물론 중국 LLM과 RAM 칩을 사용하는 경우를 제외하고, 이들은 최신 미국 기술보다 하드웨어 요구 사항이 훨씬 적습니다).

문제는 OpenAI가 이러한 천문학적인 약속을 충족할 수 있을 만큼 충분한 수익을 올릴 수 있는지 묻는 것입니다.

지난 한 해 동안 이것이 수많은 AI 약세 사례의 핵심 논제였습니다. 이제 마이클 하트넷조차 기술을 "거품"이라고 공개적으로 부르면서 질문은 "언제"가 아니라 "언제"일 것입니다. 이에 대해 강세론자들은 OpenAI의 키가 큰 선장이 계속 지출하는 속도를 유지하는 한 "언제"는 곧 오지 않을 것이라고 침착하게 반박했습니다.

그러나 "언제"가 예상보다 훨씬 빨리 올 수 있다는 인식이 생겨나고 있습니다.

WSJ에 따르면 OpenAI는 최근 자체 사용자 증가 및 수익 목표를 모두 달성하지 못했으며, 일부 회사 임원들은 데이터 센터에 대한 막대한 지출을 지원할 수 있을지 우려하고 있습니다.

그중 한 명은 회사의 재무 책임자인 사라 프라이어입니다. 그녀는 수익이 충분히 빠르게 성장하지 않으면 회사가 향후 컴퓨팅 계약에 대한 비용을 지불할 수 없을까 봐 다른 회사 임원들에게 우려를 표명했습니다. 다시 말해, OpenAI가 다양한 데이터 센터, GPU 및 메모리 칩에 지출하겠다고 약속한 1조 5천억 달러... 이것은 모두 작별 인사를 해야 합니다.

물론, 이것은 샘의 변덕스러운 자본 배분 스타일에 익숙한 사람들에게는 놀라운 일이 아닐 것입니다. 상기시켜 드리자면, OpenAI가 지난 가을 1조 5천억 달러 규모의 거래 발표를 쏟아냈을 때 자금 조달 계획, 대부분의 재정 조건 및 이러한 복잡한 대규모 거래에 대한 독립적인 명확한 조언을 제공하는 사람에 대한 언급이 누락되었습니다. 그 이유는 OpenAI가 여전히 자금을 조달하는 방법을 정확히 모른다는 것이 FT가 당시 보고한 내용입니다. 조건은 대부분 존재하지 않으며 자문가들은 압도적으로 외면당했습니다.

사실, 우리는 지난 10월에 샘 올트만이 자신만의 "대담한 비전"을 고안하고 소수의 측근들에게 의존하여 세부 사항을 구체화하고 은행가나 변호사의 참여 없이 거래를 추진하도록 했습니다.

올트만이 이 극적인 모호성(그리고 샘이 "비영리 단체"에서 얻은 전례 없는 부를 창출)의 기간 동안 완료한 뛰어난 부가 퀘스트 중 하나는 AI 서클 점프, 즉 용서한다면 순환 금융 개념을 출시하는 것이었습니다. 한 회사는 고객에 "투자"하고, 그 돈이 소득 명세서를 통해 다시 흘러 들어가지만 PE를 몇 번이나 높이기 전에 그렇게 됩니다. 이 과정은 실제 수익이나 현금 흐름이 창출되지 않더라도 모든 AI 평가액을 크게 높이면서 수없이 반복됩니다. 결국 AI 부문의 거의 모든 회사가 공급업체, 투자자 및 고객을 연결하는 그러한 순환 구조에 얽혀 있었습니다(자세한 내용은 "AI 벤더 금융 "서클 점프" 뒤에 숨겨진 놀라운 수학").

그러나 약속(그리고 거짓말)은 어느 정도까지나 유효합니다. 그리고 가장 숭고한 계획조차도 수익이 실현되지 않으면 결국 무너집니다. OpenAI에게도 마찬가지입니다.

그 결과, 회사의 이사회는 최근 몇 달 동안 회사의 데이터 센터 거래를 면밀히 검토하고 사업 둔화에도 불구하고 샘 올트만이 더 많은 컴퓨팅 파워를 확보하기 위해 노력하는 것을 의문시했습니다. WSJ가 보고했습니다.

지출에 대한 면밀한 검토는 잠재적인 IPO에 앞서 올트만의 한때 무한했던 야망을 제한하고 있습니다(그는 전 직원이자 숙적인 다리오 아모데이가 Anthropic을 공개하기 전에 상장되기를 절박히 원합니다).

프라이어와 다른 임원들은 이제 비용을 통제하고 사업에 더 많은 규율을 불어넣으려고 노력하고 있으며, 때로는 CEO와 충돌하기도 합니다. 이것은 수백억 달러 규모의 capex 약속을 펌핑해 온 돈의 수도꼭지가 곧 닫힐 수 있음을 의미할 수 있으며, 이는 전체 AI 생태계를 Wile E. Coyote가 절벽에서 공중에 매달린 채 중력이 작용하기 직전에 매달려 있게 만듭니다.

현실에서 최대한 멀리 떨어져 있으려고 필사적으로 노력하면서 OpenAI의 두 대표는 문제가 없다는 것을 부인할 수밖에 없었습니다. "우리는 최대한 많은 컴퓨팅 파워를 구매하고 매일 함께 열심히 노력하는 데 완전히 일치합니다."라고 올트만과 프라이어가 공동 성명에서 말했습니다. 이들이 분열되었거나 새로운 컴퓨팅 리소스를 확보하는 것을 꺼리고 있다는 어떤 제안도 "터무니없습니다."라고 그들은 말했습니다.

물론 그럴 것입니다. 대안은 OpenAI의 가치가 수익 성장이 갑자기 붕괴되면서 즉시 붕괴되고 전체 AI 거품도 함께 붕괴되는 것입니다.

그럼에도 불구하고 OpenAI는 지출 약속의 2%도 수익 형태로 창출하는 데 어려움을 겪고 있으며(회사가 이익을 낼 가능성이 거의 없다는 점을 무시하고), 부인만이 OpenAI가 남은 전부일 수 있습니다.

수년 동안 올트만은 가능한 한 많은 데이터 센터 용량을 확보하려고 노력해 왔으며 컴퓨팅 부족이 OpenAI의 성장에 가장 큰 제약이라고 주장했습니다. 위에서 언급했듯이 샘은 작년에 OpenAI가 1조 5천억 달러 규모의 미래 지출 약속을 해야 하는 "거래"를 진행하여 기술 부문의 많은 성공을 OpenAI의 성공에 묶었습니다.

즉, OpenAI가 망하면 전체 AI 부문도 함께 망합니다. 그리고 AI가 S&P500의 40%를 차지하고 있기 때문에(만약 이해가 안 된다면 골드만삭스의 Delta One 책임자의 의견을 다시 읽어보세요).

샘이 성공할 것이라고 생각한 것을 비난할 수 있는 사람은 아무도 아닙니다. 오랫동안 그는 성공했습니다. ChatGPT의 겉보기에는 무적이었던 성공에 힘입어 그의 "모든 것을 구매" 컴퓨팅 전략은 프라이어와 이사회의 지원을 받았습니다. 그러나 챗봇의 성장은 작년 말에 둔화되기 시작했으며, 특히 Claude가 고객을 훔치기 시작하면서 회사 임원들 사이에 접근 방식에 대한 새로운 의구심을 불러일으켰습니다.

그다음으로 일어난 일은 첫 번째 도미노가 떨어지는 일이었습니다. WSJ에 따르면 OpenAI는 작년 말까지 주간 활성 사용자 10억 명 달성을 목표로 삼았지만 목표를 달성하지 못했습니다. 회사는 여전히 이 이정표를 발표하지 않았으며, 일부 투자자를 불안하게 만들고 있습니다. 또한 Google의 Gemini가 작년 말에 엄청난 성장을 보이며 OpenAI의 시장 점유율을 잠식하면서 ChatGPT에 대한 연간 수익 목표도 달성하지 못했습니다. 최악의 경우, 회사는 전환 비용이 거의 없는 산업에서 구독자 사이의 이탈률에 어려움을 겪고 있다고 WSJ 소식통이 밝혔습니다.

2026년에는 OpenAI가 코딩 및 엔터프라이즈 시장에서 Anthropic에 지위를 잃은 후 올해 초 여러 건의 월별 수익 목표를 달성하지 못하면서 상황이 더욱 악화되었습니다. WSJ 소식통이 밝혔습니다.

OpenAI는 실리콘 밸리 역사상 가장 큰 1220억 달러 규모의 자금 조달을 최근에 확보하여 재정적으로 더욱 안정적인 기반을 마련했습니다. 그러나 이를 위해 회사는 엄청난 양의 컴퓨팅 파워를 확보했으며, 야심찬 수익 목표를 달성한다고 가정하면 앞으로 3년 안에 이 금액을 소진할 것으로 예상됩니다. 일부 자금은 조건부이며 파트너와의 특정 계약에 따라 달라집니다(그리고 이것이 오늘 초 회사와 OpenAI 간의 계약을 극적으로 수정했음을 Microsoft가 가장 잘 알고 있기 때문일 수 있습니다).

비용을 간소화하기 위해 OpenAI는 Sora 비디오 생성 앱과 같은 핵심이 아닌 프로젝트를 최근에 축소했습니다. OpenAI는 또한 여러 산업 벤치마크에서 최고 점수를 기록한 강력한 모델인 GPT-5.5를 최근에 출시했습니다. 하지만 2~3개월마다 프론티어가 뛰어넘는 산업에서 최신 모델은 7월까지 쓸모없게 될 것입니다.

한편, 사용자 기반에서 반발이 나타나고 있습니다. Anthropic을 포함한 여러 AI 회사가 최근 몇 주 동안 컴퓨팅 용량 부족에 직면하여 AI 프로세서에 대한 액세스 가격이 인상되고, 중단 및 배급이 발생했습니다. 이러한 과제는 특히 과거 사용에서 기대했던 방식으로 AI 시스템이 작업을 완료할 수 없는 경우 좌절감을 느낀 코더를 포함한 AI 제품의 강력한 사용자를 괴롭혔습니다.

최근 투자자들에게 보낸 메모에서 OpenAI는 Anthropic보다 더 많은 컴퓨팅 용량을 확보하여 사용자에게 다가가는 데 유리한 점이 있다고 밝혔습니다. The Wall Street Journal이 검토한 메모는 또한 최근 비즈니스 컨퍼런스에서 OpenAI의 샘 올트만이 일부 회사가 데이터 센터 지출에 대해 "위험 다이얼을 너무 멀리 돌렸다"고 한 다리오 아모데이 Anthropic CEO의 간접적인 비판에 대응한 것이라고 언급했습니다.

"돌아보면, 그 신중함은 수요가 얼마나 빨리 도착할지 과소평가한 것이 아니라 규율 부족으로 보입니다."라고 OpenAI 메모는 말했습니다.

Anthropic의 "신중함"이 결국 옳다는 것이 아이러니할 것입니다. OpenAI는 단순히 돈이 없기 때문에 계약을 취소해야 하지만 마사 손이 붕괴되기 전에 말입니다.

최근 몇 달 동안 프라이어는 또한 올해 말까지 OpenAI가 상장될 계획에 대해 우려를 표명했습니다. WSJ 소식통에 따르면 그녀는 OpenAI가 공개 회사가 요구하는 엄격한 보고 표준을 충족할 준비가 되어 있지 않다고 강조하면서 임원과 이사회에 내부 통제를 개선해야 한다고 경고했습니다. 올트만은 상장 시기에 대해 보다 적극적인 일정을 선호했습니다.

OpenAI는 공개 상장을 앞두고 해결해야 할 다른 문제들을 가지고 있습니다. 회사는 이달 초 예상치 못하게 Fidji Simo가 의료 휴가를 떠난 후 두 번째 실무 책임자가 부재한 상황에 처해 있습니다.

그러나 OpenAI에 대한 치명적인 일격은 아이러니하게도 처음부터 회사를 자금 지원했던 사람이 될 수 있습니다. 오늘 엘론 머스크가 제기한 소송이 시작되었으며, 그는 올트만을 해고하고 OpenAI를 영리 회사로 전환하는 것을 목표로 하고 있습니다. 머스크가 승소하면 OpenAI는 생존하거나 생존하지 못할 수 있지만 샘 올트만은 다음 사기에 착수할 수밖에 없을 것입니다.

사기꾼 올트만은 자신이 일했던 사람들과 직접적으로 연결된 이로 구성된 "전 동맹국이 적대국으로 바뀐" 목록이 이렇게 큰 사람이 있다는 놀라운 전례를 가지고 있습니다.
새로운 18개월 조사 결과가 공개되어 직접적으로 그와 함께 일했던 사람들의 전체 목록을 공개했습니다.
[https://x.com/XFreeze?s=09](https://x.com/XFreeze?s=09)
— X Freeze (@XFreeze) 2026년 4월 27일